每經(jīng)記者  支玉香

    上周，銀河證券基金研究中心負(fù)責(zé)人胡立峰提出，6月起銀河證券停止對(duì)外發(fā)布基金倉(cāng)位測(cè)算報(bào)告，理由是測(cè)算和實(shí)際結(jié)果有時(shí)差異較大，擔(dān)心對(duì)市場(chǎng)和投資者有些不良影響。作為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)最先研究公募基金的人員之一，胡立峰此語(yǔ)一出就受到業(yè)內(nèi)人士的強(qiáng)烈關(guān)注。

    不少券商加入論戰(zhàn)，其中民生證券研究所副所長(zhǎng)馬永諳態(tài)度最為明確，發(fā)19條微博反駁胡立峰的觀點(diǎn)。雖然這一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的論戰(zhàn)已經(jīng)逐漸平息，但是一些問(wèn)題仍舊值得我們深思——基金的倉(cāng)位測(cè)算數(shù)據(jù)到底和實(shí)際倉(cāng)位的差別有多大？基金倉(cāng)位的測(cè)算是否科學(xué)？投資者應(yīng)該如何看待基金的倉(cāng)位數(shù)據(jù)？為解答這些問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將銀河證券、海通證券、濟(jì)安金信、民生證券4家機(jī)構(gòu)的倉(cāng)位測(cè)算情況和其后基金公布的實(shí)際倉(cāng)位情況進(jìn)行了對(duì)比，發(fā)現(xiàn)對(duì)于基金分類的平均倉(cāng)位，如偏股型基金的平均倉(cāng)位等，機(jī)構(gòu)能夠較為準(zhǔn)確地監(jiān)測(cè)到，但對(duì)于具體公司和具體基金，測(cè)算數(shù)據(jù)則可能出現(xiàn)較大偏差。

銀河證券

偏股型倉(cāng)位測(cè)算偏離3百分點(diǎn)

2011年截至3月25日倉(cāng)位（測(cè)算值）：85%2011年一季度倉(cāng)位（一季報(bào)）：82.24%

    3月28日，銀河證券發(fā)布了一份倉(cāng)位測(cè)算報(bào)告，該報(bào)告統(tǒng)計(jì)日期截至3月25日。報(bào)告顯示，全部樣本基金的平均倉(cāng)位為85%，其中股票型基金平均倉(cāng)位89.0%，偏股型基金平均倉(cāng)位84.6%，平衡型基金平均倉(cāng)位77.9%。報(bào)告還指出，博時(shí)和部分中小型基金公司倉(cāng)位維持在75%左右的較低水平，而易方達(dá)、景順長(zhǎng)城、大成和泰達(dá)宏利等公司倉(cāng)位則保持在85%以上的較高水平。

    根據(jù)基金一季報(bào)，全部偏股基金股票倉(cāng)位為82.24%，銀河證券測(cè)算截至3月25日的樣本全部基金平均倉(cāng)位為85%，和基金公布的數(shù)據(jù)偏離2.76個(gè)百分點(diǎn)。另外，根據(jù)基金一季報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，博時(shí)基金旗下有13只建倉(cāng)完畢的偏股型基金，這13只基金的平均倉(cāng)位相對(duì)較低，為77.65%，和銀河證券報(bào)告中“倉(cāng)位較低”這一判斷基本一致，但兩者仍偏離2.65個(gè)百分點(diǎn)。

    記者同時(shí)根據(jù)一季報(bào)統(tǒng)計(jì)了銀河證券測(cè)算的高倉(cāng)位基金公司的實(shí)際倉(cāng)位。一季度末，易方達(dá)平均倉(cāng)位為88.10%，景順長(zhǎng)城的平均倉(cāng)位為87.56%，大成偏股型基金  （剔除ETF基金）平均倉(cāng)位為88.08%，三家基金公司的倉(cāng)位均在85%以上。不過(guò)，一季度末，泰達(dá)宏利的平均倉(cāng)位為79.54%，尚不足80%。

