每經(jīng)記者  鐘子宏

    最近，“硬著陸”成為了網(wǎng)絡(luò)上的熱門詞語。一些人認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將不可避免地走向硬著陸，加上通脹高企，一副滯脹的悲慘情狀被活靈活現(xiàn)地描述出來。

    真的如此嗎？

    經(jīng)濟(jì)景氣先行指數(shù)逐漸回升、固定資產(chǎn)和房地產(chǎn)投資反彈、以及進(jìn)出口保持較高增長(zhǎng)，也許，下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)，軟著陸可能性更大。

“軟著陸”的支撐

    盡管6月份PMI指標(biāo)回落至50.9，近四個(gè)月持續(xù)下滑，這反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所放緩，不過目前PMI指標(biāo)仍在50以上。隨著企業(yè)去庫存化進(jìn)行，有專家預(yù)計(jì)三季度PMI指標(biāo)將迎來一定回升。

    宏觀經(jīng)濟(jì)景氣先行指數(shù)是一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的綜合指數(shù)，其逐步回升的背后歸因于投資、進(jìn)出口貿(mào)易、消費(fèi)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出的回暖跡象。

    將中國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”看成一只在空中飛翔的“大鵬”緩慢著陸的過程，如果這一比喻合理的話，那么投資就猶如“大鵬”的“左翼”。而作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的“左翼”——投資繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)下半年投資將依然有望維持較高增長(zhǎng)，從而支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。

    1~5月份，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)25.8%，環(huán)比上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)，較今年2月份上漲0.9%，已連續(xù)4個(gè)月持續(xù)回升。盡管數(shù)據(jù)上比去年同期平均26.3%的增速下滑近0.5個(gè)百分點(diǎn)，但已比去年下半年略有上升。

    而另一方面，1～5月份房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)34.6個(gè)百分點(diǎn)，依然維持高位增長(zhǎng)。商品房的投資增速給宏觀層面復(fù)蘇帶來了信心，而保障性住房地建設(shè)與普通老百姓的生活息息相關(guān)。

    今年1000萬套的保障性住房投資將在11月份之前全面開工，其投資總額約為1.3萬億元，以去年4.8萬億元房地產(chǎn)投資總額計(jì)算，其比重達(dá)到了27%。上半年保障性住房已開工35%左右，預(yù)計(jì)三季度將迎來保障性住房的開工高峰，從而推動(dòng)投資增速繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

    固定資產(chǎn)要保持增長(zhǎng)，“錢”是關(guān)鍵。然而，今年以來固定資產(chǎn)投資增速與貸款增速回落趨勢(shì)形成背離。數(shù)據(jù)顯示，4月份廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長(zhǎng)已回落至15.3%，而1～4月份該指標(biāo)同比增速較去年同期20%以上的增速也有較大回落。

    但從到位資金情況看，1～5月份，到位資金同比增長(zhǎng)21.3%。其中國(guó)內(nèi)貸款增長(zhǎng)10.9%，自籌資金增長(zhǎng)27.8%，利用外資增長(zhǎng)12.5%。這說明固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)或許來源于貸款之外資金支持。

出口有望保持較高增長(zhǎng)

    然而，“左翼”的平穩(wěn)增長(zhǎng)并不能令這只“大鵬”平穩(wěn)著陸，作為“右翼”的進(jìn)出口也同等重要。

    據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1~5月，我國(guó)進(jìn)出口相比去年同期增長(zhǎng)了27.4%，其中，出口同比增長(zhǎng)25.5%，5月同比增長(zhǎng)19.4%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)29.4%，5月同比增長(zhǎng)28.4%。

    上半年以來，盡管5月份出口增長(zhǎng)環(huán)比回落，但出口增長(zhǎng)總體好于預(yù)期，并且4個(gè)月已連續(xù)維持在19%以上增速，而隨著加息“靴子”最終落地，估計(jì)這已是本年內(nèi)最后一次加息，宏觀政策得以穩(wěn)定，下半年出口仍有望保持較高增長(zhǎng)。

    雖然近期美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，可能會(huì)影響未來出口。不過并不會(huì)導(dǎo)致出口快速下滑，出口值仍有望保持高位平穩(wěn)增長(zhǎng)，而同比增速也有望保持全年平均19%左右的增長(zhǎng)。

