導(dǎo)語(yǔ)：漲漲跌跌本是股市常態(tài)，利好利空也只能左右一時(shí)行情，無(wú)法決定市場(chǎng)發(fā)展方向。在市場(chǎng)極為敏感的時(shí)刻，仔細(xì)研判盤(pán)面的利好與利空意義非同尋常。不過(guò)，俗話說(shuō)的好，“三十年河?xùn)|三十年河西”。更何況有些消息到底是利好還是利空，屬于仁者見(jiàn)仁、智者見(jiàn)智范疇的事。其實(shí)，無(wú)論利好還是利空，都是浮云。重要的是，我們資本市場(chǎng)各項(xiàng)制度建設(shè)一直在完善中，這才是影響中國(guó)股市長(zhǎng)遠(yuǎn)的絕對(duì)重大利好。

　　利 好

　　1、券商直投股權(quán)投資基金開(kāi)閘

　　券商直投期盼已久的股權(quán)投資基金目前閘門(mén)已開(kāi)，中金公司旗下的直投公司中金佳成目前已得到管理層獲準(zhǔn)可以募集50億規(guī)模的股權(quán)投資基金，成為首家試點(diǎn)。

　　股權(quán)投資的下水，將進(jìn)一步增強(qiáng)券商直投的資金規(guī)模，加速轉(zhuǎn)變“靠天吃飯”的盈利模式，意義重大。放寬券商直投業(yè)務(wù)募集資金的范圍，也利于使過(guò)多的民間資金通過(guò)私募股權(quán)基金這一渠道進(jìn)行投資，還可以緩解創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難的矛盾。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)的開(kāi)閘意味著直投公司將得以對(duì)外募資，投資額度大幅提高，因而券商直投也有望作為專業(yè)化GP機(jī)構(gòu)成為國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)的又一支重要力量。券商直投公司募集基金試點(diǎn)的開(kāi)閘，為券商參股投資基金提供了更為明確的政策導(dǎo)向。開(kāi)展股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)有利于我國(guó)股權(quán)投資行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展。由于中國(guó)的股權(quán)投資領(lǐng)域尚無(wú)明確的法規(guī)和市場(chǎng)監(jiān)管，各種資金參與其中，往往投資價(jià)格決定了企業(yè)的投資決策，增加了行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。券商直投用于轉(zhuǎn)業(yè)的投資管理人次、規(guī)范化的業(yè)務(wù)流程和風(fēng)險(xiǎn)控制制度，有利于股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展更加規(guī)范化。

　　分析人士指出， 目前股權(quán)投資基金正面臨一個(gè)非常好的機(jī)遇。未來(lái)五年，除了銀行信貸和IPO以外，股權(quán)投資基金將成為中國(guó)第三大融資方式。

　　此外，據(jù)了解，為促進(jìn)股權(quán)投資基金的發(fā)展，由國(guó)家發(fā)改委會(huì)同國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)制定的多次易稿的《股權(quán)投資基金管理辦法》草案目前已經(jīng)完成，正在等待國(guó)務(wù)院審批。

　　2、允許地方發(fā)行企業(yè)債建保障房

　　近日，消息稱，發(fā)改委制定的《關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問(wèn)題的通知》已下發(fā)到地方政府，明確允許投融資平臺(tái)公司申請(qǐng)發(fā)行企業(yè)債券籌措資金。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，融資的開(kāi)閘是確保保障房建設(shè)任務(wù)完成的關(guān)鍵，在其直接作用和帶動(dòng)下，下半年保障房投資將全國(guó)啟動(dòng)。融資政策若盡快實(shí)施并順利執(zhí)行，下半年有望迎來(lái)保障房開(kāi)工建設(shè)的加速期。

　　《通知》稱，企業(yè)債券具有期限長(zhǎng)、利率低的優(yōu)勢(shì)，是保障性住房項(xiàng)目市場(chǎng)融資的較好工具。為完成“十二五”規(guī)劃提出的保障性住房建設(shè)任務(wù)，各地按《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》進(jìn)行規(guī)范后繼續(xù)保留的投融資平臺(tái)公司申請(qǐng)發(fā)行企業(yè)債券，募集資金應(yīng)優(yōu)先用于各地保障性住房建設(shè)。

