每經(jīng)記者  朱秀偉

 

    低迷的換手率、逐漸縮小的成交量，A股市場的疲乏表現(xiàn)，正如同脫水已久的樹木一樣，毫無生氣。

    在貨幣政策緊縮的大背景下，缺少活水之源的A股市場，卻同時面臨著自內(nèi)部的“大抽血”：IPO擴容、大小非積極減持、上市公司密集再融資，以及靴子聲漸行漸近的國際板開板和新三板擴容。

    本周，滬指年線告破，資金面的“旱情”背后，是對實體經(jīng)濟的深深憂慮。在市場面及宏觀經(jīng)濟面的雙重壓力之下，有觀點認為，大盤已經(jīng)半只腳踏入熊市。

    A股“旱情”將如何發(fā)展？未來通脹局勢的演進及房價的動向或許值得我們關(guān)注。

　　在熊市方常見的“織布機”行情，近期大量出現(xiàn)，日均換手創(chuàng)3年多新低等諸多市場現(xiàn)象均顯示A股嚴重“缺水”。

 

    但這一條已瀕臨“斷流”的大河，但短期卻沒有“久旱逢甘霖”的可能，相反，還有五臺抽水機不停“抽血”——

    大小非減持、新股IPO、定向增發(fā)，以及不久將要的推出的國際板、新三板……臺臺“抽水機”大有抽干A股活水之勢，每一臺都可能成為壓垮大盤的“禍首”。

市場現(xiàn)狀日均換手創(chuàng)3年新低

 

    “織布機行情”為股市“行話”，即從分時圖上看，好似織布機在織布，用來形容交投極其清淡，分時線呈現(xiàn)階梯狀、不平滑的個股。這種市場現(xiàn)象往往在熊市時出現(xiàn)，但最近A股卻有大量這類個股走勢出現(xiàn)。

    比如5月26日，兩市全天成交額在1000萬元以下個股數(shù)量高達380多只，成交額在500萬元以下個股超過100只。

    其中來自創(chuàng)業(yè)板的康耐特（300061，收盤價17.40元），全天僅成交了5.19萬股，共89.99萬元，而康耐特目前的流通股本為2062.05萬股，換手率僅有0.25%；另外還有來自創(chuàng)業(yè)板的天龍集團（300063，收盤價17.55元）全天也僅成交了149萬元。

    創(chuàng)業(yè)板成為了“織布機”行情的最大“貢獻者”，如果此種狀況持續(xù)惡化下去，一些創(chuàng)業(yè)板股票可能面臨退市風險。根據(jù)深交所的規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板公司三種情形出現(xiàn)后就可能退市：一是凈資產(chǎn)為負；二是審計報告意見為否定或無法表示意見；第三便是連續(xù)120個交易日累計成交量低于100萬股。

    不僅是創(chuàng)業(yè)板成交低迷，整個A股市場亦如此。來自海通證券的統(tǒng)計顯示，上周市場日均成交1627億元，環(huán)比下降5.98%，以流通市值計算，上周市場換手率為0.79%，環(huán)比下降6.24%；而據(jù)國泰君安5月24日最新統(tǒng)計，市場周日均換手率已跌至0.76%，為2008年9月以來的新低，亦為3年多以來的新低。

    稍有  “資歷”的投資者均應記得，2008年9月正是上輪大熊市最“黑暗”的時候，一個月后大盤見大底。歷史會否重現(xiàn)？A股是否即將見底？或許此次情況并沒有那么簡單——IPO、大小非、再融資以及即將推出的國際板、新三板，五大“抽水機”正是懸在A股頭頂?shù)睦麆Α?/p>

“抽水機”之一：IPO高頻率擴容

 

    一批“非主流IPO”，近來掀起市場的軒然大波。比如以生產(chǎn)棗子為主營業(yè)務的好想你  （002582，收盤價52.70元），生產(chǎn)撲克的姚記撲克，還有之前上市的涪陵榨菜  （002507，收盤價18.20元），以及生產(chǎn)瓜子的洽洽食品（002557，收盤價29.66元），魚龍混雜的背后正是IPO大擴容的事實。

