每經(jīng)記者  楊芮  陳舒揚(yáng)  發(fā)自北京

    歐債危機(jī)的陰影再度投射到亞洲經(jīng)濟(jì)體。

    今天（8月25日），法國(guó)總統(tǒng)薩科齊將抵達(dá)北京對(duì)中國(guó)進(jìn)行訪(fǎng)問(wèn)。在歐債違約預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)的大背景下，薩科齊這次臨時(shí)決定的訪(fǎng)華行程也引發(fā)了全球的矚目。業(yè)界有消息傳出，稱(chēng)薩科齊與中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人的會(huì)談可能涉及金融交易稅。

    由此也引發(fā)另一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：歐元區(qū)為什么此時(shí)提出開(kāi)征金融交易稅？此舉能否幫助歐元區(qū)化解債務(wù)危機(jī)？

    本周二，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘曾表示，“歐元正在崩潰，這一崩潰的進(jìn)程正在令歐洲銀行體系面臨非常大的困難?！?/p>

    資金救助、退出歐元體系、金融交易控制等一系列手段，能否緩解歐債危機(jī)？一旦危機(jī)爆發(fā)，是否像2008年一樣，再度給全球帶來(lái)一場(chǎng)巨大的撞擊？“歐洲五豬”（原指葡萄牙、愛(ài)爾蘭、希臘和西班牙四國(guó)，其國(guó)名的英文首字母組合剛好與單詞“豬”相同，后又有人士把意大利加入其中）的債務(wù)包里究竟藏著什么炸藥？

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱德意志銀行的分析數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，2011年歐洲銀行業(yè)將有5400億歐元債務(wù)到期。與此同時(shí)，今明兩年還將是歐元區(qū)國(guó)家債務(wù)到期的高峰，如希臘在2011年、2012年將分別有276億、337億歐元債務(wù)到期；葡萄牙有148億、184億歐元到期；西班牙有879億、1093億歐元到期；意大利有1876億、2447億歐元到期。

    據(jù)分析，假設(shè)同時(shí)救助希臘、葡萄牙、比利時(shí)、西班牙和意大利，總共需要11800億歐元（約合10.87萬(wàn)億元人民幣）的資金。

    根據(jù)德意志銀行計(jì)算，歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制（EFSF）加上國(guó)際貨幣基金組織的配套額度等其他救助機(jī)制，總共能提供大約7500億歐元的資金援助，缺口仍有近4300億歐元。

    如果今年9月底之前17個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的國(guó)會(huì)一致同意的話(huà)，EFSF將升級(jí)為EFSF“2.0版本”。海外研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在北歐一些富裕國(guó)家的抵觸情緒下，能否過(guò)17國(guó)批準(zhǔn)的關(guān)口，還有很大的懸疑。

    逾萬(wàn)億歐元的巨大資金投入能否拯救歐洲主要的債務(wù)國(guó)？薩科齊突然訪(fǎng)華是否代表歐洲向中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體求助？針對(duì)這一話(huà)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）采訪(fǎng)了復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)，以及國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部副研究員張茉楠。

上萬(wàn)億歐元能否挽救危機(jī)？

    NBD：歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制（EFSF）加上國(guó)際貨幣基金組織的配套額度等其他救助機(jī)制如果能在下半年推出，11800億歐元的救助資金，對(duì)解決歐債危機(jī)有多大的意義？

    張茉楠：首先，11800億歐元是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的；其次，即使只以這個(gè)數(shù)目來(lái)計(jì)算，能否籌措到這筆錢(qián)仍然要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。實(shí)際上，市場(chǎng)現(xiàn)在對(duì)歐洲已極度缺乏信心，一旦看到這種貨幣聯(lián)盟變成債務(wù)聯(lián)盟、償債聯(lián)盟，原本存在的資金就會(huì)被指數(shù)型放大，更不用說(shuō)最大的問(wèn)題就是商業(yè)銀行自己的融資都出現(xiàn)了困難。在債券市場(chǎng)融資已經(jīng)飽和的情況下，銀行業(yè)與主權(quán)債務(wù)之間形成了極大的融資競(jìng)爭(zhēng)。