　　《通知》要求，只有在滿足當(dāng)?shù)乇Ｕ闲宰》拷ㄔO(shè)融資需求后，投融資平臺(tái)公司才能發(fā)行企業(yè)債券用于其他項(xiàng)目的建設(shè)。符合條件的其他企業(yè)，也可以通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行保障性住房項(xiàng)目融資。

　　《通知》稱，為了及時(shí)滿足保障性住房項(xiàng)目的融資需求，優(yōu)先辦理相關(guān)企業(yè)債核準(zhǔn)手續(xù)。業(yè)內(nèi)分析，這意味著保障房建設(shè)專項(xiàng)融資的瓶頸已經(jīng)突破，三季度保障房融資、投資和建設(shè)會(huì)實(shí)實(shí)在在提速，房地產(chǎn)調(diào)控也會(huì)步入一個(gè)嶄新時(shí)代。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，目前來(lái)看，保障房建設(shè)將是今年下半年最大、最確定的項(xiàng)目，會(huì)成為拉動(dòng)全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要工程之一。如果今年全年全國(guó)保障房1.3億投資全部落地，其占整個(gè)住宅投資比例或達(dá)半壁江山，水泥、平板玻璃等基礎(chǔ)材料行業(yè)也將受益。而隨著保障房的入市，整個(gè)房地產(chǎn)業(yè)的“拐點(diǎn)”也會(huì)來(lái)臨。

　　3、物流“國(guó)八條”出臺(tái)

　　6月8日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究部署促進(jìn)物流業(yè)健康發(fā)展工作。會(huì)議提出了促進(jìn)物流業(yè)健康發(fā)展的八個(gè)措施，被業(yè)界稱為物流行業(yè)“國(guó)八條”，其中包括：減輕物流企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)；加大對(duì)物流業(yè)的土地政策支持力度；促進(jìn)物流車(chē)輛便利通行；改進(jìn)對(duì)物流企業(yè)的管理；鼓勵(lì)整合物流設(shè)施資源；推進(jìn)物流技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用；加大對(duì)物流業(yè)的投入；促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品物流業(yè)發(fā)展。

　　業(yè)內(nèi)人士紛紛看好該政策，有券商人士認(rèn)為，物流業(yè)的春天終于到來(lái)了。

　　而更重要的是，這對(duì)抑制當(dāng)前通脹、降低通脹預(yù)期更有積極作用，分析師表示。由于災(zāi)情沖擊糧食價(jià)格及電價(jià)上漲等因素，預(yù)計(jì)6月CPI將突破6%，不利于經(jīng)濟(jì)的后續(xù)發(fā)展。由于中國(guó)物價(jià)的20%～40%屬于物流成本，所以降低物流成本是中國(guó)“反通脹核心的核心”。

　　中信證券(600030)研究員張宏波認(rèn)為，我國(guó)CPI指數(shù)近幾個(gè)月居高不下，而推升CPI指數(shù)的重要因素是蔬菜和糧食等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格居高不下，而推高蔬菜價(jià)格的主要因素正是物流成本高企。物流業(yè)事關(guān)民生和宏觀全局，因此8條意見(jiàn)的出臺(tái)有助于解決高物流成本問(wèn)題，減輕CPI壓力，對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展意義重大。

　　去年年底國(guó)務(wù)院臨時(shí)出臺(tái)的國(guó)十六條中就要求降低農(nóng)副產(chǎn)品流通成本，完善鮮活農(nóng)產(chǎn)品運(yùn)輸綠色通道政策，在抑制通脹過(guò)程中發(fā)揮了重要作用。此次國(guó)務(wù)院借發(fā)展物流業(yè)之機(jī)再次特意明確大力發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品物流業(yè)，并進(jìn)一步要求發(fā)展農(nóng)超對(duì)接、加大對(duì)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)等的政府投入和政策扶持、嚴(yán)格執(zhí)行鮮活農(nóng)產(chǎn)品綠色通道政策等，這樣的舉措在當(dāng)前PPI已現(xiàn)回落，食品價(jià)格是CPI主要推手的背景下，尤顯針對(duì)性，因此判斷這將有利減緩?fù)泬毫Α?/p>

