只有市場化的一級市場，才能帶來市場化的二級市場。發(fā)行的市場化會給股市的投資方式帶來重大變化。去年有限的資金首先退出藍籌股，炒作新興行業(yè)和小盤股，年初資金又退出創(chuàng)業(yè)板炒作重組股，隨著新股的不斷上市，新股估值不斷的降低，重組股可能會是最后一個與國際估值方式接軌的品種。這樣中國股市就算完成了估值體系的構(gòu)建，可能這條路已經(jīng)走了一大半。

    這個過程是比較痛苦的，但就像“非誠勿擾”里有個男生權(quán)利，當(dāng)熬過這三關(guān)后，投資者就將迎來自已的權(quán)利。首先自愿也好，被迫也好，上市得誠信，否則投資者完全沒有安全感；其次，溝通比較規(guī)范，據(jù)說美國許多小型上市公司的CEO一年會有將近20%的時間向投資者推介；最后則是投資行為會更多來自對企業(yè)價值的專業(yè)判斷。就像如果高鐵更方便，本來坐飛機的人也會改坐高鐵。如果市場有海量的低估值股票，原來喜歡炒作不靠譜的高估值“重組股”的投資者，也會被逼著通過專業(yè)研究和判斷來慎重選擇。

    比如面對海量的小盤股如何做到專業(yè)呢？這可能是一個非常復(fù)雜的問題，但投資者可以簡化地把企業(yè)分成三等，最低一等是產(chǎn)品單一、下游需求不穩(wěn)定，或者進入壁壘不高的企業(yè)。這類企業(yè)可能給10倍PE會安全些。

    其次是有一定進入壁壘，下游需求也相對穩(wěn)定，但行業(yè)空間不大。這類企業(yè)20倍左右的PE會更有吸引力。最高等級估值最貴，其行業(yè)空間廣闊，需求穩(wěn)定或者增長迅速，企業(yè)處于龍頭地位并建立了高深的護城河保證競爭者無法侵蝕自己的毛利，這種公司是股市中的極品，數(shù)量稀少，可遇不可求，像美國納斯達克市場，微軟和蘋果差不多占據(jù)快四分之一的高值，市場化的股市也最有可能由幾個巨人和無數(shù)的小矮人組成的。

（廣發(fā)基金  朱平）

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