    截至5月26日，今年共有138家公司首發(fā)上市，按每月20個交易日計算，每個交易日平均新上市1.38家，首發(fā)募集資金為1457.44億元。此前，A股“巨無霸”中國石油（601857，收盤價10.97元）在2007年11月上市時，以16.70元/股的發(fā)行價，共發(fā)行40億股，總共募集資金668億元。盡管今年上市的多是中小板及創(chuàng)業(yè)板公司，但總募集資金已相當于兩個多中石油。

    從上市公司家數(shù)來看，2011年前5月共上市138家，分別超過2009年的111家和2008年的78家。其中1月份最多，達35家；最少一個月是4月，共上市23家。

    且這種高頻率的IPO“抽水”，也許會一直持續(xù)下去。

    深交所“十二五”的目標是，每年新增中小板公司150家，創(chuàng)業(yè)板公司200家，即意味著，僅深交所就將年增350家新公司。另一大交易所也同樣雄心勃勃。上交所2010年IPO上市數(shù)量為26家，2009年為10家。但4月份上交所上市部總監(jiān)巢克儉已公開表示，未來5年上交所的IPO目標是250宗，顯然密度要超以往。

    兩大交易所雄心勃勃的擴容目標，無不告訴投資者，在未來相當長一段時間里，IPO大擴容將是常態(tài)。

“抽水機”之二：大小非雪上加霜

 

    前些年，手握重金的機構(gòu)，特別是公募基金，絕對是市場的中堅力量，但隨著市場進入全流通時代，掌握話語權(quán)的已經(jīng)演變?yōu)樯鲜泄镜拇蠊蓶|。

    截至5月26日，上交所總市值為14.57萬億元，深交所為5.07億元，兩市總流通市值超20萬億元。而目前公募基金的總規(guī)模不到3萬億元，大部分籌碼依然在上市公司大股東手中。問題也隨之而來：解禁的股東有巨大的減持動力，這對市場無疑又是一個打擊。

    據(jù)統(tǒng)計，今年A股日均減持數(shù)量為4億~5億元左右，其中4月份日均減持量超過了5.2億元。從減持的次數(shù)來看，最多的是今年3月，減持次數(shù)高達178次，減持市值最大月份則為4月份，市值高達98億元。

    另一項數(shù)據(jù)也能說明問題，由于通過二級市場減持有限制，不少股東減持熱衷于通過大宗交易平臺。特別是最近兩年，隨著全流通時代的到來，大宗交易平臺也是愈發(fā)活躍。

    比如，僅5月26日一天就有14只個股登上大宗交易平臺。其中昊華能源（601101，收盤價57.88元）成交了454萬股，成交價格為52.18元，成交金額高達2.36億元。此外，魯信創(chuàng)投（600783，收盤價51.39元）也同樣出現(xiàn)大規(guī)模減持，周五該股以跌停收盤。

    據(jù)中投證券統(tǒng)計，僅4月份，大宗交易平臺的成交量就達18.31億股，環(huán)比增長31.85%，成交金額120.76億元，通過大宗交易減持的個股高達107家。

    而根據(jù)以往的特征，大市越差，股東的減持欲望越強。這對處于弱勢的二級市場，無疑又是雪上加霜。

    禍不單行，下周兩市又將迎來一波原始股的解禁高峰。據(jù)大智慧超贏數(shù)據(jù)統(tǒng)計，下周兩市將有涉及33只個股的39.64億股限售股解禁，解禁市值超過750多億元，其中不少是上市剛滿一年的個股，原始股東減持動力十足。

“抽水機”之三：再融資兇猛甚于IPO

 

    以增發(fā)為代表的個股再融資，甚至比IPO更加“兇猛”。

    據(jù)WIND統(tǒng)計，截至5月26日，兩市共有67家公司增發(fā)，增發(fā)股數(shù)為130.99億股，增發(fā)募集資金高達1871.40億元，比今年IPO募集資金還多400多億元。其中3月份和4月份是高峰期，分別增發(fā)募資977億元和429億元，而5月份增發(fā)募集資金為年內(nèi)最低，為57億元。此外，今年前5個月共有11家公司配股，募集資金226.28億元。

    另據(jù)統(tǒng)計，截至5月底，兩市已有超過150家上市公司公布了增發(fā)預案，預計募資將超過3600億元，該數(shù)值已經(jīng)接近2010年全年增發(fā)募資總額3771億元。顯然，未來再融資對A股流動性的影響巨大。

“抽水機”之四：國際板抽水預期

 

