Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年商業(yè)銀行已發(fā)行次級(jí)債規(guī)模達(dá)到1069億元，同比增幅超過(guò)87%?？紤]到建行此前宣布的800億元次級(jí)債發(fā)行計(jì)劃，到目前已公布的次級(jí)債融資總量達(dá)到1869億元。

　　根據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者測(cè)算，未來(lái)工商銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、中信銀行等多家上市商業(yè)銀行均存在次級(jí)債發(fā)行空間。預(yù)計(jì)光大銀行在完成股權(quán)融資后，發(fā)行次級(jí)債補(bǔ)充附屬資本的計(jì)劃也將提上議事日程。按照今年一季度商業(yè)銀行資本充足率計(jì)算，理論上16家上市商業(yè)銀行未來(lái)次級(jí)債發(fā)行空間將在2400億元左右。

　　分析人士表示，隨著貨幣政策持續(xù)收緊，市場(chǎng)利率不斷攀升，商業(yè)銀行會(huì)盡早安排次級(jí)債的發(fā)行計(jì)劃。如果次級(jí)債發(fā)行放量，收益率水平將明顯提高，從而推高商業(yè)銀行的發(fā)行成本。

　　上半年扎堆發(fā)行

　　一波股權(quán)融資潮剛剛退去，銀行又開始扎堆發(fā)行次級(jí)債以補(bǔ)充附屬資本。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、成都銀行、上海銀行、民生銀行、北京銀行和徽商銀行共7家商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債的總量達(dá)到1069億元，比去年全年的發(fā)行總量多109.5億元。

　　其中，農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行兩家國(guó)有銀行分別完成了高達(dá)500億元和320億元的次級(jí)債發(fā)行。建行日前也表示，近期將發(fā)行不超過(guò)800億元的五年期次級(jí)債。

　　“真是 你方唱罷，我登場(chǎng) ，以次級(jí)債形式為主的再融資預(yù)計(jì)將再掀起一波高潮。”國(guó)泰君安債券分析師周文淵表示，隨著監(jiān)管層對(duì)于商業(yè)銀行多方面監(jiān)管指標(biāo)的日趨嚴(yán)格，銀行資產(chǎn)和業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張進(jìn)一步增強(qiáng)了其補(bǔ)充資本金的渴求。

　　商業(yè)銀行去年通過(guò)大規(guī)模的股權(quán)融資補(bǔ)充了核心資本。Wind數(shù)據(jù)顯示，16家上市銀行去年通過(guò)IPO、增發(fā)和配股分別募集資金889億元、436億元和1346億元。截至今年一季度末，上市銀行的資本充足率平均為11.83%，核心資本充足率平均為9.36%。

　　周文淵表示：“現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)股權(quán)融資非常排斥，而次級(jí)債因其發(fā)行審批難度小、發(fā)行程序簡(jiǎn)單、發(fā)行周期短，預(yù)計(jì)將成為商業(yè)銀行下一步補(bǔ)充附屬資本的重要工具。”

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)商業(yè)銀行次級(jí)債存量為5533.7億元，共94只，到期（行權(quán)期限）主要集中在2013年-2015年以及2019年后。不過(guò)，各家銀行的次級(jí)債在銀行總資本中占比較小，還有較大的增長(zhǎng)空間。

　　發(fā)行空間約2400億

　　銀監(jiān)會(huì)起草的資本充足率管理新規(guī)提高了資產(chǎn)計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的比例，尤其是地方融資平臺(tái)和“兩高一剩”行業(yè)相關(guān)資產(chǎn)，這大大加速了商業(yè)銀行對(duì)現(xiàn)有資本的消耗。

　　“預(yù)計(jì)這將導(dǎo)致商業(yè)銀行資本充足率下拉一個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)。”某銀行人士指出，現(xiàn)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)對(duì)資本達(dá)標(biāo)提出了具體的時(shí)間表，商業(yè)銀行必須留有足夠的時(shí)間緩沖，而按照新的資本標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，現(xiàn)在不少銀行的資本充足率岌岌可危。

