每經(jīng)記者  趙笛

　　美國(guó)小說《達(dá)芬奇密碼》中，女主角索菲·奈芙曾在祖父房間里發(fā)現(xiàn)一把神秘鑰匙，刻著字母“P.S”。她的祖父臨死時(shí)寫的訊息有“P.S.”字樣，別人理解為“附言”，而她卻知道這是在提醒她去找某人，因?yàn)樗约盒r(shí)候名字的縮寫就正是“P.S”。這或許說明，對(duì)同樣的信息，只有找對(duì)了密碼才能進(jìn)行正確解讀。

    本期，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就帶你去找出A股的“達(dá)芬奇密碼”。  

/密碼·謎團(tuán)/

“小強(qiáng)大弱”60日線或有反復(fù)

　　　　目前A股表現(xiàn)出  “小強(qiáng)大弱”格局，量能也未效放大，60日線依舊是多空爭(zhēng)奪焦點(diǎn)，“達(dá)芬奇密碼”在A股技術(shù)層面上呈現(xiàn)出模糊態(tài)勢(shì)。

多個(gè)指數(shù)接近壓力區(qū)

    本周四，上證綜指終于站上60日線，但深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指則早就將60日線踩在了腳下。

    截至7月15日收盤，自6月21日以來的反彈行情中，上述指數(shù)漲幅依次為7.59%、10.4%、15.32%、20.13%。

    由漲幅可見，A股市場(chǎng)本輪反彈呈現(xiàn)出主板弱而中小板、創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)的“小強(qiáng)大弱”特征。

    有意思的是，從量能的角度看，A股也同樣呈現(xiàn)出  “小強(qiáng)大弱”局面。

    昨日，上證綜指、深證成指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成交額分別為1286億元、1207億元、495.8億元、138.81億元。這一數(shù)字相比6月20日的661.42億元、439.53億元、148.25億元、28.76億元分別增長(zhǎng)了94%、175%、234%、383%。

    但值得注意的是，截至目前，所有指數(shù)都將面臨成交密集區(qū)的壓制。

    滬綜指處于2800點(diǎn)一線，這一點(diǎn)位剛好是2011年2、3、5月份調(diào)整的底部位置，且是2010年底--2011年初的密集成交區(qū)位置；深證成指處于12500點(diǎn)一線，該點(diǎn)位與3月15日、3月22日等多日的長(zhǎng)下影處重合，也與去年底今年初的密集成交區(qū)重合；中小板指數(shù)則面臨著去年9月～10月的成交密集區(qū)，而再向上漲不到4%，就將到達(dá)今年4月下跌中繼平臺(tái)的底部區(qū)域；創(chuàng)業(yè)板指已與今年1月25日的長(zhǎng)下影十分接近，目前的950點(diǎn)與1000點(diǎn)的壓力區(qū)僅有5%左右的空間。

    從歷史經(jīng)驗(yàn)看，“小強(qiáng)大弱”的格局更像是超跌反彈，而不是真正意義上的中級(jí)行情。而隨著多個(gè)指數(shù)面臨壓力區(qū)，這對(duì)A股市場(chǎng)就構(gòu)成了能否突破、何時(shí)普漲的達(dá)芬奇謎團(tuán)。

60日線或有反復(fù)

    60日線被看作是市場(chǎng)的生命線，站穩(wěn)則意味著行情中期向好，跌破則意味著短期走弱。

    如今，市場(chǎng)主要指數(shù)都站上了60日線，這能預(yù)示行情向好嗎？

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，60日線一蹴而就的例子并不多。多空往往會(huì)在60日線附近展開激烈的爭(zhēng)奪。

    據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，近10年來，上證綜指被長(zhǎng)期被壓制后有效突破60日均線的例子有五例，分別是2010年7月26日，2008年12月4日、2005年7月27日、2003年11月24日、2003年1月14日。每次在首次突破后，股指都有回調(diào)動(dòng)作，要能  “跌而不破”，方能繼續(xù)上行。

    比如2010年7月26日，滬指突破60日線后形成一個(gè)長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月的平臺(tái)。這一整理可以理解為對(duì)前期持續(xù)一個(gè)月上漲后約13%的回調(diào)。此后，指數(shù)曾出現(xiàn)過下探動(dòng)作，但最終沒有跌破60日均線。這樣才又迎來一波大行情。

