每經(jīng)記者  趙笛

編者按

　　名句“家事國事天下事，事事關(guān)心”，最近已有新的版本“美債歐債地方債，債債鬧心”——此話說明，內(nèi)憂外患交織最讓人憂心，反映到股市上，就是不斷出現(xiàn)跳空下跌。那么內(nèi)外的不利因素到底有哪些？當(dāng)前的跳空下跌相較以前出現(xiàn)了哪些細(xì)微的變化？請看《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者為您條分縷析和危中尋機(jī)。  

/外患/

歐美再現(xiàn)危機(jī)股市又暴跌

　　標(biāo)普降低美國國債主權(quán)信用評級后，歐美股市崩盤，A股未能幸免。如今，歐債危機(jī)有再次升級的跡象，美國經(jīng)濟(jì)亦再傳不利消息。

歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)難看

    近日，歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓人失望，利空頻發(fā)。8月16日，德法舉行峰會(huì)。兩國領(lǐng)導(dǎo)人并沒有帶來發(fā)布統(tǒng)一歐元債券的可能性，并拒絕了增加債務(wù)拯救基金數(shù)額的計(jì)劃。至此，歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延能否有效控制變得更難以預(yù)測。

    隨后，在歐元區(qū)內(nèi)部，包括奧地利、荷蘭、斯洛伐克等國先后要求希臘為新救助貸款提供抵押。分析人士悲觀預(yù)言，這可能導(dǎo)致希臘新一輪救助計(jì)劃宣告流產(chǎn)。

    在歐債危機(jī)下，歐洲各國經(jīng)濟(jì)也面臨危機(jī)。德國的第二季度GDP數(shù)據(jù)中，GDP季率初值為0.1%，遠(yuǎn)差于預(yù)期的0.5%和前值的1.5%。歐元區(qū)第二季度GDP年率初指為1.7%，差于2.5%的前值；年率初值為0.2%，差于預(yù)期的0.3%和前值的0.8%；

    除了歐債危機(jī)，美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也差強(qiáng)人意。美國勞工部周四公布，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，截至8月13日當(dāng)周的首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)增加9000人，至40.8萬人，為一個(gè)月來最高水平。這表明，就業(yè)市場的恢復(fù)依然很艱難；此外，美國7月份成屋量價(jià)齊跌，住房市場無回暖跡象。NAR周四公布，經(jīng)季節(jié)因素調(diào)整后的7月份成屋銷量較6月份下滑3.5%，折合成年率為467萬套。此前預(yù)計(jì)，當(dāng)月成屋銷量增加4.0%，折合成年率為496萬套。報(bào)告顯示，7月份美國四大地區(qū)中有兩個(gè)地區(qū)的成屋銷量較前月下滑。

    在上述悲催數(shù)據(jù)公布后，摩根士丹利18日將今年全球經(jīng)濟(jì)成長預(yù)估調(diào)整為3.9%，低于先前預(yù)估的4.2%；明年的預(yù)測也從4.5%下修到3.8%。對于歐洲，摩根士丹利將2011年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)估由此前的2%降至1.7%，2012年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)估由1.7%降至0.5%。對此，摩根士丹利的理由是歐美近期政策失當(dāng)，各國將進(jìn)一步緊縮財(cái)政，而且市場信心日漸萎靡。與此同時(shí)，高盛也下調(diào)了全球GDP增長率預(yù)期，將2011年和2012年的全球GDP增長率預(yù)期分別從4.1%和4.6%下調(diào)至4.0%和4.4%。其中調(diào)整幅度最大的便是美國和歐元區(qū)。

    目前，與其說全球已陷入歐美債務(wù)危機(jī)，還不如說更是陷入到了對歐美經(jīng)濟(jì)危機(jī)的恐慌中。

全球股市暴跌

    不佳的數(shù)據(jù)再次引發(fā)投資者對全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂并反映到股市上。

    首先是歐洲股市。北京時(shí)間周四15時(shí)，歐洲股市開盤后大幅低開，隨后一路走低不見絲毫反彈。六個(gè)半小時(shí)過后，美國股市開盤也現(xiàn)大幅下挫。

    截至當(dāng)日收盤，法國CAC、英國富時(shí)100、德國DAX指數(shù)的跌幅分別為5.48%、4.49%、5.82%。美國道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)的跌幅分別為3.67%、4.46%、5.22%。

