編者按：

　　雖然近期A股市場(chǎng)企穩(wěn)回升，但市場(chǎng)交易十分冷清，目前A股整體估值為17.73倍，與2008年1664點(diǎn)的13.3倍相比差4倍左右，估值逐漸理性回歸。其中，化工、金融兩行業(yè)已低于1664點(diǎn)的水平，還有194只個(gè)股估值回落至30倍以下。本報(bào)今日對(duì)這些估值回歸2008年水平的行業(yè)及個(gè)股進(jìn)行深度梳理，為投資者布局下半年行情提供參考。

　　盡管昨日滬深兩市繼上周五之后再度第三天收漲，但機(jī)構(gòu)在對(duì)此輪調(diào)整底部是否形成依舊無(wú)法做出明確判斷。令人關(guān)注的是，目前A股市場(chǎng)的整體市率已經(jīng)接近2008年10月27日1664點(diǎn)的水平。

　　估值日趨回歸2008年水平

　　《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前A股市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)市盈率僅17.3倍，而2008年10月27日的A股整體市盈率為13.3倍，兩者相差4倍左右，這就表示A股市場(chǎng)持續(xù)下跌導(dǎo)致估值回歸2008年的水平。

　　從其他股指估值來(lái)看，上證180指數(shù)最新動(dòng)態(tài)市盈率為12.55倍，2008年10月27日1664點(diǎn)時(shí)市盈率為12.31倍，兩者相差僅0.24倍；滬深300指數(shù)最新動(dòng)態(tài)市盈率為13.67倍，而2008年10月27日1664點(diǎn)時(shí)市盈率為12.23倍，兩者也相差僅1.44倍，上證180和滬深300兩個(gè)指數(shù)的估值幾乎接近2008年1664點(diǎn)的水平。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，最新動(dòng)態(tài)市盈率低于30倍的個(gè)股有553只，占比19.46%，對(duì)比2008年10月27日1664點(diǎn)時(shí)市盈率低于30倍的個(gè)股有946只，占比75.19%，兩者相差較遠(yuǎn)；最新動(dòng)態(tài)市盈率在30倍至50倍之間的個(gè)股有707只，最新動(dòng)態(tài)市盈率在50倍至100倍之間的個(gè)股有457只，最新動(dòng)態(tài)市盈率在100倍以上的個(gè)股有311只。其中，*ST嘉瑞（0.69倍）、*ST盛潤(rùn)A （2.44倍）、ST金化（2.72倍）、*ST炎黃（3.09倍）、*ST化工（3.26倍）、S*ST北亞（4.91倍）、*ST源發(fā)（5.31倍）、深信泰豐(000034)（5.33倍）、南海發(fā)展(600323)（6.55倍）、陽(yáng)光城（6.71倍）、中弘地產(chǎn)(000979)（6.88倍）、興業(yè)銀行(601166)（7.34倍）、交通銀行（7.52倍）、雅戈?duì)?600177)（7.78倍）、民生銀行(600016)（7.87倍）、中信銀行（8.17倍）、深發(fā)展(000001)A （8.18倍）、中國(guó)銀行（8.35倍）、建設(shè)銀行（8.39倍）、農(nóng)業(yè)銀行(601288)（8.68倍）、工商銀行（8.70倍）、ST東盛（8.74倍）、浦發(fā)銀行(600000)（8.76倍）、深長(zhǎng)城（8.90倍）、現(xiàn)代投資(000900)（8.93倍）、北京銀行(601169)（8.94倍）、億城股份(000616)（8.95倍）、S*ST光明（9.13倍）、金融街（9.13倍）、中國(guó)石化（9.24倍）、一汽富維(600742)（9.41倍）、贛粵高速(600269)（9.41倍）、寶鋼股份(600019)（9.45倍）、*ST宏盛（9.72倍）、德美化工(002054)（9.79倍）、海南航空(600221)（9.80倍）、國(guó)際實(shí)業(yè)(000159)（9.88倍）和招商銀行（9.96倍）等38只個(gè)股最新動(dòng)態(tài)市盈率在10倍以下。