    又如2008年12月4日，滬指跳空高開，在大熊市以來首度站上60日線。雖然上漲過猛，指數(shù)隨后出現(xiàn)獲利回吐，但跌破60日線的幅度不大、時(shí)間不長(zhǎng)，隨后便以一根大陽線上破60日線，完成回調(diào)后的再度上行確認(rèn)。而在2009年3月3日的調(diào)整低點(diǎn)更是沒有跌穿60日線。此后，大反彈行情來臨。

    然而，A股市場(chǎng)也存在一些對(duì)60日線的假突破，比如2010年12月13日、2010年3月29日等。

    因此，雖然目前各指數(shù)都站上60日線，但還存在著是真突破還是假突破、有無回調(diào)、何時(shí)回調(diào)等謎團(tuán)。

/密碼·眼淚/

國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)與外圍市場(chǎng)存隱憂

　　　　在目前的A股市場(chǎng)，充斥著“達(dá)芬奇的眼淚”：投資回落、CPI見頂、QE3魅影、歐債危機(jī)等，無不讓人迷惑，不知該絕望還是激動(dòng)。但就是這些因素，在左右著A股反彈行情持續(xù)的時(shí)間和空間。

CPI6月見頂存疑

    一連串的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)看到希望，但其中仍存隱憂。

    比如投資開始退潮。上半年，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）124567億元，同比增長(zhǎng)25.6%。但與此同時(shí)，中央項(xiàng)目投資快速下降，上半年中央項(xiàng)目投資增長(zhǎng)率同比下降3.8%。此外，中小企業(yè)融資難的問題日益顯現(xiàn)，這也成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下得不安定因素。

    再比如CPI。發(fā)改委表態(tài)6月CPI見頂，但情況是否會(huì)如其所言呢？

    長(zhǎng)江證券分析師李冒余認(rèn)為，豬肉價(jià)格飆漲帶動(dòng)物價(jià)上行，通脹下半年難以快速回落。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，一輪完整的豬價(jià)周期大約要需要3年半的時(shí)間。其中豬價(jià)從波谷到波峰的時(shí)間一般為20個(gè)月左右，而從波峰回到波谷，則需要18個(gè)月左右，并且這樣劃分的周期還存在拉長(zhǎng)的趨勢(shì)。

    因此，從去年5月開始的本輪豬周期，當(dāng)前正屬于豬價(jià)上升周期中的第15個(gè)月，距離豬價(jià)達(dá)到波峰尚有5個(gè)月左右的距離，考慮到春節(jié)前后為我國(guó)傳統(tǒng)的豬肉消費(fèi)旺季，豬價(jià)見頂回落的時(shí)間有可能會(huì)推遲至明年春節(jié)后。

    李冒余指出，豬肉與其他肉類之間存在替代效應(yīng)。從牛肉、羊肉價(jià)格的運(yùn)行規(guī)律來看，下半年加速上漲的可能性較大。即使樂觀假定非食品項(xiàng)維持環(huán)比漲幅為0，7月份CPI仍將再創(chuàng)新高。10月后，伴隨消費(fèi)旺季來臨再次上漲，CPI仍存很大的不確定性?！斑@與目前主流經(jīng)濟(jì)學(xué)派普遍預(yù)測(cè)通脹三季度見頂、四季度快速回落的觀點(diǎn)存在一定的差異”。

市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)推出QE3

    在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)中帶憂的背景下，外圍市場(chǎng)情況則更為復(fù)雜。

    首先，QE3或?qū)⑼瞥?，從而給市場(chǎng)帶來流動(dòng)性注入、熱錢泛濫的后果。

    13日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在向國(guó)會(huì)提交的半年度貨幣政策報(bào)告中指出，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)做好進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)的準(zhǔn)備，暗示美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒗^續(xù)推出QE3，但14日伯南克又稱“不準(zhǔn)備實(shí)施這個(gè)選擇”。

    回顧QE2，它給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來了刺激，但也給包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)帶來了泡沫、熱錢泛濫、輸入型通脹，以及相對(duì)應(yīng)的升值、加息、資本控制等多方面政策?？上攵琎E3的魅影足以讓A股市場(chǎng)再次擔(dān)憂。