　　根據(jù)銀監(jiān)會(huì)此前的資本補(bǔ)充意見的規(guī)定，主要銀行的發(fā)行次級(jí)債額度不得超過(guò)核心資本的25%，其他銀行不得超過(guò)核心資本的30%，可以由此大致測(cè)算商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行次級(jí)債補(bǔ)充附屬資本的理論上限。

　　比如，以中國(guó)銀行為例，統(tǒng)計(jì)顯示，該行今年3月末的核心資本為6542.83億元，理論發(fā)行次級(jí)債上限為1636億元，相應(yīng)減去可轉(zhuǎn)債存量400億元和長(zhǎng)期次級(jí)債649.3億元，得出未來(lái)次級(jí)債發(fā)行缺口大約在586.4億元，而中行已在5月發(fā)行320億元次級(jí)債，預(yù)計(jì)短期內(nèi)中行應(yīng)無(wú)債權(quán)融資安排。

　　經(jīng)中國(guó)證券報(bào)記者測(cè)算，16家上市商業(yè)銀行未來(lái)存在約2400億元的次級(jí)債補(bǔ)充缺口。農(nóng)行、中行、建行或者完成了次級(jí)債發(fā)行，或者已公布發(fā)行，因此，除非用新債來(lái)替換已到期的舊債，它們未來(lái)新增發(fā)行缺口不大。工商銀行理論上存在將近950億元左右的發(fā)行空間。由于其他3家國(guó)有商業(yè)銀行存在示范效應(yīng)，市場(chǎng)將靜待工行次級(jí)債補(bǔ)充計(jì)劃“出籠”。而受限于核心資本的規(guī)模，交通銀行通過(guò)發(fā)債補(bǔ)充附屬資本的空間不大。

　　在中小商業(yè)銀行中，浦發(fā)銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、中信銀行、南京銀行通過(guò)債權(quán)融資的方式補(bǔ)充附屬資本將成為大概率事件。根據(jù)一季報(bào)披露的數(shù)據(jù)測(cè)算，它們的次級(jí)債發(fā)行上限分別為190億元、80億元、92億元、127億元和47億元。而在完成H股IPO后，光大銀行的次級(jí)債發(fā)行也可能進(jìn)入議事日程。

　　申萬(wàn)證券分析師董樑表示，資本充足率管理新規(guī)導(dǎo)致次級(jí)債對(duì)銀行資本補(bǔ)充的作用正在減弱?；コ执渭?jí)債導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重從0%上升至100%，同時(shí)超過(guò)核心資本10%部分將逐年按10%的比例從附屬資本中扣除。新規(guī)給予此前發(fā)行的次級(jí)債10年的過(guò)渡期安排，這將導(dǎo)致商業(yè)銀行選擇發(fā)行較大的額度。

　　融資成本提高

　　申銀萬(wàn)國(guó)研究報(bào)告認(rèn)為，目前在整體資金偏緊的環(huán)境下，銀行發(fā)行次級(jí)債的成本將大幅提高。將2010年9月工行發(fā)行的15年期162億元可轉(zhuǎn)債和2011年5月中行320億元、6月農(nóng)行500億元15年期次級(jí)債進(jìn)行比較，發(fā)行利率從4.1%提高到5.3%，提升120BP。

　　周文淵表示，從2009年7月1日次級(jí)債新老劃斷之后，保險(xiǎn)公司是次級(jí)債的主要投資主體，而銀行之間基本不會(huì)選擇互持次級(jí)債。“一方面次級(jí)債的供給加大，一方面需求卻受到抑制，這必然導(dǎo)致發(fā)行成本進(jìn)一步提升。”

　　“如果安排過(guò)于集中，造成撞車，會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成明顯的沖擊。”某銀行人士表示，大量次級(jí)債在同一時(shí)間等待市場(chǎng)消化，這會(huì)導(dǎo)致價(jià)格下降，收益率提高，反而無(wú)法達(dá)到降低融資成本的目的。