每經(jīng)記者  朱秀偉

    在一片低迷情緒和看空聲充斥市場(chǎng)時(shí)，本周四，A股迎來一根久違的沖天長(zhǎng)陽，上證指數(shù)一舉攻下2600點(diǎn)，成交量也放大到千億元，多只大盤股漲停，大大提升了市場(chǎng)人氣。

    基于此，對(duì)比去年十月的行情，不得不讓人思考——A股秋季攻勢(shì)是否來臨？

    本周，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此問題采訪了多位資深投資人士，他們分別是海潤(rùn)達(dá)資本總裁仇天鏑、杭州游資章先生、深圳資深投資人郇良、挺浩投資康浩平以及國(guó)誠(chéng)投資投資總監(jiān)黃道林。從調(diào)查結(jié)果來看，私募、游資對(duì)后市的走向分歧較大，看空者居多。

大漲系游資所為

    NBD：中國(guó)版401K、社保資金大規(guī)模入市、通脹見頂緊縮政策放松……，這是市場(chǎng)中流傳的關(guān)于本周四大漲原因的多個(gè)版本，你認(rèn)為周四長(zhǎng)陽的真正原因是什么？

    章先生：這些利好傳聞都不靠譜，有些還是八字沒一撇的事，周四的長(zhǎng)陽應(yīng)被視為最后的逃命機(jī)會(huì)。周四長(zhǎng)陽的真正原因，是市場(chǎng)預(yù)期周五的JACKSONHOLE會(huì)議上將推出QE3，市場(chǎng)利用這個(gè)時(shí)間窗進(jìn)行短線投機(jī)。據(jù)了解，周四領(lǐng)漲的品種基本上都是私募和大戶所為，與大機(jī)構(gòu)和國(guó)家隊(duì)一點(diǎn)關(guān)系都沒有。

    仇天鏑：對(duì)推出中國(guó)版401K的預(yù)期是有的，社保資金入市買藍(lán)籌股也是有可能的。緊縮政策放松的可能性很小，通脹見頂也不能放松，一放松通脹又上去了。當(dāng)前，通脹壓力確實(shí)在減小，硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)也在下降，股市正在往有利的一面走。但國(guó)際問題帶來的壓力很大，特別是歐洲問題一時(shí)還難以解決，如果歐美出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)第二次衰退，對(duì)我國(guó)的出口打擊還是很大的。周四大漲的原因是多方面的，一是上周末推出的轉(zhuǎn)融通政策利好券商、銀行和保險(xiǎn)板塊；二是藍(lán)籌股的估值修復(fù)；三是技術(shù)性反彈的要求。

    康浩平：最大的原因是A股已非常便宜了，特別是銀行股，估值跌穿6倍，有些市凈率只有1.1倍，因此肯定有人買入，指數(shù)隨之上漲。另外，中國(guó)版401K計(jì)劃，為什么只聞其聲不見其蹤？是因?yàn)槭袌?chǎng)太弱，對(duì)利多麻木的緣故。要解決養(yǎng)老基金缺口問題，唯一的辦法就是社保資金進(jìn)入股市。1896年諾貝爾獎(jiǎng)金成立時(shí)只有996萬美元，每年發(fā)放獎(jiǎng)金到1953年時(shí)只有300萬美元了，后來改變基金章程不買國(guó)債買股票，到1997年的時(shí)候諾貝爾基金還有2億多美元。這充分說明，長(zhǎng)期投資的復(fù)利回報(bào)很客觀，在通貨膨脹背景下，必須持有資產(chǎn)而不是現(xiàn)金，現(xiàn)金是垃圾。

    雖然中國(guó)版的401K是遠(yuǎn)水解不了近渴，但這與國(guó)家副總理李克強(qiáng)在香港宣布的RQFII與RFDI一樣，遲早會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，加上通脹幾乎見頂、貨幣政策定向?qū)捤傻念A(yù)期、歐債與美債危機(jī)，我國(guó)貨幣政策無法繼續(xù)緊縮。