    外資控股的A股上市公司，近來“黑馬”頻出，東睦股份（600114，收盤價17.01元）、三元股份（600429，收盤價8.70元）等在弱市中一枝獨秀。市場炒作邏輯正是即將推出的國際板。但與此同時，推出國際板對A股可能又是一大利空。

    “推出國際板越來越近了”，證監(jiān)會主席尚福林在前不久結(jié)束的2011年陸家嘴論壇做出了上述表達。證監(jiān)會辦公廳副主任王建軍也表示，國際板推出條件“快成熟了”，并透露國際板將以人民幣計價。

    今年以來，管理層頻頻釋放國際板即將推出的信號。諸如可口可樂、匯豐銀行、聯(lián)合利華這樣的世界500強，亦紛紛表態(tài)稱愿意在A股上市。

    雖然國際板承載著提高中國國際金融地位等重大責任，但國際板對A股的直接沖擊卻是不容忽視的。

    首先，推出國際板會分流A股資金。前述源源不斷的IPO擴容已成為市場難以承受之重，一旦國際板推出，上市的皆是世界級的企業(yè)，發(fā)行規(guī)模、募集資金自然不會少，這對本已瀕臨“斷流”的A股而言，無異于雪上加霜。

    同時，這些知名企業(yè)往往估值便宜，一旦國際板開板，或?qū)⒗驼麄€A股估值，擠出效應將會十分明顯，高估值的中小板、創(chuàng)業(yè)板泡沫有破滅的危險。

“抽水機”之五：新三板擠出效應

 

    與國際板有類似“抽水”效應的是新三板。

    新三板是“非上市股份公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓代辦系統(tǒng)”的俗稱，也被稱為“場外市場”。醞釀多年的新三板擴容，一度被認為是證監(jiān)會2011年工作的頭等大事。

    所謂“新三板擴容”，是指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司代辦股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的試點園區(qū)范圍擴大，以及代辦系統(tǒng)的主辦券商數(shù)量增加，其范圍將擴大到其他具備條件的國家級高新技術(shù)園區(qū)，同時，個人投資者將被允許進入。

    由于國內(nèi)有大量中小企業(yè)，有人曾估計，不出幾年在新三板掛牌的公司或?qū)⒊^上萬家。由于未來門檻將降低，普通投資者也可參與其中，這對高估值的中小板、創(chuàng)業(yè)板而言，無疑又是一大打擊。

    國信證券曹忠民認為，新三板作為重要的場外交易市場，豐富了我國的資本市場結(jié)構(gòu)，但卻對二級市場上的中小板和創(chuàng)業(yè)板股票有一定的擠出效應。由于大多數(shù)高科技類企業(yè)今后可以在新三板市場直接掛牌交易和進行融資，二級市場上市將不再成為一種十分稀缺的資源，中小板和創(chuàng)業(yè)板股票的價值將重估，對目前中小板和創(chuàng)業(yè)板高市盈率發(fā)行形成一定的壓制。

/旱情影響/

 

經(jīng)濟減速加重“旱情”大盤半只腳踏入熊市

 

每經(jīng)記者  朱秀偉

 

    應對“旱情”，開源節(jié)流是要義。

    一方面，需要減少“抽水”；另一方面，向市場“開閘放水”也顯得非常重要。目前看來，大股東增持、回購，100億元社保基金入市，以及新基金建倉等多股“涓涓細流”正在不斷涌入市場，加上新股發(fā)行市盈率大幅降低，增發(fā)募資腳步放緩、重組趨嚴，市場似乎不斷傳來利好。

    但與此同時，本周滬指年線告破，目前除市場流動性趨緊外，實體經(jīng)濟已成為各路資金最為關(guān)注的方面。在市場面及宏觀經(jīng)濟面的雙重壓力之下，有觀點認為，大盤已經(jīng)半只腳踏入熊市。

開閘放水

 

    隨著市場重心的不斷下移，增持、回購等“輸血”行為開始集中出現(xiàn)。

    今年以來，多家公司發(fā)布增持公告，其中最大手筆的要算A股巨無霸——中國石油（601857，收盤價10.97元）。其周五發(fā)布公告稱，公司控股股東中石油集團25日通過上交所系統(tǒng)增持公司股份3108.47萬股，約占公司總股份的0.017%，斥資超過3億元。

