市場將在震蕩中前行

　　日信證券吳煊

　　本周A股市場沖高回落，成交量較前一周略有縮減。本周市場的調(diào)整一方面是由于短線獲利盤涌出所致，另一方面，持續(xù)不斷的加息傳聞對市場心態(tài)產(chǎn)生了直接干擾，從而導致市場剛剛形成的短期政策預期再度出現(xiàn)反復。

　　周初市場出現(xiàn)連續(xù)縮量震蕩，表明投資者謹慎觀望情緒重新聚集，而央行票據(jù)發(fā)行利率提升，短期貨幣市場拆借資金利率走高，顯示資金緊張局面沒有緩解。從全周市場表現(xiàn)來看，伴隨著指數(shù)的持續(xù)回落，個股活躍程度也受到明顯抑制，板塊輪動加快但持續(xù)性顯著降低。行業(yè)方面，餐飲旅游、紡織服裝、食品飲料等消費類行業(yè)表現(xiàn)相對抗跌，而水泥、煤炭、鋼鐵等周期性行業(yè)跌幅較大，受限購令擴容的影響，房地產(chǎn)行業(yè)整體表現(xiàn)低迷，未能帶動大盤反彈。

　　從外圍市場來看，受到美國就業(yè)數(shù)據(jù)及CPI數(shù)據(jù)均低于預期的影響，周四美國股市大幅收跌，另外，歐洲主權(quán)債務危機仍在持續(xù)，摩根士丹利下調(diào)全球經(jīng)濟增長預期，這些因素都令投資者擔心美國經(jīng)濟可能陷入二次衰退、全球經(jīng)濟增速將會放緩。我們認為歐美債務危機的爆發(fā)屬于08年全球金融危機的延續(xù)，由于當時次貸危機全面爆發(fā)，導致金融機構(gòu)出現(xiàn)集體違約風險，許多國家被迫以政府信用為主體來承擔金融機構(gòu)債務，換言之，即以國家信用替換金融機構(gòu)信用，而之后為拉動本國經(jīng)濟走出泥潭，又出臺了一系列擴張性財政政策和經(jīng)濟刺激計劃，最終導致各國政府債務負擔大大增加，財政狀況急劇惡化，是引發(fā)本輪通脹和此次歐美債務危機的內(nèi)因。而各國只有迅速出臺切實可行的削減財政赤字和減少財政支出的方案，方能從根本上解決本次債務危機，而在此之前，債務危機仍將成為影響A股走勢的重要因素。

　　因此，我們的判斷是未來全球的焦點都將從通脹轉(zhuǎn)向政府債務問題的解決上。正是基于對國際形勢的預測，我們認為國內(nèi)經(jīng)濟政策的單一取向?qū)⒂兴兓?，不再一味地強調(diào)控制通脹，而會提前進入政策觀察期，四季度極有希望出現(xiàn)政策的些許松動。因此，在近期大盤下跌過程中，我們認為不應過分恐慌，更不應盲目殺跌。行業(yè)方面繼續(xù)關注以光伏為代表的新能源、化工新材料以及大消費板塊的投資機會。

　　下周趨勢看平

　　中線趨勢看平

　　下周區(qū)間 2450-2650點

　　下周熱點創(chuàng)業(yè)板

　　下周焦點債務危機

　　繼續(xù)深跌概率不大

　　華泰證券張力

　　在隔夜歐美股市暴跌之后，亞太股市周五開盤跟隨歐美步伐也出現(xiàn)調(diào)整行情，導致市場避險情緒繼續(xù)上揚。A股市場周三無視RQFII利好而一意孤行向下尋覓支撐，也顯示空頭氣氛在投資群體中快速蔓延。但是，本周經(jīng)歷連續(xù)下跌之后，短期情緒宣泄或已臨近尾聲，A股進一步大幅調(diào)整的概率并不大。