    歐美股市的隔夜暴跌也讓亞洲股市周五再次出現(xiàn)普遍低開。截至收盤，漢城指數(shù)跌幅最大，高達(dá)6.22%，日經(jīng)225指數(shù)的跌幅達(dá)2.52%。香港恒生指數(shù)、臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)跌幅也超3%。

    A股方面，周五滬深兩市股指均低開超過1%，隨后雖略有反彈但量能不濟(jì)，隨后逐步回落。至尾盤，在銀行股的帶領(lǐng)下反彈稍見起色。截至收盤，上證綜指、深證成指、中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的跌幅依次為0.98%、0.99%、0.53%、0.36%。

    顯然，A股指數(shù)在全球股市中跌幅最小。

/內(nèi)憂/

資金進(jìn)場存兩大憂慮

　　從近段時(shí)間的走勢看，歐美股市成為拖累A股重要因素。但外因只是條件，內(nèi)因才是根本，哪怕沒有歐美危機(jī)，當(dāng)前A股也至少面臨以下兩大擔(dān)憂。

量能萎縮  反彈乏力

    量在價(jià)先，沒有量能的支持，任何反彈都會(huì)無法持久。

    8月9日～8月16日暴跌中，量能逐步下降，與指數(shù)的上升形成持續(xù)背離。周四A股午后出現(xiàn)大幅殺跌，而這出現(xiàn)在歐美股市開盤前。

    根據(jù)“真實(shí)換手率”指標(biāo)（真實(shí)換手率=區(qū)間日均成交額/區(qū)間流通市值*100%）來看，情況會(huì)顯得十分明朗。記者曾測算指出，歷史上滬指突破3000點(diǎn)的四個(gè)月份2007年3月、2009年7月、2009年11月、2010年11月的真實(shí)換手率分別為3.78%、2.42%、1.8%、1.5%，。

    2011年6月，滬指日均成交額為890.4億元，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，流通市值為147566億元，以此計(jì)算，真實(shí)換手率為0.6%；2011年7月，滬指日均成交額為1104.25億元，流通市值為145367億元，真實(shí)換手率為0.76%。7月份的真實(shí)換手率高于6月份，構(gòu)成了反彈的動(dòng)力。

    2011年8月的前15個(gè)交易日，滬市單邊日均成交額為873億元，以7月份的流通市值145367億元計(jì)算，真實(shí)換手率再次回到0.6%的水平。如此低的換手率，自然無法促成有力的反彈。

通脹難降  融資高企

    量能從盤面上決定了A股反彈之難。而在基本面方面，利空因素也困擾A股，使得場外資金不敢進(jìn)場推動(dòng)量能再上一個(gè)臺(tái)階。記者發(fā)現(xiàn)，目前制約資金進(jìn)場的利空有兩方面：

    一是通脹是否真的得到控制，政策是否真會(huì)放松。至少從目前的情況看，CPI的下降恐不會(huì)一蹴而就。目前，豬肉價(jià)格在三周下跌后出現(xiàn)反彈，市場更愿意相信，CPI比較大幅度的回落依然要等到9月份以后。而在政策方面，央行會(huì)議指出，當(dāng)前國內(nèi)通脹預(yù)期依然較強(qiáng)，穩(wěn)定物價(jià)的基礎(chǔ)還不牢固，一旦政策松動(dòng)就有反彈的可能。

    二是融資壓力仍然高企。本周，A股市場共有10只新股上市，涵蓋了滬市主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，A股市場擴(kuò)容壓力沒有因?yàn)楣墒邢碌兴鶞p緩。除此之外市場還擔(dān)心銀行股再融資，截至7月底，13家上市銀行公司公布了募資計(jì)劃，規(guī)模超過了4100億元。

    而8月15日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》，該征求意見稿對商業(yè)銀行債權(quán)、房地產(chǎn)相關(guān)貸款、住房抵押貸款差別風(fēng)險(xiǎn)等權(quán)重作了要求。

    根據(jù)平均9%的資本下限要求測算，此次資本新規(guī)大致形成4500億元左右的資本虧空。其中，5家大行大約增加3萬億左右的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，形成接近3000億的資本虧空。由于目前5大行的資本水平已經(jīng)沒有緩沖，這些資本虧空會(huì)直接體現(xiàn)在2012年～2013年的再融資要求上。