    記者還對(duì)比了2010年一季度銀河證券基金倉(cāng)位測(cè)算和基金一季報(bào)中公布的數(shù)據(jù)。銀河證券監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至去年3月25日，樣本全部基金平均倉(cāng)位約78％，而實(shí)際數(shù)據(jù)顯示，去年一季度末偏股型基金平均倉(cāng)位為81.95％，兩者偏差3.95個(gè)百分點(diǎn)。

    記者隨機(jī)選擇接近季報(bào)截止日的兩份測(cè)算報(bào)告，經(jīng)過(guò)對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，銀河證券對(duì)于倉(cāng)位測(cè)算的偏差在3個(gè)百分點(diǎn)左右。因此，銀河證券對(duì)于基金倉(cāng)位的模擬、跟蹤效果還是比較好的。

海通證券

單個(gè)基金公司倉(cāng)位監(jiān)測(cè)存偏差

易方達(dá)一季度末倉(cāng)位（測(cè)算值）：81.41%易方達(dá)一季度末倉(cāng)位（一季報(bào)）：88.10%

    海通證券是國(guó)內(nèi)首批10家基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)之一。海通證券的倉(cāng)位測(cè)算一般以兩周為期，監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)為非建倉(cāng)期的偏股型基金。

    截至3月底，海通證券監(jiān)測(cè)的股票型基金的倉(cāng)位為83.38%，混合型基金的倉(cāng)位為72.99%，期末股票、混合型開(kāi)放式基金股票倉(cāng)位的簡(jiǎn)單平均為79.33%。海通證券統(tǒng)計(jì)顯示，3月底倉(cāng)位相對(duì)較高的為景順長(zhǎng)城、易方達(dá)等基金公司。

    海通證券根據(jù)基金公布的一季報(bào)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，股票混合型（剔除指數(shù)及QDII）開(kāi)放式老基金的倉(cāng)位為82.64%。按照海通證券這一方法統(tǒng)計(jì)，那么實(shí)際倉(cāng)位數(shù)據(jù)和監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)偏差為3.3個(gè)百分點(diǎn)。

    海通證券監(jiān)測(cè)，一季度末景順長(zhǎng)城的倉(cāng)位大約為88.05%，而今年基金一季報(bào)公布的數(shù)據(jù)顯示，景順長(zhǎng)城的平均倉(cāng)位為87.56%。；海通證券測(cè)算易方達(dá)一季度末的倉(cāng)位為81.41%，而一季報(bào)公布的實(shí)際數(shù)據(jù)為為88.10%，這一數(shù)據(jù)的偏差相對(duì)較大。另外，海通證券2010年12月23日的倉(cāng)位數(shù)據(jù)測(cè)算顯示，股票型開(kāi)放式基金平均倉(cāng)位為85.38%；混合型開(kāi)放式基金平均倉(cāng)位為77.45%。而去年年報(bào)中開(kāi)放式股票型基金倉(cāng)位88.09%，混合型基金為80.43%，監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)和實(shí)際數(shù)據(jù)的偏差約為2.8個(gè)百分點(diǎn)。

    從上述兩個(gè)報(bào)告期的對(duì)比數(shù)據(jù)可以看到，海通證券的倉(cāng)位監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)和實(shí)際倉(cāng)位數(shù)據(jù)存在大約3個(gè)百分點(diǎn)的偏差，然而對(duì)于單家公司的監(jiān)測(cè)如易方達(dá)則偏差較大為6.69個(gè)百分點(diǎn)。這也就說(shuō)明了，海通證券整體跟蹤效果不錯(cuò)，但是對(duì)于具體公司的跟蹤仍舊有一定的偏差。

濟(jì)安金信

準(zhǔn)確度在4家機(jī)構(gòu)中最高

一季度股票型基金倉(cāng)位（測(cè)算值）：86.82%一季度股票型基金倉(cāng)位（一季報(bào)）：88.09%

    北京濟(jì)安金信在成為首批十大基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)之前名不見(jiàn)經(jīng)傳，然而自從一躍成為“拿證”的評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)之后，濟(jì)安金信每周都會(huì)發(fā)布基金策略、倉(cāng)位監(jiān)測(cè)等報(bào)告。

