每經(jīng)記者  趙笛  任世磊

　　  在市場(chǎng)人士探尋近期暴跌的原因時(shí)，有一個(gè)“利空”無(wú)法回避，那就是重組新規(guī)。

    2011年5月13日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定（征求意見(jiàn)稿）》。隨后，一批批公布重組預(yù)案、重組獲批的股票遭遇暴跌?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)顯示，5月13日以來(lái)，A股市場(chǎng)共有21只公布消息的重組股遭此厄運(yùn)，且暴跌股票的范圍還在擴(kuò)大中。

    重組股的暴跌，使得以炒重組股為生的部分機(jī)構(gòu)遭遇重大損失。那么，曾經(jīng)為機(jī)構(gòu)帶來(lái)滾滾利潤(rùn)的重組股盈利模式，會(huì)就此出現(xiàn)改變嗎？  

/市場(chǎng)表現(xiàn)/

重組新規(guī)公布  相關(guān)概念股崩盤(pán)

    重組曾被譽(yù)為A股市場(chǎng)最大最恒久的題材，但5月13日，證監(jiān)會(huì)一紙規(guī)范借殼上市的  “重組新規(guī)”，給了重組概念股當(dāng)頭一棒。

    5月13日，就在重組新規(guī)公布的當(dāng)天，停牌一個(gè)月的西部牧業(yè)（300106，收盤(pán)價(jià)15.18元）公布了終止重組的公告，隨即股價(jià)大幅低開(kāi)，最終下跌7.77%。

    此后，越來(lái)越多的重組股加入暴跌行列。

    5月17日，中江地產(chǎn)（600053，收盤(pán)價(jià)9.12元）公布了收購(gòu)報(bào)告書(shū)，當(dāng)日跌停。同一天，澄清了被稀土公司借殼傳聞的實(shí)達(dá)集團(tuán)（600734，收盤(pán)價(jià)5.81元）暴跌；福建南紙（600163，收盤(pán)價(jià)4.82元）發(fā)布終止重組的公告，在復(fù)牌后一字跌停；川化股份（000155，收盤(pán)價(jià)7.45元）發(fā)布3個(gè)月無(wú)重組澄清公告，股價(jià)跌幅達(dá)7.58%；被新價(jià)值基金重倉(cāng)持有的華芳紡織（600273，收盤(pán)價(jià)11.22元），發(fā)布公告終止重組，隨后股價(jià)下跌7.16%。

    5月18日，*ST四維  （600145，收盤(pán)價(jià)8.28元）宣布終止收購(gòu)資產(chǎn)后復(fù)牌，股價(jià)隨后連續(xù)5個(gè)交易日跌停；ST賢成（600381，收盤(pán)價(jià)9.04元）5月16日刊登股票波動(dòng)異常公告，承諾3個(gè)月無(wú)重組，股價(jià)宣告跌停。

    和上述遭遇“利空”跌停的個(gè)股不同，公布利好后“見(jiàn)光死”的案例也越來(lái)越多。當(dāng)天，發(fā)布增發(fā)預(yù)案的巨力索具  （002342，收盤(pán)價(jià)19.17元）股價(jià)大跌9.73%；刊登非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案的本鋼板材（000761，收盤(pán)價(jià)6.69元）從開(kāi)盤(pán)漲停到收盤(pán)漲幅1.41%，股價(jià)于當(dāng)日見(jiàn)頂，隨后持續(xù)下跌；此外，萬(wàn)豐奧威（002085，收盤(pán)價(jià)13.06元）的增發(fā)申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)，隨即股價(jià)大跌5.74%。

    5月19日，伊利股份（600887，收盤(pán)價(jià)33.86元）公布非公開(kāi)發(fā)行股票議案，當(dāng)日股價(jià)持續(xù)走低，最終跌幅達(dá)6.65%；

    5月20日，發(fā)布增發(fā)預(yù)案的康強(qiáng)電子（002119，收盤(pán)價(jià)9.99元），當(dāng)日跌幅達(dá)4.92%，隨后一個(gè)交易日跌停；發(fā)布增發(fā)預(yù)案的中糧屯河（600737，收盤(pán)價(jià)10.01元），跌幅也達(dá)7.16%。

    5月24日，富龍熱電（000426，收盤(pán)價(jià)14.50元）的重組申請(qǐng)被證監(jiān)會(huì)否決，此后3天股價(jià)跌停。

    5月25日，江淮動(dòng)力（000816，收盤(pán)價(jià)7.66元）公布收購(gòu)礦產(chǎn)公司意向公告，從集合競(jìng)價(jià)時(shí)漲停到收盤(pán)時(shí)下跌6.52%，全天振幅近19%；同日，廣鋼股份（600894，收盤(pán)價(jià)7.10元）公布重大資產(chǎn)置換方案，隨后暴跌。

