每經(jīng)記者  徐皓  發(fā)自上海

    本周，可轉(zhuǎn)債市場突如其來的系統(tǒng)性暴跌，遠在機構(gòu)意料之外。僅兩個交易日，可轉(zhuǎn)債指數(shù)已跌去4.6%，成交量顯著放大，震蕩幅度超過7月初。機構(gòu)投資者認為，中石化擬再發(fā)300億元新債是觸發(fā)此次轉(zhuǎn)債大跌的導(dǎo)火索。而對于后市，有債券基金經(jīng)理認為，經(jīng)過快速和強力的估值泡沫擠壓，目前部分轉(zhuǎn)債已具備不錯的買點。

中石化“輪動發(fā)債”引擔憂

    8月29日一開盤，石化轉(zhuǎn)債率先下挫，中行、工行等大盤轉(zhuǎn)債也隨之淪陷，此后小轉(zhuǎn)債也失去抵抗紛紛下跌。

    最終，轉(zhuǎn)債指數(shù)單日下跌3.64%，創(chuàng)近一年來單日最大跌幅。石化轉(zhuǎn)債領(lǐng)跌，重挫5.61%至96.56元；此外，中行轉(zhuǎn)債、歌華轉(zhuǎn)債、川投轉(zhuǎn)債也在當日跌破面值。而海運轉(zhuǎn)債跌幅最重，大跌7.18%。

    8月30日，周二，轉(zhuǎn)債市場持續(xù)走弱，國投轉(zhuǎn)債補跌4.22%，石化轉(zhuǎn)債則再跌去1.7%，中行、工行等大轉(zhuǎn)債也收綠。

    僅此兩日，可轉(zhuǎn)債指數(shù)已跌去4.6%，成交量顯著放大，震蕩幅度超過7月初。

    業(yè)內(nèi)人士將引發(fā)此次暴跌的導(dǎo)火索直指中國石化提出將發(fā)行300億元轉(zhuǎn)債融資的計劃。“這件事情之前有傳聞，但沒想到這么快就出來了。”有基金經(jīng)理表示。中石化滾動發(fā)行可轉(zhuǎn)債的行為讓市場  “感覺很不好”。

    投資人擔憂的是，“通常情況下發(fā)行轉(zhuǎn)債被看作股權(quán)融資行為，有的企業(yè)把發(fā)行可轉(zhuǎn)債看作廉價的融資方式而不斷進行滾動發(fā)行，讓投資者產(chǎn)生了不好的預(yù)期。”有債券基金經(jīng)理認為。今年3月，中石化剛發(fā)行了230億元可轉(zhuǎn)債。

    另外，準備金新規(guī)也可能是另一個誘因。新規(guī)定計劃將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準備金的繳存范圍，從9月5日起實行分批上繳。“銀行的表外資產(chǎn)納入資本充足率管理，這可能導(dǎo)致銀行表外資產(chǎn)被動的收縮，銀行資產(chǎn)池中可能有部分可轉(zhuǎn)債品種，這些流動性好的資產(chǎn)可能率先收縮。”

債基被拖累大失血

    而受到轉(zhuǎn)債市場暴跌的影響，債券基金凈值也出現(xiàn)大幅下挫，部分轉(zhuǎn)債倉位較重的債基跌幅甚至超過指數(shù)基金。

    8月29日，債券基金的平均跌幅就達到0.94%。大成景豐B、銀華鑫利由于具有杠桿，凈值跌幅高達6.21%和4.26%。

    可轉(zhuǎn)債基金亦是重災(zāi)區(qū)，華寶興業(yè)可轉(zhuǎn)債跌去3.1%，富國可轉(zhuǎn)債下跌2.62%，博時轉(zhuǎn)債下跌2.55%，興全可轉(zhuǎn)債跌2.51%，華安可轉(zhuǎn)債跌1.7%。

    此外，由于轉(zhuǎn)債市場經(jīng)歷了前期的下跌，部分債基提升了配置比例，此番也受到重創(chuàng)。如天治穩(wěn)健雙盈、寶盈增強收益、博時穩(wěn)定價值、大成強化收益、國泰金龍債券等跌幅均超過2%。

    而從29日的凈值反應(yīng)也可以看出，部分二季度末轉(zhuǎn)債倉位仍較高的債基已有所減持。如招商安瑞進取，二季度末轉(zhuǎn)債倉位高達61%，農(nóng)銀匯理恒久增利轉(zhuǎn)債倉位達37%，長盛積極配置轉(zhuǎn)債倉位為31%，工銀瑞信雙利倉位為29%，但在大跌中，這些基金的凈值折損幅度均低于同等轉(zhuǎn)債配置的其他債基，可見已經(jīng)對持有的轉(zhuǎn)債進行了減持。

機構(gòu)再提買點

    三季度，可轉(zhuǎn)債已經(jīng)經(jīng)歷兩輪大跌之后，是風險猶存，還是進入了投資價值區(qū)域？

    “我認為現(xiàn)在是一個買點。”興全可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理楊云表示。在今年二季度，楊云尚且考慮到轉(zhuǎn)債價格相對并不便宜，而保持了一個相對中性的倉位。

    “這次事件對轉(zhuǎn)債市場應(yīng)該算是短期沖擊，從中長期的角度來看，短期沖擊對投資反而是有意義的，在很快的時間內(nèi)把估值降下來了。”

    “就拿石化轉(zhuǎn)債從估值水平來看，已經(jīng)回到2002、2003年的水平，已經(jīng)非常便宜。另外，歷年來中石化的隱含波動率都是很高的。”楊云表示，目前已經(jīng)是一個比較好的買入時機，“我更看好收益率比較高，溢價不高的品種。”目前，石化轉(zhuǎn)債的到期收益率為3.36%，而溢價已降至17%。

    而對于后續(xù)待發(fā)的民生轉(zhuǎn)債等大盤轉(zhuǎn)債帶來的供給增加，楊云則表示不用太過擔心供需問題。“如果因為供給的原因?qū)е罗D(zhuǎn)債便宜了，反而是好的機會，相信這次大跌，可能使國電轉(zhuǎn)債的上市，以及民生轉(zhuǎn)債的發(fā)行價格都會比較便宜。”

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