“空翻多”之后，基金依然有一些猶豫……

　　市場反彈至2800點(diǎn)開始略顯疲態(tài)，一致看多的基金陣營亦開始出現(xiàn)了不同的聲音，“或許反彈的邏輯并不那么站得住腳”。

　　加息靴子落地后，后期市場仍需檢驗(yàn)兩大因素，即：七月中下旬中央政府對下半年政策定調(diào)是否出現(xiàn)一定程度放松，以及八月份經(jīng)濟(jì)活動(dòng)走出淡季的情況。面對諸多不確定性，基金加倉步伐開始放緩，部分基金甚至減倉做起了波段。

　　對于四季度，基金多數(shù)樂觀，而對于已經(jīng)步入的三季度，多數(shù)基金投研團(tuán)隊(duì)依然謹(jǐn)慎，傾向于認(rèn)為三季度大盤或難轉(zhuǎn)勢，投資布局先守后攻，重點(diǎn)尋找業(yè)績確定性、可持續(xù)性的個(gè)股。

　　⊙本報(bào)記者 吳曉婧

　　三季度市場震蕩筑底

　　對于三季度市場的預(yù)判，基金選擇的是“震蕩筑底”，而非“見底反彈”。

　　在堅(jiān)挺的豬肉價(jià)格與幾十年不遇的旱情面前，在中央接二連三的調(diào)控高壓下，房價(jià)的走勢似乎僅僅是趨緩。左手是房價(jià)、物價(jià)的兩大核心矛盾，右手是保民生、促就業(yè)的綱領(lǐng)目標(biāo)，這著實(shí)讓政府的政策陷入兩難，但又不得不保持原有的慣性。

　　交銀施羅德投研人士認(rèn)為，“在上述環(huán)境下，要期待一個(gè)向上突破的市場顯然只可能是黃粱一夢。”不過，據(jù)其調(diào)研顯示，目前的核心矛盾之一房價(jià)很快將會松動(dòng)，而物價(jià)水平也可能緊接著在6月創(chuàng)出年內(nèi)新高后逐月回落至4%的水平。

　　“伴隨兩大矛盾的逐漸化解，政策的空間將逐漸變大，而歷史低位的估值將為新一輪行情的展開打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)”。

　　廣發(fā)基金投資總監(jiān)易陽方認(rèn)為，下半年A股市場仍受通脹和經(jīng)濟(jì)增速下滑影響，不過從去年開始的緊縮政策到下半年或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性的終結(jié)，貨幣政策結(jié)構(gòu)性放松對下半年市場向上的推動(dòng)較為明朗。“需要注意的是，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，通脹維持高位運(yùn)行與GDP增速下降為大概率事件，長期看，市場或?qū)⒀永m(xù)震蕩上行態(tài)勢”。

　　在投資策略上，易陽方認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會替代系統(tǒng)性機(jī)會，探討短期漲跌板塊意義不大，尋找長期盈利向上、穩(wěn)定增長的行業(yè)更為現(xiàn)實(shí)。

　　在泰信基金看來，三季度的宏觀經(jīng)濟(jì)將從二季度通脹上升、經(jīng)濟(jì)下滑的狀態(tài)過渡到通脹、經(jīng)濟(jì)雙回落的時(shí)期。需要密切關(guān)注去庫存的程度、物價(jià)下行的幅度以確認(rèn)經(jīng)濟(jì)觸底的信號。而這個(gè)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)基本面與資本市場之間的博弈可能仍然處在戰(zhàn)略相持階段，即通脹還在高位，政策處于觀察期。大盤欲徹底轉(zhuǎn)勢，需要等待宏觀信號進(jìn)一步的確認(rèn)，因此三季度市場整體還是以震蕩為主，但是個(gè)股機(jī)會非?；钴S。

　　“對中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)心正逐步散去，市場恐慌心理逐步減弱。”華安基金認(rèn)為，隨著市場一致預(yù)期CPI于6月份見頂，由通脹帶來的擔(dān)憂和流動(dòng)性預(yù)期也在發(fā)生著微妙變化。因此當(dāng)前市場已經(jīng)處于底部中，繼續(xù)深度下跌的可能性較小。不過，市場信心要得到充分修復(fù)、形成做多熱情，則必須要等到通脹確定性的趨勢回落、貨幣緊縮松動(dòng)或與財(cái)政擴(kuò)張預(yù)期的上升。華安基金認(rèn)為，這一時(shí)間窗口有可能出現(xiàn)在9月、10月份中。

　　此外，南方基金認(rèn)為，在持續(xù)一年宏觀調(diào)控的背景下，下半年會依次呈現(xiàn)三季度經(jīng)濟(jì)和通脹壓力回落、三季度末政策放松、四季度經(jīng)濟(jì)再回升幾個(gè)環(huán)節(jié)。從各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)回落，是宏觀調(diào)控主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果，并不是經(jīng)濟(jì)本身出現(xiàn)問題，因此經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)“硬著陸”的可能性不大。三季度是去庫存的時(shí)間，力度會低于以往。隨著通脹回落和政策松動(dòng)，估值水平將領(lǐng)先于盈利觸底回升，市場有望實(shí)現(xiàn)筑底反彈。

