三友化工

代碼：600409收盤價(jià)：10.79元評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：銀河證券

    近期燒堿、純堿等堿類產(chǎn)品價(jià)格上漲。公司是純堿、粘膠纖維行業(yè)的排頭兵，利潤(rùn)高于同行平均水平，目前，公司年生產(chǎn)純堿210萬(wàn)噸、粘膠纖維24萬(wàn)噸，PVC31萬(wàn)噸、燒堿32萬(wàn)噸、有機(jī)硅3.46萬(wàn)噸、氯化鈣11.5萬(wàn)噸。純堿、粘膠纖維構(gòu)成公司主業(yè)。

    前幾年純堿市場(chǎng)供大于求，純堿價(jià)格曾長(zhǎng)期低位運(yùn)行，2010年第四季度由于節(jié)能減排造成純堿供應(yīng)相對(duì)減少，純堿價(jià)格開始大幅上漲。雖然相關(guān)數(shù)據(jù)顯示2011年純堿產(chǎn)能仍將小幅增加，但純堿行業(yè)整體開工率降低導(dǎo)致產(chǎn)量并不多。

    公司已公告與青海五彩礦業(yè)合作建設(shè)110萬(wàn)噸/年純堿項(xiàng)目。由于在青海的鹽湖中存在大量的氯化鈉，該項(xiàng)目的純堿生產(chǎn)成本較低，廠區(qū)鐵路運(yùn)輸?shù)谋憬?，將有利于純堿向內(nèi)地的運(yùn)輸，該項(xiàng)目的建成將鞏固公司在純堿行業(yè)的龍頭地位，使公司純堿業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)能力進(jìn)一步加強(qiáng)。

    公司計(jì)劃2011年粘膠短纖維產(chǎn)量達(dá)到24萬(wàn)噸。雖然因棉花價(jià)格回落，近期粘膠纖維價(jià)格有所回落，但因耕地有限、勞動(dòng)力成本上升，棉價(jià)長(zhǎng)期趨勢(shì)看好，粘膠纖維的長(zhǎng)期價(jià)格趨勢(shì)也應(yīng)看好。集團(tuán)注入的粘膠短纖維廠在金融危機(jī)最差時(shí)也好于其他企業(yè)，有較好的規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)，未來(lái)勢(shì)必增厚公司整體業(yè)績(jī)。

    預(yù)測(cè)公司2011~2012年EPS為0.67元和0.87元，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

桐昆股份

代碼：601233前收盤價(jià)：25.41元評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：銀河證券

    公司是國(guó)內(nèi)最大的滌綸長(zhǎng)絲供應(yīng)商，連續(xù)十年國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲銷量第一。截至2010年末公司產(chǎn)能已達(dá)到135萬(wàn)噸，擁有近百個(gè)品種，差別化率達(dá)52%。

    公司滌綸產(chǎn)量大，PTA用量也很大，公司的單位產(chǎn)品投資成本和單位能耗較低，上游采購(gòu)的議價(jià)能力也較強(qiáng)，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，公司的原料采購(gòu)價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格和行業(yè)平均。公司的優(yōu)勢(shì)還體現(xiàn)在高效的存貨管理，公司產(chǎn)品一般沒有庫(kù)存，沒有應(yīng)收款；原料庫(kù)存一般10天左右，采用現(xiàn)金采購(gòu)，保證了現(xiàn)金流。再加上公司地處靠近下游市場(chǎng)的長(zhǎng)三角杭嘉湖地區(qū)，具有一定的區(qū)域和地理優(yōu)勢(shì)，物流成本較低。

    作為聚酯滌綸最基礎(chǔ)的原料的PTA，2011年下半年到2012年將迎來(lái)產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張；目前國(guó)內(nèi)PTA尚有30%的缺口，到2012年國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能將達(dá)到3000萬(wàn)噸左右，較2010年增長(zhǎng)約80%，因此未來(lái)兩年P(guān)TA的供給將會(huì)較為充裕。