　　市場(chǎng)人士表示，2008年10月28日上證指數(shù)殺跌到1664點(diǎn)，可以說(shuō)當(dāng)時(shí)面對(duì)的是一種所有悲觀預(yù)期極端化釋放的情景。由于2008年下半年上市公司受金融危機(jī)的影響業(yè)績(jī)水平急劇倒退，當(dāng)時(shí)如果按靜態(tài)市盈率看，市場(chǎng)估值水平僅有15倍，但實(shí)際上按2008年年報(bào)計(jì)算的估值水平為17倍。目前A股上市公司整體業(yè)績(jī)逐漸回暖，A股股價(jià)持續(xù)下跌，折射出A股估值逐漸理性回歸2008年水平，A股整體動(dòng)態(tài)市盈率已下降至17倍，幾乎接近1664點(diǎn)水平。

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　　2008年虧損的38只個(gè)股

　　市盈率回歸30倍以下

　　統(tǒng)計(jì)顯示，2008年10月27日市盈率為負(fù)值的38只個(gè)股，到2011年一季度業(yè)績(jī)扭虧為盈，甚至一舉跨入優(yōu)績(jī)股行列，而估值回歸30倍以下。其中，*ST盛潤(rùn)A（2.44倍）、深信泰豐（5.33倍）、中弘地產(chǎn)（6.88倍）、ST東盛（8.74倍）、S*ST光明（9.13倍）、*ST宏盛（9.72倍）、中國(guó)國(guó)航（10.49倍）、東方航空（10.63倍）、*ST南方（11.09倍）、南方航空（13.59倍）、深鴻基（13.71倍）、*ST得亨（13.81倍）、電子城(600658)（14.73倍）、嘉凱城(000918)（15.20倍）、ST新太（15.45倍）、*ST秦嶺（15.59倍）、深物業(yè)A （15.68倍）、華孚色紡(002042)（16.10倍）、黑牡丹(600510)（17.73倍）、魯商置業(yè)(600223)（18.16倍）、華聯(lián)控股(000036)（19.19倍）和信達(dá)地產(chǎn)(600657)（19.38倍）等22只個(gè)股最新動(dòng)態(tài)市盈率回歸20倍以下。

　　比較典型的是華孚色紡，2008年三季度每股收益虧損0.526元，2011年一季度每股收益盈利0.36元，一舉進(jìn)入績(jī)優(yōu)股行列，目前該股動(dòng)態(tài)市盈率僅17.73倍。公司表示，預(yù)計(jì)2011上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20-50%，2010上半年凈利潤(rùn)1.64億元，原因是品牌溢價(jià)增利；垂直整合成本帶來(lái)的成本下降。6月1日公告稱，公司出資100萬(wàn)元收購(gòu)淮北華孚100%股權(quán)并對(duì)其增資1.99億元，本次受讓及增資淮北華孚主要目的是理順區(qū)域股權(quán)結(jié)構(gòu)，調(diào)整集團(tuán)化管理關(guān)系。另，公司擬在安徽省東至縣設(shè)立全資子公司“東至華孚色紡有限公司”，公司以貨幣資金出資10000萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的100%。成立東至華孚主要目的是為公司戰(zhàn)略布局長(zhǎng)江區(qū)域，增加色紡紗產(chǎn)能，滿足公司生產(chǎn)需要。華孚色紡表示，棉價(jià)回落對(duì)公司影響有限，長(zhǎng)期投資價(jià)值顯現(xiàn)，維持2011-2013年每股收益為1.80元、2.43元、3.00元預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)市盈率為12倍、9倍、7倍，考慮到公司2010年12月定向增發(fā)價(jià)格為23.5元，2011年2月推出股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)為27.77元，目前股價(jià)已經(jīng)低于這兩個(gè)價(jià)格，具有較強(qiáng)投資價(jià)值，維持買入。

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　　120股市盈率回落30倍以下

　　統(tǒng)計(jì)顯示，具有可比的1251只個(gè)股中，2008年10月27日1664點(diǎn)時(shí)至今估值下降的個(gè)股有194只，占比6.83%。其中，有120只個(gè)股估值回歸于30倍以下，占上述時(shí)間段估值下降股票總數(shù)的61.86%。

