每經(jīng)記者  謝曉萍  發(fā)自北京

    從持股0.7%到8.7%，聯(lián)想集團(tuán)（00992，HK）CEO楊元慶的大手筆讓外界普遍認(rèn)為這是聯(lián)想創(chuàng)始人柳傳志10年前分拆聯(lián)想，解決接班人問(wèn)題的收官動(dòng)作。

    6月17日，聯(lián)想集團(tuán)對(duì)外宣布，楊元慶已經(jīng)從聯(lián)想控股處購(gòu)得7.97億股聯(lián)想集團(tuán)股票，其個(gè)人持有的聯(lián)想集團(tuán)股票占聯(lián)想集團(tuán)已發(fā)行股票的份額從原來(lái)的0.7%增至8.7%，涉及金額31.48億港元  （約合26億元人民幣）。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，此次楊元慶購(gòu)股價(jià)格為每股3.95港元，較聯(lián)想集團(tuán)上周五（6月17日）收盤價(jià)4.17港元折價(jià)5.2%。

    聯(lián)想集團(tuán)沒(méi)有具體解釋楊元慶購(gòu)股籌資來(lái)源。

    上述交易完成之后，聯(lián)想控股占聯(lián)想集團(tuán)34.82%的股權(quán)，仍為單一最大股東，而楊元慶則以8.7%的持股比例躍升為聯(lián)想集團(tuán)第二大股東。

    參考2007年楊元慶的  “同門”、神州數(shù)碼CEO郭為通過(guò)MBO（ManagementBuy-Outs，管理層收購(gòu)）最終成為神州數(shù)碼第一大持股股東的經(jīng)歷，業(yè)界不少人士認(rèn)為楊元慶或?qū)⒊蔀?ldquo;第二個(gè)郭為”，對(duì)此說(shuō)法，聯(lián)想公關(guān)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，此次增持完全屬于楊元慶個(gè)人行為，并不存在MBO的做法。

MBO猜測(cè)

    根據(jù)聯(lián)想集團(tuán)網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，截至2010年11月19日，聯(lián)想集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：公眾持股56.93%、聯(lián)想控股持股42.35%、董事持股0.72%。楊元慶此次個(gè)人增持后，最新持股狀況變?yōu)?，?lián)想控股持股降為34.82%，楊元慶持股8.7%，剩余為公眾持股。對(duì)于此次增持，聯(lián)想集團(tuán)稱是楊元慶的個(gè)人投資行為，聯(lián)想對(duì)此不予置評(píng)，也不會(huì)對(duì)資金來(lái)源等細(xì)節(jié)問(wèn)題做出公告。

    楊元慶表示，感謝“柳總和聯(lián)想控股”支持他做企業(yè)的“主人”，并強(qiáng)調(diào)，這一交易屬于其個(gè)人投資行為，做出投資決定是  “基于對(duì)公司美好未來(lái)的充分信心”。

    然而，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，聯(lián)想集團(tuán)或?qū)?fù)制此前神州數(shù)碼MBO的做法，讓管理層成為最大股東。

    相關(guān)資料顯示，神州數(shù)碼CEO郭為于2007年8月8日，與軟銀賽富、IDG、弘毅投資等3家投資基金，向神州數(shù)碼第一大股東聯(lián)想控股和另一股東美國(guó)泛大西洋投資集團(tuán)提出43%股份的收購(gòu)計(jì)劃。當(dāng)時(shí)聯(lián)想控股將29.6%的股權(quán)出售給軟銀賽富、弘毅投資和IDG三家基金，美國(guó)泛大西洋投資集團(tuán)將13.34％股權(quán)出售給郭為和軟銀賽富。收購(gòu)每股作價(jià)3.50港元，較公司停牌前每股3.60港元折讓2.78%，涉資13.18億港元。該收購(gòu)?fù)瓿珊?，郭為通過(guò)其全資擁有的KIL公司，持股比例由原來(lái)的0.10%，變?yōu)殚g接持有神州數(shù)碼10.29%的股份，成為神州數(shù)碼的第三大股東。

    2010年，郭為通過(guò)KIL再次以10.5億港元的價(jià)格，向聯(lián)想控股海外全資附屬公司南明有限公司購(gòu)得9.8％的股權(quán)，成為神州數(shù)碼的第一大持股股東，聯(lián)想控股在神州數(shù)碼所持股份降為5%左右。

    據(jù)了解，MBO之后的神州數(shù)碼也迎來(lái)了新的發(fā)展，其股價(jià)由2007年8月8日的3.60港元大幅升至昨日的12.50港元，期間最高升至17.06港元。

    針對(duì)MBO說(shuō)法，聯(lián)想集團(tuán)公關(guān)人士對(duì)此予以否認(rèn)，該人士表示：此次增持完全屬于楊元慶個(gè)人行為，并不存在MBO的做法，另外根據(jù)港交所的規(guī)定，如果增持資金為楊元慶個(gè)人所有，其資金來(lái)源也無(wú)須進(jìn)一步公告說(shuō)明。

