每經(jīng)記者  趙笛

    東方紙業(yè)、綠諾科技、嘉漢林業(yè)、展訊通信……這一連串原來鮮為人知的名字近日備受關(guān)注。在海外市場(chǎng)，中國概念股從香餑餑一夜變成遭“獵殺”的對(duì)象。隨后，香港股市的雨潤也遭遇投機(jī)者大肆做空。

    中概股怎么了？一方面公司涉嫌造假被查無可厚非，另一方面，海外的做空機(jī)制為市場(chǎng)提供了做空賺錢的機(jī)會(huì)。

    或許是海外市場(chǎng)提供了榜樣，或許雙匯“瘦肉精”事件使得A股投資者突然開竅。近段時(shí)間來，A股融券數(shù)量悄然增長，做空成為了一件既時(shí)髦又賺錢的好事兒。

做空中概股正流行

    6月23日～28日這4個(gè)交易日，港股雨潤食品（01068，HK）遭遇連續(xù)下挫，區(qū)間跌幅高達(dá)32.9%。當(dāng)所有的證據(jù)匯集到一起后，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，雨潤食品的暴跌并非一次單體事件，其背后隱藏著獵殺中概股的龐大產(chǎn)業(yè)鏈。

    據(jù)悉，雨潤食品暴跌前夕，市場(chǎng)傳言一家美國調(diào)查公司渾水研究（Muddywatersresearch）將發(fā)表雨潤的負(fù)面報(bào)告，為何一份未得到證實(shí)的研報(bào)會(huì)有如此“魔力”？

    原來，這家剛滿周歲的渾水公司是中概股的死對(duì)頭。倒在他報(bào)告下的中概股包括東方紙業(yè)、綠諾科技、嘉漢林業(yè)等多家中國企業(yè)。

    當(dāng)然，渾水公司扮演的不是“衛(wèi)道士”的角色，而是典型的資本獵殺者——通過做空賺錢。有消息指出，渾水公司通過出售負(fù)面報(bào)告給相關(guān)機(jī)構(gòu)，從而讓這些大資金能夠提前“融券”賣出相關(guān)公司的股票，待該股暴跌至低位后買入平倉，從而賺取豐厚利潤。

A股融券余額逼近3億元大關(guān)

    可能是受到海外投機(jī)客做空中概股的“感染”，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近段時(shí)間以來，A股市場(chǎng)的融券量也在悄然增長。根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，按照融資融券各自的增長特點(diǎn)，2010年3月31日至今，其變化軌跡可以分為兩個(gè)階段。

    2010年3月31日～2011年3月2日，此階段市場(chǎng)看到的是融資量的快速增長，融券量的緩慢爬升。數(shù)據(jù)顯示，截至2011年3月2日的融資余額為168.38億元，這一數(shù)字相當(dāng)于2010年4月30日的44.1倍。在融券方面，截至2011年3月2日的融券余額8056.9萬元，這一數(shù)字相當(dāng)于2010年4月30日的23.9倍。很明顯，這一階段融資量的增長速度明顯高于融券量。

    不過，從2011年3月3日起，融資余額首次突破億元大關(guān)，從這一階段起，融券的增速明顯快于融資。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月7日，A股市場(chǎng)的融資余額為287.83億元，單日買入額為18.92億元；融券余額為2.87億元，單日賣出量為739.55萬股。這一數(shù)字分別是3月2日的1.71倍和3.56倍。

    除了融券量在近期出現(xiàn)大幅增長，可融券的標(biāo)的也逐漸增多。記者注意到，截至融資融券業(yè)務(wù)開展一個(gè)月后  （2010年4月30日），90只融資融券標(biāo)的中，實(shí)際可用來融資的標(biāo)的多達(dá)86家，然而，實(shí)際出現(xiàn)融券的股票僅有11只。而截至7月7日，實(shí)際出現(xiàn)融資的個(gè)股已經(jīng)達(dá)到90家，實(shí)際出現(xiàn)融券的個(gè)股達(dá)到84只，是2010年4月30日的7.6倍。

    顯然，市場(chǎng)已經(jīng)開始接受融券業(yè)務(wù)，越來越多的券商開始放出融券標(biāo)的，給投資者做空的機(jī)會(huì)。

雙匯“瘦肉精”啟示：做空也賺錢

    盡管融資融券業(yè)務(wù)已經(jīng)推出一年有余，但真正完美體現(xiàn)融券賺錢效應(yīng)的，當(dāng)屬雙匯的“瘦肉精”事件。而融券余額突破億元大關(guān)的日子距離“瘦肉精”事件爆發(fā)日非常接近。

    2011年3月15日，央視“3.15”特別節(jié)目曝光濟(jì)源雙匯給豬喂食“瘦肉精”。3月15日當(dāng)天，雙匯發(fā)展（000895，收盤價(jià)71.20元）股票跌停。在經(jīng)過長達(dá)一個(gè)月的停牌自查后，雙匯發(fā)展從4月19日開始復(fù)牌交易，隨后又是兩個(gè)跌停。

