當(dāng)我們把視角放長，結(jié)合美國200多年的物價波動與經(jīng)濟(jì)周期來看，大宗商品的價格與經(jīng)濟(jì)的長期運(yùn)動有著密切的聯(lián)系。以此視角來看本次全球經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，我們發(fā)現(xiàn)：美國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整還需要5至10年的時間才能見效，在此期間將維持較為寬松的貨幣政策，而中國的經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持高速增長，印度等發(fā)展中國家也將步入飛速發(fā)展階段，其對資源的需求將會快速增長，所以大宗商品漲勢仍具有可持續(xù)性。

　　通脹背景下資源品的投資機(jī)會

　　資源品具有較強(qiáng)的周期性，這里的周期性表現(xiàn)為兩種形式：一是短周期的經(jīng)濟(jì)增長造成的行業(yè)輪動；二是經(jīng)濟(jì)長周期下資源品的大機(jī)會。

　　1、從經(jīng)濟(jì)周期的雙維度（通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增速）看，通脹環(huán)境下資源品的投資價值較高。

　　在物價上升的階段，總有一定的時期，資源品股票表現(xiàn)出較好的漲幅，具有較強(qiáng)的行業(yè)配置屬性。我們統(tǒng)計了幾次通脹時期，中證上游資源指數(shù)均表現(xiàn)出較好的漲幅。

不同通脹環(huán)境期 中證上游資源指數(shù)上漲幅度
2003年9月～04年3月 59%
2006年7月～2007年12月 335%
2008年12月～2009年7月 95%
2010年6月～2010年10月 30%

　　(數(shù)據(jù)來源：Wind資訊)

　　2、全球通脹的環(huán)境以及美元弱勢持續(xù)、商品走強(qiáng)。

　　美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)弱勢使得美元一直處于弱勢地位。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，商品市場和美元指數(shù)長期存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，美元的弱勢將維持商品價格在今后較長期限內(nèi)保持強(qiáng)勢，這也有助于國內(nèi)大宗商品價格而相關(guān)企業(yè)也將在其中受益，估值水平得以提升。

　　美元強(qiáng)弱和商品價格存在顯著負(fù)相關(guān)

　?。ㄙY料來源：國泰君安證券研究）

　　雖然近期隨著通脹水平提高，市場預(yù)期美國將結(jié)束定量寬松貨幣政策，提高利率水平，帶來美元強(qiáng)勢，進(jìn)而打擊大宗商品價格走勢。對于這個觀點(diǎn)，我們認(rèn)為：第一，美國的貨幣政策取決于經(jīng)濟(jì)走勢，而被動地取決于通脹水平。且由于本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的貨幣屬性，所以預(yù)期是變化較快的，即通脹水平提高，預(yù)期貨幣政策方向變更，大宗走穩(wěn)；而經(jīng)濟(jì)依然疲弱，預(yù)期貨幣政策不會實(shí)質(zhì)性收緊。按照這個邏輯，整體上還是一個增長與通脹平衡的趨勢，這是有利于大宗商品價格的上漲。第二，本輪經(jīng)濟(jì)屬于世界經(jīng)濟(jì)模式的調(diào)整，這一調(diào)整是需要較長時間的，不同以往短周期的波動。以上兩點(diǎn)決定了大宗商品在本輪周期中存在較大的長期投資機(jī)會和波段操作機(jī)會。

　　資源稀缺背景下的投資機(jī)會

　　伴隨中國的發(fā)展、全球經(jīng)濟(jì)的加速和資源硬約束時代的到來，資源的稀缺成為了一種常態(tài)。中國經(jīng)濟(jì)高增長也帶來資源緊缺時代，經(jīng)過近20年中國經(jīng)濟(jì)的快速增長，中國增長的資源依賴度逐步提高，單位GDP的資源消耗和主要大宗商品的消耗量和新增需求貢獻(xiàn)量都急速地提高。中國的需求因素成為了國際大宗商品價格上漲的主要原因，而世界的工業(yè)化進(jìn)程也進(jìn)入了一個加速時期。對資源的消耗的持續(xù)性增強(qiáng)，根據(jù)統(tǒng)計，全球資源的可消耗年限大概在50年之內(nèi)，資源稀缺的矛盾開始越發(fā)凸顯。

　　行業(yè)指數(shù)基金 布局投資時鐘

　　美林在超過30年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析中總結(jié)了投資時鐘，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長和通脹狀況，投資時鐘分為四個不同的階段衰退、復(fù)蘇、過熱和滯脹。在不同的經(jīng)濟(jì)周期階段，通過識別拐點(diǎn)，及時調(diào)整資產(chǎn)配置，可以獲得超額收益。歷史地比較幾類資產(chǎn)的收益率，可以列出每個階段各個資產(chǎn)收益率的排序：衰退階段：債券>現(xiàn)金>大宗商品，股票>大宗商品；復(fù)蘇階段：股票>債券>現(xiàn)金>大宗商品；過熱階段：大宗商品>股票>現(xiàn)金/債券；滯脹階段：大宗商品>現(xiàn)金/債券>股票。

　　實(shí)證分析顯示，A股市場也存在著行業(yè)輪換效應(yīng)。對投資者來說，行業(yè)指數(shù)基金將是實(shí)施行業(yè)輪換配置的高效金融工具。從國內(nèi)指數(shù)基金的實(shí)踐情況看，目前標(biāo)的指數(shù)的市值風(fēng)格和行業(yè)特征是投資者最關(guān)心的兩個方面。投資者往往對某個板塊將領(lǐng)漲后市也較為敏感，這使得他們在行情到來時會較清楚地選擇某只指數(shù)基金。因此，國投瑞銀中證上游資源產(chǎn)業(yè)指數(shù)基金將成為投資者良好的行業(yè)配置和投資工具。