每經記者  徐皓  發(fā)自上海

　　  今年以來，股債雙雙走熊，原本穩(wěn)健的債券基金也遭遇了有史以來最大的整體虧損。資金面緊張帶來的影響不僅傳導到基金業(yè)績，也導致不少機構和個人投資者撤回在債基的投資資金，形成惡性循環(huán)。《每日經濟新聞》在此前《債基“熊出沒”上市普遍跌停遇六年來冰點》一文中，對這種現象進行過詳細報道。

    但對于中小投資者而言，債券基金亦是重要的資產配置工具。望向四季度，目前已經出現折價的債券基金，是否已經具備足夠的投資價值？  

估值接近歷史低點挖掘四大債基投資機會

　　  在目前這個時點，8月CPI較前一月小幅下降了0.3個百分點至6.2%，但仍然保持高位，未來通脹水平仍較為嚴峻。而短期流動性仍然處于偏緊的局面，官方人士近期在公開場合的論調仍是“維持緊縮的貨幣政策”。這預示著短期內政策放松的預期很難實現。

    由于基金對于政策的動向鮮有精準把握，所以當下誰也不敢妄言拐點出現的時機。但基金已達成共識的是，在經濟出現下滑的情況下，近一步緊縮的概率不大，而債券的估值經過大半年的調整已經進入到2008年左右的低點水平，債市諸多品種收益已創(chuàng)歷史新高。

    因此，即便債市難以立竿見影反轉走強，但目前不失為較好的布局時機。尤其對于資金安全性以及投資期限有一定要求的投資人，可以適時考慮分批建倉債券基金。

    而在目前兩百多只債券基金中，哪些品種可能具有更大的機會？《每日經濟新聞》梳理了以下幾種特征或類型的債基以及具有代表性的產品分析供投資者參考。

    首先，可以考慮新成立不久的債券基金。毫無疑問目前新債基在建倉過程中有“撿便宜”的優(yōu)勢，并具有足夠的資金可以運作?，F在不少老債基就眼看著有極具吸引力的投資品種，卻苦于“無米下炊”。

    另外，高折價的封閉式債基也具有很強吸引力。封閉式債基本身就具備投資效率較高、分紅頻度大、無流動性沖擊等獨到的優(yōu)勢，從歷史來看封閉式債基的表現都較為優(yōu)異。而經歷了前期城投債危機后，封閉式債基二級市場價格大幅下跌，遠遠超過凈值跌幅，這造成了部分基金出現大幅折價，而這些基金在兩到三年后便會“封轉開”，屆時這些折價也會隨之收窄，因此投資者不僅可以享受到投資收益，還能獲取“折扣”的優(yōu)惠。

    而就債券基金投資品種而言，信用債和可轉債都是不錯的選擇。這兩類品種彈性都較大，而經過前期的大幅殺跌，估值水平已經極低。一旦政策出現松動的趨勢，潛在收益率較為可觀。

    從基金公司投資能力的角度來看，銀行系基金公司由于天然的優(yōu)勢，債券投資業(yè)績一直可圈可點，如工銀瑞信和招商基金；另外也有基金公司特定品種債基的管理能力也受到了歷史的驗證，如富國基金的信用債基金，興業(yè)全球的可轉債基金等。

    不過需要提醒投資者的是，這些特征不一定是絕對或獨立存在的，需要綜合判斷。

/債基分析/

九折買債基：建信信用增強

    基金代碼：165311

    基金經理：李菁

    基金速寫：剛成立3個月的封閉式信用債基，封閉三年轉成開放式交易基金（LOF）。在建倉期中，上市后市價持續(xù)下跌，目前折價近12%。

    投資分析：如果投資者打算申購新債券基金，那么這一類上市的封閉式基金也許不失為一個好的代替品。超過12%的折價意味著投資者是以超過九折的折扣來買入。目前上市的封閉式基金（非分級型）均有較大折價幅度，而建信信用增強更是其中折價偏大的一只。

    不過需要注意的是，由于這類基金場內份額較小，成交極不活躍，大額資金進出有流動性問題，適合資金量不大的投資者。

    光有大的折扣也許并不足以構成這只基金存在機會的理由。從公開資料來看，截至9月初，建信信用增強僅有半倉，為48%，因此還有足夠的資金在低位建倉，相比老基金具有一定優(yōu)勢。而主打信用債投資也具有較好的收益前景，目前很多信用債收益率在8%以上，估值已經到歷史底部區(qū)域。

