編者按：2011年已過半，券商業(yè)績是否仍不容樂觀？經紀業(yè)務規(guī)范競爭，“荷包吃緊”局面能否改變？IPO融資不斷，投行業(yè)務誰執(zhí)牛耳？政策拐點來臨，創(chuàng)新業(yè)務是否能有起色……本報今起推出系列報道，從業(yè)績預期及經紀、投行、資管和創(chuàng)新業(yè)務等方面對券商券商生存狀態(tài)逐一進行摸底。

　　15家上市券商中，目前已有13家公布6月財務數(shù)據(jù)，上市券商中報業(yè)績逐漸浮出水面。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，13家上市券商今年上半年共實現(xiàn)營業(yè)收入237.91億元，同比下降12.49%；實現(xiàn)凈利潤106.2億元，同比下滑6.47%。業(yè)內人士認為，上半年滬深兩市成交量與去年同期相比并未出現(xiàn)下滑，券商行業(yè)利潤下滑主要源自傭金率的持續(xù)下滑，目前傭金率下滑雖已放緩，但是否見底尚難判斷。

　　盈利多下滑 增長靠投行

　　截至7月11日，共有13家上市券商公布了6月份主要財務數(shù)據(jù)或業(yè)績快報。記者根據(jù)前6個月每月財務數(shù)據(jù)計算發(fā)現(xiàn)，在上半年“跌跌不休”的弱市行情中，大部分上市券商的盈利出現(xiàn)了明顯下滑。在已公布數(shù)據(jù)的13家券商中，有6家券商業(yè)績同比下滑，有2家券商與去年同期基本持平，僅有5家券商出現(xiàn)了不同程度的增長。

　　其中，業(yè)績增長最明顯的是太平洋(601099)證券和西南證券(600369)。太平洋證券去年上半年凈利潤不足6000萬元，今年前6月凈利潤達到1.35億元，同比大增139.45%；西南證券上半年實現(xiàn)凈利潤3.32億元，比去年同期大增106.01%。光大證券(601788)上半年實現(xiàn)凈利潤13.69億元，同比增長近六成。海通證券(600837)上半年實現(xiàn)凈利潤22.69億元，同比增長17.84%。國元證券(000728)上半年實現(xiàn)凈利潤4.4億元，同比微增4.24%。招商證券(600999)、興業(yè)證券(601377)業(yè)績與去年同期基本持平。招商證券上半年實現(xiàn)凈利潤13.73億元，興業(yè)證券上半年實現(xiàn)凈利潤4.04億元。

　　中信證券(600030)、廣發(fā)證券(000776)、國金證券(600109)、山西證券(002500)、宏源證券(000562)和東北證券(000686)等6家券商的盈利出現(xiàn)明顯下滑：中信證券上半年實現(xiàn)凈利潤19.59億元，同比降35.9%；廣發(fā)證券上半年實現(xiàn)凈利潤13.06億元，同比降23.81%；國金證券上半年實現(xiàn)凈利潤2.09億元，同比下降29.39%；山西證券上半年實現(xiàn)凈利潤1.44億元，同比下降28.34%；宏源證券上半年實現(xiàn)凈利潤6.07億元，同比下降16.88%；東北證券上半年實現(xiàn)凈利潤0.71億元，同比下降35.44%。

　　在13家券商中，大型券商與中小型券商之間的差距明顯加大，海通證券上半年營業(yè)收入和凈利潤最高，分別達到44.02億元和22.69億元，同比上升4.3%和17.84%，而盈利最低的東北證券上半年凈利潤不足1億元，僅7100萬元。

　　從單個券商來看，中信證券和廣發(fā)證券的業(yè)績下降主要源于去年底出售重要子公司后營業(yè)收入隨之減少，而其他幾家券商的業(yè)績下滑應該源于弱市行情下經紀業(yè)務收入的減少。反觀盈利增加的券商，都是上半年投行業(yè)務表現(xiàn)搶眼的券商。光大、海通和國元的盈利增長都來自于投行承銷業(yè)務的上升。國元證券表示，公司上半年證券承銷收入和固定投資收益及國元證券（香港）有限公司實現(xiàn)收入增長，導致公司收入有所增長。

　　利潤構成分化 “錢途”各不相同

　　行情低迷并非券商業(yè)績下滑的直接原因。今年上半年日均交易量為2062億元，去年上半年日均交易量為1894億元，今年上半年日均交易量同比升9%。但從已經公布2011年上半年業(yè)績快報的上市券商情況來看，5家公司業(yè)績出現(xiàn)增長，更多的則是同比下跌。和成交量相比，券商股業(yè)績并沒有同比增加或持平，而是受到了行業(yè)競爭對利潤的擠壓，利潤總額同比下滑不少。

　　一般而言，市場成交量依然是影響券商業(yè)績的關鍵因素：經紀業(yè)務依賴于成交量，自營業(yè)務需要在良好的市場熱度下能獲得絕對收益；與此同時，投行及資管業(yè)務持續(xù)景氣與增長也需要二級市場成交量的支撐。但上半年的情況表明，券商行業(yè)對傭金定價能力較弱，多數(shù)券商在市場低迷的時候更是無力招架投資者的降傭要求；此外，也可看出創(chuàng)新業(yè)務后繼乏力，券商新增附加值業(yè)務尚屬點綴。

　　業(yè)內人士分析，由于去年同期業(yè)績基礎較高，而今年上半年成交量雖不低，但傭金費率同比下降至少在20%左右，導致證券公司傭金收入下降，是券商利潤同比減少的主要原因。券商營業(yè)部網(wǎng)點的擴容則是最近兩年傭金率下滑推手。業(yè)內人士認為，在經紀業(yè)務服務體系尚未建設完成之前，傭金價格戰(zhàn)難以止息。

　　值得關注的是，中小券商和大券商在利潤構成上差距越來越大。例如中小券商容易靠業(yè)績彈性勝出，太平洋證券、西南證券上半年增幅明顯，該類券商由于基數(shù)較低，容易突圍，尤其是在自營業(yè)務上，隨著市場轉暖，受益明顯，但同時該類公司也存在業(yè)績波動大的問題。

　　相比之下，大券商的業(yè)績亮點還在投行業(yè)務。據(jù)統(tǒng)計，上半年投行收入前三甲應當是平安、國信、招商。上市券商中，光大、海通表現(xiàn)較好。例如光大證券一季度承銷業(yè)務收入為1.79億元,是2010年同期的4.9倍。該公司承銷業(yè)務發(fā)展迅猛，2011年一季度承銷業(yè)務收入占營業(yè)收入比重為13.35%，較2010年一季度提升近10%。分析人士表示，投行業(yè)務兩極分化明顯，優(yōu)質券商在投行業(yè)務上能夠獲取較高的承銷費率，但還有近20家小券商上半年甚至沒有承銷收入。

　　此外，新業(yè)務給券商帶來的收益有限，只有小部分優(yōu)質券商獲得了傳統(tǒng)業(yè)務之外的“創(chuàng)新收入”，且利潤貢獻占比不高。因此在一些投資經理眼里，券商股的上漲并不能依靠新三板等短期不能貢獻業(yè)績的“新業(yè)務”預期而推動。一位券商創(chuàng)新業(yè)務部門負責人表示，創(chuàng)新業(yè)務說的好聽，但實際上生意清淡，以至于前幾年大張旗鼓招的人耐不住寂寞紛紛流失。