　　具體來(lái)看，*ST嘉瑞（0.69倍）、*ST化工（3.26倍）、S*ST北亞（4.91倍）、陽(yáng)光城（6.71倍）、中信銀行（8.17倍）、中國(guó)銀行（8.35倍）、建設(shè)銀行（8.39倍）、工商銀行（8.70倍）、深長(zhǎng)城（8.90倍）、金融街（9.13倍）、中國(guó)石化（9.24倍）、贛粵高速（9.41倍）、海南航空（9.80倍）、國(guó)際實(shí)業(yè)（9.88倍）、華域汽車(600741)（10.14倍）、中海集運(yùn)（10.31倍）、江淮汽車(600418)（10.62倍）、上海汽車(600104)（10.69倍）、大秦鐵路(601006)（11.05倍）、華發(fā)股份(600325)（11.06倍）、保利地產(chǎn)(600048)（11.19倍）、皖通高速(600012)（11.27倍）、楚天高速(600035)（11.41倍）、紫江企業(yè)(600210)（11.63倍）、山東高速(600350)（11.65倍）和中國(guó)中鐵（11.73倍）等26只個(gè)股從2008年1664點(diǎn)時(shí)至今市盈率下降11倍以下。

　　比較典型的是深長(zhǎng)城，2008年10月27日1664點(diǎn)時(shí)市盈率為189.93倍，目前該股動(dòng)態(tài)市盈率僅8.90倍，上述時(shí)間段市盈率下降181.03倍，該股估值提升最快的個(gè)股。從基本面來(lái)看，一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68757萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入較上年同期增加42097萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度157.91%，主要是房地產(chǎn)銷售情況較上年同期大幅增長(zhǎng)所致；本期公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額20566萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)355.61%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)15101萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)308.88%，利潤(rùn)的主要來(lái)源是成都30井地項(xiàng)目、上海中環(huán)墅等項(xiàng)目尾盤。銀河證券表示，深長(zhǎng)城的銷售速度放緩、筍崗項(xiàng)目是未來(lái)亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司2011、2012年主營(yíng)收入為19.4億元和24.9億元；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3.7億元和4.5億元；每股收益為1.54和1.88元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的市盈率分別為10倍，8倍，看好筍崗項(xiàng)目給公司帶來(lái)的拓展機(jī)會(huì)，給予謹(jǐn)慎推薦投資評(píng)級(jí)。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，恒生A、H溢價(jià)指數(shù)為98.21，接近歷史最低水平，A、H股中出現(xiàn)倒掛的個(gè)股有13只，有H股的A股整體加權(quán)平均價(jià)格低于其H股。近期大股東增持公司逐步增加，說(shuō)明已經(jīng)有股票的估值逐步接近產(chǎn)業(yè)資本的投資標(biāo)準(zhǔn)，再加A股市場(chǎng)估值逐漸回歸，離底部已不遙遠(yuǎn)。

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　　13只A+H股價(jià)格倒掛

　　《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至昨日，滬深兩市的67只A+H股中，有13只出現(xiàn)了A股市場(chǎng)和H股市場(chǎng)的價(jià)格倒掛現(xiàn)象（以最新人民幣對(duì)港幣匯率中間價(jià)計(jì)算），占比19.40%。

　　具體來(lái)看，上述13只價(jià)格倒掛股的人民幣收盤價(jià)和港幣收盤價(jià)（折算為人民幣）分別為中國(guó)平安（47.62元，65.01元）、中國(guó)太保(601601)（21.61元，26.62元）、中國(guó)人壽（18.83元，21.67元）、青島啤酒（35.42元，37.82元）、招商銀行（13.23元，15.41元）、上海醫(yī)藥(601607)（17.38元，18.58元）、建設(shè)銀行（4.93元，5.77元）、農(nóng)業(yè)銀行（2.78元，3.50元）、交通銀行（5.6元，6.31元）、中國(guó)神華（28.47元，29.13元）、寧滬高速(600377)（6.21元，6.79元）、工商銀行（4.42元，4.86元）和民生銀行（5.75元，5.92元）。