    除了美國(guó)，歐債也處于懸崖邊上。

    日前，穆迪公司再次下調(diào)愛爾蘭政府債券評(píng)級(jí)，將其外幣和本幣政府債券評(píng)級(jí)從Baa3下調(diào)至Ba1的垃圾級(jí)水平，評(píng)級(jí)前景為負(fù)面。截至目前，歐元區(qū)已有三個(gè)被評(píng)為“垃圾級(jí)”的國(guó)家，另外兩個(gè)是希臘和葡萄牙。長(zhǎng)期來看，“歐豬五國(guó)”依然面臨危機(jī)增強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)。

    上述歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)聲鶴唳以及美國(guó)非農(nóng)就業(yè)低迷，導(dǎo)致三季度全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大，美元上升、大宗商品價(jià)格走軟可能性加大，或?qū)?dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)一步調(diào)控通脹。

/密碼·微笑/

三大機(jī)會(huì)露出迷人笑容

　　　　相比  “達(dá)芬奇眼淚”的忽隱忽現(xiàn)，“達(dá)芬奇微笑”則是外露而豐富的。目前中報(bào)帶來的新鮮氣息已誕生出業(yè)績(jī)預(yù)增及高送配牛股；在超跌反彈下，小盤股也是一馬當(dāng)先；在政策的力挺下，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)綻放出美麗笑容。

中報(bào)行情悄然升溫

    在已披露中報(bào)預(yù)告的1063只股票中，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)的多達(dá)719家，占比67.6%；在已披露中報(bào)報(bào)告的12只股票中，主營(yíng)利潤(rùn)錄得增長(zhǎng)的有8家，其中，華麗家族（600503，收盤價(jià)21.97元）的利潤(rùn)增幅高達(dá)12616.87%；西安飲食（000721，收盤價(jià)10.81元）的利潤(rùn)增幅達(dá)到303.61%。

    正是在這樣的向好的因素支撐下，中報(bào)行情正在悄然升溫。

    歷史統(tǒng)計(jì)顯示，從2007年以來，中報(bào)業(yè)績(jī)便是推動(dòng)7月股市上漲的重要催化劑。一方面由于近年來機(jī)構(gòu)投資的壯大，市場(chǎng)有效性提升，投資者更多地從基本面驅(qū)動(dòng)來尋找投資機(jī)會(huì)，對(duì)中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的關(guān)注度越來越高；另一方面隨著中小盤股增多，股價(jià)對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)龇A(yù)告的敏感性也變得更高。

    國(guó)信證券對(duì)2007年～2010年期間中報(bào)業(yè)績(jī)有預(yù)告的所有上市公司進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)7月漲幅前十大個(gè)股的中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告增幅大部分都在100%以上，僅在2009年以及具有資產(chǎn)注入重組預(yù)期的公司身上是例外。

    從歷史經(jīng)驗(yàn)看，中報(bào)或年報(bào)行情一般有兩波，第一波是公司預(yù)喜或出現(xiàn)預(yù)增報(bào)表時(shí)，在市場(chǎng)低期階段，個(gè)股跌幅較大，預(yù)喜公司更易受市場(chǎng)資金青睞，成為弱市中的強(qiáng)勢(shì)股；第二波是中報(bào)業(yè)績(jī)公布階段，業(yè)績(jī)預(yù)增、超預(yù)期或高送轉(zhuǎn)個(gè)股都有不俗表現(xiàn)。

小盤股中次新股走強(qiáng)

    從本輪反彈行情看，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲15.32%和20.17%，遠(yuǎn)高于主板。

    記者統(tǒng)計(jì)顯示，6月21日大盤反彈以來，漲幅前20位的股票中，中小板、創(chuàng)業(yè)板股票就占據(jù)了13席。其中，冠福家用（002102，收盤價(jià)14.00元）漲幅高達(dá)74.56%，塔牌集團(tuán)（002233，收盤價(jià)16.43元）漲幅也有72.95%。

    從歷史經(jīng)驗(yàn)看，一輪持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的下跌行情后，最先上漲的往往就是小盤股。比如，在2008年12月28日大盤見底至當(dāng)年年底，中小板指漲幅排名所有指數(shù)漲幅第一，超過35%，而同期上證50漲幅只有10%。從個(gè)股看，這一時(shí)期漲幅居前的個(gè)股有東方雨虹（002271，收盤價(jià)17.11元）、智光電氣（002169，收盤價(jià)10.35元）、川大智勝  （002253，收盤價(jià)42.14元）等牛股，漲幅都現(xiàn)翻倍。

