每經(jīng)記者  胡健  陳舒揚  發(fā)自北京

    今年首批地方債并沒有成為“香餑餑”，出于對地方政府還貸能力的擔心，市場認購熱情并不高。

    財政部11日上午代理招標發(fā)行了2011年一期和二期地方政府債券，共計504億元。其中3年期品種認購不足一倍。據(jù)財政部公告顯示，一期債券期限為5年，二期債券期限為3年，兩個品種均于7月12日開始發(fā)行并計息，7月14日發(fā)行結(jié)束。據(jù)悉，此次發(fā)行涉及云南、陜西、山東、新疆等11個省市，募集的資金主要用于保障房建設(shè)。

    有專家告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，地方債主要買盤在銀行，而自上月央行上調(diào)存款準備金率以來，目前市場上的流動性并不寬裕，這在一定程度上降低了銀行對地方債的認購熱情。

流動性緊縮推高中標利率

    此次招標發(fā)行中，一期計劃發(fā)行面值總額為254億元人民幣，期限5年；二期面值總額為250億元，期限3年。

    業(yè)內(nèi)人士透露，5年期品種中標利率為3.84%，高于3.64%的預(yù)測均值，認購為1.05倍；3年期品種中標利率為3.93%，遠高于3.53%的市場預(yù)測均值，認購僅有0.96倍，實際發(fā)行量為239.4億元。兩期品種市場需求冷淡，3年期品種甚至出現(xiàn)流標。

    上述人士認為，此次地方債流標所顯示的更多是市場資金的持續(xù)緊張。而就在幾天前，財政部已經(jīng)遭遇了今年第二季度5期國債發(fā)行計劃中第三次流標。

    流動性緊張對地方債的影響還體現(xiàn)在利率層面。本次中標利率較前兩次發(fā)行均有所上升，去年同期發(fā)行的3年期地方債券利率僅2.77%；而去年11月發(fā)行的地方債3年期品種中標利率為3.23%，5年期品種利率為3.70%。

    某券商分析師對記者表示，自去年11月開始，央行4次加息，累計加息幅度達100個基點，債券各品種利率自然會隨之相應(yīng)上行。至于3年期和5年期地方債的利率倒掛，他解釋稱，地方債主要買入者是銀行，而目前銀行沒有太大動力買債，配置地方債只是看中其免稅特質(zhì)，3年期與5年期品種利率倒掛，主要在于長期品種免稅作用更為明顯。

    其實，財政部今年首發(fā)地方債認購熱情不高早有征兆。這次招標發(fā)行的5年期地方政府債券，原定于6月底發(fā)行，財政部上個月發(fā)布公告稱，因故推遲到7月12號，與3年期債券一并招標發(fā)行，并未說明具體原因。

    當時市場人士便分析，財政部推遲發(fā)債，可能是寄望7月份市場流動性會有好轉(zhuǎn)。

地方政府還貸能力受質(zhì)疑

    數(shù)據(jù)顯示，今年1000萬套的保障房需要投入1.3萬億~1.4萬億元，而資金問題也一直是保障房建設(shè)的短板。

    據(jù)了解，目前為止，保障房的開工率在35%左右，資金缺口達到5000億~8000億元，而這一缺口很大程度上將通過今年的地方債來填補。

    據(jù)悉，今年2000億地方債將全部用于保障房建設(shè)。下半年還將有近1500億元的地方債券陸續(xù)發(fā)行。但近期飽受質(zhì)疑的地方平臺償債能力，早已引發(fā)市場高度警覺，地方政府的信用、還貸能力成為地方債發(fā)行的掣肘。

    在此次504億元的融資總額中，此前發(fā)生地方融資平臺信用風波的云南省就占79億元。

    中央財經(jīng)大學財稅研究所所長王雍君在接受記者采訪時認為，地方政府信用危機正在并將持續(xù)產(chǎn)生后續(xù)影響。市場對地方債還貸風險的擔憂，是地方債發(fā)行受阻的主因。

    除了還貸能力，地方政府信用問題也阻礙其順利獲得資金。據(jù)了解，通過發(fā)地方債獲得的資金成本很低，往往被地方政府挪作他用，或用于填補其他的虧損，這已成為公開的秘密。

    王雍君對記者表示，就保障房單個項目來說，有預(yù)見的現(xiàn)金流，還貸的風險很小，對于投資者有一定吸引力，但市場對于地方政府整體信用的擔憂，會影響到地方債的發(fā)行。

    對此，國家表現(xiàn)出力保地方政府的態(tài)度。財政部相關(guān)人士早前就曾經(jīng)表示，今年2000億元的地方債，將嚴控其資金用途。

    財政部科學研究所所長賈康認為，本次用于保障房民生工程的資金風險，在總體上是可控的，相比于其他地方債不存在更多的特殊風險。但他也稱，由于保障房下的公租房和經(jīng)濟適用房后續(xù)的具體資金流不同，應(yīng)該加強單個項目的管理。

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