延續(xù)4月份的調(diào)整勢(shì)頭，5月股市一路下跌，截至上周五收盤(pán)，5月份上證指數(shù)整體跌幅已經(jīng)超過(guò)6%，不少個(gè)股跌幅甚至超過(guò)30%，且沒(méi)有絲毫止跌的信號(hào)。隨著6月份的到來(lái)，市場(chǎng)如何演繹已成為投資各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　股市有句諺語(yǔ)：“窮五，絕六”。回顧5月，大盤(pán)走勢(shì)已經(jīng)印證了這句股諺的前面部分。展望6月，市場(chǎng)會(huì)否印證這句股市諺語(yǔ)的后面部分？6月行情到底會(huì)如何演繹，請(qǐng)看各大機(jī)構(gòu)指點(diǎn)迷津。

　　歷史回顧

　　6月順承走勢(shì)難轉(zhuǎn)折

　　回顧A股歷史可知，6月多數(shù)時(shí)間是5月走勢(shì)的順承和延續(xù)，難以成為轉(zhuǎn)折之月。

　　2005年6月，熊市末期，大盤(pán)見(jiàn)底。

　　當(dāng)年6月正處于4年大熊市的末期，在5月指數(shù)下跌5.43%之后，市場(chǎng)開(kāi)始考驗(yàn)千點(diǎn)大關(guān)的支撐力。到6月一舉擊破千點(diǎn)，并最低下滑到998點(diǎn)后開(kāi)始逐步企穩(wěn)，當(dāng)月上漲1.9%，是為數(shù)不多的與5月走勢(shì)相反的月份。但其漲幅不大，尚未形成真正的轉(zhuǎn)折。

　　2006年6月，牛市起步，延續(xù)上漲。

　　正處于牛市初期，在5月指數(shù)大漲13.96%后，指數(shù)站上了1600點(diǎn)，6月繼續(xù)上行，但是面對(duì)自998點(diǎn)以來(lái)的巨大漲幅，市場(chǎng)資金猶豫情緒升溫，上行速度有所減緩，當(dāng)月僅上漲1.88%。

　　2007年6月，遭遇棒喝，意外下跌。

　　正處于牛市之中，當(dāng)年5月大盤(pán)上漲6.99%，登上4000點(diǎn)大關(guān)，但5月末因?yàn)楣芾韺油蝗簧险{(diào)印花稅，釀成“5·30”大跌，之后指數(shù)在6月中震蕩回落，下跌7.03%。

　　2008年6月，大熊起舞，延續(xù)暴跌。

　　當(dāng)時(shí)正處于大熊市中，5月大盤(pán)跌到3433點(diǎn)，當(dāng)月跌幅7.03%;6月加速暴跌，當(dāng)月竟跌去了20.31%，一舉殺穿3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，并一度跌破2100點(diǎn)關(guān)口。

　　2009年6月，資金充沛，持續(xù)大漲。

　　在4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激政策下，2009年大盤(pán)漲勢(shì)良好。5月份大盤(pán)上漲6.27%，6月份漲勢(shì)加速，大漲12.4%。之后在7月上探到3454點(diǎn)。

　　2010年6月，市場(chǎng)萎靡，延續(xù)下跌。

　　在2010年5月股指下跌9.7%的情況下，6月繼續(xù)萎靡，下跌7.48%，最低下探到2383點(diǎn)，到7月才真正實(shí)現(xiàn)翻身，大漲9.97%，隨后一度上漲接近到3200點(diǎn)。

　　由此可見(jiàn)，5月上漲，6月也多上漲；5月下跌，6月也多數(shù)順勢(shì)下跌，股市上的“五窮，六絕”就此寫(xiě)成。當(dāng)然，所謂“六絕”，既可指絕境絕地，也就是說(shuō)指數(shù)繼續(xù)下挫，創(chuàng)出調(diào)整新低；同時(shí)也有可能是絕處逢生，大盤(pán)在6月份真正探出本輪調(diào)整的底部位置。

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　　當(dāng)前現(xiàn)狀

　　4因素導(dǎo)致弱勢(shì)難改

　　一是不斷收縮流動(dòng)性，場(chǎng)內(nèi)外資金日趨緊張。

　　今年以來(lái)，央行頻頻出手提高存款準(zhǔn)備金率，甚至有成為必備的月度調(diào)控。同時(shí)，已經(jīng)加息兩次，大幅度收回流動(dòng)性。近期持續(xù)高位運(yùn)行的銀行間市場(chǎng)資金利率25日再次全面大漲，所有期限質(zhì)押式回購(gòu)利率、銀行間拆借利率均突破5%大關(guān)。

