編者按：近期A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，4月19日以來(lái)上證指數(shù)下跌11.51%，深證成指下跌10.66%，而個(gè)股股價(jià)呈現(xiàn)普跌的格局，部分行業(yè)估值回歸洼地，吸引眾多投資者的目光?！蹲C券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在申萬(wàn)23個(gè)一級(jí)行業(yè)板塊中，當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率相當(dāng)于2010年7月2日2319.74點(diǎn)的平均水平，處于折價(jià)狀態(tài)的行業(yè)有11個(gè)。其中，估值回落歷史底部且相對(duì)較低的前五個(gè)行業(yè)分別為金融服務(wù)（9.52倍）、交通運(yùn)輸（14.4倍）、采掘（15.33倍）、化工（18.81倍）和紡織服裝（27.1倍）。分析人士普遍認(rèn)為，A股市場(chǎng)的估值底部基本確立，相對(duì)“估值洼地”的行業(yè)投資價(jià)值逐漸出現(xiàn)，本版今日對(duì)金融服務(wù)行業(yè)的估值進(jìn)行深度梳理，挖掘相關(guān)個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。

　　金融服務(wù) 逾六成股票估值低于2300點(diǎn)

　　《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，金融服務(wù)行業(yè)共45只個(gè)股，最新動(dòng)態(tài)市盈率為9.52倍，與2010年7月2日的2319.74點(diǎn)時(shí)相比動(dòng)態(tài)市盈率回落1.76倍，比1664點(diǎn)時(shí)的11.07倍的估值還要低；最新市凈率為1.69倍，與2010年7月2日的2319.74點(diǎn)時(shí)相比回落0.39倍，這就意味著金融服務(wù)行業(yè)的估值處于歷史底部位置，該行業(yè)“估值洼地”的投資價(jià)值基本凸顯。

　　具體來(lái)看，最新動(dòng)態(tài)市盈率在50倍以上的個(gè)股有5只，最新動(dòng)態(tài)市盈率在30倍至50倍之間的個(gè)股有4只，最新動(dòng)態(tài)市盈率低于30倍的個(gè)股有36只。其中，興業(yè)銀行(601166)（7.22倍）、交通銀行（7.47倍）、中國(guó)銀行（7.80倍）、民生銀行(600016)（7.91倍）、深發(fā)展(000001)A（7.97倍）、中信銀行（8.04倍）、建設(shè)銀行（8.34倍）、工商銀行（8.40倍）、農(nóng)業(yè)銀行(601288)（8.47倍）、北京銀行(601169)（8.48倍）、浦發(fā)銀行(600000)（8.58倍）、招商銀行（9.66倍）、光大銀行(601818)（10.09倍）、南京銀行(601009)（10.51倍）、中信證券(600030)（11.30倍）、華夏銀行(600015)（11.61倍）、寧波銀行(002142)（11.77倍）、中國(guó)人壽（16.72倍）、海通證券(600837)（18.16倍）、吉林敖東(000623)（18.26倍）、光大證券(601788)（18.98倍）、宏源證券(000562)（18.99倍）、中國(guó)平安（19.09倍）、遼寧成大(600739)（19.18倍）、中國(guó)太保(601601)（19.22倍）、招商證券(600999)（19.32倍）和長(zhǎng)江證券(000783)（19.88倍）等27只個(gè)股的最新動(dòng)態(tài)市盈率低于20倍。

　　比較典型的是寧波銀行，該股最新動(dòng)態(tài)市盈率為11.77倍，與2010年7月2日的2319.74點(diǎn)時(shí)相比動(dòng)態(tài)市盈率回落2.31倍；最新市凈率為1.86倍，與2010年7月2日的2319.74點(diǎn)時(shí)相比回落0.83倍，最新股價(jià)10.77元，4月19日以來(lái)股價(jià)下跌19.84%，5月30日以來(lái)股價(jià)也跌6.60%，期間資金凈流出1.61億元，盡管近期資金呈現(xiàn)凈流出的，但該股的業(yè)績(jī)依舊在增長(zhǎng)。截至2010年末，公司總資產(chǎn)2633億元，比年初增加999億元，增幅61.18%；各項(xiàng)存款1458億元，比年初增加351億元，增幅31.67%；各項(xiàng)貸款1016億元，比年初增加197億元，增幅24.08%。公司盈利增長(zhǎng)的主要原因是各項(xiàng)業(yè)務(wù)較快發(fā)展,隨著資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，盈利也相應(yīng)增加。公司表示，公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、盈利能力增強(qiáng)，預(yù)計(jì)2011上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20-30%，2010年上半年凈利潤(rùn)12.63億元。齊魯證券表示，寧波銀行的戰(zhàn)略享溢價(jià)，成長(zhǎng)雙驅(qū)動(dòng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2011-2013年寧波銀行的營(yíng)業(yè)收入分別為78.2億元、97.1億元、116.4億元，同比增長(zhǎng)分別為32%、24%、20%；凈利潤(rùn)分別為29.6億元、35.2億元、41.0億元，同比增長(zhǎng)分別為27%、19%、16%。剔除2010年和2011年利潤(rùn)中包含的總行拆遷款后的2011年和2012年的可比增長(zhǎng)分別為28%和27%，給予寧波銀行2011年2.2倍-2.3倍作為合理的估值區(qū)間，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)為14.37-15.02元。

