每經記者  趙陽戈

    對于借發(fā)行可轉債融資的上市公司來說，最不愿意看到的，或許便是回售被觸發(fā)。這不僅僅意味著處理債券的主動權轉移到了債券持有人手里，甚至有可能會將融到手的真金白銀再回吐給市場。目前的雙良節(jié)能（600481，收盤價12.06元），就處于這種局勢之中。

觸發(fā)回售幾成定局

    資料顯示，雙良節(jié)能在2010年5月發(fā)行了規(guī)模為7.2億元的可轉債，結合當時市場的表現(xiàn)，該轉債轉股價確定為21.11元/股，隨后于2010年11月進入了轉股期。而在今年實施了2010年10派3的利潤分配方案之后，轉股價最終被下調至20.81元/股，不過這對處在羸弱市場中的雙良節(jié)能來說，仍算是比較高的。

    自雙良節(jié)能進入轉股期以來，股價遭遇暴跌，從20元上方一路下挫，最低甚至觸到了11元區(qū)域，股價幾乎攔腰砍半，而這也引發(fā)了回售危機的來臨。

    按照有條件回售條款，如果公司股票收盤價連續(xù)30個交易日低于當期轉股價格的70%時，雙良轉債持有人就有權將其持有的可轉債全部或部分按面值的103%（含當期利息）回售給上市公司。而這一價格的分水嶺，在6月10日分配方案實施之前是14.777元，分配方案實施之后則為14.567元。

    從盤面來看，自7月22日起，雙良節(jié)能的收盤價就一直沒有在14.567元之上，截至昨日這種情形已經持續(xù)了28個交易日。而以昨日12.06元的收盤價來算的話，在剩下2個交易日里，雙良節(jié)能必須連續(xù)2個漲停板才能將股價拉回14.567元之上。

新訂單難挽股價頹勢

    需要指出的是，在此次之前，雙良節(jié)能就已經經歷過一次長達24個交易日的回售警報期。

    5月23日，雙良節(jié)能大跌4.14%，當天的收盤價也隨著大跌洞穿了14.777元的分水嶺，回售的警報由此拉響。在大盤的拖累下，雙良節(jié)能的股價始終無法有效回歸，眼看回售的時限越來越近，雙良節(jié)能適時公布了利好消息。

    6月28日，雙良節(jié)能發(fā)布公告稱，公司獲得印度愛沙電力  （佳凱德）有限公司佳凱德熱電項目3×600兆瓦空冷凝汽器機組的合同，合同總額9280萬美元；緊接著在7月6日，雙良節(jié)能發(fā)公告稱公司再簽新疆準東五彩灣發(fā)電廠主機間接空冷島設備和新疆東方希望有色金屬有限公司直接空冷凝汽器的買賣合同，合同總金額為1.23億元。

    翻開雙良節(jié)能的歷史不難發(fā)現(xiàn)，雙良節(jié)能在這兩份合同之前幾乎沒有簽訂過大的合同；再來看看上述兩合同的簽訂時間，分別為6月9日和6月30日，也就是說兩個合同的公告時間分別推遲了19天和6天。正是在這兩則合同的刺激下，公司股價終于在6月27日再次站上14.567元，打破了“連續(xù)性”，成功解除了回售的警報。

    或許正是有過成功的經驗，在8月15日，雙良節(jié)能再發(fā)一空冷器合同公告，簽署的對象為酒泉鋼鐵（集團）有限責任公司，根據合同,公司將為嘉峪關2×350MW自備熱電聯(lián)產間接空冷島設備供貨，合同總金額為1.16億元。

    但該消息只刺激了雙良節(jié)能8月15日～8月17日累計上漲4.7%、股價最高摸到13元后又再度下墜。

分析師：回售可能性小

    其實，離觸發(fā)有條件回售僅剩2天的雙良節(jié)能，除了“等待”股價漲回14.567元一途，還有向下修改轉股價格可選。

    根據轉股價格向下修正條款，當公司股票在任意連續(xù)20個交易日的收盤價低于當期轉股價格85%時，公司董事會有權提出轉股價格向下修正方案并提交股東大會表決，只要出席會議的股東所持表決權三分之二以上通過即可實施。向下修改的價格則應符合不低于股東大會召開日前20個交易日公司股票交易均價和前一交易日均價，同時修正后的轉股價格不低于最近一期經審計的每股凈資產和股票面值。如果以昨日為基準倒推20個交易日的話，即12.4元左右。

    “向下修改的可能性小”，上海證券分析師朱立民表示，縱觀目前的可轉債，也不乏有符合修改條件的公司，但實際選擇修改的公司很少，原因之一便是修改后股東權益將被稀釋，而且雙良節(jié)能早就有行使修改轉股價的權利，一直都沒有選擇實施，足可見公司的態(tài)度。

    至于回售，朱立民認為可能性也小。從昨日雙良轉債（110009，收盤價105.05元）的收盤價來看，債券持有人無需回售給公司，直接可以選擇在債券市場進行套現(xiàn)更劃算；只要雙良轉債價格在103元之上，公司應該都不會有太大的動作。

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