何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級專員）

    7月6日傍晚，央行宣布同時提升存貸款利率0.25個百分點，而且第二天立即執(zhí)行。此舉恰逢輿論熱議貨幣市場亂象和利率市場化改革之時。利率市場化改革是中國金融體制和市場改革的核心，也是最大的難題。為什么利率市場化改革喊了這么多年卻沒有見到實質(zhì)性進展？為什么宏觀調(diào)控一緊，高利貸市場就浮出水面？為什么存貸款利率只能一點點地提高，負利率時代會很漫長？我國各地的貨幣和利率市場到底是個什么狀況？利率市場化改革的路徑在哪？

    針對這些問題，今年6月下旬，我在四川等地進行了調(diào)查。期間恰逢“七一”，考察途中我仔細聽了胡錦濤總書記的“七一”講話，深感胡錦濤總書記所強調(diào)的幾個關(guān)鍵詞對利率市場化改革非常重要：一是憂患意識，當(dāng)前貨幣市場的亂象深刻地提醒我們，危機就在身邊；二是必須抓住時機進行關(guān)鍵領(lǐng)域的改革，而利率市場化改革就是關(guān)鍵領(lǐng)域中的關(guān)鍵點；三是強調(diào)能力不足也會形成風(fēng)險，為什么今年以來貨幣、利率市場越來越混亂，高利貸和高息攬存愈演愈烈？這應(yīng)該與監(jiān)管部門能力不足有很大關(guān)系，因為一些監(jiān)管部門缺乏對基層實際情況的認知，更缺乏針對實際經(jīng)濟活動及時進行理論和政策研究的能力。

調(diào)控過緊讓亂象浮出水面

    關(guān)于我國是否存在高利貸市場，很多人已經(jīng)做過研究。在我看來，很多分析文章將高利貸的存在與宏觀調(diào)控過緊、商業(yè)銀行對中小企業(yè)存在融資歧視政策完全劃等號，是有失偏頗的。

    實際上，高利貸市場早就存在，民間集資更是屢禁不止，宏觀調(diào)控一緊再緊只是使高利貸市場越來越公開化，使得越來越多的金融機構(gòu)包括地方銀行甚至國有銀行，都被卷入了高息放款的大潮之中。至于商業(yè)銀行存在對中小企業(yè)的融資歧視政策，逼迫中小企業(yè)不得不求助于高利貸  （使得這個市場有存在的必然性）的判斷，也是片面的。

    因為即使在銀行資金面很寬松的前兩年，中小企業(yè)也很難通過正常渠道獲取體制內(nèi)的銀行貸款。前兩年中小企業(yè)之所以沒有像現(xiàn)在這樣“哭窮”，那是因為我國絕大多數(shù)中小企業(yè)是國有企業(yè)的  “附庸”，他們已經(jīng)形成了依靠國有企業(yè)生存的資金鏈：當(dāng)國有企業(yè)能夠得到便宜的貸款時，會通過向中小企業(yè)預(yù)付采購款和工程費等方式實行變相（二次）融資，使得大多數(shù)中小企業(yè)似乎不缺乏資金。而當(dāng)前由于貨幣市場越來越緊，不僅中小企業(yè)得不到貸款，很多國有企業(yè)都不能得到正常貸款，以致很多國有企業(yè)不得不拖欠中小企業(yè)的采購款和工程款等，這才暴露了中小企業(yè)融資難問題。

    其實，很多中小企業(yè)一直都借高利貸，只是由于宏觀調(diào)控越來越緊，求助高利貸的中小企業(yè)越來越多而已。因此，解決中小企業(yè)貸款難的最佳路徑不是直接給批多少貸款規(guī)模，而是改變當(dāng)前全面收緊、越來越緊的貨幣環(huán)境，對有綜合效益的國有企業(yè)，包括具有戰(zhàn)略意義的大型基礎(chǔ)設(shè)施項目保證資金供應(yīng)，讓整體貨幣環(huán)境趨于正常化，讓市場的資金鏈循環(huán)起來。

    當(dāng)前貨幣市場亂象不僅反映在高利貸市場，存款市場更加混亂。我在四川調(diào)研期間剛好趕上二季度末，各家銀行攬存幾近白熱化。陪同我一路而行的一基層銀行行長幾乎打爆電話，不斷地指揮他的副手和下屬奪回被其他行轉(zhuǎn)走的存款。我一路也聽到了很多關(guān)于爭奪存款的故事，基層銀行真的很艱難。但是，能將這種亂象完全地歸結(jié)于宏觀調(diào)控嗎？也不應(yīng)該。銀行業(yè)的同質(zhì)化競爭過度，早就埋下了攬存大戰(zhàn)的禍根，而管理層片面的績效考核制度以及監(jiān)管的缺位，則是攬存大戰(zhàn)導(dǎo)致亂戰(zhàn)的必然。

負利率將長時間存在

    雖然存貸款市場存在各種亂象，但很多人將其歸結(jié)為利率市場化改革的必然，又錯了。我在與很多銀行專業(yè)人士交流后得出一個結(jié)論：當(dāng)前的中國很難進行具有真正意義的利率市場化改革，因為中國經(jīng)濟存在著壁壘分明的二元化結(jié)構(gòu)，一味地鼓吹利率市場化改革只會為高利貸亂象張目，只會為整體提升資金價格張目。原因是，作為我國經(jīng)濟主體的絕大多數(shù)國有企業(yè)、作為貸款主體的很多超大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，都不能接受所謂的市場利率。對貸款市場，監(jiān)管部門很難管，因此只能嚴管存款市場，通過行政手段抑制存款市場利率市場化改革，而沒有存款市場的利率市場化改革，利率的市場化曲線就不可能形成。一方面嚴格管制存款市場，另一方面又管不住貸款市場利率的自由浮動，借貸雙方非理性的自由結(jié)合，只能導(dǎo)致寬嚴失度，越管越亂，越改越亂。

