每經(jīng)記者  朱秀偉

    或許是  “流年不利”，2011年中國(guó)陽(yáng)光私募們集體遭遇了“滑鐵盧”。

    “三秦股王”阮杰管理的鑫鵬1期最新單位凈值只有30.35元，人送“三毛股神”稱(chēng)號(hào)；今年高調(diào)回歸A股并吼出股市萬(wàn)點(diǎn)論的  “名嘴”趙笑云，僅幾個(gè)月時(shí)間即遭遇  “當(dāng)頭一棒”，截至9月9日，凈值僅剩74.52，累計(jì)巨虧25.48%，被客戶要求清盤(pán)。

    類(lèi)似“悲劇”案例在今年的中國(guó)私募界可謂比比皆是，其中的主角有很多都是曾經(jīng)的大佬，甚至是此前的冠軍私募。來(lái)自客戶的巨大壓力，加上“不給力”的市場(chǎng)，讓許多大佬直呼“傷不起”。經(jīng)過(guò)今年高速、無(wú)序的發(fā)展之后，私募“下一春”何時(shí)才能到來(lái)？

8月近600只私募產(chǎn)品虧損

    最新的數(shù)據(jù)顯示，剛剛過(guò)去的8月有近600只私募產(chǎn)品出現(xiàn)虧損。

    據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心不完全統(tǒng)計(jì)，已披露8月最新凈值的非結(jié)構(gòu)化私募證券產(chǎn)品共有958只，凈值日在10日以前的產(chǎn)品共有935只，這935只的平均收益率為-1.28%，勉強(qiáng)跑贏大盤(pán)。

    其中8月份排名第一的是山東信托·三能1號(hào)，收益率為12.88%。排在第二名的是興業(yè)信托·證大金龜，收益率為10.25%。排在第三名的是興業(yè)信托·云程泰3期，收益率為10.19%。老牌私募勁旅明達(dá)投資旗下兩個(gè)產(chǎn)品在8月獲得不錯(cuò)的收益，深國(guó)投·明達(dá)3期和深國(guó)投·明達(dá)2期分別以9.31%和9.18%的收益率排在第四和第五名，而尚雅投資本月有4個(gè)產(chǎn)品躋身前十名。

    在統(tǒng)計(jì)的935只產(chǎn)品中，從收益分布情況來(lái)看，收益率在5%以上的產(chǎn)品有20只，占2.14%，其中收益率超過(guò)10%的僅有3只；收益率在0~5%之間的產(chǎn)品有316只，占33.8%；虧損幅度在0~5%之間的產(chǎn)品有503只，占53.8%；虧損幅度在5%以上的產(chǎn)品有96只，占10.26%，虧損超過(guò)10%的產(chǎn)品有11只。其中虧損幅度最大的是紅山1期，虧損幅度為17.61%；利升1期8月虧損幅度也達(dá)16.41%；李馳管理的同威1期、2期虧損幅度也都超過(guò)了10%。

    從今年以來(lái)的私募表現(xiàn)看，多數(shù)私募處于虧損狀態(tài)，在695只私募產(chǎn)品中，取得正收益的私募一共有189只，占比27.19%；虧損的私募為506只，占比72.81%，其中虧損幅度在0~10%之間的產(chǎn)品有298只，占42.88%；虧損10%以上的產(chǎn)品有208只，占29.93%；虧損幅度在30%以上的產(chǎn)品有4只。

    行情的低迷和凈值的虧損，讓私募大佬們直呼“傷不起”。不過(guò)更“傷不起”的還有他們的客戶。

部分私募遭遇贖回危機(jī)

    深圳是全國(guó)私募數(shù)量最多的城市，其中多數(shù)私募規(guī)模都很小，往往只有一兩只產(chǎn)品，老陳（化名）的私募就是這樣的小型私募。

    最近從早上9點(diǎn)到辦公室開(kāi)始，老陳做得最多的一件事就是接聽(tīng)電話，身份儼然從基金經(jīng)理變?yōu)榭头４螂娫拋?lái)的基本都是他的客戶，被問(wèn)到最多的問(wèn)題就是最近幾個(gè)月為何虧這么多。

    今年以來(lái)，老陳的產(chǎn)品虧損幅度為15%，成立以來(lái)累計(jì)虧損20%，目前凈值在8毛附近搖擺。

    “以前有個(gè)同行跟我分享過(guò)他的經(jīng)驗(yàn)，凈值在0.9以上，來(lái)自客戶的壓力往往很小，但一旦跌破0.9，客戶往往就坐不住了。我現(xiàn)在正處于這個(gè)階段，壓力很大。”據(jù)老陳介紹，最近已有幾個(gè)客戶開(kāi)始贖回。

