每經(jīng)記者  劉明濤  發(fā)自貴陽

編者按

　　還有7天就將進入7月，因此各大券商也緊鑼密鼓地召開下半年策略發(fā)布會以搶占話語權(quán)。

    資本市場一直有“預期自我實現(xiàn)理論”，即如果市場預期高度一致，那么運行軌跡就很有可能順著這一預期發(fā)展下去。而券商策略中就含有不少預期，值得投資者去粗取精、去偽存真。

    22日，申銀萬國在貴陽舉行策略報告會，《每日經(jīng)濟新聞》派出記者為您及時發(fā)布券商的預期。

　　22日，申銀萬國證券在其舉行的  “2011年下半年投資中國論壇”上，發(fā)布了“2011年下半年A股策略。策略認為，三季度經(jīng)濟將由小滯漲走向小復蘇，市場將在小復蘇中，由2700點上升約500點至3200點，建議進行左側(cè)投資，即在下降趨勢反轉(zhuǎn)之前入場。

三四線城市土地成交活躍

    策略報告認為，目前市場過度悲觀，擔心滯脹和盈利轉(zhuǎn)負。但就估值體系看，房地產(chǎn)、金融、石油、交通運輸和中游成本型行業(yè)  （石化、電力、鋼鐵）的PE和PB都已低于歷史低位，必需消費品（醫(yī)藥、服裝、飲料、零售）和中游需求型（工程機械、水泥、化學原料和化肥）的PE低于歷史低位、PB高于歷史低位，估值水平確實很低。

    報告表示，三季度將有三大特征值得關(guān)注：

    首先，經(jīng)濟有望見底回升。當前工業(yè)增加值下降而投資屢創(chuàng)新高，反映出庫存調(diào)整特征。另外，從房地產(chǎn)市場看，長尾效應(yīng)（即少量需求會在需求曲線上形成一條長  “尾巴”，但將所有少量需求累加起來形成的市場可能更大——編者注）開始發(fā)揮作用。今年前5月，限購和非限購城市的房地產(chǎn)投資出現(xiàn)較大背離，三四線城市的土地溢價率首次超過一二線城市，除18個一、二線城市外，其余城市的土地成交金額是這18個城市土地成交金額的1.67倍。下半年只要國家項目正常投放，隨著去庫存的結(jié)束，經(jīng)濟不斷向上的概率較大。

    其次，下半年通脹水平下降是大概率事件。今年前五月，食品價格環(huán)比走勢和前7年一致，并未出現(xiàn)逆季節(jié)波動。

    第三，企業(yè)盈利水平可能有所上調(diào)。二季度成本壓力有所緩解，三季度需求有所恢復，二季度毛利率水平可能為全年低點。申萬分析師對利潤占比達到74%的行業(yè)進行深入調(diào)查后認為，僅有電力、鋼鐵行業(yè)毛利率可能有所下調(diào)。因此申萬上調(diào)重點公司盈利預測，而下調(diào)風險主集中在中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)板。

三季度宏觀經(jīng)濟或“小復蘇”

申萬分析師表示，三季度，宏觀環(huán)境處于“小復蘇”狀態(tài)，首先看好先導性行業(yè)（房地產(chǎn)、汽車、電子元器件）和供應(yīng)有瓶頸的投資品（煤炭、水泥）。同時，隨著消費旺季到來，像白酒、紡織服裝等PEG（市盈率相對企業(yè)盈利增長率的比率——編者注）較低、確定增長和有一定提價能力品種也會受到青睞。

    在行業(yè)配置上，建議標配金融和保險。而新興成長股盈利預測和估值都在高位，不具備系統(tǒng)性機會。

    建議關(guān)注以下重要指標：7月PMI、6月和7月汽車數(shù)據(jù)、6月房地產(chǎn)投資和政府專項投資項目的進展和7月工程機械銷量。隨著預期修復，投資者或?qū)⒁庾R到2011年25%左右的盈利增速有望實現(xiàn)，在此背景下上證綜指有大約500點的上漲空間。

    而市場的進一步上漲則取決于通脹下滑速度和幅度：一旦下滑超預期，則估值空間可以打開，13倍～15倍估值使上證綜指仍有400點上行空間；而一旦通脹繼續(xù)維持高位，市場又會陷入糾結(jié)，此時持有集中度高的公司是最佳策略，因為由其有超越行業(yè)平均水平的盈利能力。

    申萬認為，可從三條線梳理集中度提高的行業(yè)和公司：第一條線是政策導向下的行業(yè)集中度提升，主要是煤炭、水泥、錫、鎢、銻；第二條線是行業(yè)自身集中度提升，主要是家電、啤酒、工程機械、電池、電子等行業(yè)；第三條線是打通上下產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，主要是煤化工、建立林木基地的造紙、開展儲運業(yè)務(wù)的煤炭、打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈的食品生產(chǎn)等企業(yè)。

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