每經記者  趙笛

 

編者按

 

　　人的本性，或總是喜歡一帆風順而討厭篳路藍縷，所以在投資時也表現為追漲殺跌。就在人們期待著“七翻身”來臨時，《每日經濟新聞》記者卻敏銳地洞穿到表面利好背后的復雜生態(tài)：滬指面臨60日生命線壓制、日成交金額仍顯不足……

 

    不是我們要唱衰，而是我們相信，當你真正把握了行情的暗礁，才能“直掛云帆濟滄海”。  

/市場表現/

 

市場普遍看好“七翻身”

 

　　  其實“翻身”早在6月21日就開始了，這應是在市場共識下資金提前搶籌的結果，與“七翻身”的可靠性并不沖突。當然，6月下旬就已在“翻身”，更讓市場對7月繼續(xù)翻身有了更多期待。

 

    《每日經濟新聞》早在5月22日證券周刊上就通過詳盡分析斷言  《滬深300指數估值逼近1664點水平  中級反彈或在7月》。隨后，這一判斷始終沒有改變，而關于“五窮六絕七翻身”的文章更持續(xù)出爐。

    記者注意到，對于七月乃至日后的行情，市場看多聲一片。幾乎所有券商策略報告都予以看好，買股成了當前的主旋律。那么，未來還有哪些重要因素支撐著這輪行情的發(fā)展呢？

加息落地  政策或有微調

 

    7月6日晚間，央行宣布，自7月7日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.25個百分點，霎時間，靴子落地一說充斥市場，很多投資者懸著的心放了下來。

    對于本次加息，由于之前有發(fā)改委官方表態(tài)6月CPI將見頂，機構對通脹危機的解決予以普遍看好。

    浙商證券分析師郭磊則認為，本輪緊縮政策已臨近末端，加息也逼近收官。下一步政策的主基調將是從偏緊微調到中性，預計下半年流動性狀況的改善應該是一個趨勢。

    “政策微變已在醞釀。”在加息落實后，浙商證券分析師郭磊指出，從近期的政策導向來看，一是溫總理、王岐山副總理的調研和講話已在強調  “政策力度”問題；二是央行的二季度貨幣政策委員會例會也出現了表述上的積極變化，政策微變已在醞釀。

    中信證券分析師陳華良也指出，財政政策積極啟動，將緩解經濟下行壓力，7月份政策利好將延續(xù)。

    招商證券分析師謝亞軒則認為，貨幣政策將出現預期性放松，下半年信貸投放會略高于歷史一般水平。

債務問題或趨向好轉

 

    美債、歐債、地方債，債債煩心。

    眾所周知，2008年的金融危機源自美國次級債風波，隨后，希臘、比利時、西班牙等國歐債危機又出現了。近段時間，美國國債違約風波突然升溫，除此之外，中國的地方債問題也被揪了出來。這些困擾全球的債務問題，常常給股市帶來利空打擊。

    不過，根據現有的消息，美債、歐債、地方債問題都有了轉好的跡象。

    上周希臘議會以155對138票通過削減280億歐元開支的緊縮方案，在一定程度上降低了國家違約的風險；同時，法國總統(tǒng)薩科齊表示多家法國銀行愿意把未來3年內到期的希臘國債中的五成換做30年期國債，這進一步提升了投資者對于希臘主權債務危機平穩(wěn)解決的信心；美國方面，前期發(fā)布的多項數據均好于市場預期或較前期數據有所改善，于是投資者對美國經濟增長前景的信心再度回升。其中，市場采購經理人指數高于預期，房屋數據顯示5月份美國成屋銷售折年率為13.4%，遠高于-26.8%的4月份數值。