　　18日央行重啟3年期央票發(fā)行，繼周二提高一年期央票發(fā)行利率外，當天3個月和3年期央票利率亦同步提高，加息預期“呼之欲出”。另外，日前銀監(jiān)會主席劉明康表示，新興經(jīng)濟體由于熱錢的大量流入，輸入型通脹壓力居高不下，國內(nèi)通脹前景仍不明朗。從這些方面看來，貨幣政策盡管可能已進入觀望期，但是松動的跡象還杳無蹤影，在股指從2437點以來已經(jīng)積累一定反彈幅度的情況下，面對政策面的不確定因素，短線奪路而逃自然成為不少投資者的操作首選。

　　但從中線角度著手，投資者不宜太過悲觀，不少積極因素正在積累。首先，境外人民幣QFII的推出可以視為境外人民幣回流機制的一個信號；其次，樓市調(diào)控已呈現(xiàn)出積極信號，如北京市通州區(qū)部分樓盤降價引發(fā)業(yè)主維權(quán)、溫州二手房掛牌量驟升等現(xiàn)象暗示未來樓市的投資和投機屬性將逐步退潮，這對股市當屬利好。

　　從市場情緒角度考慮，2437點低點是在恐慌情緒集中宣泄中產(chǎn)生，在短期情緒宣泄接近尾聲的背景下，A股短線進一步大幅調(diào)整的概率并不大。我們認為，下周初反彈將是大概率事件。在下降通道中，最大利空的兌現(xiàn)往往就是最大的利好。只要未來的情況不比當前更加糟許，那么資金就有做多的空間。

　　下周趨勢看多

　　中線趨勢看空

　　下周區(qū)間 2500-2650點

　　下周熱點藍籌股、題材股

　　下周焦點是否加息

　　政策未見拐點市場繼續(xù)尋底

　　光大證券曾憲釗

　　本周A股市場結(jié)束了自2437點以來的反彈再度回落，歐美市場二次探底、央票利率上行是造成市場疲弱的主要原因。在股指破位后，市場重心已明顯下移，考慮到國內(nèi)經(jīng)濟尚未接近政策出手的臨界點，政策底并沒有到來，市場短期仍在等待底部探明。

　　我們注意到，本周繼16日1年期央票利率跳漲8.58個基點之后，3月期、3年期央票利率18日分別上漲8.17個基點和8個基點，市場短期資金仍呈現(xiàn)偏緊的狀況，投資者仍然存在加息的預期。雖然國際大宗商品價格已回落，但農(nóng)產(chǎn)品價格仍處高位，在PPI仍高于CPI的情況下，央行對貨幣政策保持謹慎，貨幣政策的拐點暫不明朗。在10月份前，CPI難有顯著回落，央票利率間隙性的跳升仍將在10月份前維持。

　　值得注意的是，歐洲債務問題正在擴大，如果因為要降低負債，歐洲各大銀行被強制性地減記部分賬面價值，虛擬經(jīng)濟倒逼實體經(jīng)濟的現(xiàn)象將會加劇，同時，美國政府也沒有明確新一輪貨幣投放，在財政赤字削減計劃出臺前，市場的不確定性將使得投資者觀望情緒加重。

　　國務院總理溫家寶日前主持召開國務院常務會議，討論通過《中國老齡事業(yè)發(fā)展“十二五 ”規(guī)劃》，會議提出，適當拓寬基本養(yǎng)老保險基金投資渠道，實現(xiàn)保值增值。養(yǎng)老金的投資渠道擴寬有利于資本市場的做大做強，證券市場正隨著新三板擴容加快、RQFII等事件，面臨快速的雙向擴容。同時，隨著年內(nèi)一系列對新興產(chǎn)業(yè)以及物流產(chǎn)業(yè)的支持，顯示中國經(jīng)濟的調(diào)結(jié)構(gòu)正在逐步走上正軌，未來行業(yè)及個股的分化將更為明顯。