　　值得注意的是，該行業(yè)共有26只個(gè)股的動(dòng)態(tài)市盈率和市凈率都回落2300點(diǎn)的水平，而民生銀行、中信證券和招商證券等3只金融服務(wù)股5月30日以來(lái)受到資金的追捧。比較典型的是中信證券，該股最新動(dòng)態(tài)市盈率11.30倍，與2010年7月2日的2319.74點(diǎn)時(shí)相比動(dòng)態(tài)市盈率回落3.51倍，而最新市凈率僅1.75倍，與2010年7月2日的2319.74點(diǎn)時(shí)相比也回落了0.17倍，兩者同時(shí)回歸歷史底部位置凸顯“估值洼地”投資價(jià)值。從該股的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，中信證券4月19日以來(lái)股價(jià)下跌僅3.25%，比上證指數(shù)的11.51%高出14.76點(diǎn)，屬于跑贏大盤(pán)的個(gè)股，該股自5月30日以來(lái)股價(jià)開(kāi)始企穩(wěn)，該時(shí)間段3477.55萬(wàn)元的資金推動(dòng)股價(jià)回升1.44%，最新股價(jià)為12.69元。興業(yè)證券表示，中信證券的亦步亦趨國(guó)際化，中信證券轉(zhuǎn)讓中信建投及華夏基金股權(quán)后，資金充裕；收購(gòu)后，可提高資金效率，提高未來(lái)幾年ROE。不考慮轉(zhuǎn)讓股權(quán)的一次性收益，預(yù)計(jì)2011年、2012年、2013年每股收益分別為0.63元、0.64元及0.66元。鑒于公司的龍頭地位、明確的戰(zhàn)略定位及有效的執(zhí)行力，給予中信證券推薦評(píng)級(jí)。

　　金融服務(wù)行業(yè)景氣度持續(xù)上升

　　《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，金融服務(wù)行業(yè)近三利潤(rùn)增長(zhǎng)情況分別為今年一季度2525.88億元（同比增長(zhǎng)28.64%）、2010年7744.70億元（同比增長(zhǎng)29.77%）、2009年5968.15億元（同比增長(zhǎng)28.59%）、2008年4641.39億元（同比增長(zhǎng)8.02%），今年一季度實(shí)現(xiàn)每股收益為0.1653元，而2010年的每股收益0.5068元。通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，金融服務(wù)行業(yè)近三年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致該行業(yè)的景氣度繼續(xù)上升。

　　具體來(lái)看，有15只個(gè)股近三年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，除安信信托(600816)之外，全部都是銀行股。其中，興業(yè)銀行（0.87元）、浦發(fā)銀行（0.422元）、北京銀行（0.4元）、華夏銀行（0.34元）、寧波銀行（0.28元）、南京銀行（0.26元）、交通銀行（0.24元）和民生銀行（0.23元）等今年一季度每股收益超0.2元，安信信托、民生銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、華夏銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行等8只個(gè)股近三年利潤(rùn)增長(zhǎng)在10%以上。