    與中石油同一天發(fā)布增持公告的還有攀鋼釩鈦（000629，收盤價10.44元）。其大股東鞍山鋼鐵集團公司計劃在未來12個月內(nèi)，在公司股價低于10.55元/股的情況下增持，增持比例不超過已發(fā)行總股份的2%。

    除了增持，有公司更是祭出了回購手段，且數(shù)量不少，比如健康元（600380，收盤價9.09元）、寧波華翔（002048，收盤價12.27元）。

    不僅是上市公司，在此前的陸家嘴論壇上，全國社會保障基金理事會理事長戴相龍亦透露，社?；鹦略隽?00億元投資股市和債市，“國家隊”選擇在此時入市，顯然意義非凡。

    剛剛成立的部分新基金，可能也會為市場提供部分“炮彈”。據(jù)中金公司統(tǒng)計，5月以來新發(fā)行的偏股型基金已經(jīng)達到15只，月發(fā)行量僅低于2010年11月17只的水平。目前，這部分基金已經(jīng)進入建倉期，按15億元的新基金平均募集金額計算，預計能為股市補充增量資金約230億元。

    除上述直接“輸血”外，幾大“抽水”機也在悄然發(fā)生著一些變化，比如新股發(fā)行市盈率。統(tǒng)計顯示，今年前4個月，新股首發(fā)市盈率為59倍，其中1月份平均市盈率高達72.9倍。而本月雖然首發(fā)家數(shù)較多，募集資金也未明顯減少，但發(fā)行市盈率降至35倍。分析人士認為，此舉可能會減少對市場的沖擊。

    增發(fā)募集資金規(guī)模也有減緩的趨勢，今年前4個月，共增發(fā)募資1813億元，但5月增發(fā)僅募集57億元，遠低于前4個月的水平。

杯水車薪？

 

    盡管在大盤持續(xù)走低的背景下，各類“輸血”開始出現(xiàn)，但大盤依然創(chuàng)出新低。除了“輸血”力度不夠兇猛外，實體經(jīng)濟是目前場內(nèi)資金更加擔心的。

    “國際板、新三板等的確是影響近期市場的重要因素，但只是階段性因素，市場大幅下跌的背后，本質(zhì)上應該是經(jīng)濟出了問題。”杭州一位私募人士章先生如是評價。

    “市場出現(xiàn)一些跡象，如在社保宣布擇機加倉之后，以中石油為代表的產(chǎn)業(yè)資本開始增持，但從歷史經(jīng)驗來看，這并不代表市場的底部，而且與市場流出資金的量相比，這些新增資金的量顯得微不足道。”章先生進一步表示。

    對于目前估值很便宜、下跌空間有限的觀點，章先生并不認同，“市場估值的確有所回落，但如果基本面發(fā)生趨勢性的變化，靜態(tài)看市場估值是沒有意義的。預計中報之后，分析師就會下調(diào)上市公司盈利預測，屆時估值水平仍會偏高。”

    持有類似觀點的還有深圳海潤達資本總裁仇天鏑。大盤的連續(xù)暴跌，在他看來市場流動性緊張只是表面現(xiàn)象，真正的內(nèi)因還是經(jīng)濟增速減緩。“眾所周知，股市是經(jīng)濟的晴雨表。這次股市下跌，主要反映的是貨幣緊縮政策帶來企業(yè)盈利下滑的情況，估值重心有下移的要求。”

    知名私募人士黎仕禹向  《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，大盤“旱情”會持續(xù)多久，取決于兩方面的綜合權(quán)衡：一是通脹水平是否得到控制，從目前看似乎還沒有；二是管理層是否容忍經(jīng)濟下滑的趨勢。投資者可以著重關(guān)注房地產(chǎn)是否開始出現(xiàn)新的融資這一信號。

或半只腳踏入熊市

 

    此外，本周有“牛熊分界線”之稱的年線告破，也成為市場關(guān)注的一個焦點。年線爭奪戰(zhàn)是否就此展開？

    仇天鏑認為，從技術(shù)面看，大盤步入下降通道，年線已破，并呈現(xiàn)加速下跌態(tài)勢。藍籌股估值較低，下跌空間有限，中小板估值仍然偏高，下跌空間大。整體來看，基本面和技術(shù)面現(xiàn)“雙殺效應”，投資者只能以時間換空間，關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)，等待信貸政策信號出現(xiàn)。