　　對于下半年A股市場，南方基金指出，目前已逐步進(jìn)入底部區(qū)域。估值上來看，A股市場當(dāng)前的整體PE水平相當(dāng)于2005年的998點(diǎn)、2008年的1664點(diǎn)和2010年2319點(diǎn)的水平，藍(lán)籌股的估值仍然處于歷史底部區(qū)域，而中小板、創(chuàng)業(yè)板估值依然有下跌空間。整體看，市場仍然處于底部區(qū)域的左側(cè)，向下空間非常有限。三季度市場震蕩筑底，四季度逐步反彈。

　　投資布局先守后攻

　　在加息靴子落地后，后期市場仍需檢驗(yàn)兩個(gè)因素，即：七月中下旬中央政府對下半年政策定調(diào)是否出現(xiàn)一定程度放松，以及八月份經(jīng)濟(jì)活動(dòng)走出淡季的情況。面對諸多不確定性，基金在投資策略上選擇了先守后攻。

　　諾德基金的一位基金經(jīng)理認(rèn)為，對資本市場而言，伴隨通貨膨脹趨勢性的轉(zhuǎn)折和下降，以及緊縮政策的臨近尾聲，流動(dòng)性困擾有望出現(xiàn)階段性的緩解，與流動(dòng)性的緊張相聯(lián)系的市場壓力有可能逐步消退。但對于經(jīng)濟(jì)下降的擔(dān)憂也將在流動(dòng)性困擾暫時(shí)緩解后逐步產(chǎn)生。

　　在行業(yè)選擇上，泰信基金建議淡化大盤和指數(shù)的波動(dòng)對投資行為的影響，維持業(yè)績穩(wěn)健增長的行業(yè)公司的基本配置，集中挖掘有投資價(jià)值的個(gè)股，尤其主攻有實(shí)際業(yè)績支撐的中小盤和新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)政策的熱點(diǎn)板塊公司，集中優(yōu)勢兵力打伏擊戰(zhàn)。

　　中期來看，泰信基金推薦投資者關(guān)注以下幾條投資主線：制造業(yè)升級與新的資本開支周期開始帶來的投資機(jī)會；經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)升級帶來的投資機(jī)會；保障房投資帶來的產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會；經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致的新供給受限等帶來的產(chǎn)品漲價(jià)和中期行業(yè)整合的投資機(jī)會。

　　談及后市的配置思路，華安基金認(rèn)為，應(yīng)是先守后攻。近期可關(guān)注受益于豬肉漲價(jià)和景氣周期的飼料、養(yǎng)殖(畜牧養(yǎng)殖、水產(chǎn)養(yǎng)殖)的農(nóng)業(yè)板塊；受益于消費(fèi)升級以及城鎮(zhèn)化進(jìn)程的品牌服裝、家紡、體育休閑用品，以及高盈利和確定性的白酒等消費(fèi)板塊；建材主要關(guān)注水泥；醫(yī)藥行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療器械與中藥等。

　　投資策略方面，南方基金表示，繼續(xù)看好藍(lán)籌股的價(jià)值回歸。三季度經(jīng)濟(jì)回落，通脹和成本壓力都會隨之回落。在此階段，最受益的行業(yè)是成本壓力緩解、毛利率提升的中下游制造業(yè)，如工程機(jī)械、汽車、電力設(shè)備等。隨著通脹見頂、政策擔(dān)憂減緩，逐步加倉低估值的金融、地產(chǎn)等板塊。下半年通脹回落后，居民真實(shí)收入和購買力將再次回升，因此可以布局消費(fèi)品。主題投資則看好保障房受益板塊，如水泥、建材等。

　　在易陽方看來，總體來看，下半年樂觀因素比上半年好，但應(yīng)保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，目前并不存在牛市的前提基礎(chǔ)，整體策略以穩(wěn)健為主。下半年能有所作為，主要體現(xiàn)在抓住市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會和熱點(diǎn)題材。如低估值的超跌反彈，水泥、機(jī)械、家電等與保障房相關(guān)板塊，以及具有需求持續(xù)強(qiáng)勁、增長確定性高、抗周期等特征的高端消費(fèi)品。

　　“長期來看，基于未來通脹維持一個(gè)比較高位置的判斷，成長性投資需要尋找盈利朝上的行業(yè)，即那些能夠轉(zhuǎn)嫁成本、增長較為確定、有定價(jià)能力、絕對回報(bào)高的企業(yè)，如上游的資源型企業(yè)和下游的品牌消費(fèi)品。”易陽方表示，在資產(chǎn)配置層面，應(yīng)看準(zhǔn)行業(yè)、精選個(gè)股，靈活配置，盈利向上的絕對回報(bào)行業(yè)是重點(diǎn)關(guān)注對象。