每經(jīng)記者  楊可瞻  實習(xí)記者  楊蘇

    近日，在《每日經(jīng)濟新聞》報道大楊創(chuàng)世（600233，收盤價14.87元）品牌轉(zhuǎn)型三大軟肋僅3天后，公司即在大連國際服裝節(jié)宣傳中透露了諸多品牌經(jīng)營信息，引起投資者更多不滿：為何品牌收入在定期報告之中沒有披露，反而卻出現(xiàn)在其他渠道？

    據(jù)了解，大楊創(chuàng)世自2005年開始品牌經(jīng)營，到去年定下目標(biāo)做全球頂級服裝品牌，但其就品牌本身的信披卻少之又少，使投資者處于霧里看花的狀態(tài)。如果了解一家品牌服裝股只能通過券商研報和公司宣傳一窺究竟，那么投資它還有多大必要？

品牌經(jīng)營信披遠少于同業(yè)

    《每日經(jīng)濟新聞》記者翻閱多年公司定期報告發(fā)現(xiàn)，大楊創(chuàng)世一直反復(fù)強調(diào)品牌建設(shè)的重要性，還公開提出了很多口號與計劃。

    資料顯示，大楊創(chuàng)世現(xiàn)旗下有三個品牌：創(chuàng)世  （TRANDS）、凱門（KEYMEN）、Yousoku（優(yōu)搜酷）。而早在2005年年報的新年經(jīng)營計劃里，大楊創(chuàng)世就表示，“拓展自有品牌服裝營銷網(wǎng)絡(luò)，培養(yǎng)和選拔品牌運營的高級人才，提高品牌服裝的知名度和市場占有率”；2007年報里則稱  “品牌建設(shè)仍舊是2008年公司工作的中心”；2008年報，公司又高調(diào)宣布“2007年是創(chuàng)世品牌投入最大的一年”；公司更在2009年報里提出  “做世界最頂級的服裝品牌和全球最大單量單裁公司的目標(biāo)”。

    令人遺憾的是，大楊創(chuàng)世對品牌經(jīng)營的披露卻很難讓人聯(lián)想到上述口號。在2011年中報里，公司完全沒有提及任何品牌經(jīng)營情況。而在2010年年報中，大楊創(chuàng)世只提到創(chuàng)世在北京、沈陽等地新增銷售店面5家；凱門品牌，作為中國高級商務(wù)職業(yè)裝的代表品牌，現(xiàn)已在金融行業(yè)、政府機關(guān)等市場迅速拓展，報告期銷售實現(xiàn)跨越式增長；Yousoku品牌，是專為年輕消費者推出的網(wǎng)上直銷正裝品牌。另外，在2010年中報里面，公司只簡單提到創(chuàng)世、凱門和優(yōu)搜酷三個品牌均表現(xiàn)不俗，但并沒提到任何與經(jīng)營相關(guān)的品牌數(shù)據(jù)。

    如此珍惜筆墨的品牌信披，是否是同行業(yè)中的普遍現(xiàn)象？記者就此查閱了包括報喜鳥、美邦等其他品牌服裝公司的信披情況。

    以報喜鳥（002154，收盤價13.97元）為例，其2011年中報詳細公告了各品牌運營情況，對品牌未來展望，公司更是作出如下披露：圣捷羅品牌明確品牌風(fēng)格定位，加強區(qū)域代理商建設(shè)，控制庫存；上海寶鳥及其子公司要以調(diào)整為契機，利潤為核心，提高接單單價，強化大訂單比重，擴大高附加值的附件產(chǎn)品比重；上海比路特時裝要根據(jù)調(diào)整后的品牌定位和風(fēng)格，推行積極的加盟政策，大力引入經(jīng)驗豐富的加盟商。

    同樣，美邦服飾（002269，收盤價30.59元）也較詳細地回顧了2011年上半年的品牌經(jīng)營情況。

品牌信披反走“非正規(guī)渠道”

    令投資者更加無語的是，大楊創(chuàng)世關(guān)于品牌收入，不見諸定期報告之中，也沒有類似公告，卻頻頻通過券商研報和公司宣傳等非正規(guī)渠道披露。