    黃道林：周四出現(xiàn)長(zhǎng)陽從技術(shù)上來看并不奇怪，一是周二上海市場(chǎng)只有632億的成交量，這是一年來的地量，地量見地價(jià)，出長(zhǎng)陽就順理成章了；二是一些技術(shù)指標(biāo)，比如MACD等在上證指數(shù)打到本輪調(diào)整低點(diǎn)2437點(diǎn)時(shí)，都呈現(xiàn)底背離特征。在市場(chǎng)情緒極度恐慌的情況下，是極易產(chǎn)生長(zhǎng)陽的。

    郇良：我認(rèn)為這是一次正常的超跌反彈，從成交數(shù)據(jù)看，機(jī)構(gòu)參與的很少。

秋季攻勢(shì)或難現(xiàn)

    NBD：有人認(rèn)為會(huì)重復(fù)去年十月行情，A股的秋季攻勢(shì)是否會(huì)展開？

    章先生：這種看法是一廂情愿的，其理由僅是低估值對(duì)市場(chǎng)的支撐作用，但動(dòng)態(tài)估值未必已足夠低。如果不看好未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，那么盈利被怎么下調(diào)都不過分。本輪危機(jī)最后是無解的，是因?yàn)榕f的發(fā)展模式走到頭了，看不到技術(shù)創(chuàng)新，也看不到政策空間，接下來是漫長(zhǎng)的算總賬。

    仇天鏑：秋季攻勢(shì)出現(xiàn)的機(jī)會(huì)不是很大，主要是全球經(jīng)濟(jì)面臨二次衰退以及我國(guó)的緊縮政策不可能退出這兩大因素。如果下半年美國(guó)推出QE3，也只會(huì)帶來A股的波段行情，牛市似乎還很遙遠(yuǎn)。

    康浩平：2437點(diǎn)很可能探明了2011年的低點(diǎn)，至于漲到哪里去，就看銀行股的持續(xù)性，如果銀行股持續(xù)走好，或許行情就進(jìn)一步向縱深發(fā)展，反之，也跌不到哪里去，或許大盤繼續(xù)震蕩市行情，而震蕩市中結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)比比皆是。

    黃道林：不會(huì)產(chǎn)生去年十月那樣的指數(shù)逼空行情。那時(shí)沒有爆發(fā)全球債務(wù)危機(jī)，政策背景是要嚴(yán)格調(diào)控房地產(chǎn)，流動(dòng)性比現(xiàn)在充裕得多。現(xiàn)在市場(chǎng)演繹的是底部的構(gòu)造，為將來大級(jí)別行情打好基礎(chǔ)。2600點(diǎn)以下沒有什么好悲觀的，但逼空上漲也不現(xiàn)實(shí)。

    郇良：A股出現(xiàn)所謂秋季攻勢(shì)的可能性很小，歐債危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束，央行準(zhǔn)備金繳存范圍調(diào)整正式實(shí)施的可能性很大，諸多利空都還沒明朗。

“外患”風(fēng)險(xiǎn)才剛開始

    NBD：本輪調(diào)整的一個(gè)因素是外圍利空消息接踵而至，A股“外患”的風(fēng)險(xiǎn)是否已釋放完畢，QE3對(duì)A股會(huì)產(chǎn)生怎么樣的影響？

    章先生：“外患”風(fēng)險(xiǎn)才剛剛開始，近期海外股市在暴跌之后低位震蕩，主要是因?yàn)樾碌尿?qū)動(dòng)因素還沒出現(xiàn)，但估計(jì)快了。最近幾周之內(nèi)，摩根大通將兼并美國(guó)銀行，美國(guó)政府變相資助1000億美元保證優(yōu)先股價(jià)值，普通股價(jià)值將損失殆盡，因此擔(dān)心美國(guó)銀行會(huì)成為下一個(gè)雷曼。“黑天鵝”什么時(shí)候出來很難預(yù)測(cè)，但如果你看到一只“黑天鵝”，那么接下來還會(huì)有更多。QE3對(duì)市場(chǎng)的作用不僅僅是邊際效用遞減，甚至是負(fù)作用，全球市場(chǎng)將再度面臨通脹壓力，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也可能因此再度下調(diào)美國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)。