    在國內，近期最大的利空應該就是地方政府平臺債被爆出的風險。有分析人士指其將是未來經濟增長的最大不確定因素。不過，隨著7月7日的加息，市場的觀點有松動的跡象。

    中金公司分析師徐小慶指出，央行敢于提高貸款利率說明兩點：第一，結合銀監(jiān)會和審計署的調查結果顯示，剔除商業(yè)化項目后的融資平臺貸款余額只有5萬億～6萬億，遠低于之前市場的預期；第二，近期城投債的發(fā)債速度也明顯加快，這些有利于降低地方融資平臺的再融資風險，將銀行的貸款風險外化為債券市場的信用風險。

6月資金凈流出減少

 

    《每日經濟新聞》記者發(fā)現，市場已經開始反映資金面向好的情況。

    從二級市場看，7月A股開戶增加導致資金供給增加27億，首發(fā)原始股東解禁大幅下降導致市場對資金的需求減少160億，使得7月股市微觀資金趨向于寬松，資金缺口環(huán)比下降；從基金倉位看，6月底，基金倉位延續(xù)降勢，并到達今年以來的底部。這為資金供給提供了向好預期；從資金進出的數據看，市場資金流出明顯放緩。

    Wind數據統(tǒng)計，6月全月資金流出約202億，較5月流出減少1022億。其中，6月主板資金凈流出156億，創(chuàng)業(yè)板資金凈流出8.31億。

業(yè)績增長有望降低市盈率

 

    前期，《每日經濟新聞》記者曾撰文指出，期待季報上市公司業(yè)績增長的一大目的是降低當前的估值水平。Wind數據統(tǒng)計顯示，截至7月7日，共有870家上市公司公布了中報業(yè)績預告，其中業(yè)績預增的股票達到了606家，預增比例高達70%。

    也就是說，一旦中報業(yè)績增長，在業(yè)績這個分母擴大的情況下，A股整體市盈率就會出現降低，從而使得估值更加吸引人。

/下蹲之憂/

 

滬指60日生命線上下或有反復

 

　　大勢向好是主旋律，但A股市場的行情向來不會一蹴而就。無論是從歷史經驗，還是當前的技術形態(tài)看，“七翻身”行情都有可能出現一次下蹲動作，在60日生命線上下還有反復。

 

滬指上方壓力明顯

 

    經過半個月的反彈，滬指從2610點反彈至2800點，相比前期的強勢，近幾日走勢明顯出現猶豫和滯漲情況。記者注意到，目前的點位逼近壓力區(qū)，或出現調整。

    從上證綜指周K線上看，其仍處于1664點～3478點間楔形平臺中，反彈剛剛開始，但上方仍有周均線的壓制；從月K線圖看，滬指上方壓制均線更多。

    經過半個月時間,日K線約60度角上漲后，行情需要清洗，踏空資金也需要再次進場的機會；從支撐位的角度看，20日線、30日線均在2700點一線，而2700點也是6月中上旬的平臺區(qū)域。

    滬指的下蹲動作就有可能在此處出現，從而形成與2610.99點遙相呼應的“雙重底”。

生命線上?，F反復

 

    在7月7日滬指盤中上穿60日線后，昨日（8日）指數明顯受到了60日線的壓制。

    翻看K線歷史可以發(fā)現，大盤或某只股票在經歷了一段長期趨勢后，一旦有效下破或上穿60日均線，行情性質、市場信心、人氣凝聚、資金流向都會發(fā)生較大的變化。在此情況下，60日線常被許多投資者認為是衡量行情好壞的生命線，戰(zhàn)略意義不同尋常。

    比如，2005年7月27日，大盤有效上穿“生命線”，形成了一波大牛市；2007年11月8日，大盤自2006年來首次有效跌破生命線，大牛市結束，大熊市形成。

    值得注意的是，歷史經驗表明，并不是每次下破或上穿60日線，都預示著大變盤來臨，但由于市場對60日線的作用有很強的共識，多空常在此重兵鏖戰(zhàn)，所以判斷60日線是否被有效突破就顯得至關重要了。

