繼東方紅資產管理公司發(fā)行首只定向增發(fā)集合理財產品后，上海另外一家大券商也遞交了類似產品的申報材料。統(tǒng)計顯示，截至8月17日，今年已經有108家上市公司實施了定向增發(fā)方案，募資超過2800億元。業(yè)內人士認為，在今年投資收益普遍不高的情況下，定向增發(fā)項目獨具魅力，受到基金、私募、PE等各種資金追捧，連券商理財產品也想從中分一杯羹，但未來隨著參與者增多也可能會拉低平均收益率。

　　上市公司熱衷定向增發(fā)

　　據WIND數據統(tǒng)計，今年以來有108家上市公司實施定向增發(fā)，募集資金達2861.59億元；206家公司公布定增預案，預計募資總額為4989.88億元，此外，尚有11家公司提出公開增發(fā)預案，4家公司定增未通過，5家公司停止實施定增方案。而去年全年僅有160家公司實施定增方案，募資3394.61億元。

　　定增項目融資快、費用低、風險小是越來越多上市公司選擇定向增發(fā)的原因。相對于其他融資方式，定向增發(fā)不需要繁瑣的審批程序，可以用較快的方式融資，同時可以降低風險和費用，券商承銷的傭金也只是傳統(tǒng)方式的一半左右。此外，定增的發(fā)行要求低。目前管理層對于上市公司的定向增發(fā)，并沒有關于公司盈利等相關方面的硬性規(guī)定，對于一些過往盈利記錄未能滿足公開融資條件，但又面臨重大發(fā)展機遇的公司而言，定向增發(fā)往往成為關鍵性的融資渠道。

　　“定增也容易獲得機構投資者支持。”一位投行人士表示，定向增發(fā)往往也比公開增發(fā)的市場風險要小，“公開增發(fā)定價需要參考市價，價格應不低于公告招股意向書前二十個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價；而采用定向增發(fā)方式，可以把基準日設定為董事會決議公告日，得到機構投資者支持的概率會較大一些。”而且，對于一些因支付股改對價有失去控股權威脅的上市公司來說，為了降低并購風險，大股東實施定向增發(fā)，可以進一步增持股權。

　　由于市場低迷，多家上市公司定增未實施就已經“破發(fā)”，超過10家公司無奈下降定增價，還有部分公司終止或是放棄了定向增發(fā)方案。

　　參與定增收益率低于去年

　　據東方紅資產管理公司介紹，定向增發(fā)的較高收益率是投資者青睞的關鍵所在。而統(tǒng)計顯示，今年上半年定增項目的收益率達到68%以上，但相比去年已經有較大的下降。

　　綜合來看，參與定向增發(fā)能取得相對較高收益的主要原因是：首先，定向增發(fā)由于其制度設計，具有一些“天然”的安全邊際，發(fā)行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%。

　　其次，定向增發(fā)往往會帶來上市公司業(yè)績增長，定向增發(fā)背后均有具體的項目，要么是收購資產，要么是上馬新項目，對公司凈利潤的增厚均能較快體現出來，同時，為了能成功實施定向增發(fā)，上市公司也有動力去維持和推動股價。

　　如果以到解禁日的收益率采用持有一年的收益率來計算、未到解禁日的收益率采用增發(fā)價至2011年6月的收益率計算，可以統(tǒng)計得出：2006年3月至2011年6月，機構投資者共參與了466個定向增發(fā)項目。過去5年來，42.49%的定增投資收益率超過50%。從收益率來看，收益最高的在2007年，平均收益達到325.46%，2010年的收益達91.25%，今年上半年46家解禁的定增項目平均收益為68.44%。

　　統(tǒng)計也顯示定向增發(fā)的收益率并不穩(wěn)定。2007年參與定向增發(fā)項目平均收益高達325%，2008年平均收益大幅縮水至47.61%，2009年收益只有36.66%。業(yè)內人士表示，由于存在一定時期的鎖定期，以及市場變化，定向增發(fā)并非包賺不賠，歷史回報穩(wěn)健也并不代表完全沒有風險。在2008年的熊市中，參與定增項目損失慘重的案例也不鮮見。從解禁日統(tǒng)計，今年的定向增發(fā)項目，最快的要在明年1月5日解禁，而慢的則要到2016年才能解禁。

　　資金參與熱情不改

　　“近日到銀行和券商發(fā)行渠道咨詢定向增發(fā)產品的投資者絡繹不絕，預約認購踴躍。”東方紅資管透露，8月18日開始發(fā)售的東方紅-新睿1號集合資產管理計劃，截至當日下午3時認購金額已超過8億元。他們預計“新睿1號”會提早結束募集。而借道集合理財計劃，小投資者也可以進入定向增發(fā)行列。

　　有券商表示，資管投定向增發(fā)也是最近才開放的。集合理財產品的投資范圍一度是“上市公司依法公開發(fā)行的股票”，無法參與定向增發(fā)市場。但最近券商集合理財產品的投資范圍改為“上市公司依法發(fā)行的股票”，并允許以整個公司的名義參與定向增發(fā)，所得的股票在公司旗下的產品中分配。這樣的制度安排大大拓寬了券商對定增項目的選擇范圍，也為他們的產品設計和運作提供了便利。

　　從市場上已有的產品來看，基金專戶、私墓基金、PE等對定向增發(fā)多有涉足。此前投中集團發(fā)布的《2011年第二季度中國私募股權投資市場統(tǒng)計分析報告》顯示，二季度，參與上市公司增發(fā)的PIPE(投資已上市公司的私人股權基金)呈現大幅增長態(tài)勢。從去年12月至今，PE(私募股權基金)與戰(zhàn)略投資者參與A股定向增發(fā)的投資規(guī)模達92.4億元，數量達到45家。

　　對于PE投資來說，參與上市公司定向增發(fā)使PE進行投資和退出的不確定性大大降低，風險自然小于相對于通過Pre-IPO實現一二級市場套利的模式。分析人士表示，定向增發(fā)相對透明的定價方式有利于PE機構控制投資成本與風險；市場上也有同類的行業(yè)板塊與個股的經營發(fā)展情況、估值變動情況作為參考；非公開發(fā)行股票鎖定期一年，也讓PE退出的周期縮減。