　　總體而言，受到歐美市場的拖累，短期A股仍處于探底過程中。在市場機會并不明顯的情況下，投資者在短期交易中應主要把握超跌后的反彈機會。

　　下周趨勢看空

　　中線趨勢看平

　　下周區(qū)間 2450-2650點

　　下周熱點重組概念、農(nóng)業(yè)股

　　下周焦點海外市場

　　主抓跌出來的結(jié)構(gòu)性機會

　　財通證券陳健

　　受海外市場殺跌影響，本周A股市場再次陷入調(diào)整，上證指數(shù)盤中最低下探2513點低點，周K線形成五連陰。本輪調(diào)整是內(nèi)外部因素共振所致，起主導作用的還是調(diào)結(jié)構(gòu)、GDP增速下降和CPI高位徘徊等內(nèi)部因素，而外部“黑天鵝”事件構(gòu)成催化劑。預計短期市場將延續(xù)弱勢格局，主抓跌出來的結(jié)構(gòu)性個股行情。

　　外部因素方面，海外市場“黑天鵝”事件防不勝防。當前歐債危機揮之不去，又逢歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)接連欠佳，未來外圍市場恐將延續(xù)寬幅震蕩局面，從而對A股造成不利影響。

　　內(nèi)部因素方面，繼周二1年期央票利率意外跳升8.6個基點后，周四3個月和3年期央票利率亦雙雙走高。從此前兩次加息經(jīng)驗看，央行在上調(diào)央票發(fā)行定價之后很可能對基準利率做出調(diào)整。除了加息預期升溫之外，目前市場還面臨著其它壓力。首先，房價繼續(xù)堅挺，預計8月份二三線城市限購令“靴子”將落地；其次，近期新三板試點擴容方案引而待發(fā)，新三板擴容在即，抽血融資壓力大增；再加上房價和通脹等因素依然制約著政策放松的空間，國內(nèi)政策陷入短期“觀望”而非“放松”。

　　當前宏觀經(jīng)濟存在兩條路徑：一是針對經(jīng)濟下滑壓力，政策重新轉(zhuǎn)向擴張，這將推動周期股引領市場再度脈沖向上，但最終推動經(jīng)濟病入膏肓并導致市場崩塌；二是撤出大躍進的投資，真正推動“調(diào)結(jié)構(gòu)”，雖然短期預期經(jīng)濟放緩，但將減輕對經(jīng)濟系統(tǒng)性風險的擔憂。從放緩鐵路投資、助力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等來看，決策層正在走調(diào)結(jié)構(gòu)之路，不過這項著眼長遠而短期有損經(jīng)濟增長的舉措將導致大盤上行動力不足。

　　如果歐美各國很快推出新的量化寬松政策，必然會導致國際大宗商品價格再度攀升，將進一步封殺我國政策放松的空間。因為此時放松勢必導致高投資高通脹高房價再次抬頭，這將是著眼于中長期可持續(xù)發(fā)展的決策層所不希望看到的。預計短期市場將延續(xù)弱勢格局。

　　技術(shù)面上，滬綜指2675-2644向下缺口已構(gòu)成上檔強壓力。從大周期的下檔支撐位來看，分別為2319前低點和998-1664點原始上升趨勢線(目前在2250點附近)。大盤如要真正企穩(wěn)，將有個縮量下跌再震蕩的過程。大盤自2826高點以來已出現(xiàn)三個向下跳空缺口，即7月25日2763-2759向下跳空缺口、8月5日2675-2644向下跳空缺口和8月19日2556-2538向下跳空缺口，第5浪調(diào)整可能以二次探底或再創(chuàng)新低的形式完成。

　　策略上，在市場恐慌跌中“布施”逐漸主動買跌，在市場絕望中“持戒”等待政策底和市場底的到來，在市場反復震蕩筑底中“忍辱”并加大逢低買進的動力。因此，近期操作上堅持在恐慌跌和絕望跌中“買跌+買低+主動買套”思路，跌出來的機會將有望形成結(jié)構(gòu)性個股行情，以大消費、新興產(chǎn)業(yè)為代表的成長股可作為首選。

　　下周趨勢看空

　　中線趨勢看平

　　下周區(qū)間 2350-2570點

　　下周熱點大消費、新興產(chǎn)業(yè)