    與老陳一樣遭遇到客戶贖回壓力的私募不在少數(shù)。今年高調(diào)回歸A股并進(jìn)軍私募界的股壇“名嘴”趙笑云就是其中之一。

    截至9月9日，趙管理的笑看風(fēng)云1號(hào)最新凈值為74.52元，至2011年4月18日成立以來(lái)，5個(gè)月時(shí)間累計(jì)虧損25.48%。笑看風(fēng)云二號(hào)截至9月13日的凈值為0.838元，4個(gè)月時(shí)間里也虧損了16.2%。

    成立以后遭遇巨幅虧損，與當(dāng)初吼出“萬(wàn)點(diǎn)論”形成了巨大反差，這也引起了客戶的不滿，要求趙笑云立即清盤(pán)，甚至表示“如視投資者利益不顧，我們將保留訴諸法律的權(quán)利”。

    與老陳、趙笑云相似，有同樣煩惱的還有不少業(yè)界大佬，他們的壓力也許更大。

    比如廣東新價(jià)值，今年以來(lái)多只產(chǎn)品的虧損幅度超過(guò)20%。以明星基金經(jīng)理石波為核心的尚雅資產(chǎn)，今年多只產(chǎn)品虧損幅度超過(guò)15%，去年下半年發(fā)行的多只產(chǎn)品已跌破1元凈值，其中尚雅13期截至9月13日單位凈值只有0.79元，累計(jì)虧損幅度達(dá)21%。尚雅作為一線私募的代表，今年以來(lái)凈值的表現(xiàn)的確讓人大跌眼睛。

    “客戶施加的巨大壓力往往會(huì)造成惡性循環(huán)，有了壓力后，私募經(jīng)理就會(huì)畏首畏尾，甚至改變既定投資策略，心態(tài)也會(huì)發(fā)生很大變化，想要在投資上取得不錯(cuò)的收益會(huì)更加困難?！眮?lái)自壹私募研究中心的一位研究員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

    經(jīng)過(guò)幾年的高速發(fā)展，陽(yáng)光私募在2011年開(kāi)始遭遇大面積的虧損。根據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)，不少私募倉(cāng)位極低，有些甚至是完全空倉(cāng)，手里握有大量的現(xiàn)金。在今年剩下的幾個(gè)月時(shí)間里，私募們能否扳回一城？私募的下一春何時(shí)能夠到來(lái)？我們不妨拭目以待。

陽(yáng)光私募也刮重組風(fēng)  信托賬戶成稀缺“殼”資源

每經(jīng)記者  朱秀偉

    在A股有一個(gè)獨(dú)特的傳統(tǒng)，即喜歡炒重組、炒并購(gòu)、炒“殼”資源。不過(guò)如今不僅是上市公司，連高速發(fā)展的陽(yáng)光私募也開(kāi)始刮起了  “重組風(fēng)”。

    “您若有意出讓陽(yáng)光私募信托產(chǎn)品（管理型），本公司愿意收購(gòu)或合作，請(qǐng)聯(lián)系我?！鄙钲诤?rùn)達(dá)資本總裁仇天鏑的QQ簽名欄最近更新了這樣一句話。

    最近幾年，中國(guó)私募經(jīng)歷高速發(fā)展，陽(yáng)光私募規(guī)模已達(dá)千億級(jí)，但私募與私募之間并購(gòu)、重組仍十分罕見(jiàn)。盡管也有投資顧問(wèn)變更的案例，但均以個(gè)案為主。比如當(dāng)年的曉揚(yáng)投資，因?yàn)楹诵墓芾砣松眢w方面的原因，將旗下3只陽(yáng)光私募產(chǎn)品易手給淡水泉管理。但通過(guò)純粹市場(chǎng)化的手段，在私募與私募之間完成重組的還沒(méi)有先例。

    “這一簽名更新一發(fā)出來(lái)就產(chǎn)生了效果，馬上有人聯(lián)系我。”在電話中，仇天鏑向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）記者表示。

    “今年私募整體業(yè)績(jī)很一般，大部分私募都是虧損的。由于私募都是靠超額收益賺取提成，所以很多私募可能會(huì)入不敷出，特別是一些小私募，如果這樣持續(xù)下去，生存都可能存在問(wèn)題，有人愿意轉(zhuǎn)讓我認(rèn)為很正常。從信托不能新開(kāi)賬戶后，信托賬戶就成為了稀缺資源，據(jù)我了解現(xiàn)在一個(gè)賬戶動(dòng)輒要花上百萬(wàn)元，所以發(fā)行一只新產(chǎn)品成本較高，收購(gòu)反而會(huì)低一些?！币妓侥佳芯恐行牡囊晃谎芯繂T基于上述案列向記者分析表示。

