2011-06-28 01:42:04
最近有分析人士認為，中國緊縮政策退出的預期正在強化。而多數(shù)專家認為，在宏觀基調并未改變的前提下，貨幣政策未來的調整手段將面臨微調，但退出尚言之過早。
關于宏觀政策走向確實出現(xiàn)一些新動向。上周，國務院總理溫家寶在英國《金融時報》撰文稱，中國物價水平下半年將穩(wěn)步下降，貨幣和信貸供應恢復到了正常水平；22日，央行于年內第二次暫停了常規(guī)央票發(fā)行；財政部推遲原定于6月27日招標發(fā)行的地方政府債券；住建部政策研究部門人士表示，目前樓市處于“轉暖”階段；著名經(jīng)濟學家厲以寧先生批調控政策“一刀切”，忽視了結構問題，有可能導致滯脹。綜合這種種跡象，一些分析人士得出了緊縮政策“退出”預期增強的結論。但筆者認為，根本談不上“退出”，既是“微調”也有非常針對性的指向，不意味著貨幣政策有絲毫的放松。
應對通脹最好手段就是貨幣政策，包括利率、存款準備金率、公開市場操作等工具。從我國目前的通脹狀況分析，5月份通脹率攀升至5.5%，有分析機構預測6月份CPI可能達到6.3%。未來受豬肉價格走高、勞動力價格上升、房租繼續(xù)居高不下以及南方洪澇災害影響，CPI可能繼續(xù)維持在高位。
國務院副總理李克強在中國國際經(jīng)濟交流中心主辦的 “第二屆全球智庫峰會”上再次強調，保持物價基本穩(wěn)定是宏觀調控首要任務。這意味著貨幣政策將繼續(xù)趨緊，流動性收緊方向不變，何談“退出”呢？
當前，珠三角、長三角的中小企業(yè)確實遇到了困難，特別是資金空前匱乏。如2008年金融危機時期一樣，許多金融企業(yè)都在叫喊資金緊張，呼吁放開民間融資、呼吁銀行支持其貸款需求。有人把中小企業(yè)資金緊缺的原因歸咎于貨幣政策的持續(xù)緊縮，歸咎為存款準備金率的月月上調。筆者認為，中小企業(yè)目前的資金困境不全在貨幣政策的收緊，企業(yè)本身也存在自己導致資金緊張的情況。中小企業(yè)受股市、樓市、煤炭市場、黃金白銀市場以及藝術品市場等投資投機炒作暴利誘惑，紛紛把資金挪去投資投機，造成了主業(yè)實體經(jīng)濟的資金缺乏。著名經(jīng)濟學家、央行貨幣政策委員會委員夏斌就曾經(jīng)說過，不搞主業(yè)搞投資導致部分企業(yè)資金緊。提高存款準備金率只是央行在對沖過剩流動性，央行有非常準確的數(shù)據(jù)可以佐證流動性過剩這個不爭的事實，其中包括外匯儲備大幅增加導致基礎貨幣的被動投放、央票到期的兌付壓力以及信貸投放渠道等。今年央行先后6次上調存款準備金率，針對性是非常之強的。
當然貨幣政策確實有“一刀切”的傾向，主要表現(xiàn)在兩個方面：一是過度使用數(shù)量工具的存款準備金率，而過少動用價格工具的利率手段；二是存款準備金率上調 “一刀切”，無論流動性是否過剩，所有商業(yè)銀行一個比例繳存。如果說貨幣政策需要微調，應該是迅速采取差異化存款準備金率政策；適度減少存款準備金率數(shù)量工具的使用頻率，而迅速采取加息手段應對通脹。
如果由存款準備金率轉向加息工具，那么，對投資投機的股市、樓市以及其他市場影響會更大、更直接。存款準備金率主要針對商業(yè)銀行的過剩流動性，旨在遏制銀行的放貸沖動，其對市場流動性只是間接影響。而加息主要是通過提高資金價格，吸引市場資金流到商業(yè)銀行籠子里。加息本質上來說，是商業(yè)銀行直接抽走市場流動性，直接與股市、樓市以及其他市場爭資金，加息與股票價格呈現(xiàn)反向趨勢就是這個道理。
因此，加息對市場投資投機行為影響最大，特別是對股市影響最大。投資者不要只是看到貨幣政策“退出、微調”等表面炒作概念，要深入了解如何微調？哪里微調？這樣才能切實防范投資風險。
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