　　下周焦點國際市場、國內(nèi)政策

　　調(diào)整基本到位轉(zhuǎn)入震蕩整理

　　申銀萬國錢啟敏

　　本周滬深股市沖高回落、探底調(diào)整。一方面，上周反彈迅速有力，多頭能量消耗充分，沖高遇阻后自然會有多空轉(zhuǎn)換。另一方面，海外市場劇烈動蕩，A股市場聯(lián)動走低也不足為怪，因此本周出現(xiàn)調(diào)整尚屬正常。

　　從目前來看，下周大盤有望探底回升，收斂整理，運行區(qū)間在2500點上方。首先，周五A股跌幅遠遠小于歐美股市及亞太周邊市場，呈現(xiàn)出較強的抗跌性，尤其是下午2點鐘后的溫和反彈，表明市場沒有出現(xiàn)持續(xù)恐慌，低位仍有做多持股意愿。其次，從市場估值看，滬深300動態(tài)市盈率只有11.9倍，已經(jīng)低于998點和1664點時的水平，處于底部安全區(qū)間，有較強的抗壓性。第三，從技術(shù)上看，上證指數(shù)自7月中旬2826點下跌至今，到本周五已經(jīng)出現(xiàn)第三個跳空缺口，按照技術(shù)規(guī)則這是一個竭盡性缺口，預示調(diào)整基本到位，2538-2556點缺口短線會有回補，因此，后續(xù)大盤在2500-2600點之間震蕩整理的可能性最大。

　　當然，目前市場同樣缺乏持續(xù)看多的理由，無論是通脹壓力還是貨幣政策，短期內(nèi)難有明顯的放松，本周央票利率上揚，使得投資者對升息憂慮上升，因此供求關系仍然偏緊。同時，下周臨近中報披露的最后階段，將有一批比較差的公司集中亮相，相關股價難免會受到影響。從海外看，一波三折的走勢短期內(nèi)難以平息，對A股市場的影響也很難形成持續(xù)利好。在此局面下，A股繼續(xù)蟄伏進行縮量盤整是最有可能的選擇。

　　操作上，由于缺乏持續(xù)性、系統(tǒng)性機會，建議以防御性為主，短線品種以中小市值、量能配合、彈性好的個股行情為主。

　　中線趨勢看平

　　下周區(qū)間 2510-2590點

　　下周熱點中小市值題材股

　　下周焦點 “折返”運動能否出現(xiàn)

　　步入二次探底考驗2500點支撐

　　新時代證券劉光桓

　　本周滬深股市先揚后抑。從目前情況看，由于“美債、歐債、地方債”等一系列國內(nèi)外負面因素短時間內(nèi)還難以消除，預計下周大盤仍將延續(xù)弱市探底的走勢，并將考驗2500點支撐。

　　近期國內(nèi)地方政府債務問題引發(fā)持續(xù)關注。根據(jù)國家審計署數(shù)據(jù)顯示，截至2010年底，全國地方政府性債務余額為10.7萬億元。從目前公布的數(shù)據(jù)看，湖北省地方債占比最高，占其全年財政收入的236%，海南省為93%，已接近國際100%的警戒線，最低的是山東，約為56%，全國有78個市級地方債務超過100%，全國僅54個縣沒有發(fā)行地方債，可見地方債務已成為普遍問題。未來兩年政府地方債將進入償債高峰，預計償債規(guī)模將達到4.6萬億元，占比43%，償付能力令市場擔憂，盡管財政部 、銀監(jiān)會等監(jiān)管部門采取一些措施化解地方債風險，但對經(jīng)濟發(fā)展和A股市場的負面影響不容小視。

　　與此同時，對海內(nèi)市場影響重大的“美債、歐債”危機仍在持續(xù)，美國二手房銷售、就業(yè)等經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期，國際大行摩根士丹利和高盛下調(diào)了全球經(jīng)濟增長預期，歐美股市周四再現(xiàn)大跌，歐洲銀行股遭到市場拋售，石油價格大跌，黃金再上1800美元，市場對全球經(jīng)濟前景擔憂情緒加劇。歐債危機與美經(jīng)濟不振對A股的負面影響還遠沒有結(jié)束，未來還會持續(xù)。

