每經(jīng)記者  徐皓  發(fā)自上海

    昨日（7月13日）公布的2011年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)令機(jī)構(gòu)投資人感到喜憂參半——總體經(jīng)濟(jì)形勢目前仍舊保持平穩(wěn)的增長速度；但拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)三駕馬車中，投資需求和出口需求未來有出現(xiàn)減速跡象，消費(fèi)也面臨一定下行壓力。

    與此同時(shí)，控制通脹仍是下半年的主要議題，貨幣政策短期內(nèi)未有放松跡象。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，對應(yīng)股市，未來表現(xiàn)將呈現(xiàn)震蕩格局。

經(jīng)濟(jì)增速符合預(yù)期

    統(tǒng)計(jì)局公布上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）20.44萬億元，同比增長9.6%，其中一季度增長9.7%，二季度增長9.5%。同時(shí)公布的6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長15.1%，環(huán)比增長1.48%。

    結(jié)合此前公布的PMI、物價(jià)、進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，GDP增速總體保持平穩(wěn)，降低了對經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂。但6月工業(yè)增加值的大幅上升與進(jìn)口增速加快回落超出了不少機(jī)構(gòu)的預(yù)料。

    “工業(yè)產(chǎn)出的強(qiáng)勁反彈是暫時(shí)的”。有基金公司表示，隨著投資和出口形成的總需求的逐漸放緩、以及工業(yè)企業(yè)利潤增速的繼續(xù)下降，工業(yè)增加值的平穩(wěn)放緩趨勢仍將持續(xù)。

    而進(jìn)口增速的下滑速度超預(yù)期，印證了中國經(jīng)濟(jì)增速下滑，尤其是二季度的快速回落對商品進(jìn)口需求的回落與影響。

貨幣政策未有放松跡象

    另一方面，貨幣政策調(diào)整放松或許并未有此前機(jī)構(gòu)預(yù)想中來得快。

    從央行公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，2011年6月末，廣義貨幣（M2）余額78.08萬億元,同比增長15.9%；狹義貨幣（M1）余額27.47萬億元,同比增長13.1%；流通中貨幣（M0）余額4.45萬億元,同比增長14.4%。上半年凈回籠現(xiàn)金110億元。

    “數(shù)據(jù)中我們看到貨幣供應(yīng)增速保持低位運(yùn)行，央行調(diào)控政策未有放松，同時(shí)通脹指標(biāo)高位運(yùn)行，央行政策大方向難松動(dòng)。”摩根士丹利華鑫基金表示。

    華商基金則認(rèn)為，由于高通脹仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾，而增長大幅回落的可能性不大，預(yù)計(jì)貨幣政策在下半年都不會(huì)出現(xiàn)放松的跡象。

    更多的機(jī)構(gòu)則對宏觀政策保持觀望狀態(tài)。“溫總理的表態(tài)顯示，一方面通脹壓力仍存、貨幣緊縮不動(dòng)搖；另一方面，也表示了經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂以及避免政策滯后和疊加對宏觀調(diào)控帶來的負(fù)面影響。因此，短期內(nèi)政策可能進(jìn)入靜默和觀察期。”華安基金表示。

將維持震蕩行情

基于對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，基金預(yù)計(jì)下半年震蕩格局的概率較大，市場更會(huì)體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性行情。

    “短線雖然基于前期暴跌等因素帶來反彈，但中線的震蕩不可避免。”華安基金表示。

    中歐基金則表示，至于什么時(shí)候突破震蕩區(qū)間，要取決于風(fēng)險(xiǎn)因素的爆發(fā)時(shí)間點(diǎn)，“如果西班牙和意大利不出現(xiàn)需要援助的問題，那么上證指數(shù)2600點(diǎn)成為今年市場底部的概率較大。另一方面，在經(jīng)濟(jì)增速和上市公司業(yè)績減速的背景下，估值水平也難以大幅提高，因此下半年市場整體將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局。”

    對于偏好的投資板塊，各機(jī)構(gòu)則各有不同。申萬菱信基金認(rèn)為，機(jī)械、保險(xiǎn)、有色、房地產(chǎn)、食品飲料等行業(yè)基本面調(diào)整到位，預(yù)期景氣度能夠回升，可重點(diǎn)關(guān)注。而成長性較高的中小盤股預(yù)計(jì)在三季度后或有機(jī)會(huì)，不過還需觀察本輪市場利率下調(diào)的程度。

    華安基金建議在中短期內(nèi)規(guī)避周期類板塊、重配基于業(yè)績良好增長表現(xiàn)的大消費(fèi)以及部分新興產(chǎn)業(yè)板塊個(gè)股，“未來1~2個(gè)月的市場表現(xiàn)更多體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性，消費(fèi)類和價(jià)值型個(gè)股將具有更好的市場表現(xiàn)。”

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