曹中銘

    資本市場是一個講求規(guī)則的市場，但也是一個盛行“潛規(guī)則”的市場。在攝取利益的沖動驅(qū)使下，市場中各種“潛規(guī)則”的大行其道，其實(shí)已經(jīng)讓投資者有點(diǎn)麻木了。只不過，既然是“潛規(guī)則”，在“利好”自己的同時(shí)，必然會傷及其他投資者的利益。

    目前基金主要借助于券商的通道進(jìn)行交易活動，其中產(chǎn)生的傭金不是筆小數(shù)目。來自天相投顧的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年95家券商合計(jì)取得基金分倉交易量7.5萬億元，交易傭金量62.4億元。顯然，基金為券商的經(jīng)紀(jì)收入作出了重大貢獻(xiàn)。

    獲取基金的分倉收入，無疑是眾多券商提升業(yè)績的一大  “法寶”，畢竟基金規(guī)模龐大，每次交易都堪稱是“大手筆”。在哪家券商進(jìn)行交易，每年做多大的交易量，由于基金握有主動權(quán)，券商如何去“吸引”基金，確實(shí)也讓其頗費(fèi)思量。

    有利益就會有動力。對于基金來講，旱澇保收的管理費(fèi)提取模式，決定了基金的規(guī)模才是其追求的最大目標(biāo)。而新基金的發(fā)行，除了通過銀行進(jìn)行銷售之外，券商亦是不可或缺的渠道。于是乎，其中的利益鏈就此形成。

    基金為了規(guī)模的擴(kuò)張，券商為了分倉收入，兩者之間找到了共同點(diǎn)。新基金發(fā)行時(shí)，券商一方面非常賣力促銷，另一方面亦不惜用自有資金購買基金產(chǎn)品，甚至于有的券商會專門準(zhǔn)備一筆資金購買新基金，封閉期滿后即贖回。券商此舉明顯有利于新基金的規(guī)模達(dá)標(biāo)與吸引人氣，當(dāng)然，基金常常也會投桃報(bào)李，在分倉交易量上向相關(guān)的券商“傾斜”。券商購買一定數(shù)量的基金，基金回報(bào)以數(shù)十倍的交易量，已成基金行業(yè)的“潛規(guī)則”之一。

    雖然基金與券商之間的利益交換不會體現(xiàn)在相關(guān)協(xié)議上，但根據(jù)《開放式證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》，券商用申購基金的方式來換取基金分倉交易量與傭金的行為，同樣涉嫌違規(guī)。更重要的還在于，新基金存在為了滿足分倉交易量的承諾，繼而通過頻繁交易的方式來達(dá)到目的。而基金的高頻交易，不僅會造成股價(jià)的劇烈波動，放大市場的風(fēng)險(xiǎn)，而且還會損害基金持有人的利益，是一種赤裸裸的利益輸送。

    事實(shí)上，券商購買基金以獲取分倉收入，在業(yè)內(nèi)早已是公開的秘密。問題在于，這些行業(yè)“潛規(guī)則”為什么能夠長久地存在下去？難道僅僅因?yàn)槠涮幱诨疑貛щy以監(jiān)管？

    如今的基金與券商之間聯(lián)系更加緊密。券商的研究報(bào)告，其服務(wù)對象主要是以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者?；鹬貍}股要想出現(xiàn)大幅上漲，離不開券商研究報(bào)告的鼎力吹捧。券商通過粉飾加工后的“漂亮”研究報(bào)告獲得基金分倉交易量，是基金行業(yè)的又一  “潛規(guī)則”。兩者之間通過“交易”，達(dá)到利益共享，共創(chuàng)“雙贏”，只是害慘了那些信奉券商研報(bào)的高位介入者。而且，券商研究機(jī)構(gòu)本應(yīng)具有的獨(dú)立性不再獨(dú)立，本應(yīng)客觀的券商研報(bào)變得不客觀。

    資本市場是一個逐利的場所，合規(guī)地賺取陽光下的利潤無可厚非。但如果是通過幕后交易或者以“潛規(guī)則”的手段牟利，至少值得商榷，更何況是基金與券商這兩大市場中的機(jī)構(gòu)投資者？

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