7月6日，央行宣布年內(nèi)第三次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。雖然目前CPI仍在高位運(yùn)行，但大多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期下半年物價(jià)水平將平穩(wěn)下滑，本輪加息周期已接近尾聲。

　　銀河證券研究認(rèn)為，自2010年10月20日至今，央行已經(jīng)累計(jì)加息125個(gè)利率基點(diǎn)，之前偏低的基準(zhǔn)利率已經(jīng)得到修正，商業(yè)銀行的息差水平也保持穩(wěn)定。目前一年期存貸款利率水平分別為3.50%和6.56%，已達(dá)到歷史上穩(wěn)健貨幣政策周期內(nèi)的中性水平?？紤]到地方債務(wù)總額，以及經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，未來(lái)央行再加息的可能性較小。

　　工銀瑞信固定收益部總監(jiān)杜海濤表示，本次加息主要目的是控制通脹。整體上來(lái)看，6、7月份是通貨膨脹的高峰期，受中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度趨緩、國(guó)際大宗商品價(jià)格回落以及國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格周期性回調(diào)影響，下半年物價(jià)水平將逐漸回落，整體看下半年通脹可控，因而以調(diào)物價(jià)為目的的緊縮貨幣政策也將有所調(diào)整。

　　債基長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定

　　戰(zhàn)勝通脹“靠譜”

　　很多投資者都會(huì)擔(dān)心，在加息過(guò)程中，債券基金的表現(xiàn)可能會(huì)比較差。但數(shù)據(jù)顯示卻相反：2000年來(lái)市場(chǎng)多數(shù)時(shí)間處于加息及上調(diào)準(zhǔn)備金率的大通道中，從2005年至2011年6月底債券基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了通脹。

　　從存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的歷史來(lái)看，2000年之后，除了在2008年金融危機(jī)階段曾下調(diào)過(guò)4次存款準(zhǔn)備金率（2008年9月至12月間），其余各階段存款準(zhǔn)備金率一路走高，從2000年的6%一路上漲到2011年6月的21.5%（大型存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)）。

　　在這期間，債券基金表現(xiàn)優(yōu)異。從2005年至2011年6月底，純債基金平均收益累計(jì)達(dá)到73.99%，05年前上市的偏債基金長(zhǎng)期收益高達(dá)126.88%，而同期CPI漲幅20.60%，按照1年期滾動(dòng)存蓄的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益為19.74%，長(zhǎng)期來(lái)看，債券基金的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了通脹以及市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，并且累計(jì)超額收益豐厚。從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，純債基金在06、07年市場(chǎng)牛市階段相比CPI以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的超額收益均超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)，偏債基金的超額收益也達(dá)到七個(gè)百分點(diǎn)以上，即使在債券基金平均收益相對(duì)最低的09年，仍跑贏CPI接近5個(gè)百分點(diǎn)。

　　海通證券(600837)的研究顯示，在政策從寬松向緊縮轉(zhuǎn)向的拐點(diǎn)時(shí)期，債券基金的收益會(huì)受顯著影響，一旦確認(rèn)進(jìn)入加息通道時(shí)則仍能維持正收益的現(xiàn)象。不過(guò)，偏債基金由于可投資二級(jí)市場(chǎng)，因而收益更易受到市場(chǎng)走勢(shì)影響，相對(duì)波動(dòng)更高。

　　市場(chǎng)調(diào)整

　　穩(wěn)健投資受歡迎

　　央行調(diào)查報(bào)告顯示，自2010年四季度起，投資已取代儲(chǔ)蓄成為我國(guó)儲(chǔ)戶理財(cái)?shù)牡谝贿x擇。在上半年股市震蕩調(diào)整的大背景下，投資者顯然更偏愛(ài)于追求穩(wěn)定收益的低風(fēng)險(xiǎn)投資品。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月10日，今年已有24只債券基金發(fā)行，平均首次募集額為20.81 億份，超過(guò)同期新成立基金17億份的平均首募額。進(jìn)入7月份后又有包括工銀瑞信添頤在內(nèi)的5只債基發(fā)行。

　　德圣基金研究中心研究認(rèn)為，考慮到加息周期已近尾聲，債市逐漸利空出盡，股市中期投資風(fēng)險(xiǎn)大為降低，在不同債券基金類(lèi)型的選擇中，低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者可考慮適當(dāng)參與二級(jí)市場(chǎng)投資的債券基金，即二級(jí)債基，建議投資者不妨重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)期債券投資能力出色的銀行系基金公司等，正在發(fā)行以滿足投資者養(yǎng)老需求為特點(diǎn)的工銀添頤可以適當(dāng)關(guān)注。

　　在工銀瑞信固定收益部總監(jiān)杜海濤看來(lái)，未來(lái)十年債券基金的投資價(jià)值將更加凸顯。杜海濤表示，“過(guò)去10年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直處于‘高增長(zhǎng)、低通脹’的良性狀態(tài)，股票投資價(jià)值大于債券基金。而在未來(lái)10年，隨著要素價(jià)格上升、原料成本提高、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，企業(yè)盈利能力將有所下降，相應(yīng)地投資上市公司股票收益也會(huì)受影響。另一方面，為抑制經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所伴生的通貨膨脹，央行必然會(huì)調(diào)整基準(zhǔn)利率，以債權(quán)投資為主的債基投資收益也應(yīng)該會(huì)有一個(gè)比較好的水平。”