    有意思的是，整體來看，小盤股中的次新股走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)。上述的東方雨虹、川大智勝都是當(dāng)時(shí)的次新股。

    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年A股IPO共計(jì)上市166家公司，實(shí)際募資額規(guī)模同比下降約25%，并成為自1995年以來最嚴(yán)重的破發(fā)時(shí)期，但隨著發(fā)行市盈率、募集資金量以及首發(fā)價(jià)的不斷回落，新股“去泡沫化”進(jìn)度加快，風(fēng)險(xiǎn)釋放明顯。而隨著次新股去泡沫化的完成，反彈契機(jī)逐步顯現(xiàn)。

政策與主題機(jī)會(huì)凸顯

    昨日，西藏板塊大幅上漲，西藏旅游（600749，收盤價(jià)16.07元）沖擊漲停。從消息面看，昨日國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)了《西藏“十二五”重點(diǎn)項(xiàng)目規(guī)劃》；在7月8日，中央水利工作會(huì)議在北京開幕，主要研究討論了當(dāng)前水利工作中的突出問題，如水利建設(shè)如何落實(shí)相關(guān)配套資金、如何加速農(nóng)田水利建設(shè)等熱點(diǎn)問題等。在此背景下，葛洲壩（600068，收盤價(jià)11.88元）等水利股出現(xiàn)大幅拉升。

    從前期消息公布后出現(xiàn)“見光死”，到現(xiàn)在消息公布后大幅上漲，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情再次出現(xiàn)了。

    首先，A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情表現(xiàn)為估值修復(fù)性行情。

    海通證券分析師陳瑞明認(rèn)為，這種修復(fù)性行情的步驟是：先修復(fù)前期悲觀預(yù)期，如周期類中的汽車、地產(chǎn)、銀行受益；其后轉(zhuǎn)向關(guān)注業(yè)績(jī)，具備成長(zhǎng)性的空調(diào)、水泥、電網(wǎng)設(shè)備和通訊設(shè)備，細(xì)分行業(yè)中的物流冷鏈、環(huán)保、觸摸屏和光通訊配套設(shè)備將受益。

    其次，A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情表現(xiàn)為消息面推動(dòng)的主題性機(jī)會(huì)。

    除了西藏主題、水利主題，煤化工、保障性住房的主題性投資也在日益顯現(xiàn)。

    比如保障性住房下，需求的提升促使區(qū)域性水泥股、玻璃股瘋狂上行，華新水泥（600801，收盤價(jià)29.00元）等水泥股更是創(chuàng)出歷史新高；

    比如期貨市場(chǎng)7月13日，國(guó)內(nèi)白糖期貨主力合約  （鄭糖SR201）大幅攀升3.17%，7288元/噸的收盤價(jià)更是創(chuàng)出歷史新高。這給南寧糖業(yè)（000911，收盤價(jià)19.38元）等糖業(yè)股帶來投資機(jī)會(huì)。

/密碼·破解/

踏準(zhǔn)行情節(jié)奏需解三大密碼

　　　　A股的“達(dá)芬奇謎團(tuán)”中有微笑也有眼淚，其反映的達(dá)芬奇密碼到底是什么？當(dāng)越來越多的人喊出“大牛市來了”的同時(shí)，市場(chǎng)卻沒有想象中的激昂澎湃。所以，我們更需冷靜下來，仔細(xì)破解密碼。

密碼1關(guān)注量能是否有效放大

    6月30日，是每年一度的上半年末、季末和月末“三點(diǎn)一線”的考核時(shí)點(diǎn)，這一時(shí)點(diǎn)也被市場(chǎng)看作是資金面最匱乏的時(shí)期。而隨著攬儲(chǔ)大戰(zhàn)的結(jié)束，市場(chǎng)有理由相信，資金面有望得到緩解。此外，A股早在6月21日就見底反彈，當(dāng)上述資金面利好與技術(shù)面利好結(jié)合在一起，大行情的到來似乎理所應(yīng)當(dāng)。