    目前建信基金共有4只固定收益類產品，基金經理李菁參與了其中3只的管理。從她的歷史業(yè)績來看，整體年度排名在中上水平。李菁管理較長時間的建信增強債券2010年度表現優(yōu)異，但今年以來由于股票和可轉債倉位較高，對基金業(yè)績有較大拖累。

    業(yè)內人士認為，習慣于二級市場操作，資金量不大，但有一定配置債券需求的投資者可關注。

    類似基金：招商信用添利

（161713）

低位布局轉債：興全可轉債

    基金代碼：340001

    基金經理：楊云

    基金速寫：成立最早的可轉債基金，歷史投資業(yè)績優(yōu)異，基金經理經驗較豐富。

    投資分析：興全可轉債的歷史業(yè)績較好，所以不少投資者對這只基金深有感情。而從今年的投資情況來看，雖然興全可轉債損失也十分慘重，但基于基金經理對市場的把握，年中時可轉債倉位并不是太高，在下跌過程中損失小于一些今年新成立的轉債基金。

    通過下半年以來《每日經濟新聞》記者和基金經理楊云的幾次交流，可以感覺到，他認為可轉債的風險已經大幅釋放，對可轉債的態(tài)度從中性逐漸轉為樂觀。而從近期基金凈值的表現來看，興全可轉債可能已對轉債品種進行了加倉，凈值變化與轉債指數的走勢更趨于一致。

    需要注意的是，興全可轉債與其他轉債基金不同的一點，是其股票倉位上限較高，為30%。興全可轉債在很長的一段時間更類似于一只混合型基金，而今年權益類市場的整體低迷也對該基金造成了一定影響。

    可轉債基金在債券型產品中屬于風險較大的一類品種，而今年尤其受到資金緊縮的沖擊，仍有機構對此抱有不樂觀的態(tài)度。投資者選擇可轉債基金，需要有一定的風險承受能力。

    類似基金：華安可轉債（040022）

建倉優(yōu)勢：工銀添頤債券

    基金代碼：485014

    基金經理：杜海濤

    基金速寫：新成立月余的50億規(guī)模大型債基，借鑒生命周期理論，打出“養(yǎng)老”牌。

    投資分析：目前，對于新發(fā)基金來說，市場提供了較好的建倉選擇空間，工銀添頤募集資金量較大，使其投資更是游刃有余。

    該基金是一只二級債基，但在產品設計上采取了具有一定創(chuàng)新性的  “類生命周期資產配置策略”，設計了五年為一個運作周期的運作模式，使基金在每個運作周期內的風險收益水平逐步降低。

    而對投資者而言，更值得關注的是該基金業(yè)績比較基準為五年期定期存款利率+1.5%，這是目前市場上債券基金的最高水平。

    德圣基金研究中心表示，銀行系基金公司在固定收益品種的投資上一向具有較為明顯的優(yōu)勢，其一，這類基金公司有強大的渠道依賴，充分而全面的債券投資信息為基金投資所享。其二，銀行系基金公司的管理層多來自于股東方，擁有銀行資產管理經驗，對于固定收益投資較為重視，也較為強調風險控制，因而更有利于絕對收益的獲取和較佳的風險控制能力。

    該基金經理投資經驗較為豐富，歷史業(yè)績處于行業(yè)中上水平。業(yè)內人士認為風險偏好較低，投資穩(wěn)健的投資者可以關注該基金。

低風險收益穩(wěn)定：嘉實超短債

    基金代碼：070009

    基金經理：魏莉

    基金速寫：純債基金，基金波動較少，收益略高于貨幣基金。

    投資分析：純債基金因為完全不投資權益類品種，在債券基金中風險最小，嘉實超短債也因此成為今年為數不多仍取得正收益的債券基金。

    而另一方面，純債基金雖然收益穩(wěn)定，但因為收益率較低，有可能跑不贏通脹?？梢宰鳛楸茈U產品。適合要保證本金安全，投資期限不長的投資者。

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