　　比較典型的是安信信托，該股今年一季度實(shí)現(xiàn)每股收益為0.0693元，近三年利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為今年一季度14.89%、2010年96.07%、2009年75.76%、2008年250.36%。宏源證券表示，安信信托的中信信托注入后目標(biāo)市值約500億，2011年樂(lè)觀估值為478億元，保守估值為346億元，中值為412億元，2012年估值中值為529億元。華泰聯(lián)合表示，安信信托的信托業(yè)務(wù)給予38%利潤(rùn)增速和20倍市盈率；泰康人壽參照未上市股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)，中信信托的信托業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)分別估值18.8元和3.4元，合計(jì)22.20元。目前股價(jià)具有安全邊際。而未來(lái)眾多因素使得公司估值具有進(jìn)一步提升空間：信托行業(yè)本身每年30%以上的高速增長(zhǎng)對(duì)估值的提升；中信信托利潤(rùn)增速存在較大超預(yù)期可能性；泰康人壽未來(lái)上市預(yù)期均會(huì)對(duì)公司估值產(chǎn)生進(jìn)一步的提升。因此，對(duì)公司未來(lái)維持快速、穩(wěn)健發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度。中等情景下，公司的合理估值為24-25元，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　對(duì)于金融服務(wù)行業(yè)的景氣度持續(xù)回升，但今年以來(lái)銀行存款準(zhǔn)備金率持續(xù)上升，金融服務(wù)行業(yè)的銀行股帶來(lái)一定壓力。渤海證券表示，中長(zhǎng)期趨勢(shì)上，如果來(lái)至利率市場(chǎng)化，資產(chǎn)質(zhì)量和資本金要求的壓力無(wú)法解除或者緩解，銀行股就無(wú)法輕裝上陣，良好的業(yè)績(jī)也只能被不良的預(yù)期所帶來(lái)的低估值壓抑。本周面臨5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，股指期貨交割日和央行調(diào)整存款準(zhǔn)備金的時(shí)點(diǎn)，所以市場(chǎng)面臨較大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，提醒投資者密切注意銀行間市場(chǎng)利率如果繼續(xù)上行或者央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率則銀行股仍有持續(xù)下行的可能。因此給與銀行股中性的投資評(píng)級(jí)，建議短期觀望為主。

　　國(guó)信證券表示，銀行業(yè)的盈利短期向好，中期自發(fā)的利率市場(chǎng)化不可阻擋。預(yù)計(jì)2011年平均息差上升大約30個(gè)基點(diǎn)，業(yè)績(jī)平均增速有望近40%。在中長(zhǎng)期由于嚴(yán)重的負(fù)利率，信貸在融資占比還會(huì)下降，未來(lái)政府可能被動(dòng)推行利率市場(chǎng)化，利率市場(chǎng)化趨勢(shì)難以阻擋，銀行規(guī)模增速將放緩，公司也將有所分化。

　　中原證券認(rèn)為，5月新增貸款大幅回落，主要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)減速導(dǎo)致了貸款需求的下降。5月新增人民幣存款1.11萬(wàn)億，其中絕大部分是企業(yè)存款以及財(cái)政存款。住戶存款僅新增713億，雖然扭轉(zhuǎn)了上月負(fù)增長(zhǎng)的局面，但新增金額仍十分微小。存款的脫媒，將進(jìn)一步加大部分銀行在貸存比考核方面的壓力。在經(jīng)濟(jì)增速下行的初期，企業(yè)盈利的下降會(huì)較銀行更為明顯。在下一階段大盤(pán)整體的弱市格局下，銀行股能夠取得相對(duì)收益，給予行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。

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　　綜上所述，市場(chǎng)人士表示，理性看待金融服務(wù)股的低市盈率，如果A股市場(chǎng)再度探底的話，所有金融服務(wù)行業(yè)的銀行股市盈率都將變?yōu)閭€(gè)位數(shù)，因此銀行股已經(jīng)具備極佳的投資機(jī)會(huì)，日前銀行的存款準(zhǔn)備金率提高到23%，銀行業(yè)的放貸規(guī)模受控制十分嚴(yán)重，使銀行業(yè)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的盈利能力明顯下降。盡管銀行股的盈利能力放緩，但銀行股的估值回歸歷史底部位置，該類股票股價(jià)下跌空間有限，值得關(guān)注。

