昨日，大盤延續(xù)下跌趨勢，上證指數(shù)下跌19.71點，煤炭卻逆勢飄紅，整體漲幅為1.43%。但多家研究機構(gòu)認為，目前煤炭行業(yè)估值處于歷史較高水平，短期上漲高度有限。但中期來看，緊縮政策的放松有望逐步釋放估值壓力。隨著保障房建設(shè)加速、大秦線再度檢修等，板塊中期行情值得期待，建議繼續(xù)逢低吸納。

　　短期煤價下行 板塊估值偏高

　　上周，動力煤產(chǎn)地價格再次上揚，平33個月新高，BJ國際動力煤價格小幅下降?？傮w而言，環(huán)渤海動力煤價格上周微調(diào)。秦皇島、天津等主要港口煤炭運費連續(xù)震蕩下跌，降度約2%-4%。港口庫存來看，上周秦皇島煤炭庫存從727.09萬噸跌至695.20萬噸；廣州港庫存徘徊在270-280萬噸水平，處歷史高位。直供電廠庫存再次突破18個月新高后回調(diào)至6463萬噸。

　　基于以上狀況，瑞銀證券認為，運費下降導(dǎo)致環(huán)渤海港口動力煤價下調(diào)，體現(xiàn)出環(huán)渤海地區(qū)煤炭市場供需形勢較前期明顯好轉(zhuǎn)，雖進入夏季需求旺季但供給較為充裕。焦煤和焦炭的價格從年初至今基本沒有變化，反映出冶金行業(yè)對其需求的拉動乏力。

　　中金公司則指出，澳洲煤礦復(fù)產(chǎn)對國際煤價上漲形成一定壓制，但北半球氣溫上升以及日本災(zāi)后重建將支撐國際煤價維持高位。國內(nèi)正值動力煤消費旺季，但電廠經(jīng)過前期備煤后庫存充足，加上水電出力增多，短期動力煤價格或?qū)⑵椒€(wěn)回落。

　　此外，煤炭板塊在經(jīng)歷持續(xù)反彈后，東方證券指出，11 年國內(nèi)動力煤平均PE18倍（歷史主要區(qū)間10-20），焦煤平均PE19 倍（歷史主要區(qū)間10-20）；目前板塊估值相對其他行業(yè)處于自己歷史中樞較高的位置。預(yù)計8月份煤炭行業(yè)將承擔(dān)需求增速放緩的風(fēng)險，資源稅也有出臺的傳聞，行業(yè)觀點由買入轉(zhuǎn)向中性。

　　保障房拉動效應(yīng) 布局中期行情

　　但放眼中長期，中金公司認為，經(jīng)濟軟著陸和CPI 見頂回落的趨勢逐漸明確，緊縮政策有望出現(xiàn)一定程度的放松，煤炭板塊估值壓力將逐步釋放。隨著上市公司半年報公布、保障房建設(shè)加速、鋼鐵企業(yè)再庫存、大秦線再度檢修和冬季備煤啟動，板塊中期行情值得期待，建議繼續(xù)逢低吸納。

　　而瑞銀證券則對保障房的拉動效應(yīng)表示密切關(guān)注。該機構(gòu)指出，下半年房地產(chǎn)、特別是保障房集中開工有可能將導(dǎo)致對鋼鐵、直至焦炭和焦煤的需求拉動，但幅度還需由整體房地產(chǎn)投資建設(shè)的增量程度來確定，目前尚難給予明確的判斷，同時國家政策也是一個必須時刻關(guān)注的變量。

　　同樣對保障房的拉動效應(yīng)表示認可的還有招商證券(600999)。報告預(yù)計，三季度很可能成為保障房的集中開工期，其對鋼鐵、水泥進而對煤炭的拉動效應(yīng)也將更加明顯的顯現(xiàn)出來。預(yù)計3、4 季度新增煤炭需求約為3300萬噸-3900 萬噸。

　　就策略而言，中銀國際首選的股票為資源整合和資產(chǎn)注入預(yù)期較強、業(yè)績可能超預(yù)期的冀中能源(000937)和潞安環(huán)能(601699)。中金公司建議重點關(guān)注半年報業(yè)績良好、中長期增長確定且具有一定估值優(yōu)勢的個股，比如：中國神華、兗州煤業(yè)(600188)、蘭花科創(chuàng)(600123)等。