    然而，期待總是很美好，而現(xiàn)實(shí)卻有點(diǎn)骨感。

    從股市運(yùn)行情況看，6月21日以來的反彈行情有量能萎縮跡象。眾所周知，沒有量能配合，持續(xù)上漲只能是一個(gè)奢求。雖然量能萎縮也可以被解釋為拋盤較小，但這一說法在目前點(diǎn)位或許無法成立。一方面，股指已經(jīng)上行到成交密集區(qū)底部，面臨的是套牢盤涌出；一方面，增量資金進(jìn)場(chǎng)若無法在低位拿到籌碼，其進(jìn)一步拉抬意愿自然不強(qiáng)。

    在上期《證券周刊》中，記者根據(jù)能夠反映當(dāng)前市場(chǎng)活躍程度的真實(shí)換手率指標(biāo)（真實(shí)換手率=區(qū)間日均成交額/區(qū)間流通市值*100%）測(cè)算指出，若要形成大級(jí)別的強(qiáng)勁反彈行情，類似2010年10月份，則真實(shí)換手率要達(dá)到1.85%；若要形成一輪有規(guī)模的反彈，類似2011年2月份，真實(shí)換手率也要達(dá)到0.97%左右。若以6月份流通市值147566億元、真實(shí)換手率0.97%予以倒推計(jì)算，7月日均成交額要達(dá)到1432億元以上才能支撐強(qiáng)勢(shì)反彈。

    而實(shí)際上，7月以來滬指的日均量能只有1200億元，并不強(qiáng)勢(shì)。

    或許正如上海證券策略分析師屠駿所言，流動(dòng)性環(huán)比改善對(duì)反彈的驅(qū)動(dòng)力已較為充分地體現(xiàn)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)放緩與政策緊縮的壓力依然存在，反彈空間將有所收窄。

    未來，流動(dòng)性改善的情況能否轉(zhuǎn)換為量能增大，這關(guān)系到A股上行的高度，所謂“量在價(jià)先”。這就是A股的達(dá)芬奇密碼之一：關(guān)注滬指量能能否在1400億以上運(yùn)行。

密碼2盯緊政策面變化

    在發(fā)改委表態(tài)6月CPI見頂后，市場(chǎng)關(guān)于政策面向好的看法增加。然而，僅憑一個(gè)CPI見頂就能夠判斷政策緊縮將就此終結(jié)嗎？

    本周，GDP數(shù)據(jù)出爐，一季度增速9.7%、二季度增速9.5%的情況被部分市場(chǎng)人士看作經(jīng)濟(jì)增速緩慢回落、不會(huì)形成“硬著陸”的理由。誠(chéng)然，說中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)硬著陸過于悲觀，但就此判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)向上拐點(diǎn)，未免又過于樂觀。

    實(shí)際上，全球股市仍被這場(chǎng)復(fù)蘇和滯脹的博弈所裹挾。

    雖然美國(guó)6月失業(yè)率的走高難以逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇進(jìn)程，但疲弱的就業(yè)數(shù)據(jù)將會(huì)使得連續(xù)反彈的歐美股市遇阻回落；雖然數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期增強(qiáng)了政策放松的可能，但在央行行長(zhǎng)周小川關(guān)于貨幣政策顯現(xiàn)仍需時(shí)間、央行難因中小企業(yè)資金短缺而進(jìn)行改變的論調(diào)下，出現(xiàn)了7月12日的下跌。

    記者認(rèn)為，當(dāng)前的市場(chǎng)正陷于一個(gè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期下的過于樂觀、矯枉過正與現(xiàn)實(shí)情況的博弈中。

    首先來看CPI問題。過于樂觀者認(rèn)為，6月后的CPI會(huì)一路下滑，通脹警報(bào)就此遠(yuǎn)去。但事實(shí)上，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)CPI持續(xù)高位徘徊、6月見頂只是年內(nèi)見頂甚至出現(xiàn)長(zhǎng)期通脹呢？

    其次是GDP回落問題。過于樂觀者指出，政策會(huì)顧及經(jīng)濟(jì)壓力而調(diào)整。但這種調(diào)整的力度或許只是微調(diào)而不是徹底改變。從6月份數(shù)據(jù)看，工業(yè)增加值同比增15.1%，大大好于市場(chǎng)預(yù)期的13.1%，這說明當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁，隨著二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的上調(diào)，三季度的經(jīng)濟(jì)預(yù)期也會(huì)上調(diào)。所以，沒有了對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，在政策層面，壓制通脹、貨幣緊縮的空間依然會(huì)存在。