    另外，從貿(mào)易方式看，一般貿(mào)易和加工貿(mào)易依然保持著較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。1～5月份，一般貿(mào)易累計(jì)增長(zhǎng)32.3%，維持在30%以上的增速，而加工貿(mào)易盡管較1～4月累計(jì)下滑2.3個(gè)百分點(diǎn)，但是依然保持較快增長(zhǎng)。貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大，反映了中國(guó)貿(mào)易增加值以及競(jìng)爭(zhēng)力的提高，也有利于中國(guó)出口保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。2008年金融危機(jī)之后，一般貿(mào)易總體保持了逆差的格局，整體進(jìn)出口貿(mào)易順差的格局還難以改變，預(yù)計(jì)下半年貿(mào)易順差仍將持續(xù)。

    東證期貨高級(jí)顧問方世圣向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“現(xiàn)在的情況看來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然依然緩慢，失業(yè)率較4月份擴(kuò)大至9.1%，但比起去年的9.5%附近已有所改觀，另外，據(jù)東證期貨研究，目前美國(guó)工時(shí)加長(zhǎng)，效率也相應(yīng)提高，民間消費(fèi)仍有增長(zhǎng)，而且1～6月份，美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)平均在60%附近，較去年同期平均54.1%已有所提高，美國(guó)消費(fèi)的增長(zhǎng)或?qū)χ袊?guó)出口下半年的增長(zhǎng)起到一定拉動(dòng)作用。

    現(xiàn)在的情況看來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然依然緩慢，失業(yè)率較4月份擴(kuò)大至9.1%，但比起去年的9.5%附近已有所改觀。

    美國(guó)消費(fèi)的增長(zhǎng)或?qū)χ袊?guó)出口下半年的增長(zhǎng)起到一定拉動(dòng)作用?！?/p>通脹緩解將刺激消費(fèi)

    自然中的流體力學(xué)常識(shí)表明，“雙翼”將減緩著陸的速度，然而能否平穩(wěn)著陸，“尾巴”的作用不可或缺。在有了“左翼”的投資和“右翼”的貿(mào)易之后，作為平衡器的“尾巴”——消費(fèi)又將如何呢？

    1～5月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)16.6%，增速比1~4月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。盡管5月份增速比4月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，但比起經(jīng)濟(jì)低迷的09年同期的14%左右的增速，消費(fèi)還是得到較為平穩(wěn)增長(zhǎng)。其中，限額以上企業(yè)（單位）消費(fèi)品零售額6787億元，增長(zhǎng)22.7%。

    按消費(fèi)形態(tài)分，5月份，餐飲收入同比增長(zhǎng)17.1%；商品零售增長(zhǎng)16.9%。此外，1~5月份以來汽車、家電及家具類零售額同比增速雖然有較大下滑。但這主要是由于上半年不利因素逐漸削減，而隨著下半年經(jīng)濟(jì)政策的平穩(wěn)著陸，預(yù)計(jì)下半年消費(fèi)增長(zhǎng)略有好轉(zhuǎn)。

    2010年以來經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩，對(duì)居民收入有所影響，但是消費(fèi)者信心指數(shù)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月在105以上運(yùn)行，而且國(guó)家不斷上調(diào)最低工資，并對(duì)個(gè)人所得稅率調(diào)整，均將有利于消費(fèi)增長(zhǎng)。

    隨著加息“靴子”最終落地，CPI有望見頂回落，對(duì)于消費(fèi)的抑制也將有所減輕。在目前自然災(zāi)害較為嚴(yán)重的情況下，食品價(jià)格的上漲是近期拉動(dòng)通脹的主因，預(yù)計(jì)7月份CPI同比增長(zhǎng)將站上6%，并達(dá)到年內(nèi)高位，但隨后將見頂回落。

    然而，也有市場(chǎng)資深人士對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)  “軟著陸”的論斷持謹(jǐn)慎態(tài)度。方世圣認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”定調(diào)依然尚早。

    他說，盡管從上半年的投資、貿(mào)易和消費(fèi)數(shù)據(jù)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然得到支撐，但是從資金面方面看，目前國(guó)內(nèi)的資金依然非常稀缺，加息后，中小企業(yè)融資就更加困難，銀行放貸繼續(xù)收窄，中小企業(yè)要繼續(xù)生產(chǎn)就只能通過信貸渠道融資，但現(xiàn)在融資擔(dān)保公司信貸利率高達(dá)36%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否得到軟著陸，中小企業(yè)的發(fā)展依然是一個(gè)隱患。

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