市盈率和市凈率雙重處于歷史底部金融服務(wù)股
證券代碼 證券簡(jiǎn)稱 最新動(dòng)態(tài)市盈率(倍) 2010年7月2日動(dòng)態(tài)市盈率(倍) 差額比(倍) 最新收盤(pán)(元) 4月19日以來(lái)漲幅(%) 5月30日以來(lái)漲幅(%) 最新市凈率(倍) 2010年7月2日市凈率(倍)  差額比(倍)  2010年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率(%) 2009年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率(%) 2008年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率(%)  2011一季每股收益(元)
601166 興業(yè)銀行 7.22 8.7 -1.48 13.16 -22.31 -5.87 1.46 1.64 -0.18 39.44 16.66 32.6 0.87
601328 交通銀行　　 7.47 8.98 -1.51 5.56 -9 -2.28 1.32 1.59 -0.27 29.82 5.81 38.56 0.24
601988 中國(guó)銀行　　 7.8 9.4 -1.6 3.12 -5.59 -1.01 1.28 1.61 -0.33 29.2 27.2 13 0.12
600016 民生銀行　　 7.91 9.96 -2.05 5.78 -3.25 -0.47 1.4 1.41 -0.01 45.25 53.51 24.46 0.23
000001 深發(fā)展A 　　 7.97 10.61 -2.64 16.26 -13.83 -7.61 1.58 2.01 -0.43 24.91 719.29 -76.83 0.69
601998 中信銀行　　 8.04 11.98 -3.94 4.88 -15.86 -4.69 1.5 1.96 -0.46 50.2 7.98 60.68 0.17
601939 建設(shè)銀行　　 8.34 9.18 -0.84 4.9 -8.24 -0.61 1.64 1.94 -0.29 26.31 15.29 34.1 0.19
601398 工商銀行　　 8.4 9.23 -0.83 4.27 -4.71 1.37 1.71 1.93 -0.21 28.43 16.1 36.32 0.15
601169 北京銀行　　 8.48 11.61 -3.13 9.85 -18.65 -8.02 1.36 1.89 -0.53 20.75 4 61.79 0.4
600000 浦發(fā)銀行　　 8.58 10.11 -1.53 9.72 -14.74 -6.58 1.4 2.07 -0.66 45.1 5.6 127.61 0.422
600036 招商銀行　　 9.66 12.02 -2.36 12.84 -13.14 -4.76 1.94 2.23 -0.29 41.32 -13.48 38.27 0.41
601009 南京銀行　　 10.51 12.66 -2.15 8.88 -20.65 -5.53 1.34 1.88 -0.53 49.7 6.02 60.1 0.26
600030 中信證券　　 11.3 14.81 -3.51 12.69 -14.2 1.44 1.75 1.92 -0.17 25.91 22.98 -41.03 0.14
002142 寧波銀行　　 11.77 14.08 -2.31 10.77 -19.84 -6.6 1.86 2.69 -0.83 59.32 9.44 40.02 0.28
601628 中國(guó)人壽 　 16.72 19.35 -2.64 18.56 -16.7 -2.16 2.46 3.73 -1.28 2.27 71.82 -64.19 0.28
600837 海通證券　　 18.16 19.12 -0.96 8.52 -19.01 -5.02 1.53 1.76 -0.23 -18.95 37.76 -39.49 0.14
601788 光大證券　　 18.98 21.36 -2.38 13.44 -12.6 -1.91 1.97 2.42 -0.45 -22.17 106.7 -70.82 0.16

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　　民生銀行 最新動(dòng)態(tài)市盈率7.91倍

　　《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，民生銀行最新收?qǐng)?bào)5.78元，下跌0.52%，4月19日以來(lái)累計(jì)下跌3.25%。其以此收盤(pán)價(jià)計(jì)算的最新動(dòng)態(tài)率僅為7.91倍，較2010年7月2日2300點(diǎn)的底部區(qū)域時(shí)的9.96倍低2.05倍，最新市凈率僅為1.40倍，也低于去年市場(chǎng)底部時(shí)的1.41倍，明顯具有雙重低估值的特征。

　　其所具有的低估值優(yōu)勢(shì)，一方面與近期其股價(jià)的持續(xù)下跌有關(guān)，另一方面與其業(yè)績(jī)有關(guān)。其在銀行股中的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，在經(jīng)歷了始自3月22日終于4月28日累計(jì)19.96%的階段大漲之后，其除權(quán)后的日線才隨大盤(pán)向下震蕩。但目前其半年線支撐還相當(dāng)有效，日線與半年線之間還有不小空間。但其成交量也明顯較前期萎縮。其4月19日以來(lái)僅累計(jì)下跌3.25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于上證大盤(pán)。目前，其各種短期均線和中期均線已與日線糾纏在一起，但長(zhǎng)期線仍是抬頭姿態(tài)。

　　而從業(yè)績(jī)上看，公司近三年的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。2010年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45.25%，2009年同比增長(zhǎng)53.51%，2008年同比增長(zhǎng)24.46%。與之相應(yīng)，其每股收益也在不斷增長(zhǎng)，2011年一季度每股收益達(dá)到0.23元，2010年每股收益為0.66元，2009年為0.63元，2008年為0.42元。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，民生銀行注重效益提升，預(yù)計(jì)民生銀行2011年凈利潤(rùn)為246.95億元，同比增長(zhǎng)39.61%。維持對(duì)其“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.96元，對(duì)應(yīng)8倍2011年市盈率，1.52倍2011年市凈率。

