每經(jīng)記者  張昊

    畜禽板塊無疑是2011年農(nóng)業(yè)板塊中最大的亮點，板塊行情最主要的催化劑是畜禽產(chǎn)品價格的持續(xù)上漲，以此推動相關(guān)畜禽養(yǎng)殖上市公司業(yè)績大幅超預(yù)期。其中民和股份（002234，收盤價30.8元）無疑是其中的集大成者，商品代雞苗二季度重燃升勢，至今國內(nèi)大部分地區(qū)雞苗價格已經(jīng)在5元/羽一線，今年中期民和股份業(yè)績高達0.79元，且今年三季度凈利潤預(yù)計同比增速亦是高達400%~450%。

    雞苗上漲，業(yè)績超預(yù)期，二級市場民和股份亦是持續(xù)走強。另一方面，商品代雞苗經(jīng)過前期的上漲，其與上游父母代雞苗價格通常有3~6個月滯后期，因此在近期的畜禽價格中，國內(nèi)父母代雞苗售價已經(jīng)高達30元/套，而國內(nèi)最大父母代雞苗上市公司益生股份（002458，收盤價26.95元），其每套的生產(chǎn)成本僅12元左右。另一方面，除了雞苗外，近期鴨苗及鴨肉的價格同樣高企，目前鴨苗的價格已突破7元/羽，不足3元的成本同樣使得國內(nèi)最大養(yǎng)鴨上市公司華英農(nóng)業(yè)（002321，收盤價21.31元）更具有上漲潛力。

豬肉價帶動禽價高漲

    在養(yǎng)殖行業(yè)中，畜禽價格一般跟隨生豬價格長周期波動，而在短周期中，畜禽價格則有自身的運行規(guī)律，本輪畜禽價格持續(xù)上漲，與豬肉價格堅挺不無關(guān)系。2010年6月份生豬存欄不足，尤其是母豬短缺是本輪豬價上漲的主要因素，盡管經(jīng)過前期持續(xù)上漲，生豬價格有回落的跡象，但整體價格仍維持高位。

    9月15日全國出欄肉豬均價回落至19.24元/公斤，去年同期為12.55元/公斤，同比漲幅達53.3%。豬肉均價30.68元/公斤，去年同期19.76元/公斤，同比漲55.3%。仔豬價格至44.07元/公斤，同比漲121.6%，母豬價格至1975元/頭，同比漲37.2%。

    從養(yǎng)殖利潤來看，全國豬料比價6.46：1，豬糧比價7.98：1，同比漲31.2%和27.2%。自繁自養(yǎng)平均盈利677元/頭。

    養(yǎng)殖行業(yè)的高盈利使得生豬補欄較前期已經(jīng)有明顯改觀。其中四川5~6月份乳豬、仔豬飼料銷量環(huán)比提升20%，豬飼料銷量環(huán)比增長30%，不過與2008年4月份相比，補欄的積極性還有差距。

    齊魯證券分析師謝剛認(rèn)為，2011年春節(jié)后母豬價格出現(xiàn)了大幅上漲，目前已由春節(jié)期間的1400元/頭快速漲至當(dāng)前1700元/頭。2011年4~5月起母豬補欄較為積極，按照12個月的周期推測，本輪國內(nèi)生豬養(yǎng)殖景氣向下的拐點有可能出現(xiàn)在2012年4、5月份前后。

雞苗價格持續(xù)上漲

    生豬價格景氣度高企使得整個畜禽養(yǎng)殖業(yè)已處于最佳盈利周期。首先從雞類產(chǎn)業(yè)鏈看，7月份以來全國雞蛋價格漲勢明顯，7月底至8月初漲勢趨緩，8月6日開始雞蛋價格再次加速上漲，9月4日當(dāng)周山東畜牧獸醫(yī)中心對全省25個集貿(mào)市場價格定點檢測，當(dāng)周山東雞蛋平均價格9.99元/公斤，同比上漲19.07%，環(huán)比上漲3.95%。

    雞蛋價格創(chuàng)三年來新高，近期肉毛雞的價格也維持在5元/斤一線。年初商品代雞苗價格2元/羽左右，后期價格一路呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，2月份價格上漲至4元/羽，此后價格有所回調(diào)，但至5月份期間，商品代雞苗價格持續(xù)維持在4元/羽左右。5月份價格回落至3元/羽一線，此后價格開啟了一波強勁上漲，8月份價格最高觸及6元/羽，近期價格基本企穩(wěn)，9月16日山東大部分地區(qū)雞苗價格保持在5元/羽一線，其中山東煙臺地區(qū)最高報價達到6元/羽。

    在商品代雞苗價格持續(xù)上漲的背景下，國內(nèi)專注于商品代雞苗的上市公司民和股份，其業(yè)績也取得了爆炸性增長。今年中期民和股份實現(xiàn)凈利潤8536萬元，每股收益高達0.79元。而在中報中民和股份亦是預(yù)告，今年前三季度歸屬于母公司的凈利潤與去年同期相比增長400%~450%。

    “商品代雞苗價格上漲，推動業(yè)績大幅超預(yù)期，進而刺激股價強勢，民和股份已經(jīng)成為一個典范。”東北證券行業(yè)研究員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，上述炒作邏輯完全適用于民和股份的上游企業(yè)，比如從事父母代雞苗生產(chǎn)的益生股份。