　　4、“小QFII”短期內(nèi)開(kāi)通

　　被業(yè)界稱為“小QFII”的合格境外機(jī)構(gòu)投資者基金產(chǎn)品有望于短期內(nèi)開(kāi)通。

　　據(jù)悉，已有約10家中資金融機(jī)構(gòu)不約而同地向香港銀行及券商提交“小QFII”基金產(chǎn)品數(shù)據(jù)，但初期規(guī)?？赡苌儆谥八A(yù)期的200億元人民幣，產(chǎn)品將主打人民幣債券基金。

　　這意味著，今后，對(duì)A股市場(chǎng)很有興趣的外資除了通過(guò)QFII投資A股外，還將新增一條投資渠道即小QFII。小QFII即將成行，有利于增加場(chǎng)內(nèi)資金。

　　有專家預(yù)測(cè)，小QFII推出可以調(diào)動(dòng)超過(guò)1000億元的境外人民幣。香港金融管理局5月31日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月底，香港人民幣存款總額達(dá)到5107億元，較前月增加13.1%。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，今年年底人民幣存款將達(dá)1萬(wàn)億。

　　小QFII的引入可以檢驗(yàn)A股估值高低的問(wèn)題，由于小QFII有著國(guó)際化的投資理念、應(yīng)對(duì)策略、操作方法，小QFII將推動(dòng)港股市場(chǎng)與A股市場(chǎng)的良性互動(dòng)。當(dāng)A股估值被低估時(shí)，有經(jīng)驗(yàn)豐富的境外投資者將拋出H股前來(lái)捧場(chǎng)，而當(dāng)A股估值偏高時(shí)，境外投資者會(huì)撤離，這將使得內(nèi)地投資者的投資理念發(fā)生根本改變。

　　除此之外，小QFII還將使內(nèi)地的投資主體加速與國(guó)際接軌和制度建設(shè)，倒逼A股上市公司改善治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)A股市場(chǎng)的發(fā)展。如果對(duì)小QFII的監(jiān)管得當(dāng)，將完全可以對(duì)A股形成鯰魚(yú)效應(yīng)，從而使A股市場(chǎng)發(fā)展得更加理性與成熟，A股市場(chǎng)將更加國(guó)際化。

　　5、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)符合預(yù)期

　　6月14日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，5月CPI上漲5.5%，與此前市場(chǎng)預(yù)測(cè)結(jié)果相符。

　　分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，5月的CPI雖然創(chuàng)下了34個(gè)月來(lái)的新高，但還沒(méi)有走到極端，而且信貸數(shù)據(jù)也比較平穩(wěn)，因此市場(chǎng)之前的擔(dān)憂得到釋放。而且，從數(shù)據(jù)上看，國(guó)家對(duì)于高價(jià)房的調(diào)控確實(shí)是有成效的，對(duì)于物價(jià)的控制也在進(jìn)行之中，正在緩慢地接近政策目標(biāo)，對(duì)進(jìn)一步調(diào)控政策的擔(dān)憂情緒緩和。

　　此前，市場(chǎng)預(yù)期，在5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)前后一定會(huì)有政策調(diào)控動(dòng)作。就在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)的當(dāng)天，央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，手段較為“平緩”。而且，這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)能夠替代加息的功效，短期內(nèi)可能不會(huì)再出現(xiàn)加息。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，下一次真正加息時(shí)點(diǎn)可能在7月份，也即等到6月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)后再有所動(dòng)作。

　　此外，美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。零售額雖然下降,但降幅低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期。商業(yè)庫(kù)存也加速增長(zhǎng),表明企業(yè)預(yù)計(jì)需求將再度復(fù)蘇。

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　　利 空

　　1、國(guó)際板對(duì)市場(chǎng)短期利空

　　伴隨著國(guó)際板推出的腳步漸行漸近，業(yè)界對(duì)其關(guān)注也在不斷地升溫，我們發(fā)現(xiàn)實(shí)際上它也開(kāi)始影響著市場(chǎng)的波動(dòng)。業(yè)界認(rèn)為國(guó)際板的推出對(duì)市場(chǎng)中短期是利空，但從發(fā)展角度來(lái)看，長(zhǎng)期是利好。