    仇天鏑：國(guó)際問題很多，主要是歐洲債務(wù)問題、歐洲銀行融資問題等，目前歐盟還沒有拿出具體的解決方案，歐元體系一旦瓦解，“外患”風(fēng)險(xiǎn)巨大。美國(guó)QE3的推出將會(huì)繼續(xù)推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲，對(duì)我國(guó)抑制通脹十分不利，將會(huì)導(dǎo)致緊縮政策的再度推出，短期利好資源股上漲，股市也會(huì)跟隨上漲，但行情有限，可能出現(xiàn)先漲后跌的局面。

    康浩平：歐債與美債可能沒有完全解決，是我不能肯定A股會(huì)展開去年十月行情的重要原因。這些原因畢竟是外因，我國(guó)股票最終由經(jīng)濟(jì)基本面決定，我國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒有出現(xiàn)所謂的硬著陸，也沒有出現(xiàn)通貨膨脹無法控制的格局。便宜的A股或許支持A股的運(yùn)行，并不會(huì)出現(xiàn)2008年那樣地板下面還有18層地獄的狀況。如果OE3推出，對(duì)資金流動(dòng)性顯然是利好格局，資金流向新興市場(chǎng)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上漲，當(dāng)然也導(dǎo)致原材料價(jià)格的上升使得通脹上升，有利有弊，但總體上因?yàn)槲覈?guó)資本項(xiàng)目下的不可自由兌換，對(duì)我國(guó)股市影響沒有想象中那么嚴(yán)重，還是會(huì)按照A股自己的邏輯運(yùn)行。

    黃道林：大盤本輪調(diào)整有自身的趨勢(shì)，全球債務(wù)危機(jī)只是加速了這個(gè)調(diào)整的進(jìn)程和節(jié)奏。A股“外患”風(fēng)險(xiǎn)只是開始，因?yàn)槿騻鶆?wù)危機(jī)還只是剛剛爆發(fā)，其深度和廣度還有待時(shí)間來驗(yàn)證。如果美國(guó)推行QE3，不僅僅是A股，對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)體來說，都是災(zāi)難。

    郇良：今年我國(guó)沒有參加全球央行大會(huì)，說明我國(guó)不支持量化寬松政策，否則輸入型通脹壓力會(huì)更大。QE3推出的可能性較小，即使推出了按前兩次的經(jīng)驗(yàn)來看，錢也很難進(jìn)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的作用有限。

    NBD：通脹會(huì)在8月見頂嗎？你怎么看？

    章先生：根據(jù)商務(wù)部前幾周公布的數(shù)據(jù)，可以推斷出8月份通脹肯定會(huì)環(huán)比回落，關(guān)鍵是回落的幅度，豬肉價(jià)格再次上漲，QE3也將帶來輸入性通脹壓力，所以回落的幅度可能比預(yù)期要小。

    仇天鏑：通脹在8月見頂難說，主要是美國(guó)QE3推出后將導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫。

    康浩平：翹尾因素對(duì)通脹影響已減少，環(huán)比價(jià)格的回落，證明我國(guó)的通貨膨脹是可控的。我國(guó)是具有如此強(qiáng)大生產(chǎn)力的國(guó)家，不可能產(chǎn)生惡性通脹，很多人多慮了。

    黃道林：通脹會(huì)不會(huì)在8月見頂，完全取決于美國(guó)的QE3。

9月海外因素最受關(guān)注

    NBD：9月可能是政策真空期，屆時(shí)影響大盤走勢(shì)最重要的變量會(huì)是什么？

    章先生：主要關(guān)注海外因素。9月8日ECB議息會(huì)議、9月20日FED議息會(huì)議、9月21日美國(guó)債務(wù)上限投票、9月底確認(rèn)EFSF規(guī)模，這幾個(gè)重要時(shí)間點(diǎn)可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，總體來看9月份的市場(chǎng)不會(huì)平靜。

