最近，債券基金跌的兇。多只債券基金上市就跌停，還有些債基凈值波動幅度極大，幾天就上下40%。債券基金投資債券，而債券的質(zhì)量關(guān)系到債券基金的表現(xiàn)。

　　最近幾個月，城投債遇到的危機有些苗頭，而這些地方政府還不起債，和當年美國次貸危機時居民欠債一樣，都是還不起債。在本質(zhì)上，沒有差別。

　　一個房價收入比2.7的國家，發(fā)生了次貸危機……

　　美國全國建筑商協(xié)會-富國銀行的數(shù)據(jù)顯示，2011年第二季度的美國都市地區(qū)的中位房價為17萬美元，國民人均收入為6.4萬美元，對應(yīng)房價收入比為2.7。

　　而在我記憶中，前兩年的美國平均房價大約是20萬美元，而房價收入比變化不會很大。

　　我感興趣的是，且先不去考慮美國次貸危機，是因為多少無支付能力的人貸款購買了房子。就拿房價收入比來看，一個房價收入比2.7的地方發(fā)生了貸款的信用危機，在另一個房價收入比遠遠高于2.7的地方，就不會發(fā)生一群人還不起貸款，造成危機的事兒嗎？

　　當然，現(xiàn)在地方債的危機已經(jīng)顯現(xiàn)出來。一個是居民還不起債，一個是政府還不起債，同樣都是還不起，我看我們的危機，和美國相比有過之而無不及。

　　路透的最新消息也顯示，中國銀監(jiān)會近期首次對特定的一家房地產(chǎn)公司--綠城集團的信托業(yè)務(wù)進行清查，顯示現(xiàn)時以信托做為資金主要來源的房地產(chǎn)行業(yè)，可能將面臨更大的資金壓力。

　　債券基金被傳導(dǎo)危機

　　有學(xué)者認為，美國國債的危機，不是危機，中國的債券的危機才是。原因就在于兩國的債券質(zhì)量--即這些債券投向了哪些地方。

　　美國一部分國債的產(chǎn)生，主要來自金融危機中對企業(yè)的救助。當美國08年后從危機中恢復(fù)時，國債換取的這些企業(yè)的股票漲了很多，其實美國政府并無危機，償債能力強。

　　而中國的債務(wù)，包括十幾萬億的地方債，十幾萬億的國企債務(wù)，其實是一個很大的數(shù)量級。同樣債務(wù)占GDP比重在75%左右，但質(zhì)量完全不同。國企效率低，地方債又往往無收益（比如修建一個形象工程，無現(xiàn)金流回報），其實償債能力是很低的。

　　于是最后這種危機傳導(dǎo)到了債券基金身上。這段時間，債券基金上市就暴跌的危機，已經(jīng)開始有苗頭了。而這些基金，要么重倉到暴跌債券，要么買了流動性不夠的債券?？傊?，基礎(chǔ)市場已經(jīng)出現(xiàn)問題。