每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

    給點(diǎn)陽(yáng)光就燦爛。

    一些利好舉措使歐美股市上升：全球主要央行停止加息、德國(guó)憲法法庭支持政府援助希臘、美國(guó)政府將出臺(tái)大規(guī)模就業(yè)刺激措施，導(dǎo)致美債收益率上升、黃金下挫，9月8日亞太股市大部回升，投資者的情緒似乎有好轉(zhuǎn)。而即將于今天開(kāi)始陸續(xù)出臺(tái)的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給人們帶來(lái)信心，預(yù)計(jì)CPI從6.5%的高位下滑，業(yè)已公布的PMI指數(shù)略有反彈，軟著陸希望在前。

    低谷中的小波峰不足為道，屬于熊市中的噪音。市場(chǎng)依然處于極其可怕的恐慌情緒下，緩慢上升不該贏得一片喝彩，否則我們就是健忘癥患者。有兩大信號(hào)應(yīng)該引起我們足夠的重視。

    美國(guó)國(guó)債收益率創(chuàng)新低。8月18日，美國(guó)十年期國(guó)債收益率，盤中跌破2%，下跌至1.99％，降到了60年來(lái)的低點(diǎn)；9月6日紀(jì)錄再被刷新，10年期美國(guó)國(guó)債收益率收盤首次跌破2%，報(bào)1.98%，盤中更是創(chuàng)下1.90%的60年歷史新低。9月7日，雖然市場(chǎng)恐慌情緒略有好轉(zhuǎn)，但兩年期美國(guó)國(guó)債收盤持平，收益率僅報(bào)0.20%；10年期美國(guó)國(guó)債收益率報(bào)2.05%；30年期美國(guó)國(guó)債收益率報(bào)3.36%，仍然在極度低谷徘徊。這說(shuō)明投資市場(chǎng)遠(yuǎn)未復(fù)蘇，如驚弓之鳥(niǎo)的投資者緊抱美元不放。

    與美國(guó)國(guó)債的盛況形成鮮明對(duì)比，希臘國(guó)債收益率節(jié)節(jié)攀升，歐債風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)未消失。截至北京時(shí)間9月7日，希臘10年期國(guó)債的收益率上升50個(gè)基點(diǎn)，至19.81%；兩年期希臘國(guó)債的收益率上升283個(gè)基點(diǎn)，至53.20%；希臘10年期國(guó)債與可比德國(guó)國(guó)債之間的收益率差距上升最多50個(gè)基點(diǎn)，至1796個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下歐元區(qū)歷史上的最高水平；到北京時(shí)間9月7日下午4點(diǎn)，10年期希臘國(guó)債收益率報(bào)18.60%，較德國(guó)國(guó)債高1673基點(diǎn)。情況仍然不容樂(lè)觀。

    實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟，貨幣巨浪沖刷，全球投資者左沖右突，導(dǎo)致資本與貨幣市場(chǎng)急劇波動(dòng)。以黃金為例，美國(guó)紐約商品交易所黃金期貨9月7日收盤大幅下滑，12月交貨的Comex黃金期貨收盤下跌55.7美元，跌幅為2.97%，報(bào)1817.6美元/盎司，此前一天，Comex期金刷新紀(jì)錄高位1923.7美元/盎司。從8月23日至今，黃金價(jià)格來(lái)回震蕩，輕松突破歷史高位，一天內(nèi)下挫一兩百美元成為常態(tài)。這說(shuō)明投資者非常恐慌，而外界的不確定因素加劇了恐慌，市場(chǎng)沒(méi)有找到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的定心丸。

    面對(duì)困境，全球主要經(jīng)濟(jì)體一腳踢開(kāi)自由市場(chǎng)理念，大舉干預(yù)市場(chǎng)。

    瑞士央行于9月6日宣布，將歐元/瑞郎最低匯率目標(biāo)設(shè)定在1.2水平，并稱做好了無(wú)限購(gòu)買外匯儲(chǔ)備的準(zhǔn)備。外匯市場(chǎng)瑞郎兌歐元、美元暴跌，當(dāng)日美元兌瑞郎漲幅為9.66%；歐元兌瑞郎漲幅為9.21%。央行干預(yù)外匯市場(chǎng)是常態(tài)，從布雷頓森林體系崩潰，到1985年的《廣場(chǎng)協(xié)議》、1987年的《盧浮宮協(xié)議》，無(wú)不是主要央行聯(lián)手干預(yù)匯市的鐵證，而日本等國(guó)央行大規(guī)模干預(yù)匯市更是常態(tài)。但是，作為主要避險(xiǎn)工具的瑞郎被干涉，出乎大多數(shù)人的意料，說(shuō)明以往投資者習(xí)慣的避險(xiǎn)路徑受到挑戰(zhàn)。不要再說(shuō)匯率市場(chǎng)化的廢話，建立在無(wú)度美元與人性貪婪基礎(chǔ)上的匯率市場(chǎng)化，正在讓貨幣體系走向深淵。而各國(guó)央行頻頻出手，以反市場(chǎng)的方式來(lái)拯救匯率市場(chǎng)化，實(shí)在是大大的諷刺。

    不僅如此，歐元越是危險(xiǎn)，禁令也越嚴(yán)，人們擔(dān)心歐元區(qū)重蹈1992年英鎊離開(kāi)歐元區(qū)的覆轍。法國(guó)、意大利等歐元區(qū)國(guó)家以禁止做空股票的方式，嚴(yán)防死守索羅斯輩卷土重來(lái)。這導(dǎo)致前期做空者或者購(gòu)買相關(guān)投資產(chǎn)品者大虧其錢，卻依然無(wú)法找到破解歐元區(qū)危機(jī)的秘鑰。換言之，我們可以讓索羅斯虧本，卻不能讓索羅斯絕跡。

    受到控制的何止是匯率，油價(jià)同樣如此。美國(guó)能源部6月23日宣布，由于中東北非局勢(shì)不穩(wěn)導(dǎo)致國(guó)際石油供應(yīng)受到影響，美國(guó)將向市場(chǎng)投放3000萬(wàn)桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，以穩(wěn)定市場(chǎng)供應(yīng)。紐約、倫敦兩地油價(jià)聞?dòng)嵪麓斐^(guò)5%。之所以保證油價(jià)穩(wěn)定，原因是為了在寬貨幣環(huán)境中控制通脹率，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)說(shuō)得非常清楚。

    市場(chǎng)中有上帝之手，操縱者決定市場(chǎng)盈虧，因此連美國(guó)債券大王格羅斯都大虧其錢，原因是其拋售美債“太不愛(ài)國(guó)”。今年投資者、國(guó)內(nèi)的基金被來(lái)回搓洗，將損兵折將。在中小投資者虧損累累之后，輪到了較為市場(chǎng)化的機(jī)構(gòu)，而社保基金則在香港與內(nèi)地之間來(lái)回套利。

    此時(shí)上策是對(duì)沖式避險(xiǎn)，而后是逢低吸納資產(chǎn)，諸如石油、技術(shù)、品牌等，為下一輪投資周期做好準(zhǔn)備。因?yàn)樽兊氖钦{(diào)控辦法、輸贏的主人，不變的是擴(kuò)張的貨幣體系、疲軟的經(jīng)濟(jì)以及帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的實(shí)體動(dòng)力。在萬(wàn)千動(dòng)蕩中，跟隨不變的要素走，是最好的辦法。

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