    5月26日，濱化股份（601678，收盤(pán)價(jià)16.38元）公布非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，27日，該增發(fā)預(yù)案被董事會(huì)暫緩，股價(jià)跌停。

    5月27日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了深深寶A（000019，收盤(pán)價(jià)10.78元）的增發(fā)申請(qǐng)，股價(jià)出現(xiàn)暴跌；停牌一個(gè)月的愛(ài)建股份（600643，收盤(pán)價(jià)9.88元）終止了重組方案，股價(jià)跌停；發(fā)布澄清公告的三元股份  （600429，收盤(pán)價(jià)8.70元）同樣跌停。

    隨著行情越來(lái)越差，重組概念股的暴跌范圍也從消息兌現(xiàn)股擴(kuò)散至了所有有著重組傳言和預(yù)期的股票。

    5月27日，魯銀投資（600784，收盤(pán)價(jià)15.44元）公告中一片沉寂，但股價(jià)卻大幅下挫，原因是在濟(jì)鋼、萊鋼重組獲得股東大會(huì)批準(zhǔn)后，魯銀投資的重組預(yù)期更加明朗。

    皖能電力（000543，收盤(pán)價(jià)8.26元）股價(jià)從年初的6元多漲到不久前的11元多，有市場(chǎng)傳言看好大型煤企對(duì)其收購(gòu)，但還沒(méi)等利好兌現(xiàn)，股價(jià)就已趴下。

    被王亞偉持有的美爾雅（600107，收盤(pán)價(jià)13.76元）屢屢被傳重組又屢屢予以澄清，最終也加入暴跌行列。

/涉及機(jī)構(gòu)/

賭重組消息  機(jī)構(gòu)損失慘重

　　隨著重組概念股的暴跌，一批擅長(zhǎng)捕捉重組股的知名機(jī)構(gòu)損失慘重，私募和公募都難以幸免。

    陽(yáng)光私募新價(jià)值信托產(chǎn)品向來(lái)以豪賭重組概念股聞名于世。一季度數(shù)據(jù)顯示，新價(jià)值系產(chǎn)品重倉(cāng)持有了萬(wàn)家樂(lè)（000533，收盤(pán)價(jià)7.60元）、愛(ài)施德（002416，收盤(pán)價(jià)31.30元）、勁嘉股份（002191，收盤(pán)價(jià)8.55元）、威遠(yuǎn)生化  （600803，收盤(pán)價(jià)12.95元）、愛(ài)建股份、華芳紡織、天?；ǎ?00965，收盤(pán)價(jià)9.26元）、*ST新材（600299，收盤(pán)價(jià)11.96元）等個(gè)股，幾乎每個(gè)都能講出個(gè)包括重組在內(nèi)的潛在利好。事實(shí)上，新價(jià)值的確抓得很準(zhǔn)。就在近期，華芳紡織、愛(ài)建股份停牌商討重組。

    然而，“神馬都是浮云”。華芳紡織、愛(ài)建股份的重組無(wú)疾而終，天保基建、愛(ài)施德的利好也止不住股價(jià)下跌。

    僅5月13日發(fā)布重組新規(guī)以來(lái)，萬(wàn)家樂(lè)、愛(ài)施德、勁嘉股份、威遠(yuǎn)生化、愛(ài)建股份、華芳紡織、天?；?、*ST新材的跌幅已經(jīng)分別達(dá)到5.12%、7.89%、20.17%、3.86%、7.58%、23.73%、7.12%、15.24%。

    同樣飽嘗重組概念股暴跌的還有王亞偉。他掌管的華夏大盤(pán)、華夏策略基金向來(lái)偏愛(ài)重組股。

    一季報(bào)顯示，王亞偉重倉(cāng)持有ST張家界（000430，收盤(pán)價(jià)7.63元）、美爾雅、廣鋼股份、廣匯股份（600256，收盤(pán)價(jià)23.72元）等重組概念股。

    5月13日以來(lái)，ST張家界、美爾雅、廣鋼股份的跌幅分別達(dá)到了17.25%、2.2%、9.9%。昨日，廣匯股份披露了增發(fā)結(jié)果，王亞偉的兩只基金都對(duì)增發(fā)股予以了認(rèn)購(gòu)。截至昨日收盤(pán)，廣匯股份的收盤(pán)價(jià)為23.72元，較增發(fā)價(jià)24元已經(jīng)“破發(fā)”。

    5月13日“重組新規(guī)”披露以來(lái)，有21只消息兌現(xiàn)的重組股出現(xiàn)暴跌，除新價(jià)值系和華夏系基金以外，不少機(jī)構(gòu)也是重倉(cāng)賭重組。