    一般而言商品代雞苗價格向上游父母代雞苗傳導(dǎo)有幾個月的滯后期，而本輪商品代雞苗上漲起始于2010年三季度，由于父母代雞苗相比于商品代雞苗其價格的穩(wěn)定性更強，因此本輪父母代雞苗自2010年底10元/套便一路持續(xù)上漲，近期父母代雞苗每套的報價已經(jīng)達到30元。

    “30元/套的價格，相比于益生股份每套12元左右的成本而言，無疑顯示出益生股份已經(jīng)進入盈利的最佳時期?！睎|北證券行業(yè)研究員認(rèn)為，盡管目前來看商品代雞苗價格漲勢放緩，但對于上游父母代雞苗仍具有上漲空間。

鴨苗讓華英更具進攻性

    除了上述肉雞產(chǎn)業(yè)鏈外，鴨類價格同樣持續(xù)攀升。與肉雞價格前期有所回落不一致的是，鴨肉的價格并沒有回落。從2011年6月起，國內(nèi)毛鴨價格呈現(xiàn)緩步增長的態(tài)勢，價格自年中的4元/斤攀升至目前最高的6元/斤。

    毛鴨價格穩(wěn)步增長對鴨苗的價格具有拉動作用。從具體的價格走勢看，6月份國內(nèi)鴨苗價格尚在1元/羽左右，此后價格呈現(xiàn)持續(xù)上漲，截至目前，山東大部分地區(qū)鴨苗報價均在7元/羽以上，其中泰安六和本周鴨苗報價持續(xù)穩(wěn)定在7.2元/羽。

    在上市公司中，華英農(nóng)業(yè)堪稱A股鴨王。在公司主營業(yè)務(wù)中，凍鴨產(chǎn)品占營業(yè)收入的51%左右，鴨苗產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入18%，不過鴨苗業(yè)務(wù)近30%的毛利率則是華英農(nóng)業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)中利潤最高的一塊。

    東北證券行業(yè)研究員告訴  《每日經(jīng)濟新聞》記者，占主營業(yè)務(wù)一半的凍鴨產(chǎn)品成為公司的業(yè)績穩(wěn)定劑，盡管鴨苗波動性比雞苗更大，但如果放在全年范圍看，鴨苗的價格趨勢則較為穩(wěn)定。另外三季度一般是養(yǎng)殖旺季，華英農(nóng)業(yè)鴨苗成本可能不到3元/羽，而目前7元以上鴨苗價格，對公司的業(yè)績將起到很好的提振作用，從年內(nèi)的情況看，在整個畜禽養(yǎng)殖持續(xù)景氣背景下，四季度鴨苗價格即使回落，幅度也應(yīng)該比較小。

重點個股

益生股份(002458，收盤價26.95元)

    公司業(yè)績對雞苗價格高度敏感，但與飼料等成本因素弱相關(guān)。據(jù)中信證券測算，父母代種雞苗價格每上漲1元/套，公司凈利潤可增加1600萬元左右，折合每股收益0.11元，商品代雞苗價格每上漲1元/羽，公司凈利潤增加2500萬元左右，折合每股收益0.18元。另外公司每套肉種雞可以生產(chǎn)55套父母代肉種雞苗，每套父母代肉種雞生產(chǎn)130套商品代肉種雞苗，即公司種雞養(yǎng)殖成本每提高10%，分?jǐn)偟矫刻赘改复N雞苗的銷售價格提高0.18元，即可覆蓋成本上漲。

    中信證券認(rèn)為，公司作為最大的父母代雞苗銷售企業(yè)，處于國內(nèi)肉雞產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，雞苗價格持續(xù)上漲受益最大，預(yù)計全年業(yè)績有望超預(yù)期。預(yù)計公司2011年業(yè)績?nèi)源嬖谏险{(diào)空間，尤其是前三季度凈利潤超預(yù)期的概率較大。

華英農(nóng)業(yè)(002321，收盤價21.31元)

    公司是國內(nèi)最大的肉鴨一體化養(yǎng)殖加工企業(yè)，在全國櫻桃谷鴨一體化養(yǎng)殖加工企業(yè)中市場占有率達到15%，位居首位。公司從櫻桃谷農(nóng)場引入祖代鴨，培育父母代和商品代鴨苗，一部分商品代鴨苗對外銷售，另一部分主要通過合同養(yǎng)殖模式養(yǎng)殖后形成商品鴨，再以凍鴨形式實現(xiàn)銷售。

    光大證券認(rèn)為，進入7月以來,單鴨苗能保持2~3元凈利潤。同時考慮鴨肉價格上漲,據(jù)此推算7月份公司凈利潤能達到2500萬元以上，3季度公司盈利將保持不錯的態(tài)勢。

    另外，在屠宰產(chǎn)能擴建前,公司仍保持每年銷售6000萬只左右的鴨苗。價格波動會帶來業(yè)績波動,但鴨苗每年30%左右的毛利率比較穩(wěn)定。未來隨著產(chǎn)業(yè)鏈短板得到完善，公司將逐步減少鴨苗外銷，而通過產(chǎn)業(yè)鏈拉長，賺取更多的一體化產(chǎn)業(yè)鏈溢價。

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