每經(jīng)記者  李新江  發(fā)自北京

    基金在詢價(jià)階段報(bào)價(jià)遠(yuǎn)高于發(fā)行價(jià)，卻在決定是否買入時(shí)選擇遁形。這樣，就在“神不知鬼不覺(jué)”中推高了新股發(fā)行價(jià)格。這是日前發(fā)行的塞輪股份在網(wǎng)下發(fā)行數(shù)據(jù)中展示的細(xì)節(jié)。今年以來(lái)在上證所上市的23只新股中，這種現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。

    一方面是打新頻遭被套，另一方面，不少基金公司又不斷給出新股高的報(bào)價(jià)，主承銷商與基金公司之間又存在何等“貓膩”？種種疑慮叢生，也就使得在高報(bào)價(jià)之后悄然離場(chǎng)的基金行為更值得質(zhì)疑。

    6月30日上市交易的塞輪股份（601058，收盤(pán)價(jià)11.70元）網(wǎng)下發(fā)行價(jià)為6.88元。令人頗感意外的是，在初始詢價(jià)階段報(bào)價(jià)高于發(fā)行價(jià)的博時(shí)、諾安等基金公司，并沒(méi)有最終獲配。相反，報(bào)價(jià)保守的工銀瑞信、中銀和富國(guó)等基金公司旗下基金卻紛紛獲配。

基金高調(diào)打新  低調(diào)離場(chǎng)

    塞輪股份的網(wǎng)下發(fā)行結(jié)果顯示，在初始詢價(jià)階段，共有49家詢價(jià)對(duì)象管理的81個(gè)配售對(duì)象參與了初步報(bào)價(jià)。其中包括易方達(dá)、長(zhǎng)盛、華富和鵬華等21家基金公司旗下基金，多數(shù)基金公司報(bào)價(jià)在6元/股上下，相比之下比較保守。

    諸多機(jī)構(gòu)中，喊價(jià)最高的中金公司管理的全國(guó)社?；鹚囊涣憬M合，報(bào)價(jià)9元/股。博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)和諾安平衡，分別報(bào)價(jià)7元/股和8元/股，幾乎是參與初始報(bào)價(jià)中最  “激進(jìn)”的基金公司。

    按照上證所新股發(fā)行規(guī)定，初始報(bào)價(jià)只要高出發(fā)行價(jià)格區(qū)間下限，即可作為“提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象”，從而進(jìn)入認(rèn)購(gòu)階段，繳齊申購(gòu)款，并再度提交申購(gòu)數(shù)量及申購(gòu)價(jià)格。

    初始報(bào)價(jià)結(jié)束后，最終發(fā)行價(jià)格區(qū)間鎖定在6元/股~6.88元/股，博時(shí)和諾安2家基金公司產(chǎn)品提供了有效報(bào)價(jià)，并且及時(shí)繳納了申購(gòu)款項(xiàng)。

    令人意外的是，發(fā)行結(jié)果顯示，兩只基金均因?yàn)樵谔峤簧曩?gòu)價(jià)格時(shí)，低于最終確定的發(fā)行價(jià)6.88元/股，從而未能獲配股份。

    看來(lái)，博時(shí)和諾安基金在初始詢價(jià)階段給出激進(jìn)報(bào)價(jià)最終并沒(méi)有“兌現(xiàn)”，而是在申購(gòu)時(shí)從激進(jìn)派突然轉(zhuǎn)變成保守派。

    除此之外，在初始詢價(jià)階段給出最高報(bào)價(jià)9元/股的全國(guó)社保四一零組合，也在隨后的認(rèn)購(gòu)階段悄然離場(chǎng)。

    北京某券商人士對(duì)  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析指出，從機(jī)構(gòu)申購(gòu)的熱情來(lái)看，最終發(fā)行價(jià)確定為6.88元/股似乎水到渠成，博時(shí)、諾安等基金公司不可能意識(shí)不到這個(gè)問(wèn)題。前后報(bào)價(jià)不一很有可能是進(jìn)入申購(gòu)階段后，通過(guò)申購(gòu)價(jià)格故意低于發(fā)行價(jià)格從而退出。

“保守派”被迫接招

    與博時(shí)、諾安等基金公司情況恰恰相反，在初始詢價(jià)階段給出報(bào)價(jià)較為保守的富國(guó)、工銀和中銀等3家基金公司旗下9只基金，卻意外全部出現(xiàn)在塞輪股份網(wǎng)下發(fā)行獲配單中。