　　從市場(chǎng)存量資金狀況看，擴(kuò)容的壓力源源不斷，除了長(zhǎng)期以來(lái)維持的高頻率IPO外，再融資規(guī)模非常巨大，如果國(guó)際板真的放行，市場(chǎng)將難以為繼。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)上市銀行為補(bǔ)充資本金公布的再融資額度已近4000億元，國(guó)際板越來(lái)越近、新股發(fā)行節(jié)奏不減、大小限不斷解禁套現(xiàn)，擴(kuò)容壓力越來(lái)越沉重，A股市場(chǎng)資金面將呈現(xiàn)緊缺態(tài)勢(shì)。

　　資金是當(dāng)前制約市場(chǎng)的關(guān)鍵因素，盡管本周公開(kāi)市場(chǎng)凈投放590億元，持續(xù)投放對(duì)緊張態(tài)勢(shì)起到了一定的緩解作用，但由于前期緊縮的累積效應(yīng)，資金面還將保持緊張態(tài)勢(shì)，這導(dǎo)致大盤(pán)欲振乏力。

　　二是干旱缺電齊襲，通脹壓力不減。

　　今年4月以來(lái)，我國(guó)長(zhǎng)江中下游地區(qū)遭遇罕見(jiàn)的旱情，湖南、湖北、廣西、廣東、江西等糧食主產(chǎn)區(qū)降水量?jī)H為正常值的40-60%不等，到目前為止全國(guó)耕地受旱面積已達(dá)9892萬(wàn)畝。與此同時(shí)，我國(guó)多地出現(xiàn)淡季缺電現(xiàn)象，而旱情使得電煤運(yùn)輸進(jìn)一步受阻，兩者疊加效應(yīng)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)通脹高企的擔(dān)憂(yōu)。

　　分析人士認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)面對(duì)氣候干旱導(dǎo)致糧價(jià)快速上揚(yáng)，蔬菜食品價(jià)格飆升，豬肉漲價(jià)風(fēng)氣再次卷土重來(lái)，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)測(cè)5月份的CPI或?qū)?chuàng)34個(gè)月以來(lái)的新高，給原本緊張的市場(chǎng)再次掀起的調(diào)控?zé)岢薄?/p>

　　三是經(jīng)濟(jì)增速放緩，引發(fā)“滯脹”擔(dān)憂(yōu)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.4%，比3月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)；匯豐銀行23日發(fā)布的5月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為51.1，較4月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)10個(gè)月以來(lái)的新低；中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)也顯示，4月份汽車(chē)銷(xiāo)量較去年同期下降0.25%，為兩年來(lái)首次下滑。此外，今年一季度投資對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了4.3個(gè)百分點(diǎn)，僅高于2009年一季度，比2009年以來(lái)5.9的平均值低1.6個(gè)百分點(diǎn)，從中可以比較客觀(guān)地反映出當(dāng)前企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的基本預(yù)期。雖然當(dāng)前中國(guó)制造業(yè)生產(chǎn)仍保持增長(zhǎng)，但4月份訂單增速放緩、產(chǎn)出增長(zhǎng)減弱等指標(biāo)均反映出投資擴(kuò)張速度已顯著降低。

　　以上數(shù)據(jù)不禁令人聯(lián)想到：信貸政策的持續(xù)收緊，也許已經(jīng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成影響，并且這一判斷在微觀(guān)層面上也同樣得到證明。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2010年上市公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)37.3%之后，今年一季度剔除金融類(lèi)公司后，可比公司凈利潤(rùn)環(huán)比下滑10.01%，上市公司虧損面比2010年年末數(shù)據(jù)上升近9個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增速放緩已是不爭(zhēng)事實(shí)。

　　四是外圍環(huán)境的不確定性具有一定的負(fù)面影響。

　　近期希臘債務(wù)重組問(wèn)題重啟，意大利的信用評(píng)級(jí)被標(biāo)普下調(diào)等，歐洲股指巨幅動(dòng)蕩，全線(xiàn)下挫等，都給市場(chǎng)留下了不少的利空因素。更為關(guān)鍵的是，在美國(guó)的二次量化寬松貨幣政策即將在6月份到期之際，全球性的流動(dòng)性收縮即將開(kāi)始，美元的強(qiáng)勁持續(xù)性反彈回暖，給市場(chǎng)中的大宗商品價(jià)格給予有力的打擊。

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　　機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)

