每經(jīng)記者  趙笛

　  “股神”巴菲特曾說過，在別人恐慌時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐慌。

    類似的說法早在我國西漢時(shí)就曾出現(xiàn)，司馬遷《史記·貨殖列傳》有云：李克務(wù)盡地力，而白圭樂觀時(shí)變，故人棄我取，人取我與。“人棄我取，人取我與”成為華夏商道的至寶，放之股市也未嘗不是玉律。

    近日，央行發(fā)布的《2011年第2季度儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告》顯示，居民的投資意愿大幅下降。其中，有意投資股票的受訪者竟然只有11%。

    當(dāng)年中國石油（601857，收盤價(jià)10.77元）發(fā)行時(shí)，可謂萬人空巷，凍結(jié)資金3.3萬億，幾乎人人都認(rèn)為股市是個(gè)隨處賺錢的好場所，而現(xiàn)在新股的發(fā)行，凍結(jié)的資金只有區(qū)區(qū)百億規(guī)模。這11%的投資股票意愿，跟2007年相比，徹底完成了180度的大轉(zhuǎn)換。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，11%的股票投資意愿已經(jīng)與歷史最低水平接近。那么，在市場低迷、人人舍棄之際，是否也意味著“我取”的機(jī)會(huì)正在來臨呢？

通脹背景下儲(chǔ)蓄意愿升高

    6月15日，央行公布了每季度一次的“儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告”。根據(jù)全國50個(gè)城市的2萬戶城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查顯示：居民對物價(jià)滿意度偏低，但對未來上漲預(yù)期緩和；就業(yè)與收入較好，未來預(yù)期變化不大；居民仍感當(dāng)前房價(jià)過高，預(yù)期未來房價(jià)以“穩(wěn)定”和“無法判斷”為主；消費(fèi)意愿低位回升，儲(chǔ)蓄意愿升高。

    具體來看，在“儲(chǔ)蓄、投資、消費(fèi)意愿”上，83%的城鎮(zhèn)居民傾向于儲(chǔ)蓄。這其中，41%偏好“投資債券、股票、基金等”變相儲(chǔ)蓄，42%偏好“儲(chǔ)蓄存款”。

    至于投資方式，選擇“房地產(chǎn)投資”的居民占22.2%，比上季減少2.8個(gè)百分點(diǎn)，仍為居民投資首選。其他依次為  “基金理財(cái)產(chǎn)品”21.9%，“債券投資”13.2%，“股票投資”11%，“債券”取代“股票”升至居民投資第三選擇。

    今年5月，CPI繼續(xù)保持5.5%的高位，而與此同時(shí)，一年期定期存款利率為3.25%，負(fù)利率情況依舊持續(xù)。這表明，不少居民明知資金存在銀行會(huì)越來越不值錢，但仍將錢源源不斷地存進(jìn)銀行。

    對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪發(fā)現(xiàn)，居民選擇存款儲(chǔ)蓄其實(shí)更多的是無奈。

    “資金沒有宣泄的出口，不存銀行能怎么辦呢？”昨日  （6月17日），新海天投資投資總監(jiān)楊虎在接受記者采訪時(shí)指出，在樓市調(diào)控后，市場原本期待炒樓的熱錢會(huì)大量流入股市，但實(shí)際并非如此，市場原本的期望值過高。如今，隨著股市持續(xù)向下，就更沒有資金敢參與進(jìn)來了。

    據(jù)介紹，在房地產(chǎn)“禁入”，股市最好“不入”的背景下，去年底今年初，不少資金開辟另外兩個(gè)“投機(jī)”戰(zhàn)場——農(nóng)產(chǎn)品和藝術(shù)品。然而，這兩個(gè)市場由于容量有限，以及爆炒后遭遇監(jiān)管層的打壓，使得他們吸引資金的能力曇花一現(xiàn)，最終也走向了暗淡。楊虎無奈地表示：“缺乏投資渠道，股市接連下跌，大多數(shù)資金不選擇存款儲(chǔ)蓄，能干嗎？”