    康浩平：9月大概很多因素要明朗，比如通脹問題，或許變成沒人關(guān)心的問題了，業(yè)績(jī)問題，大概也比較明朗了。不知道歐債危機(jī)是不是最大的不確定性？但這個(gè)問題應(yīng)該對(duì)我國(guó)的影響是邊際效應(yīng)在遞減，心理影響大于實(shí)際。

    仇天鏑：9月份，我國(guó)政策可能比較少，主要是看歐洲問題對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的影響，對(duì)A股市場(chǎng)也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。

    黃道林：9月行情的主基調(diào)還是震蕩筑底，主要變量是歐美債務(wù)危機(jī)，歐美債務(wù)危機(jī)比美國(guó)次貸危機(jī)的影響要大。歐美股市最近也是上串下跳，希望A股能平穩(wěn)地度過這一非常時(shí)期。

    郇良：短期看還是歐美債務(wù)危機(jī)，但9月是否有行情可以做，最重要的還是緊縮政策是否有放松跡象。

    NBD：從已公布的中報(bào)來看，好于市場(chǎng)預(yù)期，三季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑的可能性大不大？

    章先生：經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速，分析師也開始調(diào)低盈利預(yù)測(cè)，在全球經(jīng)濟(jì)再次陷入低迷、通脹壓力加劇、政策放松空間不大的情況下，三季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑的可能性還是很大的。

    康浩平：我國(guó)經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型，即使歐洲、美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，其對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響也沒有2008年那樣顯著。

    黃道林：從公開的信息來看，三季度業(yè)績(jī)不會(huì)出現(xiàn)明顯的拐點(diǎn)，特別是有壟斷地位的權(quán)重股。實(shí)體經(jīng)濟(jì)最困難的還是中小企業(yè)，這要求投資中小板時(shí)要小心地雷。但從去年11月來，中小板和創(chuàng)業(yè)板的深幅調(diào)整已反映了這一預(yù)期。

    仇天鏑：三季度經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑可能性確實(shí)有，這是犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來壓制高通脹是必然結(jié)果。

    郇良：不少公司的業(yè)績(jī)都在預(yù)期中，也有不少超出預(yù)期，至于經(jīng)濟(jì)是否會(huì)大幅下滑，還需要再觀察，比如8月份的工業(yè)增加值。

    NBD：現(xiàn)在你的倉(cāng)位情況如何，是否有調(diào)倉(cāng)計(jì)劃？

    康浩平：我現(xiàn)在倉(cāng)位大概為90%，也在下跌中進(jìn)行部分的調(diào)整。

    仇天鏑：雖然我看得很悲觀，但還是會(huì)將盤面的動(dòng)向作為操作依據(jù)。本周大盤確實(shí)有反彈跡象，很謹(jǐn)慎地將倉(cāng)位加到3~4成，但會(huì)隨時(shí)作出調(diào)整，今年整體策略是防御。

    黃道林：2500點(diǎn)的大盤我們沒有理由空倉(cāng)，如果不是策略上的需要我想我會(huì)滿倉(cāng)操作。

    郇良：低倉(cāng)位已經(jīng)很長(zhǎng)一段時(shí)間了，暫時(shí)還不準(zhǔn)備改變。

    NBD：是否有看好的行業(yè)或個(gè)股？

    康浩平：我也贊同陶冬的觀點(diǎn)，他認(rèn)為未來十年內(nèi)，劉易斯拐點(diǎn)是我國(guó)最大拐點(diǎn)，圍繞著劉易斯拐點(diǎn)，可以成為今后十年的投資主題。另外，受益于農(nóng)民工工資持續(xù)快速增長(zhǎng)，中低端消費(fèi)品和服務(wù)業(yè)將會(huì)爆發(fā)性增長(zhǎng)。

    黃道林：看好新能源。這個(gè)產(chǎn)業(yè)是革命性的，將來會(huì)引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)走出困境。

    郇良：未來機(jī)會(huì)還是在中小板和創(chuàng)業(yè)板，會(huì)有一批公司壯大，比如LED，現(xiàn)在盡管產(chǎn)能過剩，但經(jīng)過大浪淘沙后，龍頭公司有大的投資機(jī)會(huì)。

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