    數(shù)據(jù)顯示，工銀瑞信旗下增強(qiáng)收益、信用添利和工銀瑞信雙利，以及中銀旗下中國(guó)精選、穩(wěn)健增利和穩(wěn)健雙利等6只基金，初始詢價(jià)階段給出的報(bào)價(jià)均是6元/股，恰好進(jìn)入發(fā)行區(qū)間底線，進(jìn)入申購(gòu)階段。富國(guó)天成、富國(guó)天豐和富國(guó)匯利等基金給出的報(bào)價(jià)也要低于最終6.88元/股的發(fā)行價(jià)。

    按照上證所相關(guān)流程，工銀瑞信、富國(guó)和中銀旗下基金，在申購(gòu)階段均將申購(gòu)價(jià)格提高到了發(fā)行區(qū)間6元/股~6.88元/股的上限——6.88元/股。

    同時(shí)，工銀瑞信在將申購(gòu)價(jià)格從6元/股提高到6.88元/股的同時(shí)，申購(gòu)數(shù)量也從900萬(wàn)股增加到1800萬(wàn)股；富國(guó)則反其道而行之，在提高申購(gòu)價(jià)格的同時(shí)，3只基金的申購(gòu)數(shù)量由2080萬(wàn)股縮減到800萬(wàn)股。

    富國(guó)基金的一位債券基金經(jīng)理向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹，在打新股過(guò)程中提高報(bào)價(jià)，是“按照上證所的操作流程”進(jìn)行。不過(guò)據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，按照一些基金公司的規(guī)定，基金經(jīng)理最多只能報(bào)研究員給出的估值價(jià)格區(qū)間上限。如果必須提高申購(gòu)價(jià)格，則會(huì)在申購(gòu)數(shù)量上做出一些調(diào)整。

    “按照慣例，如果基金公司希望獲配相應(yīng)的新股，如果申購(gòu)機(jī)構(gòu)較多，較為理智的是在申購(gòu)階段給出發(fā)行價(jià)格區(qū)間的上限。這也就可以解釋工銀瑞信、中銀和富國(guó)等基金公司的這種操作。”上述券商人士介紹。

    據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，由于在有效詢價(jià)機(jī)構(gòu)數(shù)量上有所規(guī)定，在制定價(jià)格區(qū)間時(shí)，主承銷商不得不考慮到初步詢價(jià)情況。“初步詢價(jià)階段給出的報(bào)價(jià)高，可以拉高新股的發(fā)行價(jià)格區(qū)間，但給報(bào)價(jià)較為保守的機(jī)構(gòu)帶來(lái)較大的壓力。”

基金或充當(dāng)“幫忙機(jī)構(gòu)”

    在其他基金高價(jià)打新后  “放空炮”的案例中，東材科技（601208，收盤(pán)價(jià)23.47元）的網(wǎng)下發(fā)行中，初始詢價(jià)后發(fā)行區(qū)間制定為18元/股~20元/股，而初始報(bào)價(jià)達(dá)到21元/股的鵬華豐潤(rùn)、鵬華信用增利和鵬華豐收債等三只基金，以及報(bào)價(jià)20元/股的中海穩(wěn)健收益等，均因?yàn)樯曩?gòu)價(jià)格低于20元/股的發(fā)行價(jià)，而導(dǎo)致最終未能獲配。

    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，最終獲配的16只基金中，有7只在詢價(jià)階段給出的報(bào)價(jià)只有18元/股。

    而在5月30日上市的九牧王（601566，收盤(pán)價(jià)21.09元）網(wǎng)下發(fā)行過(guò)程中，最終獲配的15家基金中，僅中海旗下一只基金在詢價(jià)階段報(bào)價(jià)高于發(fā)行價(jià)22元/股。

    北京某基金經(jīng)理透露，“如果初始詢價(jià)給得太低，個(gè)別主承銷商會(huì)主動(dòng)游說(shuō)部分機(jī)構(gòu)投資者提高報(bào)價(jià)，以保證在提高價(jià)格區(qū)間的同時(shí)，將‘提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象’做的好看一些。如果要獲得配股，其他報(bào)價(jià)保守的機(jī)構(gòu)不得不在主承銷商制定的價(jià)格區(qū)間內(nèi)進(jìn)行‘頂格’報(bào)價(jià)。”

