每經(jīng)記者  楊井鑫  萬敏  發(fā)自北京

    7月12日，央行發(fā)布了《2011年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》。報(bào)告顯示，上半年中國外匯儲(chǔ)備大幅攀升，逼近3.2萬億，增速高達(dá)30.3%；同時(shí)新增人民幣貸款有所上升，規(guī)模達(dá)4.17萬億，反映出中國仍然面臨較為嚴(yán)峻的通脹壓力。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，下半年宏觀調(diào)控“風(fēng)向”可能不變，延續(xù)上半年政策的可能性較大。

    原來預(yù)期按季公布的社會(huì)融資總量此次并未像一季度一樣與金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)一起公布，有接近央行人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，央行將推后幾天單獨(dú)公布。

    近日，溫家寶總理強(qiáng)調(diào)，“保持社會(huì)融資總量合理增長”。

政策僅會(huì)“微調(diào)”

    央行報(bào)告顯示，截至2011年6月末，廣義貨幣余額（M2）78.08萬億，同比增長15.9%，較5月份15.1%上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。

    中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，6月份M2增速回升，但仍然低于央行16%的年度增速目標(biāo)。其中，M0同比上升14.4%，人民幣存款增長17.6%，顯示M2的增加主要是因?yàn)榇婵畹脑黾印?月份人民幣存款增加1.91萬億元，環(huán)比5月1.11萬億元大增72%。

    按照彭文生的解釋，銀行季末考核促使表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)回表內(nèi)，外匯占款增長較去年多增1600億元，這些存款因素都是引起M2增加的直接原因。

    “貨幣增速的回升并不意味著政策的放松。目前通脹壓力仍然處在高位，未來政策走向?qū)⑷Q于8月份CPI的走向。”國信證券策略分析師黃學(xué)軍在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，從目前的情況來看，7月份CPI依舊會(huì)較高，國家宏觀調(diào)控不會(huì)在此時(shí)放松。

    信新投資首席分析師楊榮華在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)也表示，從最新發(fā)布的M2數(shù)據(jù)來看，市場的整體流動(dòng)性和貨幣環(huán)境并不是特別緊張，但是也沒有繼續(xù)加碼的必要。預(yù)計(jì)全年貨幣政策只會(huì)“微調(diào)”，監(jiān)管層不可能在上半年政策執(zhí)行中“虎頭蛇尾”。

資金效率受關(guān)注

    今年上半年，央行實(shí)行了緊縮的貨幣政策，連續(xù)六次調(diào)高了金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率。在央行“嚴(yán)控”之下，市場資金局面一度緊張。在此背景之下，人民幣貸款仍然增加4.17萬億元。尤其是6月份一個(gè)月內(nèi)，人民幣貸款就增加了6339億元，同比多增207億元。

    “從2011年上半年的貸款數(shù)據(jù)來看，規(guī)?；痉鲜袌鲱A(yù)期。按照3：3：2：2的信貸投放節(jié)奏來看，全能新增貸款將比2010年略有下降。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾表示。

    楊榮華也對此稱，從5、6月份的信貸投放來看，下半年的信貸投放將比上半年放緩一些，基本能控制在7.5萬億目標(biāo)之內(nèi)。“貸款的規(guī)模既定，目前各界比較關(guān)心的是‘錢流’。”

    “錢流”即資金的流向。

    黃學(xué)軍認(rèn)為，人民幣貸款的分布不均是導(dǎo)致市場資金緊張的根本原因。從資金的流向來看，固定資產(chǎn)投資、央企及大型國有企業(yè)的貸款依然是貸款的“主角”。“國家4萬億投資下去之后，這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一般都需要3年左右的時(shí)間完工。對此，政府肯定優(yōu)先對這些項(xiàng)目進(jìn)行大規(guī)模放貸，以保證工程的順利進(jìn)行。”

    楊榮華認(rèn)為，在今年下半年，政府應(yīng)該通過資金的疏導(dǎo)來緩解  “緊張”局面。“要防止通脹，央行就不能一味的增加信貸；要解決市場資金困難，又必須對信貸有所放松。所以，在兩者的權(quán)衡之下，只有增加資金的效率才能根本的解決問題。加速對民間金融機(jī)構(gòu)的合法化就是一個(gè)非常有效的途徑。”

外匯占款增速下降

    6月新增外匯占款2773.28億元（約合428億美元），環(huán)比5月3764.14億元人民幣（約合580億美元）的增量下降約26%。

    6月貿(mào)易順差222億美元，較5月130.5億美元增加92.2億美元，目前商務(wù)部尚未公布6月FDI數(shù)據(jù)，5月FDI為92.25億美元。

    如果以民間的殘差法（熱錢＝新增外匯占款－貿(mào)易順差－FDI）來計(jì)算。5月份熱錢流入量約為357億美元，6月份新增外匯占款大幅下降26%，貿(mào)易順差大幅增長70%，除非FDI大幅下挫，否則6月份熱錢會(huì)出現(xiàn)相當(dāng)幅度的下跌。目前已有分析師預(yù)測6月的FDI為90億美元與5月相當(dāng)，如果真是這樣，則6月份熱錢將大跌近七成，約為116億美元。

    “從調(diào)研情況來看，國外比如歐洲地區(qū)的融資成本是很低的，中國與國外的利差實(shí)際上已經(jīng)拉得很大了。”中國銀行戰(zhàn)略發(fā)展部國際金融研究所分析師邊衛(wèi)紅認(rèn)為，6月份的外匯占款減少，可能原因是6月市場已經(jīng)預(yù)期到歐洲央行的加息，除了美國外的主要經(jīng)濟(jì)體都已進(jìn)入加息通道，這對熱錢流入可能起到一定的抑制作用。“中國央行的對沖壓力逐步放緩。”

    邊衛(wèi)紅認(rèn)為，由于對沖流動(dòng)性的需要，目前的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)太高，由于貨幣政策的調(diào)控有時(shí)滯效應(yīng)，政策傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)也需要一段時(shí)間，下半年很可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速放緩和政策效果顯現(xiàn)疊加的局面。

    溫家寶總理近日也特別強(qiáng)調(diào)，“避免貨幣政策的滯后效應(yīng)與多種因素疊加，對下一階段實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生大的影響。”

匯率制度缺失突顯

    6月末，國家外匯儲(chǔ)備余額為31975億美元，同比增長30.3%，人民幣匯率為1美元兌6.4716元人民幣。

    中國外匯研究院院長譚雅玲表示，外匯儲(chǔ)備目前增速已超過30%，人民幣升值起到了很大作用。要解決外匯儲(chǔ)備問題首先要從人民幣匯率著手，建立起完善的匯率機(jī)制。“當(dāng)前，中國沒有任何機(jī)制來影響人民幣匯率。相比美國，它們的匯率建立起了配套的指數(shù)機(jī)制。比如，美元希望對歐元貶值的話，會(huì)先針對英鎊進(jìn)行貶值，讓英鎊拉著歐元往上走。而人民幣目前只單項(xiàng)與美元掛鉤，完全依賴于美元，缺少了多元化、有效的機(jī)制來調(diào)控。”

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