8月5日，標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布將美國長期主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AAA級(jí)下調(diào)至AA+級(jí)。此舉引發(fā)全球金融市場(chǎng)連鎖反應(yīng)，股市暴跌。但是，雖遭標(biāo)普降級(jí)，美國債券市場(chǎng)并沒有出現(xiàn)任何減持，投資者反而選擇美債避險(xiǎn)；銀行間市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)平靜；至今沒有出現(xiàn)美國國債作為短期融資抵押品的保證金率遭到上調(diào)的情況。

    對(duì)此，鵬華基金國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理裘韜表示，標(biāo)普在下調(diào)美國評(píng)級(jí)后又將5家美國保險(xiǎn)公司評(píng)級(jí)調(diào)降至AA+，并將所有保險(xiǎn)公司的評(píng)級(jí)展望調(diào)降至負(fù)面。鑒于標(biāo)普評(píng)級(jí)規(guī)則中公司評(píng)級(jí)參考所在國主權(quán)債評(píng)級(jí)的原則，所有美國的AAA評(píng)級(jí)公司都面臨同樣潛在降級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)對(duì)其他目前評(píng)級(jí)為AAA的國家主權(quán)債務(wù)健康信心也有所動(dòng)搖。諷刺的是，美債的降級(jí)并沒有在本質(zhì)上改變其相對(duì)美國公司債及其他主權(quán)債的地位。全球投資者拋棄美債或美元資產(chǎn)的理論并不成立，美債依舊是相對(duì)的“無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”。

    回顧前兩個(gè)市場(chǎng)底部的數(shù)據(jù)，2009年3月標(biāo)普500的股息率3.9%，10年期美債利率3.0%；2003年6月標(biāo)普500股息率1.7%，10年期美債利率3.1%。當(dāng)前美國市場(chǎng)的估值已經(jīng)與2009年2月水平持平，股指的股息率為2.4%，已經(jīng)大于10年期美債2.3%的水平。如果以最差的情況看，即10年期美債回到2%的低點(diǎn)，標(biāo)普500股息差+0.9%，市場(chǎng)最多還有17%的跌幅。但不要忘記，以上兩個(gè)情景都是在多家金融機(jī)構(gòu)倒閉后發(fā)生的，而美國目前除了股價(jià)外沒有任何公司層面的壓力。

    總而言之，本輪指數(shù)16%的調(diào)整并沒有偏離歷史上大反彈行情中期階段性調(diào)整的幅度范圍，目前的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比較已經(jīng)對(duì)多頭更加有利。不管未來幾天市場(chǎng)短期如何表現(xiàn)，當(dāng)前股價(jià)可能是未來一段時(shí)間內(nèi)的階段性低點(diǎn)。  

周婷婷  整理

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