每經(jīng)記者  張雨  實(shí)習(xí)生  唐強(qiáng)

　　  從業(yè)績(jī)變臉到連創(chuàng)新高的網(wǎng)上申購(gòu)率，再到上市破發(fā)的魔咒，這些怪事都發(fā)生在令人望而生畏的創(chuàng)業(yè)板身上。

    自從公募“一哥”王亞偉在其華夏大盤精選的2010年年報(bào)中把矛頭毫不隱晦地直指創(chuàng)業(yè)板的高估值與低成長(zhǎng)性開始，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在短短兩個(gè)月時(shí)間里區(qū)間跌幅高達(dá)驚人的24%，而同期上證指數(shù)的跌幅僅為8%。不過，難道在創(chuàng)業(yè)板200多家公司中就沒有成長(zhǎng)性與估值都合理的個(gè)股嗎？

    近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從銳奇股份  （300126，收盤價(jià)13.90元）這家慘遭“破發(fā)”的創(chuàng)業(yè)板公司了解到，目前該公司要靠臨時(shí)外租廠房來滿足生產(chǎn)需求！這在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速回落的大背景下無疑是一個(gè)不小的亮點(diǎn)。公司這種產(chǎn)能緊張的狀況到底是季節(jié)性的曇花一現(xiàn)，還是具備可持續(xù)性？IPO項(xiàng)目即將部分達(dá)產(chǎn)能否助公司保持持續(xù)的高成長(zhǎng)性？對(duì)此，記者進(jìn)行了調(diào)查。

背負(fù)“夕陽產(chǎn)業(yè)”之名

    “坦白地說目前電動(dòng)工具已是典型的夕陽產(chǎn)業(yè)?！痹诮邮堋睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)，專業(yè)從事電動(dòng)工具終端代理的南京歐杰老總邢衛(wèi)忠表示，由于非專業(yè)級(jí)工具的介入門檻不高，造成行業(yè)的典型特點(diǎn)就是分散式經(jīng)營(yíng)。目前國(guó)內(nèi)排名前5位的生產(chǎn)企業(yè)合計(jì)市場(chǎng)占有率不足10%，絕大多數(shù)小企業(yè)的生存環(huán)境非常惡劣，毛利率不足10%。

    中投顧問機(jī)械行業(yè)研究員謝家宸也認(rèn)為，雖然我國(guó)已發(fā)展成全球最大的電動(dòng)工具生產(chǎn)國(guó)，但大部分企業(yè)屬于貼牌生產(chǎn)，缺乏自主品牌，在高端領(lǐng)域落后于國(guó)外廠商。

    相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)的電動(dòng)工具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，德國(guó)博世和日本牧田仍占據(jù)著我國(guó)專業(yè)電動(dòng)工具市場(chǎng)的龍頭地位；東成  （國(guó)內(nèi)電動(dòng)工具龍頭，未上市）和銳奇則在內(nèi)資企業(yè)中處于領(lǐng)先地位，市場(chǎng)占有率有逐漸提高的趨勢(shì)。

    “實(shí)際上，作為唯一的電動(dòng)工具上市公司，銳奇股份正在走中高端的路線?！毙闲l(wèi)忠說：“銳奇的高等級(jí)專業(yè)電動(dòng)工具價(jià)格一般要高于國(guó)內(nèi)其他品牌同類產(chǎn)品10%~30%，其中新產(chǎn)品如高功率電錘、電鎬等產(chǎn)品的毛利率有望在量產(chǎn)后做到40%~50%，但從總體來看，與國(guó)際知名品牌的品質(zhì)與定位差距還是不小。”

    說到行業(yè)前景，邢衛(wèi)忠以他多年的經(jīng)驗(yàn)判斷，“以后國(guó)內(nèi)企業(yè)想在這個(gè)行業(yè)做強(qiáng)做大的關(guān)鍵的還是品質(zhì)定位與規(guī)?；?yīng)，可以預(yù)計(jì)，將來這個(gè)領(lǐng)域中絕大多數(shù)中小規(guī)模手工作坊必將被部分有資金與市場(chǎng)定價(jià)能力的大企業(yè)所收購(gòu)，行業(yè)洗牌與集中勢(shì)在必行?！?/p>募投項(xiàng)目有望于7月投產(chǎn)

    奇怪的是，盡管產(chǎn)品供不應(yīng)求，但近期銳奇的股價(jià)卻呈單邊下跌之勢(shì)。

    “銳奇目前最大的優(yōu)勢(shì)在于資金，IPO之后成功公司有足夠的資金在產(chǎn)能與并購(gòu)上下大功夫?！变J奇股份北京總代理高廷超告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，“銳奇的銷量約為東成的30%。不過二者各有側(cè)重點(diǎn)，銳奇現(xiàn)在主要走中、高端品牌路線，由于產(chǎn)品定位較高，所以毛利率高于同行業(yè)的國(guó)內(nèi)企業(yè)，有相當(dāng)部分的產(chǎn)能投向出口或外資合作的ODM領(lǐng)域，因此目前產(chǎn)能比較緊張。”

    對(duì)于產(chǎn)能吃緊的問題，公司一知情人士也表示：“產(chǎn)能確系影響銳奇股份業(yè)績(jī)的關(guān)鍵因素，公司正通過外租倉(cāng)庫(kù)、存貨外移的方式增加內(nèi)部生產(chǎn)車間，使產(chǎn)能提升。此外，公司正等待募投項(xiàng)目的完工投產(chǎn)。”