    在全球范圍內(nèi)，如日本、美國(guó)原本都可以買(mǎi)歐洲債券，但現(xiàn)在他們也是自身難保，無(wú)法去進(jìn)行施救，所以救助機(jī)制最后靠誰(shuí)來(lái)完成還無(wú)定論。表面上看，全球的流動(dòng)性并不短缺，但在銀行體系之內(nèi)，流動(dòng)性的枯竭和斷流現(xiàn)象都非常嚴(yán)重，而銀行體系流動(dòng)性枯竭和融資困境破壞了金融部門(mén)救助歐債危機(jī)的能力。

    NBD：有經(jīng)濟(jì)學(xué)者稱(chēng)，歐元區(qū)分裂的可能性已經(jīng)達(dá)到了40%，對(duì)此您贊同么？

    孫立堅(jiān)：當(dāng)歐洲出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，各國(guó)應(yīng)該馬上降低自己的利率，讓自己的貨幣貶值以帶動(dòng)出口，但現(xiàn)在歐元區(qū)各國(guó)采取的是集體的貨幣政策，相當(dāng)于大家都被綁在了歐元上，所以在歐洲央行要不要降息的問(wèn)題上就出現(xiàn)了巨大爭(zhēng)議。

    現(xiàn)在理論上有3種機(jī)制能讓歐元區(qū)繼續(xù)維持下去，即退出、救助和控制資本市場(chǎng)交易的機(jī)制。退出機(jī)制就是要把跑得慢的人趕出這場(chǎng)比賽，默克爾近日也表達(dá)了這個(gè)意思，如果不聽(tīng)話(huà)就要一些國(guó)家退出歐元機(jī)制。但理性來(lái)分析，這又是不太可能實(shí)現(xiàn)的，原因是德國(guó)是出口大國(guó)，它希望有弱國(guó)參與到歐元的整體中來(lái)，如果沒(méi)有他們的參與，那么馬克就會(huì)跟人民幣一樣，出口越強(qiáng)勁升值壓力也就越大。現(xiàn)在德國(guó)用的是歐元，所以就感受不到歐元升值的壓力，不會(huì)因?yàn)榈聡?guó)出口多了，就讓歐元升值。從這個(gè)角度上說(shuō)，弱國(guó)實(shí)際上幫助德國(guó)創(chuàng)造了有競(jìng)爭(zhēng)力的匯率，所以德國(guó)從中獲利良多，真要實(shí)行退出機(jī)制也是不符合德國(guó)利益的。

金融交易稅時(shí)代到來(lái)？

    NBD：法國(guó)總統(tǒng)薩科齊將于今日訪(fǎng)華，與中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人的會(huì)談可能涉及金融交易稅。為什么在這個(gè)時(shí)候傳出開(kāi)征金融交易稅的傳聞？

    孫立堅(jiān)：這是希望通過(guò)控制資本市場(chǎng)交易來(lái)緩解債務(wù)危機(jī)。市場(chǎng)上做空歐元的力量主要來(lái)自美國(guó)的對(duì)沖基金，他們希望利用這個(gè)時(shí)機(jī)大賺一筆。只要把做空的力量做足，市場(chǎng)就會(huì)相信歐元的未來(lái)是跟著希臘和葡萄牙等國(guó)走的，而不是跟著法國(guó)和德國(guó)走的?，F(xiàn)在薩科齊想限制這種交易，所以要征收資產(chǎn)交易稅，并且希望中國(guó)能認(rèn)可這種做法，就是在國(guó)際金融市場(chǎng)上“摻沙子”。但國(guó)際金融市場(chǎng)是崇尚自由交易的，所以今天歐洲如果提出對(duì)資產(chǎn)交易征稅，美國(guó)的反對(duì)聲音會(huì)非常大，法國(guó)想戰(zhàn)勝美國(guó)的聲音，就要去拉新興市場(chǎng)國(guó)家的票。