    最后來看反彈后的賺錢效應(yīng)問題。從新增A股開戶數(shù)、本周參與交易的A股賬戶數(shù)等數(shù)據(jù)看，市場(chǎng)盈利效應(yīng)初現(xiàn)，人氣有所回升。但從A股短期資金流動(dòng)性分析，雖然整體資金凈流入緩慢回升，但個(gè)股流入與流出家數(shù)均有所回落，顯示場(chǎng)外介入市場(chǎng)的規(guī)模較為有限。

    如果上述擔(dān)憂變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，出于政策穩(wěn)定性與連續(xù)性考慮，緊縮政策轉(zhuǎn)向就可能僅是一種憧憬。那么，沒有政策支持的反彈又能走多遠(yuǎn)？

    這便是A股達(dá)芬奇密碼之二：緊盯政策面的變化和決策層的表態(tài)。

密碼3或7月上漲8月橫盤

    從股市運(yùn)行的根本性動(dòng)力看，股諺所謂的“跌久必漲，漲久必跌”之根源，就是估值高低的變化。

    正如記者前期所預(yù)判的那樣，“七翻身”的內(nèi)在背景就是中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)促使估值進(jìn)一步下降，從而帶來估值修復(fù)行情。

    的確，從目前情景看，一方面，上市公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)整體增長(zhǎng)，據(jù)預(yù)測(cè)，這一數(shù)值將在20%以上，市盈率必然下降；另一方面，早在5月底，Wind數(shù)據(jù)就顯示滬深300指數(shù)、上證綜指市盈率處于歷史底部。當(dāng)兩者共振，就形成“七翻身”行情。

    不過，這一因素并不能決定行情是否能長(zhǎng)期走下去，也就是說，行情仍然面臨著兩個(gè)挑戰(zhàn)：

    一是“小強(qiáng)大弱”的格局與估值實(shí)際相背離。Wind數(shù)據(jù)顯示，雖然滬深300指數(shù)、上證綜指市盈率處于歷史底部，但深市A股及中小板市盈率與歷史底部相比，仍高出約一倍。

    然而，市場(chǎng)的反應(yīng)恰恰相反，滬弱深強(qiáng)。這說明了什么？有市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的人會(huì)就此推斷：小盤股上漲是源于超跌反彈，而不是受估值合理所推動(dòng)。

    二是實(shí)際估值與歷史的背離。在2005年大底時(shí)，中小板、深市A股的市盈率最低探至16.2倍和14.55倍；2008年底部時(shí)，中小板、深市A股的市盈率則約為21倍、26倍。這也可以認(rèn)為是形成大牛市行情所對(duì)應(yīng)的估值標(biāo)準(zhǔn)。

    而在2011年2月、2010年7月的反彈初期，中小板、深市A股的市盈率依次約為41倍、34倍和35倍、28倍。對(duì)應(yīng)的滬指、中小板指數(shù)的漲幅（不考慮橫盤整理后的上漲）約為15%、16%；13%、55%。

    如今，滬指、中小板指數(shù)漲幅已經(jīng)達(dá)到了8%和15%。

    在不考慮中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的情況下，目前中小板、深市A股指數(shù)市盈率約為40倍和34倍，大約和2011年2月情況類似。當(dāng)然，中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)降低目前的市盈率，但想達(dá)到類似2010年7月深市A股28倍市盈率水平，難度很大。

    由此可見，A股在7月是估值向上修復(fù)的行情，因其與6月相比估值下降；而在8月，可能出現(xiàn)估值絕對(duì)性向下或橫盤修復(fù)的行情，理由是，與歷史上估值推動(dòng)型行情相比，當(dāng)前估值不占優(yōu)勢(shì)，不易繼續(xù)支撐反彈。

    由此可以得出A股達(dá)芬奇密碼之三：“七上八下”。

如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

版權(quán)合作及網(wǎng)站合作電話：021-60900099轉(zhuǎn)688

讀者熱線：4008890008

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316    廣州：020-89660257