    私募欲買(mǎi)“殼”背后到底有何原因？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》就此采訪了深圳海潤(rùn)達(dá)資本總裁仇天鏑。

收購(gòu)成本低但涉法律問(wèn)題

    NBD：為何會(huì)有收購(gòu)一家陽(yáng)光私募產(chǎn)品的想法？

    仇天鏑：我們公司雖然成立不久，但發(fā)展目標(biāo)是致力于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)是投資A股市場(chǎng)的股票，也一直想發(fā)行陽(yáng)光私募產(chǎn)品。目前在現(xiàn)金充足的情況下，我們考慮去收購(gòu)一些經(jīng)營(yíng)不善的陽(yáng)光私募產(chǎn)品，收購(gòu)的類(lèi)型有兩種：一是直接收購(gòu)?fù)顿Y顧問(wèn)公司股權(quán)，達(dá)到控股地位；二是接手他們的信托產(chǎn)品進(jìn)行管理。

    NBD：目前進(jìn)展怎么樣？

    仇天鏑：現(xiàn)在有一家正在洽淡之中。

    NBD：為何不考慮新發(fā)行一只產(chǎn)品？收購(gòu)另一家是不是比新發(fā)行一只產(chǎn)品成本要低？

    仇天鏑：除有收購(gòu)的想法外，我們也正在發(fā)行第一期信托產(chǎn)品。最近兩年，發(fā)行信托產(chǎn)品成本很高，這也是我們?yōu)槭裁匆紤]收購(gòu)的原因，收購(gòu)比新發(fā)行的成本要低，但涉及很多法律問(wèn)題，一時(shí)還難以解決，要多方面協(xié)調(diào)才行。比如信托公司、改名等，有不少問(wèn)題。

“君子藏器于身，待時(shí)而動(dòng)”

    NBD：前面你講到正在洽談一家，據(jù)你了解這家私募為何會(huì)考慮出售，是因?yàn)樘潛p嚴(yán)重嗎？

    仇天鏑：目前國(guó)內(nèi)很多私募都沒(méi)有完善風(fēng)控制度，在操作上模式過(guò)于陳舊，如果沒(méi)有利用期指對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口很大，出現(xiàn)虧損是很自然的。由于發(fā)行和運(yùn)作陽(yáng)光私募的成本很高，在這次長(zhǎng)達(dá)近半年的跌市中，信托產(chǎn)品大部分虧損，投顧公司沒(méi)有分成收益這塊收入來(lái)源，有些小型公司難以繼續(xù)維持下去，人員流失嚴(yán)重，清盤(pán)、出讓股權(quán)等我認(rèn)為都是很正常的。

    NBD：為何會(huì)選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)來(lái)收購(gòu)？是準(zhǔn)備抄底嗎？

    仇天鏑：我們選擇這個(gè)時(shí)候來(lái)收購(gòu)主要是看到收購(gòu)成本低。如果收購(gòu)成功，對(duì)原有的信托產(chǎn)品我們會(huì)基于風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制進(jìn)行止損，首先保護(hù)好現(xiàn)金，再等市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

    NBD：對(duì)目前的大盤(pán)你作何研判，一旦發(fā)行了新產(chǎn)品或者是收購(gòu)成功，你們會(huì)采取什么樣的策略？

    仇天鏑：今天（9月16日）大盤(pán)創(chuàng)出地量，買(mǎi)賣(mài)盤(pán)都趨于枯竭，弱勢(shì)特征明顯，盤(pán)中多次技術(shù)性反彈都以失敗告終。目前，外圍市場(chǎng)有歐債的問(wèn)題，希臘債務(wù)危機(jī)的解決仍有待時(shí)日；國(guó)內(nèi)仍然被高通脹問(wèn)題困擾，緊縮政策難以退出，到處缺錢(qián)，流動(dòng)性極差。這兩點(diǎn)導(dǎo)致股市持續(xù)低迷，最近對(duì)外圍的影響也是跟跌不跟漲，情況十分不理想。根據(jù)我們的量化模型，目前下跌趨勢(shì)沒(méi)有改變，投資環(huán)境是內(nèi)憂外患，投資者悲觀情緒指數(shù)繼續(xù)維持高位，綜合結(jié)論為投資最佳機(jī)會(huì)還未出現(xiàn)。有句古話能恰當(dāng)表達(dá)目前我們的投資策略：“君子藏器于身，待時(shí)而動(dòng)”。

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