/尋底/

8月9日就是底？

　　在6月20日形成階段性低點(diǎn)2610.99點(diǎn)之后，市場本來指望在7月就完成二次探底，但7月下旬的大幅下挫讓希望落空。如今，市場又期望8月9日的階段性新低2437點(diǎn)可以作為二次探底的底部，這次能成功嗎？

縮量下跌  曙光初現(xiàn)

    反彈中縮量是個(gè)壞事情，下跌中縮量就不見得是壞事了。

    記者發(fā)現(xiàn)，在昨日的跳空下跌中A股成交量并未放大，這與之前跳空下跌中出現(xiàn)放量完全不同，必須引起注意。

    首先，由于8月9日以來反彈的力度和時(shí)間都有限，且距前期高點(diǎn)較遠(yuǎn)，所以此時(shí)跳空下跌已難有恐慌性拋盤，套牢資金不會(huì)輕易割肉了；其次，跳空下跌中的縮量往往帶來隨后的反彈。

    記者統(tǒng)計(jì)顯示，自4月18日出現(xiàn)階段性頂部3067點(diǎn)以來，滬指共經(jīng)歷了五次  （階段）跳空下跌。

    這其中，4月25日、7月25日、8月5日的三次跳空下跌均出現(xiàn)放量，隨后則是繼續(xù)下跌。而6月15日～20日的跳空下跌則是連續(xù)縮量，隨后便形成了“七翻身”反彈。

    8月19日，滬指再次跳空低開，但量能并沒有放大。這與6月21日前的縮量跳空下跌有些相像，這會(huì)是黎明前的黑暗嗎？

獨(dú)立行情五大背景

    黑色星期五，A股各主要指數(shù)的跌幅均小于1%，遠(yuǎn)少于歐美股市以及周邊股市，獨(dú)立性猶在。

    記者認(rèn)為，A股若要走出獨(dú)立行情，存有五大有利因素：

    其一，從以往經(jīng)驗(yàn)看，A股走出獨(dú)立行情并非不可能。如2008年12月～2009年3月。在同樣經(jīng)歷了2008年全球金融風(fēng)暴后，中美兩國的股市都在尋底并伺機(jī)反彈。這一階段，A股逐波反彈，最大漲幅約逾40%。然而美股在A股于2008年10月底見底之后，竟然繼續(xù)下跌，直至2009年3月才見底。金融風(fēng)暴的始作俑者——美國經(jīng)濟(jì)顯然無法與靠4萬億拉動(dòng)內(nèi)需強(qiáng)勢反彈的中國經(jīng)濟(jì)相提并論，這或許就是A股先于美股見底的原因之一。

    其二，今年以來，美股一直上漲，創(chuàng)反彈新高，而A股卻逐級走低，在底部徘徊。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，滯漲的股票會(huì)補(bǔ)漲，漲幅越大的股票在下跌中跌得越多。目前，美股在“天”、A股在“地”，A股具有走出獨(dú)立行情的技術(shù)基礎(chǔ)。

    其三，從估值上看，就在A股8月9日創(chuàng)出新低2437.68點(diǎn)的當(dāng)天，上證A股、深證A股、滬深300指數(shù)、中小板指的市盈率分別降至13.28倍、30.69倍、12.47倍、35.57倍，其中上證A股的13.28倍與歷史最低值——2008年10月31日的10.27倍非常接近，滬深300指數(shù)的12.47倍更是刷新此前歷史最低值——2008年10月31日的12.51倍。如此低的市盈率水平也有助于A股走出獨(dú)立行情。

    其四，人民幣對美元屢創(chuàng)新高，雖然從中報(bào)中看，部分出口型行業(yè)受到人民幣升值的影響而出現(xiàn)業(yè)績下滑，但人民幣升值作為2006年～2007年大牛市的基礎(chǔ)，是市場上樂見的炒作題材，人民幣升值概念將為市場帶來更多人氣。

    其五，行業(yè)性政策也有利于獨(dú)立行情的展開。旅游方面，有望于今年下半年出臺(tái)的旅游行業(yè)  “十二五”規(guī)劃、《國民休閑綱要》以及“十一”黃金周行情等因素近期在A股市場上逐漸成為旅游股的催化劑。而周五  《國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)物流業(yè)健康發(fā)展政策措施的意見》的發(fā)布也促使鐵龍物流（600125，收盤價(jià)9.46%）逆勢大漲6.77%。

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