　　本周央行在公開市場發(fā)行了一年期、三月期、三年期央票共計130億元，并進行了正回購操作290億元，扣除本周到期資金890億元，本周央行向市場凈投放資金470億元，銀行體系內(nèi)資金相對寬松。值得注意的是，一方面三年期央票暫停四周后再度發(fā)行，加強資金的長期鎖定，降低準備金率的使用概率。另一方面本周央票利率普遍上漲，其中一年期央票參考收益率上升了8.58個基點至3.5840%，打破了此前連續(xù)7周的3.4982%水平，超過了一年期定存利率3.5%的水平，市場加息預期增強，對A股形成壓力。

　　從技術(shù)走勢上，本周滬市大盤周K線收出一根上影線長、下影線短、實體較長的中陰線，顯示空方力度強大，下檔支撐較弱，表明大盤中線調(diào)整仍將繼續(xù)。日K線上，均線系統(tǒng)再度形成空頭排列，顯示大盤調(diào)整趨勢繼續(xù)。周五大盤留下18個點的向下跳空缺口，這是自2826點調(diào)整以來的第三個缺口，應判斷為持續(xù)缺口，顯示后市仍不樂觀。雖然本周三李克強副總理在香港宣布允許RQFII投資境內(nèi)證券市場，起步資金為200億元，國務院會議也要求適當拓寬養(yǎng)老保險基金投資渠道，但這些利好只是遠水解不了近渴，對市場影響不大。目前大盤已形成二次探底走勢，市場空頭氣氛濃厚，呈無量空跌態(tài)勢，弱市特征非常明顯。操作上，觀望仍是最好的策略。

　　下周趨勢看空

　　中線趨勢看空

　　下周區(qū)間 2450-2550點

　　下周熱點銀行、化工

　　下周焦點海外市場、貨幣政策

　　“該跌不跌” 多頭信心猶存

　　太平洋證券周雨

　　本周，滬深兩市未能延續(xù)反彈，呈現(xiàn)沖高回落走勢。前半周滬指依托2600點和5日均線的支持小幅震蕩整理，后半周在加息預期升溫以及海外市場暴跌的影響下跌破5日均線并跳空下行，將上周反彈的空間基本跌回并重返2500點附近。本周創(chuàng)業(yè)板下跌1.5%，深成指下跌3%，滬指下跌2.27%，創(chuàng)業(yè)板連續(xù)第四周跑贏大盤。

　　從技術(shù)上看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連續(xù)六周進行平臺整理，成交量有效放大并且均線系統(tǒng)開始拐頭向上，技術(shù)形態(tài)保持良好。相比之下，滬指周線重返2010年7月的前期低點，正在大箱體的底部尋找支撐，并且量能一直無法有效放大。我們相對看好創(chuàng)業(yè)板的投資機會，從目前的市況來看，即便滬指后市繼續(xù)向下尋找支持，創(chuàng)業(yè)板也有望一枝獨秀，走出截然相反的走勢。

　　本周，貨幣政策的走向再次引發(fā)市場的討論。周二，央行在公開市場發(fā)行50億元1年期央票，其收益率較上期上升8.58個基點至3.584%，打破連續(xù)七周維持的3.4982%。周四，央行在公開市場重啟了暫停四周的3年期央票并進行了正回購操作，央票利率和正回購利率全線上揚。其中，3個月期央票利率上行8.17個基點，3年期央票利率上行8.00個基點，91天正回購利率上行8.00個基點，由此引發(fā)市場對加息的預期升溫。我們認為，央票利率上升并不一定意味著加息臨近，公開市場操作恢復常態(tài)化在當前的市況中更有利于微調(diào)。但在弱勢市場里，這的確容易影響投資者心態(tài)的浮動，加劇悲觀情緒。