    公司80萬(wàn)噸PTA項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于明年一季度開始投產(chǎn)，估計(jì)2012年將貢獻(xiàn)PTA產(chǎn)量為55萬(wàn)~60萬(wàn)噸，全部自用。2013年后公司PTA和滌綸長(zhǎng)絲新產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)PTA自給率達(dá)到約50%，2012年P(guān)TA自給率預(yù)計(jì)約45%；屆時(shí)公司上下游一體化程度達(dá)到50%左右，行業(yè)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力將大大增強(qiáng)。

    預(yù)計(jì)公司2011~2013年EPS分別為2.04元、2.75元和3.29元，對(duì)應(yīng)2011年P(guān)E和2012年P(guān)E不到13倍和10倍，首次給予  “謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

中信證券

代碼：600030收盤價(jià)：12.36元評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券

    2011年6月10日，公司董事會(huì)通過收購(gòu)里昂證券及盛富證券議案。根據(jù)該議案，中信證券全資子公司中信證券國(guó)際有限公司出資3.74億美元收購(gòu)里昂證券及盛富證券各19.9%的股權(quán)。股權(quán)收購(gòu)比例略低于此前預(yù)期。收購(gòu)將于2011年12月30日前完成。

    公司核心業(yè)務(wù)是研究和機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，其在亞洲各主要市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和研究業(yè)務(wù)均名列前茅。2010年度，里昂證券的市場(chǎng)份額為9.5%，為亞太地區(qū)（除日本外）排名第一的證券經(jīng)紀(jì)商。收購(gòu)?fù)瓿珊螅行抛C券將成為其第二大股東。盛富證券總部設(shè)于巴黎，為法國(guó)東方匯理銀行全資子公司。公司核心業(yè)務(wù)是股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)范圍涉及美國(guó)、日本和中東。

    完成股權(quán)收購(gòu)后，公司可以間接搭建在亞太及歐洲的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)平臺(tái)。此次收購(gòu)合計(jì)3.74億美元，折合2010年P(guān)B為2.02倍。統(tǒng)計(jì)目前歐洲、北美及中國(guó)香港地區(qū)上市的獨(dú)立券商，平均PB為1.6倍。中信收購(gòu)價(jià)格溢價(jià)率約26%。鑒于整合以后的協(xié)同效應(yīng)，以及里昂證券的領(lǐng)先地位，小幅溢價(jià)屬于合理范圍。

    不考慮轉(zhuǎn)讓股權(quán)的一次性收益，預(yù)計(jì)2011~2013年EPS分別為0.63、0.64及0.66元。給予“推薦”評(píng)級(jí)。

輝隆股份

代碼：002556收盤價(jià)：19.23元評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券

    公司是A股第一家上市的農(nóng)資連鎖企業(yè)。公司的盈利主要來(lái)源于化肥、農(nóng)藥和種子等農(nóng)資產(chǎn)品的進(jìn)銷差價(jià)，目前未收取連鎖加盟費(fèi)。

    公司目前在安徽省內(nèi)的市場(chǎng)占有率約為15%，全國(guó)市場(chǎng)占有率約為1%~1.5%。公司省外業(yè)務(wù)的快速崛起已證明，“配送中心+加盟商”模式的異地復(fù)制有效、可行。公司本次IPO募集資金計(jì)劃投資改擴(kuò)建20家配送中心，省內(nèi)和省外各10家。預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后的倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸能力將提升60%，省內(nèi)業(yè)務(wù)2011~2012年的增速有望達(dá)12.16%、21.24%，而省外業(yè)務(wù)則有望達(dá)37.08%、59.99%。

    根據(jù)北美農(nóng)資連鎖巨頭加陽(yáng)公司（Agrium）的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，上市融資和兼并收購(gòu)是農(nóng)資流通企業(yè)做大做強(qiáng)的有效途徑。公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，有望借助資本市場(chǎng)的融資優(yōu)勢(shì)和自身靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，擔(dān)當(dāng)起農(nóng)資流通行業(yè)整合者的角色，從而進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。

    預(yù)計(jì)公司2011~2013年的凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)22.44%、49.24%和23.13%，EPS分別為0.70元、1.04元和1.28元。首次給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。

如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

版權(quán)合作及網(wǎng)站合作電話：021-60900099轉(zhuǎn)688

讀者熱線：4008890008

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-58528501        上海：021-61283003        深圳：0755-83520159        成都：028-86516389        028-86740011        無(wú)錫：15152247316        廣州：020-89660257