    存款利率市場化改革比貸款利率市場化改革更難嗎？很多國有銀行行長告訴我，存款利率一旦放開，國有銀行的競爭力將嚴重下降，甚至可能出現(xiàn)倒閉；而存款利率一旦放開，攬存大戰(zhàn)必將演化為利率大戰(zhàn)，有可能倒逼基準利率的大幅度提高，推升通貨膨脹。

    我在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，由于中國經(jīng)濟的二元化結(jié)構(gòu)，國有銀行承擔(dān)著國有企業(yè)和地方政府融資平臺的絕大部分貸款，占比高達貸款總量的40%~50%。這些貸款很多是基礎(chǔ)設(shè)施和基本建設(shè)貸款，建設(shè)周期長，直接收益率很低，難以承受高成本資金，但其綜合效益顯著，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的拉動作用很大，尤其是這些項目貸款往往形成向中小企業(yè)的資金供應(yīng)“漏斗”效應(yīng)。因此，不能簡單地說國有企業(yè)是利率市場化改革的主要阻力，更不能大幅度削減這類貸款。

    必須承認，前兩年由于過度依靠投資拉動經(jīng)濟的思路，使得各地上了很多超前的項目，這些項目按照當(dāng)初可行性報告預(yù)測的收益率水平，只能承受同期基準利率水平，只能承受較低的生產(chǎn)要素成本。因此，當(dāng)時很多項目與銀行簽訂的是貸款利率“終身制”合同，即貸款利率在項目期內(nèi)永遠不變。據(jù)我了解，有些項目的利率只有4%左右。過去各家銀行爭著上這樣的項目，那是因為它表面上很安全，有綜合效益（比方說有轉(zhuǎn)化存款的能力），有中央政府和地方政府的政策保護，風(fēng)險系數(shù)低。但是，當(dāng)利率市場化改革或者攬存大戰(zhàn)到來時，當(dāng)通貨膨脹起來時，當(dāng)存貸款利率進入快速提高周期時，這些在建項目就成了包袱。今年這些項目的貸款大幅度削減，再挺兩個月就會大面積停工。

    現(xiàn)在很多經(jīng)濟學(xué)家主張立即恢復(fù)正利率，主張一次性升息250個基點以上，還有些人主張立即實現(xiàn)存款市場的利率市場化。這很不現(xiàn)實，因為全社會資金價格若大幅度提高，國有銀行只能停止或者收回對國有企業(yè)和很多大型基礎(chǔ)設(shè)施項目（低收益）貸款。而從整個社會效益觀察，這些貸款未必就是低收益。停止了，不僅很多項目會立即產(chǎn)生直接損失，銀行貸款將大量形成呆賬，更重要的是整個國家的經(jīng)濟活動必將受損，很多中小企業(yè)都沒有活干，更沒有錢賺，對國家經(jīng)濟的中長期發(fā)展更會產(chǎn)生深遠影響。因此說，存貸款利率只能一點點試著提，貸款流動性不能過度地緊縮，負利率也將在很長時間內(nèi)存在。

大幅加息可能會推升通脹

    另外，在我看來，大幅度提高存貸款利率很可能會推升通貨膨脹。為什么？因為資金是重要的生產(chǎn)要素，資金成本提高過快，將大面積地提高全社會的生產(chǎn)成本。為什么央行在抗通脹的斗爭中沒有選擇大幅度提高存款利率，而是一點點提高？這既考慮到國有企業(yè)和前幾年開工的很多大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的承受力，更多的是考慮到實際效果——單純依靠提高存貸款利率來抑制高通脹，很可能適得其反。

    綜上所述，利率市場化改革勢在必行，但道路曲折，難題很多，搞不好反而添亂。怎么辦？一是要漸進有序地推進改革，不能亂；二是要適應(yīng)宏觀經(jīng)濟的市場化程度，國家經(jīng)濟主體的市場化程度提高了，對金融業(yè)市場化必將提出更高要求，如果資本市場、債券市場、貨幣市場能夠形成三足鼎立關(guān)系，各司其職，真正的利率市場化改革才會步入正軌。如果像現(xiàn)在這樣，國有企業(yè)、民營企業(yè)，地方政府、居民的所有資金需求都找銀行解決，不僅銀行業(yè)的壓力很大，秩序也很亂，肯定無法實現(xiàn)健康有序的利率市場環(huán)境。

    必須減少銀行體系的貨幣流，讓銀行業(yè)干銀行業(yè)能干也應(yīng)該干的事，同時做好金融市場的分工，讓資本市場、債券市場都發(fā)揮應(yīng)有的作用；必須正視我國經(jīng)濟的二元化結(jié)構(gòu)，不僅要采取有力措施避免地方政府跟國有企業(yè)一起逼迫銀行超前地放貸款，超出能力放貸款的現(xiàn)象再現(xiàn)，更重要的是必須對地方政府和國有企業(yè)目前進行的一些事關(guān)國計民生的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目進行財政貼息，將這些項目剝離出正常的商業(yè)銀行市場化貸款體系，給利率市場化改革松綁。

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