　　從中短期發(fā)展來(lái)看，國(guó)際板的推出對(duì)我國(guó)股市無(wú)疑是巨大的利空。首先，推出國(guó)際板意味著A股市場(chǎng)在短期內(nèi)要面臨擴(kuò)容壓力，特別是在當(dāng)前流動(dòng)性緊縮，市場(chǎng)走弱的態(tài)勢(shì)下，國(guó)際板對(duì)市場(chǎng)的沖擊還可能疊加全流通、貨幣緊縮的政策沖擊，從而也放大了沖擊效應(yīng)，其推出勢(shì)必將給市場(chǎng)帶來(lái)更大的資金壓力。其次，同那些國(guó)際大公司相比，我國(guó)大型央企的競(jìng)爭(zhēng)力仍然相對(duì)較弱，國(guó)際板推出后，資金必然會(huì)從一些央企流出，從而可能導(dǎo)致A股整體重心的下移。此外，國(guó)際板的推出對(duì)A股主板藍(lán)籌股也會(huì)產(chǎn)生利空影響。目前境外的藍(lán)籌股市盈率一般在10倍左右，而國(guó)內(nèi)的藍(lán)籌公司市盈率普遍在20倍左右，境內(nèi)外在估值方面也存在很大的差異。但也有業(yè)內(nèi)人士指出，國(guó)際板對(duì)主板藍(lán)籌股的影響還是要區(qū)別對(duì)待。國(guó)內(nèi)那些估值較高的藍(lán)籌股將會(huì)受到承壓，但A股銀行股、保險(xiǎn)股的估值低于港股。等到國(guó)際板推出后，A股市場(chǎng)中的銀行、保險(xiǎn)類上市公司對(duì)股指將起到積極穩(wěn)定作用。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，推出國(guó)際板無(wú)論是對(duì)市場(chǎng)體系的完善及對(duì)公司的成長(zhǎng)發(fā)展都會(huì)帶來(lái)新的契機(jī)。

　　2、3個(gè)月期央票利率突漲

　　日前，央行在公開(kāi)市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行的10億元人民幣3個(gè)月期央票，中標(biāo)收益率較上周漲8.17個(gè)基點(diǎn)，結(jié)束了連續(xù)9周的持平態(tài)勢(shì)，使各界對(duì)央行加息預(yù)期進(jìn)一步升溫。

　　6月14日，央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，受此影響，隨后兩天上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)所有品種再次出現(xiàn)不同程度的上漲。隔夜利率上漲0.79個(gè)基點(diǎn)至3.9957，1周和2周分別上漲41.75和73.67基點(diǎn)至6.6000和7.0225，1月利率上漲至7.3708，1年利率繼續(xù)小幅攀升2.02基點(diǎn)至4.9771。

　　今年3月份，3個(gè)月期央票發(fā)行收益率意外上行16.3個(gè)基點(diǎn)，接著1年期央票發(fā)行收益率也跟隨上漲20.2個(gè)基點(diǎn)，但央行直至4月6日才將加息這只“靴子”落地。加息前的最后一個(gè)交易日，Shibor提前做出了反應(yīng)。這說(shuō)明Shibor對(duì)基準(zhǔn)利率的變動(dòng)相當(dāng)敏感。

　　交易員表示，貨幣市場(chǎng)各品種利率已是連續(xù)多日全面上漲。央票發(fā)行利率可以看作是銀行基準(zhǔn)利率調(diào)整的先行指標(biāo)，這表明央行加息的可能愈來(lái)愈大。

　　而且，從5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上來(lái)看，CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)34個(gè)月新高，并且業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為6月份CPI會(huì)繼續(xù)走高。在CPI高企和負(fù)利率加劇的情況下，加息的壓力絲毫不會(huì)減輕，因?yàn)榧酉⒉攀侵卫硗涀钣行У墓ぞ?。專家普遍預(yù)計(jì)，再次加息的時(shí)點(diǎn)可能就在6月底或7月初。

　　對(duì)比2004年及2008年的緊縮周期，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在前一周期中領(lǐng)先CPI回落兩個(gè)季度，而在最近的緊縮周期中，GDP領(lǐng)先CPI回落3個(gè)季度。而從2010年底國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始出現(xiàn)回落至今才經(jīng)歷了兩個(gè)季度，且當(dāng)前通脹水平仍維持高位徘徊。貨幣緊縮政策隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程還將延續(xù)，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)度收縮的風(fēng)險(xiǎn)逐漸釋放。