　　窮五絕六七翻身

　　對(duì)于6月行情，幾乎所有券商對(duì)A股走勢(shì)都不樂(lè)觀(guān)，表示短期市場(chǎng)難以迎來(lái)趨勢(shì)性反彈機(jī)會(huì)，投資策略應(yīng)以防御為主。

　　廣發(fā)證券(000776)認(rèn)為，6月行情預(yù)測(cè)市場(chǎng)弱勢(shì)延續(xù)，拐點(diǎn)仍需等待，指數(shù)運(yùn)行區(qū)間2600點(diǎn)至2900點(diǎn)。市場(chǎng)在經(jīng)歷了5月份連續(xù)縮量下行后，目前仍難以看到止跌企穩(wěn)并尋求向上的動(dòng)力。在近日急跌之后，市場(chǎng)仍需謹(jǐn)慎。市場(chǎng)拐點(diǎn)的出現(xiàn)或需等到通脹回落、從緊的政策得以適度放松之時(shí)，但這在短期難以看到。但另一方面，估值支撐也將封鎖指數(shù)大幅下挫的空間。即使按照目前較為悲觀(guān)的盈利增速預(yù)測(cè)2011年增長(zhǎng)15%來(lái)估算，同時(shí)考慮到資金成本上升所帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率的上升從而估值水平的下降，以及考慮估值水平與國(guó)際市場(chǎng)的接軌，各指數(shù)2011年的預(yù)測(cè)市盈率已經(jīng)處于相對(duì)較低的水平。預(yù)計(jì)市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，震蕩筑底，上證指數(shù)未來(lái)一個(gè)月的運(yùn)行區(qū)間在2600點(diǎn)至2900點(diǎn)之間。

　　平安證券首席宏觀(guān)研究員孫方紅認(rèn)為，如果2季度經(jīng)濟(jì)增速放緩超預(yù)期，不排除貨幣政策將進(jìn)一步放松。另外，此前數(shù)月連續(xù)上調(diào)存準(zhǔn)率，已經(jīng)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中起到效果。導(dǎo)致企業(yè)融資成本上升并進(jìn)一步抑制其利潤(rùn)增長(zhǎng)。這實(shí)際上也已經(jīng)起到了加息的作用。至于A(yíng)股下半年會(huì)否有一波行情，這取決于經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期和政策何時(shí)開(kāi)始松動(dòng)。由于很快將公布5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，且7月將發(fā)布2季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。A股最快將于6—7月企穩(wěn)反彈。

　　財(cái)通證券認(rèn)為，未來(lái)兩個(gè)月還有三大利空有待消化，依次是：第一，6月11日公布的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)類(lèi)滯脹預(yù)期可能進(jìn)一步強(qiáng)化。第二，6月23日公布的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決議，QE2將于6月份到期，真正意義上的全球緊縮進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。第三，7月中上旬上市公司半年報(bào)開(kāi)始披露，A股估值將再度受到“貨幣政策高頻緊縮引發(fā)的累積效應(yīng)”之考驗(yàn)。因此，在“通脹處于高位、經(jīng)濟(jì)延續(xù)回落、流動(dòng)性繼續(xù)收緊”背景下的行情確立底部為時(shí)尚早，目前還處于“尋底”階段。

　　中信證券(600030)則認(rèn)為，6月份行情難言樂(lè)觀(guān)。底部信號(hào)的出現(xiàn)將逐步演進(jìn)，其中較早觀(guān)察到的應(yīng)該是現(xiàn)行指標(biāo)PMI接近51，以及決策層展開(kāi)始對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行狀況的調(diào)研。其次觀(guān)察到的信號(hào)是工業(yè)增加值接近12%至13%的低位且環(huán)比下降放緩，可能導(dǎo)致通脹超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)趨于消除；最后觀(guān)察到的信號(hào)是積極的財(cái)政政策出現(xiàn)以及貨幣政策微調(diào)。

　　銀河證券首席策略分析師孫建波將本輪下跌定義為“挖坑行情”。他認(rèn)為A股市場(chǎng)漲跌并不單純由經(jīng)濟(jì)基本面決定，情緒和預(yù)期是A股走勢(shì)的重要決定因素，在上證綜指2850點(diǎn)上方，市場(chǎng)的悲觀(guān)因素逐步累積但并未得到釋放，“目前坑挖得深一點(diǎn)，這些悲觀(guān)情緒才能得到釋放。”孫建波判斷，6月份市場(chǎng)行情可能仍無(wú)起色，但三季度市場(chǎng)一定會(huì)有投資機(jī)會(huì)。