　　上述個(gè)股A股收盤價(jià)對(duì)H股收盤價(jià)的折價(jià)情況分別為中國(guó)平安（-17.39元）、中國(guó)太保（-5.01元）、中國(guó)人壽（-2.84元）、青島啤酒（-2.40元）、招商銀行（-2.18元）、上海醫(yī)藥（-1.20元）、建設(shè)銀行（-0.84元）、農(nóng)業(yè)銀行（-0.72元）、交通銀行（-0.71元）、中國(guó)神華（-0.66元）、寧滬高速（-0.58元）、工商銀行（-0.44元）和民生銀行（-0.17元）；折價(jià)率分別為中國(guó)平安（-26.75%）、中國(guó)太保（-18.81%）、中國(guó)人壽（-13.11%）、青島啤酒（-6.35%）、招商銀行（-14.14%）、上海醫(yī)藥（-6.46%）、建設(shè)銀行（-14.53%）、農(nóng)業(yè)銀行（-20.62%）、交通銀行（-11.28%）、中國(guó)神華（-2.26%）、寧滬高速（-8.54%）、工商銀行（-9.08%）和民生銀行（-2.95%）。

　　顯而易見(jiàn)的是，上述13只價(jià)格倒掛股全部為上交所大盤藍(lán)籌股，之所以會(huì)出現(xiàn)這種情況，一方面與H股市場(chǎng)投資者更加注重公司股票的內(nèi)在價(jià)值，更加注重價(jià)值投資有關(guān)，使這些大盤藍(lán)籌股的價(jià)值更好地反映在股價(jià)上；另一方面也與A股市場(chǎng)前期持續(xù)的震蕩尋底有關(guān)。而這些股票之所有都是上交所大盤股，則與上證指數(shù)在跌市中的重大作用密不可分。

　　比較典型的是中國(guó)平安。其昨日A股股價(jià)收?qǐng)?bào)47.62元，下跌0.67%，H股股價(jià)收?qǐng)?bào)78.9港元，下跌2.65%，以昨日最新匯率可折算為人民幣65.01元，A股股價(jià)折價(jià)17.39元，折價(jià)26.75%。招商證券(600999)認(rèn)為，深發(fā)展與平安銀行整合后，銀行板塊實(shí)現(xiàn)深發(fā)展的貿(mào)易融資與平安銀行的中小企業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，增加銀保渠道銷售力量，平安集團(tuán)的金融綜合平臺(tái)效用進(jìn)一步加強(qiáng)。維持平安“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　除上述13家公司之外的A+H股全部都是A股股價(jià)高于H股股價(jià)，且有48只個(gè)股的溢價(jià)率超過(guò)了10%，占比全部A+H股的71.64%。其中，有洛陽(yáng)玻璃(600876)（331.74%）、南京熊貓（325.34%）、儀征化纖（315.71%）、東北電氣（261.62%）、昆明機(jī)床（239.62%）、創(chuàng)業(yè)環(huán)保（225.65%）、新華制藥(000756)（220.30%）、上海石油（220.20%）、北人股份（209.36%）、重慶鋼鐵（174.21%）、華電國(guó)際（164.52%）、大唐發(fā)電（163.30%）、廣船國(guó)際（152.59%）、南方航空（149.12%）、海信科龍（145.69%）、北辰實(shí)業(yè)（142.72%）、經(jīng)緯紡機(jī)（142.52%）、山東墨龍（142.41%）、廣州藥業(yè)（141.50%）、上海電氣（110.29%）和東方航空（101.63%）等21只A+H股的A股溢價(jià)率都超過(guò)了1倍。