　　深發(fā)展A 最新動(dòng)態(tài)市盈率7.97倍

　　《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，深發(fā)展A最新收?qǐng)?bào)16.26元，下跌1.51%，4月19日以來(lái)累計(jì)下跌13.83%。其以此收盤(pán)價(jià)計(jì)算的最新動(dòng)態(tài)率僅為7.97倍，較2010年7月2日2300點(diǎn)的底部區(qū)域時(shí)的10.61倍低2.64倍，最新市凈率僅為1.58倍，也低于去年市場(chǎng)底部時(shí)的2.01倍，明顯具有雙重低估值的特征。

　　其所具有的低估值優(yōu)勢(shì)，一方面與近期其股價(jià)的持續(xù)下跌有關(guān)，另一方面與其業(yè)績(jī)有關(guān)。其股價(jià)雖然也隨大盤(pán)自4月19日前后開(kāi)始下調(diào)，但遇到了多方力量的頑強(qiáng)抵抗，在4月19日以來(lái)先后出現(xiàn)了兩次明顯的反彈。且其半年線的支撐也很有效，直到6月9日才最終失守。與其他銀行股類似，其成交量也明顯較前期萎縮。其自4月19日以來(lái)累計(jì)下跌13.83%，稍微跑輸上證大盤(pán)。

　　而從業(yè)績(jī)上看，公司近三年的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。2010年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.91%，2009年同比增長(zhǎng)719.29%，2008年同比減少76.83%。與之相應(yīng)，其每股收益也在不斷增長(zhǎng)，2011年一季度每股收益達(dá)到0.69元，2010年每股收益為1.91元，2009年為1.62元，2008年為0.2元。

　　中金公司認(rèn)為，深發(fā)展整合平安銀行，緩解資本壓力。深發(fā)展與平安銀行的整合有望于6月底前完成，這將為其業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)，并是短期推升股價(jià)的催化劑。重申“推薦”評(píng)級(jí)，并繼續(xù)納入中金A股銀行首選組合。

　　興業(yè)銀行 7.22倍估值為金融服務(wù)板塊最低

　　《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，興業(yè)銀行最新收?qǐng)?bào)13.16元，下跌2.08%，4月19日以來(lái)累計(jì)下跌22.31%。其以此收盤(pán)價(jià)計(jì)算的最新動(dòng)態(tài)率僅為7.22倍，較2010年7月2日2300點(diǎn)的底部區(qū)域時(shí)的8.70倍低1.48倍，最新市凈率僅為1.46倍，也低于去年市場(chǎng)底部時(shí)的1.64倍，明顯具有雙重低估值的特征。

　　其所具有的低估值優(yōu)勢(shì)，一方面與近期其股價(jià)的持續(xù)下跌有關(guān)，另一方面與其業(yè)績(jī)有關(guān)。其于5月6日實(shí)施了每10股轉(zhuǎn)增8.00股派息4.60元(稅前)的分紅方案，使其股價(jià)被腰斬。但從其復(fù)權(quán)后的K線走勢(shì)上可以明顯看出，自4月初創(chuàng)下前期高點(diǎn)之后，其股價(jià)就開(kāi)始隨大盤(pán)走下坡路，且成交量也明顯較前期萎縮。其自4月19日以來(lái)累計(jì)下跌22.31%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸上證大盤(pán)，超跌的行情為其低估值提供了條件。

　　而從業(yè)績(jī)上看，公司近三年的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。2010年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.44%，2009年同比增長(zhǎng)16.66%，2008年同比增長(zhǎng)32.60%。與之相應(yīng)，其每股收益也在不斷增長(zhǎng)，2011年一季度每股收益達(dá)到0.87元，2010年每股收益為3.28元，2009年為2.66元，2008年為2.28元。

　　申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，興業(yè)銀行已經(jīng)開(kāi)始日均監(jiān)管，息差有望回升。預(yù)計(jì)2011年凈利潤(rùn)增速30.9%，實(shí)現(xiàn)全面攤薄每股收益2.25元，目前股價(jià)具有明顯的估值優(yōu)勢(shì)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　交通銀行 最新動(dòng)態(tài)市盈率僅7.47倍