    盡管雙匯股東損失慘重，不過在一片哀嚎的背后，竟然有資金利用雙匯發(fā)展的暴跌發(fā)財(cái)。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，3月15日當(dāng)天，雙匯發(fā)展當(dāng)天出現(xiàn)了53100股的融券賣出，而在此前，雙匯發(fā)展僅有4天出現(xiàn)過融券賣出，單日融券賣出量不過3500股。

    3月15日，雙匯發(fā)展的融券賣出余額從前一日的3.46萬元增加到413.08萬元；當(dāng)日融券余量從前一日的400股猛增至53100股。由于雙匯復(fù)牌后的4月19日、20日融券余額并沒有減少，這表明這部分資金浮盈至少2個(gè)跌停板的收益，金額逾80萬元。

    “這位或幾位融券賣出雙匯發(fā)展的投資者可謂是相當(dāng)有眼光！”一位熟悉信用交易的市場(chǎng)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者感嘆道。該人士指出，在央視節(jié)目播出后，有一段時(shí)間雙匯股價(jià)還穩(wěn)著沒跌，融券者多半就是利用了這一短暫的機(jī)會(huì)向券商融了券。

    正是由于融券做空賺錢有了活生生的教材，機(jī)構(gòu)也開始重視融資融券業(yè)務(wù)。

    在融資融券推出初期，券商更多的是發(fā)布探究交易規(guī)則的研究報(bào)告，現(xiàn)如今關(guān)于如何利用融資融券套利的報(bào)告也越來越多。比如，僅6月份，就有安信證券推出《用融資融券的同質(zhì)股票配對(duì)交易》、華泰證券推出  《從股東數(shù)量變化和機(jī)構(gòu)持股上選擇融資融券標(biāo)的》等策略報(bào)告；此外，目前包括銀河證券、申銀萬國證券在內(nèi)的頂級(jí)券商都推出了融資融券每日觀察，周刊性質(zhì)的融資融券研究則有更多。

    隨著雙匯事件的警示，機(jī)構(gòu)對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的重視，更多的投資者加深了對(duì)融資融券的認(rèn)識(shí)，從而形成了新的投資思路。最典型的例子發(fā)生在近期的中信證券  （600030，收盤價(jià)13.29元）身上。

    6月24日，中信證券一度出現(xiàn)漲停，最終漲幅為8.59%。但就在當(dāng)天，眾多資金并沒有追漲而是選擇融券做空。數(shù)據(jù)顯示，6月24日，中信證券單日融券賣出量高達(dá)181.15萬股，是前一交易日22.98萬股的7.9倍。這表明，部分市場(chǎng)大戶已經(jīng)能夠靈活運(yùn)用融資融券，尋找套利機(jī)會(huì)。

未來的融券機(jī)會(huì)

    對(duì)于A股而言，融券的賺錢效應(yīng)將使其越來越多地受市場(chǎng)重視。今年下半年A股反彈可期，但趨勢(shì)不明。那下半年的融券機(jī)會(huì)在哪里呢？

    像上述雙匯一類事件畢竟是個(gè)案，且90只融資融券標(biāo)的股市值均十分龐大，股價(jià)暴漲暴跌的情況并不多見。因此，依靠融資融券賺錢更多要仰仗行業(yè)性大機(jī)會(huì)。

    比如，若投資者認(rèn)清2010年4月份以來的地產(chǎn)調(diào)控政策，從去年4月份起就融券做空萬科A（000002，收盤價(jià)8.82元）這樣的地產(chǎn)股，區(qū)間最大收益能夠超過25%。

    難么，未來的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)對(duì)應(yīng)的做空機(jī)會(huì)在哪里呢？

    華泰證券近期的一份研報(bào)，為融資融券的標(biāo)的選擇提供了更為廣闊的視角，那就是從近一期的季報(bào)中挑選個(gè)股。

    據(jù)其觀點(diǎn)，投資者應(yīng)更傾向于選擇“股東人數(shù)增加、市盈率較高、機(jī)構(gòu)出現(xiàn)減持”的股票作為融券標(biāo)的。

    歷史數(shù)據(jù)表明，股東戶數(shù)增減與股價(jià)的漲跌幅呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，即股東戶數(shù)越增加，股價(jià)往往表現(xiàn)一般或者遠(yuǎn)落后于大盤；相反，股東戶數(shù)越是減少，股價(jià)走勢(shì)往往越好或相對(duì)抗跌。

    從機(jī)構(gòu)持股情況看，有被機(jī)構(gòu)增持且前期漲幅較小的股票未來幾個(gè)月往往會(huì)出現(xiàn)超額收益；相反，經(jīng)過前期大幅上漲后被機(jī)構(gòu)減持的股票，往往或下跌更多。

    從估值的角度看，同行業(yè)股票中，估值相對(duì)較低的股票往往更為抗跌；相反，估值明顯炒高了的股票，跌起來也更厲害。

    由此可見，為了融券利潤的最大化，應(yīng)盡量選擇季報(bào)中股東人數(shù)大幅增加、前期漲幅較大、機(jī)構(gòu)減持力度更大、估值相對(duì)較高的個(gè)股作為做空的對(duì)象。

    本月開始，上市公司中報(bào)將陸續(xù)出爐，對(duì)于融資融券的參與者來說，挑選標(biāo)的的時(shí)候到了。

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