    一個(gè)不可忽視的問(wèn)題是，與神州數(shù)碼在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)相比，聯(lián)想集團(tuán)的成績(jī)卻不盡如人意。聯(lián)想集團(tuán)最近52周內(nèi)股價(jià)均在3.90~5.72港元徘徊。“對(duì)于聯(lián)想集團(tuán)來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)不錯(cuò)，股價(jià)卻一直多年不振。”中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟秘書長(zhǎng)李易表示，此舉不排除意味聯(lián)想集團(tuán)有更多資本層面運(yùn)作的可能。

    尚乘證券業(yè)務(wù)部經(jīng)理鄧聲興則認(rèn)為，楊元慶此次增持對(duì)聯(lián)想股價(jià)的發(fā)展十分正面，聯(lián)想目前的股價(jià)表現(xiàn)偏弱，并沒(méi)有確實(shí)地反映公司業(yè)績(jī)，雖然有投資者擔(dān)心利潤(rùn)率和增長(zhǎng)放慢的問(wèn)題，但他仍然認(rèn)為聯(lián)想未來(lái)在移動(dòng)設(shè)備和樂(lè)Pad等業(yè)務(wù)上會(huì)有不錯(cuò)的收益。

資金來(lái)源成謎

    值得一提的是，此次交易中的最大關(guān)注點(diǎn)在于股份數(shù)量和交易金額龐大。據(jù)聯(lián)想集團(tuán)公布的信息，楊元慶是以每股3.95港幣的價(jià)格從聯(lián)想控股購(gòu)得約7.97億股；初步估算，楊元慶此次交易金額達(dá)到31.48億港元（約合26億人民幣）。

    一位聯(lián)想內(nèi)部的中層對(duì)  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，對(duì)于此次楊元慶的增持行為，包括公司內(nèi)部的大多數(shù)高管均不知情，“可能只有少數(shù)核心人士才明白是怎么回事”。

    不過(guò)外界更關(guān)注的是，楊元慶高達(dá)31多億港元的收購(gòu)資金來(lái)自何處？

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱聯(lián)想集團(tuán)近幾年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2009年~2010年，楊元慶合計(jì)收入為1億港元，其中2010財(cái)年楊元慶的薪酬包括薪金收入85萬(wàn)美元、酌情獎(jiǎng)金24.6萬(wàn)美元、長(zhǎng)期激勵(lì)獎(jiǎng)勵(lì)604.5萬(wàn)美元、退休金及退休金計(jì)劃的雇主供款8.5萬(wàn)美元、其他福利9.1萬(wàn)美元，合計(jì)731.7萬(wàn)美元，2009年各項(xiàng)收入則為722.9萬(wàn)美元。兩年收入約合1億港元。

    另一方面，楊元慶同期通過(guò)期權(quán)和股票套現(xiàn)也獲得了部分現(xiàn)金收益，根據(jù)交易信息顯示，楊元慶在2010年3月9日、10日、11日連續(xù)減持571.8萬(wàn)股聯(lián)想集團(tuán)股票，套現(xiàn)3082萬(wàn)港元。在2009~2010財(cái)年，楊元慶還曾經(jīng)獲得聯(lián)想集團(tuán)長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃約3300萬(wàn)股股份。如果以現(xiàn)金全額支付，價(jià)值為1億港元左右。

    除了這些公開的收入，2006年年報(bào)顯示，楊元慶年度薪酬收入由并購(gòu)IBMPC業(yè)務(wù)之前的424萬(wàn)港元，增加至2175萬(wàn)港元，初步估算，楊元慶6年來(lái)各項(xiàng)收入進(jìn)項(xiàng)應(yīng)該在3億港元左右。

    “這些收入并不足以讓楊元慶完成此次收購(gòu)。”李易指出，楊元慶8.7%的持股到底是個(gè)人投資，還是包括了對(duì)管理團(tuán)隊(duì)的一部分代持，尚有待進(jìn)一步證實(shí)。

    不過(guò)，李易同時(shí)指出，在楊元慶購(gòu)入了如此巨大的股份之后，聯(lián)想集團(tuán)其他管理層是否會(huì)被允許購(gòu)入股份值得關(guān)注。計(jì)世資訊總經(jīng)理郭暢對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，楊元慶此次增持行為，價(jià)格、時(shí)間點(diǎn)都成為關(guān)鍵的因素。

    在郭暢看來(lái)，楊元慶此次增持的時(shí)間點(diǎn)在財(cái)報(bào)發(fā)布之后。5月26日，聯(lián)想集團(tuán)公布了截至2011年3月31日的全年業(yè)績(jī)。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)想集團(tuán)2010/11財(cái)年綜合銷售額較上財(cái)年增長(zhǎng)30%，達(dá)到216億美元；全年稅前溢利為3.58億美元，全年股東應(yīng)占溢利為2.73億美元。

    郭暢推測(cè)說(shuō)，楊元慶的行為雖然是個(gè)人投資，但按照目前的情況看，其背后應(yīng)該有支持的資本力量。一方面從這個(gè)價(jià)格來(lái)看，折價(jià)并不高，符合市場(chǎng)價(jià)格，這也意味著，楊元慶看好聯(lián)想的未來(lái)發(fā)展，另一方面，30多億港元借貸的資金成本會(huì)很高，而通過(guò)合資控股的運(yùn)作方式則非常方便。

    針對(duì)楊元慶的資金來(lái)源，聯(lián)想控股發(fā)言人桂琳則表示，資金來(lái)源是楊元慶私事，聯(lián)想控股方面不作評(píng)論。

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