　　《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，交通銀行最新收?qǐng)?bào)5.56元，下跌0.71%，4月19日以來(lái)累計(jì)下跌9.00%。其以此收盤(pán)價(jià)計(jì)算的最新動(dòng)態(tài)率僅為7.47倍，較2010年7月2日2300點(diǎn)的底部區(qū)域時(shí)的8.98倍低1.51倍，最新市凈率僅為1.32倍，也低于去年市場(chǎng)底部時(shí)的1.59倍，明顯具有雙重低估值的特征。

　　其所具有的低估值優(yōu)勢(shì)，一方面與近期其股價(jià)的持續(xù)下跌有關(guān)，另一方面與其業(yè)績(jī)有關(guān)。其于4月14日創(chuàng)下前期高點(diǎn)之后，其股價(jià)就開(kāi)始隨大盤(pán)走下坡路，且成交量也明顯較前期萎縮。雖然其4月19日以來(lái)僅累計(jì)下跌9%，跑贏上證大盤(pán)，但終未能抵抗大勢(shì)，120日均線支撐于6月初被跌破，目前，長(zhǎng)短期均線幾乎都已開(kāi)始掉頭向下。

　　而從業(yè)績(jī)上看，公司近三年的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。2010年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.82%，2009年同比增長(zhǎng)5.81%，2008年同比增長(zhǎng)38.56%。與之相應(yīng)，其每股收益也在不斷增長(zhǎng)，2011年一季度每股收益達(dá)到0.24元，2010年每股收益為0.73元，2009年為0.61元，2008年為0.58元。

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，交通銀行的凈息差仍小幅上升，期待更多積極變化。管理層認(rèn)為保障性住房主要應(yīng)由國(guó)家和地方財(cái)政來(lái)安排，商業(yè)銀行適當(dāng)參與，堅(jiān)持“政策合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)”的三原則。交行一季度的保障房貸款193億，都是按商業(yè)原則來(lái)操作，屬于商業(yè)貸款而非融資平臺(tái)貸款，這部分無(wú)不良，且總體占比不到1%。交行不希望這一部分增長(zhǎng)太快，審 慎控制房貸比重。原則上，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持商業(yè)可持續(xù)原則、還款有保障，不參與純公益性的建設(shè)項(xiàng)目。

　　中國(guó)銀行 最新動(dòng)態(tài)市盈率僅7.80倍

　　《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，中國(guó)銀行最新收?qǐng)?bào)3.12元，下跌0.64%，4月19日以來(lái)累計(jì)下跌5.59%。其以此收盤(pán)價(jià)計(jì)算的最新動(dòng)態(tài)率僅為7.80倍，較2010年7月2日2300點(diǎn)的底部區(qū)域時(shí)的9.40倍低1.60倍，最新市凈率僅為1.28倍，也低于去年市場(chǎng)底部時(shí)的1.61倍，明顯具有雙重低估值的特征。

　　其所具有的低估值優(yōu)勢(shì)，一方面與近期其股價(jià)的持續(xù)下跌有關(guān)，另一方面與其業(yè)績(jī)有關(guān)。其于4月19日從來(lái)股價(jià)就隨大盤(pán)走下坡路，其與大盤(pán)的步調(diào)很相似，近期成交量也明顯較前期萎縮。其4月19日以來(lái)僅累計(jì)下跌5.59%，跑贏上證大盤(pán)，其120日均線支撐也相當(dāng)有效，直到6月13日才被最終擊穿。目前，長(zhǎng)短期均線也都已開(kāi)始掉頭向下。

　　而從業(yè)績(jī)上看，公司近三年的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。2010年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.20%，2009年同比增長(zhǎng)27.20%，2008年同比增長(zhǎng)13.00%。與之相應(yīng)，其每股收益也在不斷增長(zhǎng)，2011年一季度每股收益達(dá)到0.12元，2010年每股收益為0.39元，2009年為0.32元，2008年為0.25元。

　　申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，中國(guó)銀行吸存壓力陡增，息差擴(kuò)張空間有限?？紤]到貸款重定價(jià)已經(jīng)大部分完成以及較高的存款成本，對(duì)于中行全年息差的擴(kuò)張持謹(jǐn)慎態(tài)度。主要的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是宏觀方面貨幣政策調(diào)整超預(yù)期帶來(lái)的吸存難度進(jìn)一步加大以及資產(chǎn)質(zhì)量的惡化超出預(yù)期。預(yù)計(jì)其2011年凈利潤(rùn)增幅21.2%，每股收益0.44元，維持中性評(píng)級(jí)。