    法國(guó)和德國(guó)不想輕易出錢(qián)救助，而IMF也不想出錢(qián)救助，現(xiàn)在由誰(shuí)出錢(qián)的問(wèn)題還在爭(zhēng)論。薩科齊目前想要走的道路，是轉(zhuǎn)向利用控制資本市場(chǎng)交易的機(jī)制，限制自由交易，而這是發(fā)展中國(guó)家常用的手段。

二次衰退風(fēng)險(xiǎn)加大

    NBD：隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不斷升級(jí)，歐洲銀行業(yè)持有的大量歐元債務(wù)會(huì)不會(huì)導(dǎo)致另一場(chǎng)金融危機(jī)？

    張茉楠：2008年金融危機(jī)之后，包括歐美銀行等都在去杠桿化，消化有毒資產(chǎn)，而實(shí)際上歐洲銀行的杠桿率比美國(guó)要高。在美國(guó)金融危機(jī)中，很大一部分有毒資產(chǎn)都被美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)并被轉(zhuǎn)移，但歐洲中央銀行并沒(méi)有大量購(gòu)買(mǎi)歐洲商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，仍在靠自己的能力轉(zhuǎn)移消化有毒資產(chǎn)、平衡銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，所以實(shí)際上美國(guó)的銀行業(yè)要比歐洲的銀行業(yè)恢復(fù)速度更快。

    政府債務(wù)與金融部門(mén)之間形成負(fù)面反饋循環(huán)的風(fēng)險(xiǎn)增加，這只是一個(gè)方面，令市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的是，風(fēng)險(xiǎn)還不止于此。歐洲銀行業(yè)還通過(guò)發(fā)放商業(yè)貸款以及銀行間拆借市場(chǎng)等方式加大了銀行業(yè)相互之間的風(fēng)險(xiǎn)傳遞。自金融危機(jī)以來(lái)，歐元區(qū)國(guó)家銀行向債務(wù)危機(jī)重災(zāi)區(qū)國(guó)家的機(jī)構(gòu)和個(gè)人發(fā)放了大量住宅抵押貸款、小企業(yè)貸款、公司債以及商業(yè)房地產(chǎn)貸款。近期，復(fù)蘇乏力的歐洲債務(wù)國(guó)家已經(jīng)越來(lái)越難以振興經(jīng)濟(jì)并承擔(dān)債務(wù)，而不斷收緊的商業(yè)信貸也讓這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)雪上加霜。再加上德法等核心國(guó)家經(jīng)濟(jì)突然失速，歐洲經(jīng)濟(jì)二次衰退風(fēng)險(xiǎn)加大。

    NBD：銀行業(yè)危機(jī)怎樣影響到主權(quán)債務(wù)危機(jī)？

    張茉楠：近日，隨著芬蘭政府與希臘政府就第二輪金援擔(dān)保達(dá)成協(xié)議，奧地利、荷蘭與斯洛伐克等多個(gè)歐元區(qū)國(guó)家先后要求希臘為新救助貸款提供抵押，各國(guó)政府救助希臘的成本和門(mén)檻越來(lái)越高。如果銀行業(yè)融資受困，現(xiàn)在的流動(dòng)性枯竭很可能導(dǎo)致金融部門(mén)債權(quán)人參與救助希臘計(jì)劃的流產(chǎn)。

    從現(xiàn)在的情況看，既不可能像金融危機(jī)之初，政府有能力把銀行的壞賬和不良資產(chǎn)接過(guò)來(lái)；也不可能像債務(wù)危機(jī)之初，銀行業(yè)大規(guī)模為主權(quán)債進(jìn)行融資。到底是主權(quán)債務(wù)危機(jī)拖累銀行，還是銀行業(yè)危機(jī)繼續(xù)拖累主權(quán)債務(wù)現(xiàn)在還不明朗，但可以肯定的是，相互傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)不可避免，還可能進(jìn)一步向全球金融體系蔓延，這種情況并不比2008年的情況更好。

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