    一季報(bào)顯示，敢死隊(duì)總舵主徐翔掌管的澤熙基金系有兩只產(chǎn)品持有江淮動(dòng)力；澄清重組的川化股份有國(guó)信證券的身影；福建南紙被招商先鋒、易方達(dá)價(jià)值精選、招商優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)等潛伏；私募澤熙、公募萬(wàn)家和諧增長(zhǎng)、華夏藍(lán)籌核心基金，以及全市集合產(chǎn)品華泰紫金3號(hào)等暗藏巨力索具。

    在公募基金中，濱化股份的前十大流通股東，有博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)、博時(shí)新興成長(zhǎng)、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)、萬(wàn)家和諧增長(zhǎng)、信誠(chéng)四季紅、信誠(chéng)優(yōu)勝精選、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)、全國(guó)社?；鹨涣憔沤M合、中國(guó)人壽分紅產(chǎn)品；伊利股份則有融通新藍(lán)籌、嘉實(shí)策略增長(zhǎng)、華夏回報(bào)、華夏回報(bào)二號(hào)、大成創(chuàng)新成長(zhǎng)、景順長(zhǎng)城資源、華夏紅利、華商領(lǐng)先企業(yè)等基金參與。

    股價(jià)連續(xù)跌停的富龍熱電，前十大流通股東中囊括了宏源證券、東吳行業(yè)輪動(dòng)、寶盈策略增長(zhǎng)、摩根士丹利華鑫資源、興全有機(jī)增長(zhǎng)、申萬(wàn)菱信新經(jīng)濟(jì)、摩根士丹利華鑫卓越等多家機(jī)構(gòu)產(chǎn)品……

/前景展望/

重組股前景不明  機(jī)構(gòu)盈利模式或生變

　　  作為主導(dǎo)A股市場(chǎng)走向的資金群，機(jī)構(gòu)的一舉一動(dòng)，操作手法反映了這個(gè)市場(chǎng)最真實(shí)的賺錢(qián)方法。如今，重組新規(guī)的出現(xiàn)導(dǎo)致重組概念股暴跌，這會(huì)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)盈利模式轉(zhuǎn)變嗎？

    深圳海潤(rùn)達(dá)資本總裁仇天鏑告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，他有一種感覺(jué)，重組股的末日到了。隨著重組股規(guī)范政策出來(lái)，資金將大面積出逃，回歸白馬股，即價(jià)值投資。未來(lái)的盈利標(biāo)的將集中在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和超預(yù)期的、行業(yè)門(mén)檻高的、公司產(chǎn)品有定價(jià)權(quán)的股票身上。

    不過(guò)，也有一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，現(xiàn)在就判斷重組股行情一去不返，為時(shí)過(guò)早。

    一位不愿具名的私募人士表示，如果是在大市向好的背景下，唯獨(dú)重組股暴跌，可以說(shuō)是“重組新規(guī)”帶來(lái)的影響。但如今的情況是整個(gè)市場(chǎng)都處于殺跌中，重組股前期炒得比較高，現(xiàn)在跌得多也屬正常，只能叫“強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌”。該人士認(rèn)為，關(guān)于“重組新規(guī)”的利空有些夸大了，其內(nèi)容更多是涉及規(guī)范借殼上市，而不是限制所有的重組事宜。

    實(shí)際上，重組新規(guī)對(duì)原《重組辦法》和《上市規(guī)章》進(jìn)行了共計(jì)9個(gè)方面的修改，主要涉及兩個(gè)方面。一是對(duì)借殼上市方進(jìn)行了新的規(guī)定：要求上市公司購(gòu)買的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上，最近2個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣2000萬(wàn)元；要求上市公司采取換股的方式收購(gòu)非上市企業(yè)的資產(chǎn)，其收購(gòu)的資產(chǎn)需要達(dá)到一定資產(chǎn)規(guī)模；要求借殼上市的企業(yè)所在行業(yè)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。

    二是為促進(jìn)行業(yè)或者產(chǎn)業(yè)整合所進(jìn)行的資產(chǎn)收購(gòu)（即非借殼重組）所進(jìn)行重組時(shí)的增發(fā)比例進(jìn)行了要求，即“在其控制權(quán)不發(fā)生變更的情況下，可以向控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人之外的特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，發(fā)行股份數(shù)量不低于發(fā)行后上市公司總股本的5%；發(fā)行股份數(shù)量低于發(fā)行后上市公司總股本的5%的，主板、中小板上市公司擬購(gòu)買資產(chǎn)的交易金額不低于1億元人民幣，創(chuàng)業(yè)板上市公司擬購(gòu)買資產(chǎn)的交易金額不低于5000萬(wàn)元人民幣。”

