熊錦秋

    為活躍流動(dòng)性越來越枯竭的股市，最近有人提出調(diào)節(jié)包括印花稅和紅利稅等股市稅收的建議。筆者認(rèn)為，由于目前印花稅率已經(jīng)比較低，取消印花稅對市場作用恐怕不大，取消紅利稅才是上策。

    證券交易稅有損于資本流動(dòng)，一些成熟市場國家由此取消了該稅種，全球120多個(gè)國家（地區(qū)）中，只有不到20個(gè)國家（地區(qū)）在收取證券交易稅。應(yīng)該說，A股市場未來取消股票交易印花稅也值得期待。不過，從2008年9月19日起，A股、B股交易印花稅已經(jīng)調(diào)整為只對出讓方按千分之一的稅率征收，由于這個(gè)稅率已經(jīng)比較低，即使將其取消，對恢復(fù)股市活力意義也較為有限。

    股票交易費(fèi)用主要包括印花稅、券商傭金、股票過戶費(fèi)等。目前投資者股票交易主要成本是券商傭金，按規(guī)定，股票交易的券商傭金費(fèi)率最高為千分之三點(diǎn)五，且買賣雙方都要征收。當(dāng)然，在實(shí)際操作過程中，券商傭金費(fèi)率往往有優(yōu)惠，一般資金量越大，優(yōu)惠越大，有的甚至低到萬分之三。如果取消印花稅率，大資金為發(fā)揮其交易成本低廉優(yōu)勢、增加獲利機(jī)會(huì)，就會(huì)樂于制造頻繁波動(dòng)并大量進(jìn)出，其他投資者也會(huì)隨之追漲殺跌，換手率由此提高，市場總的交易成本未必下降。權(quán)證的過度投機(jī)是個(gè)現(xiàn)成的例子，由于權(quán)證交易沒有印花稅且實(shí)行T+0，曾經(jīng)出現(xiàn)日換手率超過1000%的情況。

    某種程度上講，A股是一個(gè)以股票為籌碼的過度投機(jī)市場，若提高股票交易費(fèi)用市場會(huì)趨向于少交易、降低費(fèi)用市場交易則會(huì)隨之活躍，市場在運(yùn)行周期的各個(gè)階段“愿意”支付的交易總成本不會(huì)因費(fèi)率的調(diào)整而有太大變化。取消印花稅率確實(shí)可相應(yīng)降低單位股票市值的交易費(fèi)用，但如果人們就此推導(dǎo)出也可相應(yīng)降低整個(gè)市場的交易成本，就未免有點(diǎn)想當(dāng)然。

    而且，若單獨(dú)降低或取消印花稅率，將會(huì)改變股票交易總費(fèi)用的資金流向，此時(shí)國家稅收所占比例會(huì)減少甚至消失，而券商收入則相應(yīng)增加。筆者認(rèn)為，目前券商為投資者提供的主要是交易通道，并沒有提供多少含金量很高的服務(wù)價(jià)值，尤其散戶所得到的服務(wù)遠(yuǎn)不值其傭金支出，理應(yīng)適當(dāng)降低券商傭金費(fèi)率最高標(biāo)準(zhǔn)，拉平散戶與大額投資者交易成本的差距。同時(shí)，保留印花稅仍有一定的積極意義，否則交易費(fèi)用就幾乎全為券商所獨(dú)享，理應(yīng)適當(dāng)引導(dǎo)這些交易費(fèi)用部分流向國家稅收，并將其“取之于市場，還之于市場”，比如注入投資者保護(hù)基金、或者將來可能成立的平準(zhǔn)基金，這將有利于市場形成良性發(fā)展循環(huán)。

    要激活市場，取消紅利稅是個(gè)好主意。目前，上市公司現(xiàn)金分紅來源于公司的稅后利潤，稅后利潤是繳納了所得稅之后的利潤，個(gè)人投資者、基金在收到分紅后還需再按10%的稅率繳納個(gè)人所得稅，造成現(xiàn)金分紅重復(fù)征稅；除個(gè)人投資者、基金外，其他投資者收到的分紅卻不需要納稅，造成了不同投資者之間的稅負(fù)不均。據(jù)稱，證監(jiān)會(huì)一直在就紅利稅問題與有關(guān)部門進(jìn)行溝通，全國政協(xié)委員、證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖就曾提交相關(guān)提案，建議消除上市公司現(xiàn)金分紅重復(fù)征稅及稅負(fù)不均的問題。當(dāng)然，對非上市的股份公司，目前股票分紅按20%的稅率征收個(gè)人所得稅，這更不公平，同樣應(yīng)該取消。

    到目前，有關(guān)部門對取消紅利稅的認(rèn)識(shí)也開始趨于統(tǒng)一。比如，據(jù)媒體介紹，國家稅務(wù)總局稅收科學(xué)研究所所長劉佐表示，“為鼓勵(lì)上市公司分紅，這（取消紅利稅）可以考慮?！睋?jù)預(yù)計(jì)，今年中國財(cái)政收入將超過10萬億，取消紅利稅，不會(huì)對國家稅收和財(cái)政收入構(gòu)成多大影響。

    取消紅利稅，可以昭示宏觀政策部門對股市的呵護(hù)之意，同時(shí)，也會(huì)提升大盤藍(lán)籌等投資股的投資價(jià)值。相信市場將隨政策指揮棒，追捧投資股、冷落投機(jī)股，從而慢慢推動(dòng)市場由投機(jī)市向投資市轉(zhuǎn)變。

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