    記者研究發(fā)現，近10年來，滬指長期被壓制后有效突破60日均線的例子有五例，分別是2010年7月26日，2008年12月4日、2005年7月27日、2003年11月24日、2003年1月14日。同時，可以總結出兩點規(guī)律性認識：

    第一，60日均線被有效上穿后期會形成一次或多次調整，但調整不易讓突破日買入者套牢。

    比如，2010年7月26日，滬指突破60日線后形成一個長達兩個月的平臺。這一整理可以理解為前期一個月上漲約13%后的休整，此后，指數曾出現過下探動作，但最終沒有跌破60日均線。這也預示著后面有一波大行情。站在多頭的角度考慮，既然耗費彈藥站上了生命線，勢必不會在60日線下再給踏空者低位買入的機會。當然，有一定漲幅后出現回調洗盤，下破60日線的情況也存在，但每次的調整都距離60日線的突破點不遠，且也不易再次跌破60日線。

    第二，多空對60日線的爭奪必定激烈，是否有效上穿要關注是否有階段性放量。

    比如，2010年12月13日，滬指曾突破60線，雖然當天出現放量，但隨后卻是縮量陰跌，這顯示出多頭不能一鼓作氣，再次跌破60日線就是必然；相反，2010年7月26日、2008年12月4日等時間段的量能都較前期大幅放大，這表明有資金搶籌。同樣從多空對比來考慮，多頭的實力如果遠強于空頭，則應反映為K線大陽線且階段性持續(xù)放量，如果是小陽且縮量，就可能再次下跌。

    目前，滬指在60日線下已被壓制約4個交易日且昨日量能大幅萎縮，這對指數突破60日線帶來了不利影響。

反彈持續(xù)需日均成交1400億元

 

    市場認識比較強調  “量在價先”。從量能角度看，上證綜指如果在當前區(qū)域出現放量，就容易向上突破密集成交區(qū)。但滬市單邊成交額一天最多不過1400億元，這基本只能和去年末今年初的水平持平，但與2、3、5月份出現的最高達2000億元水平的量能相比，還有一定的空間。這就決定了指數將在此消磨一些時光。

    那么，量能達到了什么樣的水平時，行情才會出現呢？

    換手率常被用來形容股票的活躍程度，一定程度上也能反映股價未來的趨勢。早在今年3月，記者就提出一個新概念——真實換手率，即通過“真實換手率=區(qū)間日均成交額/區(qū)間流通市值*100%”這一公式來衡量當前的市場活躍程度。

    比如，歷史上滬指突破3000點的四個月份2007年3月、2009年7月、2009年11月、2010年11月的真實換手率分別為3.78%、2.42%、1.8%、1.5%，真實換手率的逐級下降正好反映了滬指在3000點上待的時間由長漸短。經測算，2011年3月和4月滬指真實換手率分別為1.06%和0.94%。

    若以1.5%的真實換手率作為最低指標，對應在3000點上方的時間不過兩個星期，最高漲幅不到6%。而2011年3月、4月的真實換手率連這個標準都達不到，滬指自然就體現出短暫地突破3000點后隨即回落。

    那么，如今的真實換手率情況如何呢？

    2011年6月，滬指日均成交額為890.4億元，流通市值為147566億元，真實換手率為0.6%。而2011年2月出現反彈行情時，滬指真實換手率為0.97%；2010年7月份，滬指在2300點之上反彈時，真實換手率為7.7%。數據可見，哪怕是指數在2300點一線形成的反彈，真實換手率都有7.7%，那么今年6月0.6%的換手率可能還無法形成持續(xù)性強的大反彈。

    由此可見，若要形成類似2011年2月的大級別反彈行情，真實換手率也需達到0.97%左右。若以6月流通市值147566億元，真實換手率0.97%予以倒推計算，7月份的日均成交額要達到1432億元以上。

    目前，僅有7月4日、7月7日的成交額在1400億元以上。量能不放大，進一步的反彈就難以實現。觀察量能是否可持續(xù)停留在1400億以上，將對判斷行情有不小的幫助。

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