    黎仕禹進一步指出，年線告破后，已由支撐線變成壓力線。“經(jīng)過連日來的下挫，滬深300指數(shù)本周已經(jīng)跌破年線，并進一步下探尋底，成交量也逐步萎縮。根據(jù)均線理論的支撐與阻力互相轉(zhuǎn)換的原理，年線的支撐已轉(zhuǎn)化為指數(shù)進一步上漲的阻力。”

    對于后市，他認為，從過去的經(jīng)驗可以看到，同樣的情況在2010年4月下旬也曾出現(xiàn)，年線跌破后進一步探底，并最終在7月份進行了一波急速的中級反彈。因此，展望后市，指數(shù)或會經(jīng)歷一個震蕩式的尋底過程，然后再次圍繞量能的逐步釋放而展開反彈，在此之前，需要耐心等待并準備好充足的彈藥。

    但從長期來看，黎仕禹認為大盤已經(jīng)半只腳踏入熊市了，“后面若有反彈，仍無法改變熊市的到來”。

/趨勢發(fā)展/

 

“旱情”能否緩解緊盯通脹和房價

 

每經(jīng)記者  朱秀偉

 

    A股“旱情”能否有效緩解，最需要看的是央行貨幣政策的“臉色”。而央行貨幣政策的松緊，緊盯的則是通脹走勢。在此過程中，房價趨勢亦是關(guān)鍵。

通脹壓力并未完全消除

 

    加息、存款準備金率創(chuàng)歷史新高，種種貨幣緊縮政策所指向的正是日益嚴峻的通脹形勢。

    “CPI增速高位膠著，通脹警報何時解除，現(xiàn)在難以判斷。”南方基金的一位基金經(jīng)理向《每日經(jīng)濟新聞》表示。

    5月25日，商務部公布的上周食用農(nóng)產(chǎn)品市場價格指數(shù)小幅上漲，其中豬肉價格加速上漲。最新一周豬肉批發(fā)價格上漲1.5%，增速較前一周有所擴大。

    “最新的食品價格顯示通脹放緩的速度低于預期。”剛剛清倉的一位私募經(jīng)理對通脹能否控制表示悲觀。

    屋漏偏逢連夜雨。近期長江中下游大面積干旱，提高夏糧減產(chǎn)的預期；“電荒”蔓延，也同樣提高了通脹預期。種種跡象表明，通脹壓力并未完全消除。

    在通脹未見頂之前，貨幣政策緊縮力度很難改變。已有公募基金預計，在端午節(jié)前央行可能再次加息，5月份CPI值得投資者強烈關(guān)注。

    此外，前期雖然出臺了史上最嚴格的一系列樓市調(diào)控政策，但房價堅挺依舊。若調(diào)控效果不佳，進一步的樓市調(diào)控政策或正在醞釀。信貸方面，在房價沒有松動前，銀根的持續(xù)緊縮料難以改變。

經(jīng)濟放緩或影響貨幣政策

 

    資金面的持續(xù)收緊，引發(fā)了外界對經(jīng)濟“硬著陸”的擔憂。在這個背景下，貨幣政策是否會松動也存在巨大變數(shù)。

    5月份匯豐中國制造業(yè)PMI預覽值為51.1%，是自2010年7月以來的最低水平，數(shù)據(jù)背后體現(xiàn)了經(jīng)濟增長步伐放緩。

    “流動性緊縮，企業(yè)的資金鏈不斷被收緊，企業(yè)利潤將會回落，上市公司二季度業(yè)績也不會被好看。”一位私募經(jīng)理向記者表示。

    如何平衡增長與通脹的關(guān)系，決策層面臨著考驗。

    5月12日，央行宣布上調(diào)存款準備金率后，市場流動性一路收緊，銀行間隔夜拆借利率在本周最高曾攀升至4.9992%的4個月新高。但從本周四開始，資金流動性緊張的局勢有所緩解，利率短期品種全線回落，結(jié)束了連續(xù)兩周以來的漲勢，央行也通過公開市場操作在本周向市場投放資金。貨幣政策的突然放松，到底是“曇花一現(xiàn)”，還是就此轉(zhuǎn)向，需投資者進一步關(guān)注。

    除通脹、房價走勢外，大宗商品價格和美國量化寬松政策的變化，亦會成為左右A股“旱情”的關(guān)鍵因素。

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