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　　化工板塊整體市盈率低于2008年底部

　　《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，市場(chǎng)各行業(yè)以昨日的最新收盤價(jià)計(jì)算的整體市盈率中，有化工、金融服務(wù)、公用事業(yè)三個(gè)行業(yè)的整體市盈率已低于2008年底部時(shí)行業(yè)的整體市盈率。而化工行業(yè)的成份股個(gè)數(shù)最多，相對(duì)比較典型?；ぐ鍓K昨日的整體市盈率為18.85倍，已低于2008年底部時(shí)的23.45倍，其行業(yè)指數(shù)于4月19日以來(lái)已累計(jì)下跌12.21%，跑輸同期上證指數(shù)（-10.04%）。

　　從行業(yè)動(dòng)態(tài)上看，數(shù)據(jù)方面，日前來(lái)自中國(guó)化工網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)顯示，在其監(jiān)測(cè)的68種化工品中，上月有39個(gè)產(chǎn)品呈下跌態(tài)勢(shì)，占比57.4%；僅有22個(gè)產(chǎn)品呈上漲態(tài)勢(shì)，占比32.4%。其中PTFE分散樹(shù)脂、重質(zhì)純堿、輕質(zhì)純堿和燒堿的月度漲幅超過(guò)10%。而醋酸、多晶硅、環(huán)氧乙烷、液氯、醋酸乙酯、丙烷等6個(gè)產(chǎn)品的跌幅超過(guò)10%。政策方面，有市場(chǎng)消息稱中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)最新發(fā)布的化肥行業(yè)“十二五”規(guī)劃指出，將控制化肥生產(chǎn)總量作為首要任務(wù)。同時(shí)還將推進(jìn)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步、加大企業(yè)兼并重組力度，延伸行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，布局上游產(chǎn)業(yè)，以改善行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。

　　從個(gè)股上看，化工行業(yè)昨日有ST金化（2.72倍）、*ST化工（3.26倍）、中國(guó)石化（9.24倍）、德美化工（9.79倍）、桐昆股份(601233)（11.04倍）、*ST得亨（13.81倍）、勝利股份(000407)（14.30倍）、浙江龍盛(600352)（15.89倍）、榮盛石化(002493)（18.14倍）、湖北宜化(000422)（19.18倍）、閏土股份(002440)（19.54倍）等公司的最新動(dòng)態(tài)市盈率都在20倍以內(nèi)，估值水平較低。

　　比較典型的是中國(guó)石化。其昨日收?qǐng)?bào)8.04元，上漲了0.25%，4月19日以來(lái)累計(jì)下挫11.16%，以昨日收盤價(jià)計(jì)算的動(dòng)態(tài)市盈率僅為9.24倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2008年底部時(shí)的25.82倍。瑞銀證券認(rèn)為中國(guó)石化A股當(dāng)前估值具吸引力，估算2011年預(yù)期企業(yè)價(jià)值/息稅折舊攤銷前利潤(rùn)倍數(shù)4.8倍、市盈率9.5倍、市凈率1.4倍、企業(yè)價(jià)值/動(dòng)用資本1.3倍，而2006-2010年這些倍數(shù)的平均值分別為8.6倍、21.4倍、2.8倍和2.5倍。

　　化工板塊整體的估值水平降低與其個(gè)股的普遍超跌有很大關(guān)系。4月19日以來(lái)，化工行業(yè)有161只個(gè)股跌幅超過(guò)了10.84%，占比68.51%；超跌導(dǎo)致其股價(jià)處于低位，從而使估值水平降低。其中，有兄弟科技(002562)（-30.49%）、建新股份(300107)（-30.38%）、當(dāng)升科技(300073)（-30.08%）、九九久(002411)（-29.42%）、山西三維(000755)（-29.40%）、德美化工（-29.39%）、新開(kāi)源(300109)（-29.03%）、路翔股份(002192)（-28.09%）、紅星發(fā)展(600367)（-27.99%）、*ST南風(fēng)（-27.91%）、濱化股份(601678)（-27.70%）、三聚環(huán)保(300072)（-27.67%）、芭田股份(002170)（-27.24%）、*ST太化（-27.00%）、中材科技(002080)（-26.47%）、山東海龍(000677)（-26.40%）、大成股份(600882)（-26.20%）等17只個(gè)股4月19日以來(lái)的跌幅都在25%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸上證大盤。