    9月3日，《每日經(jīng)濟新聞》在《巴菲特光環(huán)褪去  大楊創(chuàng)世迎來轉(zhuǎn)型陣痛期》一文中，報道了大楊創(chuàng)世轉(zhuǎn)型和品牌收入等諸多疑惑。9月7日，大楊創(chuàng)世卻借助大連國際服裝節(jié)透露了創(chuàng)世（TRANDS）和凱門（KEYMEN）兩項品牌的銷售情況。

    據(jù)報道，公司表示，今年KEYMEN品牌正在執(zhí)行的合同超過1億元。2010年度，TRANDS品牌西服和KEYMEN品牌團體訂購，銷售收入均超過1億元，“1億元銷售額代表著一個品牌已步入黃金銷售期”。但是這些重要的品牌經(jīng)營情況從未見于公司當(dāng)期公告。

    另外，今年6月就有機構(gòu)研究報告透露了2010年TRANDS品  牌  和KEYMEN品牌的銷售收入。比如，招商證券在2011年6月2日的公司調(diào)研報告里寫到，“創(chuàng)世在10年達到接近1億的規(guī)?！?，“凱門去年實現(xiàn)了爆發(fā)式增長，達到了約1億的規(guī)?！??？梢?，大楊創(chuàng)世確有品牌經(jīng)營信息，也有收入數(shù)據(jù)。

    然而，據(jù)2010年年報顯示，除了包裝品和蚊帳加工銷售之外，西服加工銷售收入6.35億元，其他服裝銷售4.34億元，合計10.69億元。由于廣發(fā)證券今年曾稱大楊創(chuàng)世70%以上業(yè)務(wù)出口，那么剩下不到30%的比例是內(nèi)銷，即不足3.2億元?？紤]到近日公司透露創(chuàng)世和凱門兩品牌收入2億多元，則意味已經(jīng)占到內(nèi)銷比例約62%。這就不禁讓人疑惑：如此顯著且值得一提的收入占比，是否更應(yīng)該在當(dāng)期公告中披露？相反，公司為何又選擇在2010年報公布半年后才公布，而且是通過企業(yè)宣傳的方式？

    事實上，大楊創(chuàng)世的股價曾經(jīng)劇烈波動，難以完全撇開因信披不足從而導(dǎo)致市場分歧較大這個因素。

券商：缺乏品牌服裝股投資理由

    假設(shè)你是一個希望投資品牌服裝股的價值投資者，那么你會要求獲得大楊創(chuàng)世哪些品牌信息？最終又是否會投資這家公司？就此，《每日經(jīng)濟新聞》記者咨詢了多位資深券商服裝研究員。

    某北方券商服裝研究員表示，盡管每一家品牌服裝股都不盡相同，但作為價值投資本身，大體衡量的因素卻大同小異，包括終端數(shù)量、終端擴張速度、單店盈利即平效、門店凈利率和衡量成本控制的租售比。但對于大楊創(chuàng)世來說，由于其擴張速度很慢，所以公司渠道位置能否支撐品牌定位就至關(guān)重要。另外，如果公司未來決心走品牌擴張之路，就必須要看品牌收入多少。從目前情況看，大楊創(chuàng)世在品牌披露方面確實遠遠少于美邦、報喜鳥等同業(yè)，這可能與公司傳統(tǒng)制造業(yè)出身的思路有關(guān)。因為公司可能會想，作為一家制造業(yè)企業(yè)，沒太大必要去披露品牌經(jīng)營情況。故如果作為一個投資經(jīng)理，該公司目前對品牌信披程度是不足以構(gòu)成投資理由的。

    另一家北方大型券商的服裝行研則告訴記者，公司惜于披露品牌信息，可能與團購業(yè)務(wù)占比較大有關(guān)，即故意造成一種模糊。因為一旦品牌收入占比較小，可能會造成投資人信心下降。不過從投資一家品牌服裝股角度看，必須要了解創(chuàng)世品牌的收入增速和利潤等財務(wù)狀況，否則大楊創(chuàng)世就只剩下巴菲特概念，完全不具備品牌服裝股概念。

    “投資品牌服裝股，最重要的就是看渠道擴張速度”，某南方券商服裝研究員稱，“大楊創(chuàng)世目前比較穩(wěn)，但投資品牌服裝股必須要看到成長公司確定的機會。故以公司現(xiàn)今品牌信披，只有再看幾年才能做出投資決定”。

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