　　消息面上，數(shù)據(jù)顯示7月份國有企業(yè)盈利狀況良好，今年前7月累計實現(xiàn)利潤超過1.3萬億。1-7月，國有企業(yè)累計實現(xiàn)營業(yè)總收入20.65萬億元，同比增長25.2%，7月比6月環(huán)比下降5.3%；1-7月，國有企業(yè)累計實現(xiàn)利潤總額1.34萬億元，同比增長24.4%，7月比6月環(huán)比下降5%。從歷年統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，7月份的營業(yè)收入和利潤總額環(huán)比增速低于6月份屬于正?，F(xiàn)象，倘若下半年通脹水平回落，企業(yè)成本壓力減弱，將有助于提高盈利能力。同時，本周管理層表示“允許以RQFII方式投資境內(nèi)證券市場，起步金額200億元”，說明人民幣國際化進程加快，也有望在資金層面上給A股市場帶來一定的“活水”，但短期內(nèi)對A股的實際推動還無法體現(xiàn)。

　　當前，美債和歐債發(fā)展態(tài)勢、國內(nèi)貨幣政策走向以及房地產(chǎn)調(diào)控前景成為市場關注的焦點。我們認為這其中存在較多的不確定因素，中期市場走強的難度很大。但就短線而言，周五大盤在整個亞太股市急挫的背景下仍能獨善其身，“該跌不跌”表明多頭信心猶存。我們認為短期走勢無需過度悲觀，但一定要冷靜地看待中期趨勢。我們對中期趨勢并不樂觀，維持謹慎觀點，建議投資者反彈以控制倉位為主。

　　下周趨勢看平

　　中線趨勢看空

　　下周區(qū)間 2500-2700點

　　下周熱點海外市場

　　下周焦點貨幣政策走向

　　當前并非建倉時機

　　西南證券張剛

　　本周大盤沖高回落，周二創(chuàng)出周內(nèi)新高2636點，而后連續(xù)四個交易日下跌，周五受到外圍股市影響拖累跳空下挫，最低下探至2513點，尾盤逐步收窄跌幅。當日兩市成交縮減至1400億元附近的低迷水平，顯示此點位對場外資金仍不具備吸引力。

　　日前住建部下發(fā)文件，要求各省在8月20日之前上報所轄區(qū)內(nèi)各城市的上半年房地產(chǎn)市場調(diào)控工作情況，并給出限購五大標準。7月份70個大中城市中，只有14個城市新建商品住宅價格環(huán)比下降，占全部受調(diào)查城市數(shù)量的20%。后續(xù)調(diào)控措施將繼續(xù)對房地產(chǎn)以及水泥、鋼鐵等相關行業(yè)板塊產(chǎn)生利空效應。另外，8月17日，銀監(jiān)會主席劉明康表示，今明兩年是地方政府債務的償還高峰期，各銀行業(yè)金融機構(gòu)應從細從實化解既有風險，嚴控新增風險，嚴防平臺貸款“改頭換面”和“卷土重來”。另外，央票利率上行也引發(fā)升息擔憂。貨幣政策難有大的轉(zhuǎn)向，利好預期破滅。

　　本周周K線收出中陰線，下跌2.27%，而前一周為下跌1.27%，顯示跌勢加劇；日均成交金額比前一周縮減兩成多。周K線均線系統(tǒng)繼續(xù)向空頭排列轉(zhuǎn)化，20周均線即將下穿60周均線，長期走勢看淡。從日K線走勢看，周五大盤收出跳空下跌的小陽線，遠離5日均線壓力，出現(xiàn)超賣跡象。均線系統(tǒng)處于空頭排列發(fā)散狀態(tài)，半年線即將下穿年線，走勢看淡。布林線上看，股指處于下軌之下，超賣嚴重，線口迅速收斂，若跌勢延續(xù)，將呈現(xiàn)破位下跌的形態(tài)。擺動指標顯示，股指在空方強勢區(qū)下探，仍有下跌空間。

　　整體而言，下周外圍股市在經(jīng)歷了暴跌之后，可能展開技術(shù)性反彈，A股有望隨之出現(xiàn)短暫的升勢，但目前并非建倉時機，歐盟和美國的經(jīng)濟前景乏善可陳，海外股市恐怕暫時難以擺脫跌勢，對A股仍會造成拖累，建議投資者把握短期反彈機會，降低持倉比例。

　　下周趨勢看空

　　中線趨勢看空

　　下周區(qū)間 2450-2550點

　　下周熱點消費股、黃金股

　　下周焦點外圍市場、成交量