    按照銳奇提出的到2011年度利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于40%的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，資深分析人士預(yù)計(jì)，公司今年利潤(rùn)增長(zhǎng)率將超過預(yù)期達(dá)到45%，主要原因就在于公司的IPO項(xiàng)目即將部分投產(chǎn)。根據(jù)記者與公司董秘王雪的溝通獲知，上海募投改建項(xiàng)目有望于6~7月份正式完工投產(chǎn)，今年將釋放約25%左右的產(chǎn)能。

    值得注意的是，銳奇2010年的每股收益（除權(quán)后）約為0.45元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE約為30倍左右。同時(shí)，在公司產(chǎn)品熱銷、IPO項(xiàng)目投產(chǎn)的預(yù)期之下，如果公司今年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)達(dá)到預(yù)期的40%目標(biāo)，則每股收益有望達(dá)到0.63元，對(duì)應(yīng)的預(yù)測(cè)PE為22倍左右。天相投資最新的研報(bào)預(yù)測(cè)，以目前的股價(jià)來衡量，公司2012\13年的預(yù)測(cè)PE將有望低至15倍左右。

    但是，公司復(fù)權(quán)以后的股價(jià)為25.14元，這與公司的發(fā)行價(jià)34元相差達(dá)26%，也就是說，銳奇身披成長(zhǎng)性與“破發(fā)”雙重光環(huán)。

    那么，銳奇能否完成其制訂的上述業(yè)績(jī)目標(biāo)呢？公司各個(gè)區(qū)域的經(jīng)銷商認(rèn)為，完成公司制訂的區(qū)域任務(wù)應(yīng)該不會(huì)有太大問題。

產(chǎn)能壓力有望得到緩解

    針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的公司產(chǎn)能能問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）記者咨詢了銳奇股份董秘王雪。

    NBD：銳奇股份年報(bào)中提出2011年利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于40%的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)能否如期完成？

    王雪：從市場(chǎng)回饋來看，今年電動(dòng)工具市場(chǎng)需求依然旺盛，因此上述目標(biāo)還是很有機(jī)會(huì)達(dá)到的。公司以前產(chǎn)品銷售渠道大多是靠區(qū)域總代理去經(jīng)銷推廣，經(jīng)銷商利潤(rùn)率比較低，這也是行業(yè)基本情況，公司會(huì)繼續(xù)走高端品牌路線，利潤(rùn)率未來應(yīng)該會(huì)提高。為了保障業(yè)績(jī)?cè)鏊?，從今年開始，公司會(huì)逐步在經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的長(zhǎng)江三角洲地區(qū)將營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)代理推廣到鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級(jí)，預(yù)計(jì)今年將增加國(guó)內(nèi)銷售渠道30~50家，以降低銷售渠道過于集中的風(fēng)險(xiǎn)。

    NBD：近來通脹形勢(shì)嚴(yán)峻，很多原材料及人工成本上升，這些對(duì)公司業(yè)績(jī)及凈利潤(rùn)將產(chǎn)生多大影響？

    王雪：原材料和人工成本的上升的確會(huì)蠶食一部分公司利潤(rùn)，不過隨著公司在產(chǎn)能上不斷擴(kuò)大，規(guī)?；?yīng)將得到逐漸的體現(xiàn)，這將有效地?cái)偙∩a(chǎn)費(fèi)用，降低原材料成本上升的影響。另外，公司產(chǎn)品定位在中高端，這就決定了公司有相對(duì)較強(qiáng)的議價(jià)能力，對(duì)原材料價(jià)格上漲基本能夠有效地消化。

    NBD：公司目前的產(chǎn)能利用率已非常高，公司有沒有采取其他措施應(yīng)對(duì)？

    王雪：可以說產(chǎn)能是公司目前最大的瓶頸，現(xiàn)在產(chǎn)能不夠，跟不上市場(chǎng)需求。公司現(xiàn)在的開工率也是100%，為此公司在募投項(xiàng)目完工投產(chǎn)之前還在嘉興等地租賃廠房進(jìn)行生產(chǎn)，在部分時(shí)間工人還必須倒班生產(chǎn)。此外，公司正和博世等國(guó)際電動(dòng)工具知名廠商進(jìn)行ODM合作，國(guó)外訂單的逐漸加多也進(jìn)一步考驗(yàn)著我們的單位產(chǎn)出率，下一步如何有效地加快IPO募投項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放，進(jìn)而緩解產(chǎn)能壓力是我們的重要任務(wù)之一。

    NBD：銳奇股份最近收購(gòu)了豪邁工具部分資產(chǎn)，其中某些產(chǎn)品可以與銳奇的募投項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)行有效的過渡和對(duì)接，這會(huì)加速公司募投項(xiàng)目的進(jìn)展嗎？

    王雪：收購(gòu)豪邁工具有助于公司擴(kuò)充產(chǎn)品線，擴(kuò)大公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模及市場(chǎng)占有率，符合公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。其中豪邁工具的鋁材機(jī)產(chǎn)品可以使公司對(duì)應(yīng)的部分募投項(xiàng)目提前完工，今年會(huì)有兩個(gè)募投項(xiàng)目完工投產(chǎn)，可以部分緩解產(chǎn)能緊張問題。公司將積極推進(jìn)募投項(xiàng)目的建設(shè)，同時(shí)做好并購(gòu)合作事項(xiàng)整合產(chǎn)業(yè)鏈。

    盡管公司目前產(chǎn)能利用率非常高，IPO募投項(xiàng)目也將逐漸投產(chǎn)，但不容忽視的是公司目前的銷售策略或許對(duì)重大區(qū)域的代理商過于苛刻。另外，電動(dòng)工具行業(yè)受經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期波動(dòng)影響較大，因此不排除公司將面臨經(jīng)濟(jì)周期下行壓力的考驗(yàn)。

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