    顯然，從政策的字面解讀看，并沒(méi)有將未來(lái)的重組事件全部扼殺，只是予以進(jìn)一步的規(guī)范。

    武漢科技大學(xué)證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，新規(guī)定出臺(tái)的目的是規(guī)范并購(gòu)市場(chǎng)，避免重組過(guò)程中垃圾股被爆炒，但并不是說(shuō)A股市場(chǎng)就不需要重組整合了。未來(lái)，A股市場(chǎng)的重組事件還會(huì)層出不窮，但只會(huì)越來(lái)越規(guī)范、越來(lái)越符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向。

    值得注意的是，就在“重組新規(guī)”出爐后不久，5月19日，為貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院2010年8月發(fā)布的  《關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見(jiàn)》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)確定了推進(jìn)資本市場(chǎng)并購(gòu)重組的龐大工作計(jì)劃，包括市場(chǎng)非常敏感的推動(dòng)整體上市、防止內(nèi)幕交易、完善停復(fù)牌制度和信息披露制度等十項(xiàng)工作安排。中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，此舉是為“充分尊重企業(yè)意愿，充分調(diào)動(dòng)企業(yè)積極性，通過(guò)完善相關(guān)行業(yè)規(guī)劃和政策措施，引導(dǎo)和激勵(lì)企業(yè)自愿、自主參與兼并重組。”

    上海證券策略分析師屠駿指出，“重組新規(guī)”是為了規(guī)范借殼上市和重組，這有利于減少并購(gòu)重組過(guò)程中的投機(jī)性和垃圾股被爆炒現(xiàn)象，并極大提升未來(lái)重組案例的含金量。未來(lái)，部分重組“白馬股”有望獲得超額收益。

背景鏈接

重組股曾傲視群雄

　　6124點(diǎn)以來(lái)，重組股的確在A股市場(chǎng)扮演著不死鳥(niǎo)的角色。盤(pán)點(diǎn)每年股票漲幅榜，總少不了重組股。

    2008年，滬指暴跌65.39%，絕大多數(shù)個(gè)股下跌慘重。不過(guò)，重組股卻逆勢(shì)上揚(yáng)。漲幅第一的是中福實(shí)業(yè)（000592，收盤(pán)價(jià)7.09元），該股在2008年4月14日復(fù)牌，大漲1544.12%；漲幅第二的是三安光電（600703，16.71元），從ST天頤到三安光電，復(fù)牌當(dāng)日上漲227.69%。

    2009年，滬指上漲79.98%，重組股的優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯起來(lái)。2152.63%，順發(fā)恒業(yè)（000631，收盤(pán)價(jià)6.47元）漲幅第一。2009年6月5日，公司股票復(fù)牌，首日漲幅2068.42%；國(guó)中水務(wù)（600187，收盤(pán)價(jià)12.98元）漲幅875.64%，排名第二。從ST黑龍到國(guó)中水務(wù)，復(fù)牌首日上漲1287.18%。此外，重組復(fù)牌的廣弘控股（000529，收盤(pán)價(jià)7.09元）、大股東變更的大元股份（600146，收盤(pán)價(jià)20.29元）、增發(fā)轉(zhuǎn)型光電行業(yè)海通集團(tuán)  （600537，收盤(pán)價(jià)32.84元）都位列漲幅榜前列；

    2010年，滬指下跌14.31%，漲幅榜前列清一色為重組股。在這一年，漲幅最大的便是借殼上市的廣發(fā)證券（000776，收盤(pán)價(jià)32.89元），漲幅521.52%；被借殼的ST光華（000703，收盤(pán)價(jià)45.20元）大漲378.9%；借殼上市的廣晟有色（600259，收盤(pán)價(jià)62.01元）大漲304.55%。渤海證券的研究顯示，在全體A股上市公司中，2010年漲幅最大的前50只個(gè)股中屬于并購(gòu)重組主題的有21只，在漲幅最大的前10只個(gè)股中，并購(gòu)重組類股票占據(jù)了8只，包括ST昌河（600372，收盤(pán)價(jià)41.3元）、成飛集成（002190，收盤(pán)價(jià)26.36元）、中航精機(jī)（002013，收盤(pán)價(jià)17.80元）、*ST威達(dá)（000603，收盤(pán)價(jià)27.72元）、重慶啤酒（600132，收盤(pán)價(jià)48.53元）等。

    顯而易見(jiàn)，2008年至今，重組股一直在A股市場(chǎng)扮演著牛股的代言人，收益動(dòng)輒一兩倍，多則十幾倍，這就不難解釋，為何那么多機(jī)構(gòu)熱衷重組概念股。

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