    2010年12月31日，濟(jì)安金信倉(cāng)位測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入濟(jì)安金信綜合評(píng)價(jià)系統(tǒng)的股票型基金共有246只，平均倉(cāng)位86.82%；混合型基金共有161只，平均倉(cāng)位78.41%。

    根據(jù)去年基金年報(bào)，開(kāi)放式股票型基金倉(cāng)位為88.09%，混合型基金為80.43%，兩組數(shù)據(jù)的偏差分別為1.27個(gè)百分點(diǎn)、2.02個(gè)百分點(diǎn)。

    2011年4月1日濟(jì)安金信倉(cāng)位測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入濟(jì)安金信綜合評(píng)價(jià)系統(tǒng)的股票型基金262只，平均倉(cāng)位87.31%；混合型基金164只，平均倉(cāng)位75.74%。

    根據(jù)基金一季報(bào)，股票型基金的股票倉(cāng)位為86.97%，混合型基金的股票倉(cāng)位為77.08%。濟(jì)安金信的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)和實(shí)際數(shù)據(jù)相比偏差分別為0.34個(gè)百分點(diǎn)、1.34個(gè)百分點(diǎn)。

    濟(jì)安金信并未按照自己的分類標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于相關(guān)監(jiān)測(cè)基金的實(shí)際倉(cāng)位予以統(tǒng)計(jì)，因此為了更接近于真相，記者選擇了跟濟(jì)安金信基金分類方法相近的天相投顧數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，因此這一數(shù)據(jù)存在一定誤差。除此之外，濟(jì)安金信對(duì)于倉(cāng)位的測(cè)算是記者統(tǒng)計(jì)在內(nèi)的幾家機(jī)構(gòu)中，準(zhǔn)確度最高的一家。

民生證券

對(duì)個(gè)別基金公司測(cè)算偏差較大

民生加銀一季度倉(cāng)位（測(cè)算值）90.66%民生加銀偏股型倉(cāng)位（一季報(bào)）72.84%

    民生證券為上周倉(cāng)位之辯另一主角馬永諳供職的券商。民生證券基金監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至4月1日，股票型基金倉(cāng)位85.15%，偏股型基金倉(cāng)位77.78%，平衡型基金倉(cāng)位72.91%，主動(dòng)型股票基金倉(cāng)位80.71%。同時(shí)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，景順長(zhǎng)城、民生加銀、東吳基金的倉(cāng)位相對(duì)較高，分別為91.93%、90.66%、89.30%。

    民生證券對(duì)于基金的分類較為具體，而且民生證券并未按照自己的分類方式對(duì)公布實(shí)際倉(cāng)位數(shù)據(jù)的基金進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，因此無(wú)法具體推斷出該券商的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)和實(shí)際倉(cāng)位數(shù)據(jù)。

    單比較股票型基金來(lái)看，一季報(bào)顯示，股票型基金的倉(cāng)位下降至86.97%，相比而言，這一偏差度為1.82個(gè)百分點(diǎn)。

    另外，從單個(gè)公司來(lái)看，截至一季度末景順長(zhǎng)城的平均倉(cāng)位為87.56%，和監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)相差4.37個(gè)百分點(diǎn)；東吳基金的實(shí)際倉(cāng)位為86.11%，距離監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)差3.19個(gè)百分點(diǎn)。

    民生證券的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，民生加銀的倉(cāng)位也高居90%以上，然而根據(jù)一季報(bào)，截至3月31日，民生加銀旗下偏股型基金倉(cāng)位為72.84%，截至一季度末，民生加銀旗下一共有三只老基金，其中倉(cāng)位最高的為民生加銀品牌藍(lán)籌，倉(cāng)位尚不足80%，這一數(shù)據(jù)差距是記者統(tǒng)計(jì)之內(nèi)，出現(xiàn)偏差最大的一家公司，為15個(gè)百分點(diǎn)以上。