　　3、上調(diào)存款準(zhǔn)備金

　　6月14日，就在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后幾小時(shí)內(nèi)，央行宣布，從2011年6月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行今年第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是去年以來(lái)第12次上調(diào)，這將使大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到21.5%的歷史高位。

　　數(shù)據(jù)顯示，本月公開(kāi)市場(chǎng)到期資金6000多億，加之此前4周央行凈投放3000億元左右，流動(dòng)性短期雖然不充裕但是也不緊張。

　　不過(guò)，截至5月末，人民幣存款余額為76.73萬(wàn)億元，據(jù)此測(cè)算，本次提準(zhǔn)將凍結(jié)資金大約3800億元。而且，值得注意的是，存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)保持半年的“月月上調(diào)”，銀行資金鏈相當(dāng)緊張，此次準(zhǔn)備金繳款再次在貨幣市場(chǎng)形成較大沖擊。

　　市場(chǎng)分析認(rèn)為，此舉旨在回收流動(dòng)性，對(duì)沖超預(yù)期的新增外匯占款，先行消減通脹的外部壓力。不僅如此，絕大部分業(yè)界專家都認(rèn)為，目前貿(mào)易順差保持高位，外部資金涌入壓力相對(duì)較大，在此情況下有必要繼續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率，以對(duì)沖新增外匯占款。5月外匯占款數(shù)量仍然是居高難下，初步測(cè)算應(yīng)在4000億元左右。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)央行加息預(yù)期的存在，使得央票的需求不高，正回購(gòu)也只是能短期鎖定資金，因此，準(zhǔn)備金率上調(diào)在情理之中。

　　分析人士表示，未來(lái)提準(zhǔn)仍取決于外匯占款情況，如果每月外匯占款依然維持3000-4000億元，那么每月一次的頻率還將保持。

　　4、上市銀行兩千億次級(jí)債蓄勢(shì)待發(fā)

　　6月9日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱，按照已經(jīng)公布的《中國(guó)銀行業(yè)實(shí)施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，銀監(jiān)會(huì)正在起草修訂《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》，修訂的主導(dǎo)思想和有關(guān)政策精神均已體現(xiàn)在上述《指導(dǎo)意見(jiàn)》中。據(jù)了解，目前銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)將該《辦法》下發(fā)到商業(yè)銀行，進(jìn)行內(nèi)部征求意見(jiàn)。

　　銀監(jiān)會(huì)起草的資本充足率管理新規(guī)提高了資產(chǎn)計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的比例，尤其是地方融資平臺(tái)和“兩高一剩”行業(yè)相關(guān)資產(chǎn)，這大大加速了商業(yè)銀行對(duì)現(xiàn)有資本的消耗。

　　銀行進(jìn)一步增強(qiáng)了其補(bǔ)充資本金的渴求，以次級(jí)債形式為主的再融資預(yù)計(jì)將再掀起一波高潮。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年商業(yè)銀行已發(fā)行次級(jí)債規(guī)模達(dá)到1069億元，同比增幅超過(guò)87%。加上建行此前宣布的800億元次級(jí)債發(fā)行計(jì)劃，到目前已公布的次級(jí)債融資總量達(dá)到1869億元。

　　另?yè)?jù)測(cè)算，未來(lái)工商銀行、浦發(fā)銀行(600000)、興業(yè)銀行(601166)、招商銀行、中信銀行等多家上市商業(yè)銀行均存在次級(jí)債發(fā)行空間。預(yù)計(jì)光大銀行(601818)在完成股權(quán)融資后，發(fā)行次級(jí)債補(bǔ)充附屬資本的計(jì)劃也將提上議事日程。按照今年一季度商業(yè)銀行資本充足率計(jì)算，理論上16家上市商業(yè)銀行未來(lái)次級(jí)債發(fā)行空間將在2400億元左右。

　　安排過(guò)于集中，造成撞車(chē)，會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成明顯的沖擊。業(yè)內(nèi)人士表示。不過(guò)，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)此前的資本補(bǔ)充意見(jiàn)的規(guī)定，主要銀行的發(fā)行次級(jí)債額度不得超過(guò)核心資本的25%，其他銀行不得超過(guò)核心資本的30%，未來(lái)新增發(fā)行缺口不大。