我們認(rèn)為，旱災(zāi)和電荒是造成5月市場(chǎng)超預(yù)期大跌的主因，是不可預(yù)測(cè)的。而在貨幣緊縮過(guò)度已經(jīng)造成顯著的資金緊張局面后，災(zāi)害來(lái)臨將減速貨幣流速，需要貨幣政策松動(dòng)來(lái)解決經(jīng)濟(jì)層面的危機(jī)。災(zāi)情讓我們對(duì)6月以后貨幣緊縮政策轉(zhuǎn)向適度寬松的預(yù)期更加強(qiáng)烈，支持我們積極看好估值回升中級(jí)行情。

　　首先，貨幣緊縮是否過(guò)度。關(guān)于民間借貸利率直線上升的新聞不斷見(jiàn)諸報(bào)端，坊間傳說(shuō)只要緊縮再持續(xù)半年，浙江可能有四成中小企業(yè)倒閉。過(guò)度緊縮如果造成中小企業(yè)大面積破產(chǎn)，將導(dǎo)致大量中低端勞動(dòng)力失業(yè)，造成民間信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，避免出現(xiàn)這種局面已經(jīng)到了刻不容緩的地步。

　　其次，貨幣政策有沒(méi)有必要松動(dòng)。災(zāi)害，無(wú)論是天災(zāi)還是人禍，必定造成的結(jié)果是貨幣流速下降，金融機(jī)構(gòu)為了避險(xiǎn)可能主動(dòng)凍結(jié)信貸，美國(guó)2008年就是如此，民間資本也可能因?yàn)榻灰走t緩、暫停交易而流量大減。此次旱災(zāi)后，需要救災(zāi)資金投入，尤其需要災(zāi)后建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施的大舉投入。同時(shí)，電荒可能造成企業(yè)庫(kù)存積壓，現(xiàn)金流驟然緊張。貨幣松動(dòng)已經(jīng)非常必要。

　　再次，貨幣政策能不能松動(dòng)。對(duì)于國(guó)際糧價(jià)上漲而帶來(lái)的CPI上升，貨幣緊縮的作用十分有限。俄羅斯已經(jīng)重新開(kāi)放糧食出口，國(guó)際價(jià)格持平或者下行之后，國(guó)內(nèi)貨幣緊縮該改弦易轍了。

　　我們認(rèn)為，政策推手發(fā)力的目標(biāo)必定是控通脹和保就業(yè)這兩頭的一端，過(guò)去5個(gè)月，政策推手無(wú)疑是極力控通脹的，這導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，股市低迷不振。但我們非常樂(lè)觀的預(yù)計(jì)，未來(lái)3到6個(gè)月內(nèi)，政策推手將轉(zhuǎn)向保就業(yè)，因?yàn)樨泿胚^(guò)度緊縮造成的惡果已經(jīng)暴露出來(lái)，就業(yè)問(wèn)題將重新成為核心問(wèn)題。貨幣政策松動(dòng)、向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性，將成為貨幣政策的主要走向，股市在超預(yù)期下跌后將迎來(lái)強(qiáng)勁回升。

　　我們相信，只要通脹壓力出現(xiàn)緩解跡象，只要就業(yè)矛盾苗頭顯現(xiàn)，政策轉(zhuǎn)向謀發(fā)展就是必然的，向幾近干涸的實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性也將是必然的。我們預(yù)計(jì)股市將在6月全面向好，市場(chǎng)將迎來(lái)年內(nèi)最為重要的一輪中級(jí)行情，估值將回到過(guò)去兩年的高點(diǎn)，上證指數(shù)可達(dá)3300點(diǎn)附近，預(yù)期有20%以上的升幅。行業(yè)上，工程機(jī)械和煤炭是我們重點(diǎn)建議配置的行業(yè)，也可以配置銀行股，預(yù)計(jì)銀行版塊的超低估值將吸引較大場(chǎng)外資金流入，在行情中后期出現(xiàn)較大升幅。