    民生證券并未按照自己分類方法對(duì)監(jiān)測(cè)在內(nèi)基金的實(shí)際倉(cāng)位給予統(tǒng)計(jì)，而民生證券基金分類較細(xì)，所以記者僅統(tǒng)計(jì)了股票型基金倉(cāng)位，數(shù)據(jù)顯示跟蹤偏差在2%以內(nèi)，跟蹤效果不錯(cuò)。然而對(duì)于單只基金具體倉(cāng)位的把握則發(fā)生了較大偏差。

·總結(jié)·

    從記者實(shí)際對(duì)比結(jié)果來(lái)看，各家機(jī)構(gòu)對(duì)于倉(cāng)位的測(cè)算對(duì)大體上的把握較為準(zhǔn)確。不過(guò)，機(jī)構(gòu)對(duì)于具體公司、單只基金的倉(cāng)位跟蹤準(zhǔn)確度明顯下降，不管是海通證券還是民生證券均發(fā)生較大偏差。業(yè)內(nèi)人士分析，單只基金的倉(cāng)位會(huì)受到基金經(jīng)理個(gè)人風(fēng)格影響，因此投資者要想通過(guò)倉(cāng)位測(cè)算來(lái)分析單只基金或某家基金公司的操作情況不可取。

·提醒·

    因各家機(jī)構(gòu)對(duì)于基金分類不同以及統(tǒng)計(jì)截止日選擇受限，在對(duì)比基金監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)和實(shí)際公布數(shù)據(jù)之際不免會(huì)出現(xiàn)一定偏差，投資者使用前須核對(duì)。

延伸閱讀

三招把握基金倉(cāng)位

    除了可以把基金倉(cāng)位測(cè)算作為參考依據(jù)，投資者還可以通過(guò)哪些途徑來(lái)綜合把握基金的操作動(dòng)向呢？

    首先，關(guān)注凈值波動(dòng)。倉(cāng)位的高低往往與基金凈值正相關(guān)，因此可通過(guò)凈值波動(dòng)進(jìn)行參考，特別是市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整之際。一旦市場(chǎng)大跌，基金凈值立馬縮水，那么基金多半是維持高倉(cāng)位而且并未來(lái)得及減倉(cāng)。投資者可以根據(jù)根據(jù)季報(bào)、中報(bào)、年報(bào)中公布的實(shí)際倉(cāng)位數(shù)據(jù)對(duì)比監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，再根據(jù)市場(chǎng)變化看基金凈值變化，從而推斷出基金倉(cāng)位是否發(fā)生大變化。如果跟蹤某一個(gè)基金的倉(cāng)位，不妨關(guān)注其前十大重倉(cāng)股的表現(xiàn)對(duì)其凈值的影響。

    其次，關(guān)注龍虎榜機(jī)構(gòu)席位變化。公募基金租用機(jī)構(gòu)席位進(jìn)行交易，因此龍虎榜上機(jī)構(gòu)席位的變化可以一定程度上反映機(jī)構(gòu)的活躍程度、參與熱情。

    再次，次新基金建倉(cāng)速度。次新基金一般有6個(gè)月的建倉(cāng)期，建倉(cāng)期內(nèi)監(jiān)管層對(duì)于基金的倉(cāng)位并無(wú)嚴(yán)格要求，基金經(jīng)理可以根據(jù)自己對(duì)于后市的判斷采取適合的建倉(cāng)節(jié)奏。投資者對(duì)于次新基金建倉(cāng)速度的捕捉，可以通過(guò)研究其凈值而得知。凈值變化和業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)偏差大，基本可以說(shuō)明基金建倉(cāng)速度快。另外，一些在交易所交易的基金，上市前會(huì)公布其持倉(cāng)情況，從中同樣可以了解到次新基金的建倉(cāng)速度、建倉(cāng)領(lǐng)域等細(xì)節(jié)問(wèn)題。

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