    “如果申購(gòu)價(jià)格不是主承銷商制定價(jià)格區(qū)間的最大值，則很難獲配。”上述人士指出?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，即使在今年上半年的弱市情況下，23只上證所上市的次新股中，最終發(fā)行價(jià)為價(jià)格區(qū)間上限的有16只，占到大多數(shù)。

    據(jù)深圳某資深基金人士透露，由于基金公司和券商之間涉及到基金分倉(cāng)、機(jī)構(gòu)研究報(bào)告、席位和交易費(fèi)等多種聯(lián)系，所以很難排除基金幫忙叫高發(fā)行價(jià)，幫助相關(guān)券商做好承銷業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)。

    上述人士指出，雖然在第一輪詢價(jià)時(shí)，買方機(jī)構(gòu)可以通過(guò)壓低報(bào)價(jià)從而影響發(fā)行價(jià)格區(qū)間的制定，不過(guò)主承銷商只要找?guī)准規(guī)兔Y金造勢(shì)即可拉高；價(jià)格區(qū)間制定后，詢價(jià)機(jī)構(gòu)只有報(bào)高價(jià)才能獲得配售，而參與造勢(shì)的幫忙資金如果不想獲配只需要降低申購(gòu)價(jià)格，就可以安全平穩(wěn)的離場(chǎng)。

    上述受訪基金經(jīng)理建議，為防止這種情況發(fā)生，應(yīng)該適當(dāng)控制網(wǎng)下中簽率。例如監(jiān)管機(jī)構(gòu)將網(wǎng)下中簽率強(qiáng)制規(guī)定在一個(gè)區(qū)間之內(nèi)；禁止承銷商在詢價(jià)截止前看到實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)，以防止對(duì)詢價(jià)對(duì)象進(jìn)行干擾。

詢價(jià)解讀

詢價(jià)階段很“關(guān)鍵”主承銷商提前“溝通”

    分析人士指出，由于一些基金的“激進(jìn)”報(bào)價(jià)導(dǎo)致主承銷商可以順理成章的抬高發(fā)行區(qū)間，在新股申購(gòu)階段，這些高報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)一旦轉(zhuǎn)身離開(kāi)，則增加了其它機(jī)構(gòu)的打新成本。

    由于申購(gòu)階段的報(bào)價(jià)將確定新股價(jià)格區(qū)間，所以這段時(shí)間的報(bào)價(jià)非常“關(guān)鍵”。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，不少主承銷商會(huì)在詢價(jià)階段不斷組織“一對(duì)一”或“一對(duì)多”的推介活動(dòng)，甚至通過(guò)電話暗示新股發(fā)行的大致價(jià)格區(qū)間。

    以日前上市的藍(lán)科高新（601798，收盤(pán)價(jià)14.85元）為例，光大保德信增利收益報(bào)價(jià)13元/股，這也是獲配機(jī)構(gòu)中唯一報(bào)價(jià)超過(guò)12元/股的基金。同期，南方基金報(bào)價(jià)則低至5.6元/股，東方基金報(bào)價(jià)8元/股，因?yàn)榈陀谥贫ǖ陌l(fā)行區(qū)間10元/股~11元/股，均被排除在獲配之外。

    巧合的是，幾乎所有報(bào)價(jià)在10元/股到11元/股的基金，均在申購(gòu)報(bào)價(jià)中，將報(bào)價(jià)提高至11元/股，從而獲得配股；相反，華夏債券雖然實(shí)施階梯報(bào)價(jià)，而且最高報(bào)價(jià)10.5元/股，尚在有效詢價(jià)范圍之內(nèi)，不過(guò)依然在第二輪詢價(jià)中報(bào)價(jià)低于11元/股發(fā)行價(jià)放棄配股。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，即使是長(zhǎng)江證券、招商證券等券商旗下自營(yíng)賬戶或理財(cái)產(chǎn)品，給予藍(lán)光高科的報(bào)價(jià)也不過(guò)7元~8元/股，與同行主承銷商給出的11.11元~15.90元/股的估值區(qū)間依然相差很遠(yuǎn)。

    北京某基金研究員指出，南方基金和光大保德信基金的報(bào)價(jià)相差1.6倍之多，不單單反映出的是基金公司研究員給出的估值水平差距，“也可能有主承銷私下溝通的功勞”。

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