“不愿炒股”暗示底部來臨？

    回到股票市場，受訪者中僅有11%的人有股票投資意愿，這與當(dāng)前股市的低迷形成了契合。

　　  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2007年一季度，有投資股票和基金意愿的居民占比為30.3%，隨后，這一數(shù)字大幅上漲，2007年二季度、2007年三季度的數(shù)據(jù)上沖至40.02%、44.3%。其中，2007年三季度的44.3%是有史以來最高的紀(jì)錄。

    此時(shí)對應(yīng)的A股市場情況是，滬指站上了6000點(diǎn)，A股市場正處于“亢奮”的時(shí)候。隨后，中國石油的發(fā)行更是創(chuàng)出了IPO凍結(jié)申購資金約3.3萬億的歷史紀(jì)錄。

    不過，投資股票基金意愿的扭轉(zhuǎn)出現(xiàn)在了2007年四季度，股市見頂6124點(diǎn)后，有意愿投身股市的人降至35.8%。此后，隨著股市的下跌，居民投資股票、基金的意愿也在持續(xù)下降。2008年一季度，這一意愿降至27.6%；2008年二季度，這一意愿降至16.8%，基本回到了2006年年中的水平；2008年三季度，這一數(shù)字更是降至歷史最低點(diǎn)的8.2%。

    此時(shí)對應(yīng)的A股市場情況是，滬指已從最高點(diǎn)向下跌了65%，新股發(fā)行暫停，市場成交額只有2007年中期的約1/4。

    由于央行從2009年起的問卷統(tǒng)計(jì)口徑出現(xiàn)了變化，我們無法將2009年后的投資股票、基金意愿與前期數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。不過，從近三個(gè)季度的數(shù)據(jù)可見，傾向于更多儲(chǔ)蓄的人從2010年四季度的37.6%，上升至42%；傾向于更多投資的人則從45.2%下降至41%。

    股票方面，2010年四季度有14.8%的人有意愿投資股票，2011年一季度這一數(shù)字降為13.5%。而到了二季度，這一數(shù)字僅有11%。

2011年股市：L還是U

    央行的調(diào)查報(bào)告指出，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)經(jīng)驗(yàn)，居民投資股票和基金的意愿與股票市場（上證綜合指數(shù)）的漲跌高度相關(guān)，其相關(guān)度為0.9。簡單來說，當(dāng)投資股票和基金的人越來越多時(shí)，股市風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越來越大，而當(dāng)股市的關(guān)注度越來越小時(shí)，距離見底的時(shí)間就快了。

    如今，有意愿投資股票的居民僅約一成，雖然這一數(shù)字與2008年最低迷時(shí)的8.2%尚有差距，但已是歷史倒數(shù)第二水平了。

    那么，如巴菲特所說的“在別人恐慌時(shí)貪婪”的時(shí)刻是否已經(jīng)到了呢？

    目前，幾乎所有券商都認(rèn)為A股向下的空間不大了。其最大理由就是估值已經(jīng)到了底部。

    WIND數(shù)據(jù)顯示，目前，上證A股指數(shù)市盈率只有14倍，與2008年10月31日的歷史大底13.27倍非常相近；而滬深300指數(shù)的13倍，也與2008年的大底12.51倍非常接近。

    日前，國信證券將滬指的止跌點(diǎn)標(biāo)在2600點(diǎn)。中航證券則認(rèn)為，二級(jí)市場的估值底已經(jīng)出現(xiàn)，下半年滬指波動(dòng)范圍在2650~3100點(diǎn)。

    如平安證券首席策略分析師王韌所言，受政策變化路徑和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期影響，未來市場企穩(wěn)回升將分“兩步走”：三季度“政策預(yù)期改善——市場企穩(wěn)回升”；四季度“經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善——市場趨勢上行”。由此可見，2011年A股市場運(yùn)行軌跡不是“L”，而是“U”。如今，A股市場正處于“U”型結(jié)構(gòu)的挖坑階段，雖然這個(gè)坑要挖多深尚不清楚，但11%的投資意愿表明，這個(gè)坑正在接近尾聲。

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