每經(jīng)記者  謝曉萍  發(fā)自北京

　　7月22日，原本定于21日晚登陸納斯達克的迅雷，再度推遲IPO時間。

    就在此前的一個晚上，迅雷員工收到遠在美國的迅雷CEO鄒勝龍的郵件，大致內(nèi)容是：由于中南融通等事件，美國投資者對中國上市公司存有顧慮，長線基金看低中國公司的價值，這樣市場環(huán)境下上市，不能體現(xiàn)迅雷價值。公司決定延期上市，如果環(huán)境改善，可以隨時啟動。

    迅雷副總裁王珊娜書面回復(fù)《每日經(jīng)濟新聞》稱：迅雷暫緩IPO，是因為美國股市市場環(huán)境狀況不佳，迅雷的招股文件已經(jīng)通過美國證監(jiān)會的審批并公開，不存在任何法務(wù)及財務(wù)上的問題。

    一個坐擁3.4億用戶的客戶端軟件，緣何在上市這個節(jié)骨眼“掉了鏈子”？《每日經(jīng)濟新聞》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，迅雷的問題或許并不像公司的回復(fù)那樣僅僅是“大勢不好”。

擬募集資金縮水過半

    據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》了解，迅雷早在兩年前就要上市，不過一直未成行。今年6月9日，迅雷向美國證券交易委員會提交上市申請，計劃在納斯達克啟動IPO，并由摩根大通和德意志銀行擔任此次IPO的主承銷商。6月17日，有消息曝出迅雷將推遲其IPO，原因是目前美國市況不佳。直到7月2日才遞交了修改后的新招股說明書。

    而伴隨每一次推遲的是融資規(guī)模的縮水。首次遞交上市申請時，迅雷擬籌集最多2億美元資金。但是修改后的招股說明書顯示，迅雷將公開發(fā)行760萬股，按照發(fā)行價區(qū)間14~16美元的中間價計算，將融資1.125億美元，縮水近一半。

    最新資料顯示，迅雷已經(jīng)下調(diào)了發(fā)行價區(qū)間，從之前的14~16美元下調(diào)至12~14美元，發(fā)行量從此前的760萬份減少到600萬份。按照13美元的中間價計算，其融資額度將降低至7800萬美元。

    有投行人士告訴  《每日經(jīng)濟新聞》，迅雷在美國正遭遇無人認購的狀態(tài)，就在此前，其認購的數(shù)量不足兩倍，而這也讓迅雷不得不暫停IPO，業(yè)內(nèi)人士甚至分析，不排除迅雷會取消在美國上市，而轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)資本市場的可能。

    對于上述評論，迅雷方面表示暫不回應(yīng)。

商業(yè)模式隱憂

    “迅雷的暫緩上市，除了大環(huán)境的原因，更為重要的原因是迅雷這種客戶端已經(jīng)是一種落后的商業(yè)模式。”知名IT評論人謝文表示。

    據(jù)悉，目前迅雷旗下主要有三大業(yè)務(wù)：迅雷下載軟件、在線視頻網(wǎng)站迅雷看看和搜索引擎狗狗搜索。狗狗搜索是迅雷旗下的資源索引工具，提供對影視、游戲、視頻、軟件、歌曲等內(nèi)容的搜索以及下載鏈接。

    根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，截至2011年2月，迅雷擁有2.91億活躍用戶，占據(jù)中國下載軟件市場78.7%的份額。2010年，迅雷下載工具日均下載量約為1.38億次。然而，如何將龐大的用戶需求轉(zhuǎn)化成巨大的商業(yè)價值一直是迅雷的一個難題。

    根據(jù)迅雷的招股說明書，其營

    收來源主要包

    括三個方面：一是網(wǎng)絡(luò)廣告，二是付費增值服務(wù)，三是游戲等。事實上，由于盜版問題，迅雷很難通過提供這些資源下載服務(wù)收費，于是只能采取最簡單的收入模式——廣告，2011年一財季廣告為其貢獻51%的營收。

    據(jù)了解，迅雷先后嘗試過下載客戶端上的貼片廣告和彈窗廣告模式及網(wǎng)游運營。2007年推出迅雷看看，將廣告重點轉(zhuǎn)移至在線視頻網(wǎng)站。然而，目前視頻市場上已有強大競爭對手，迅雷點播量并不占優(yōu)。以熱播劇  《新還珠格格》為例，截至2011年7月25日，該劇各家播放量為：搜狐視頻：9837.8萬次，優(yōu)酷：5097.6萬次，迅雷看看：1590萬次。

    此外，迅雷又通過提供離線下載、高清無廣告觀看特權(quán)、存儲特權(quán)、加速特權(quán)、數(shù)字商城等開啟付費增值業(yè)務(wù)?！把咐啄壳坝?.4億用戶，可是其付費用戶僅有130萬，如此低的轉(zhuǎn)換率，顯示其前景不明朗。”IT評論人賈敬華表示。

版權(quán)“頑疾”

    不過，困擾迅雷的最大問題，是對盜版的質(zhì)疑聲。就在IPO前夕，迅雷還遭遇7家港臺大唱片公司的起訴。

    招股書顯示，迅雷2009年的收入約2億元~3億元，其中狗狗搜索的廣告收入約為3000萬元，占比超過10%。但狗狗搜索引起的麻煩更多，目前迅雷仍面臨33起版權(quán)訴訟，索賠金額總計人民幣2180萬元，其中11起訴訟與狗狗搜索有關(guān)。為此，2010年12月，迅雷以人民幣1萬元將與“狗狗”有關(guān)的域名、商標權(quán)和軟件版權(quán)售予非關(guān)聯(lián)第三方。

    就在此前，有消息稱，在今年5月美中經(jīng)濟與安全評估委員會聽證會上，國際知識產(chǎn)權(quán)保護聯(lián)盟施萊辛格指出，迅雷、電驢等提供點對點傳輸服務(wù)的企業(yè)與中國互聯(lián)網(wǎng)上電影、音樂盜版問題有直接聯(lián)系，并建議美國SEC（證券交易委員會）將知識產(chǎn)權(quán)保護方面的內(nèi)容作為迅雷赴美上市的條件之一。

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