何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級專員）

    9月以來，美元指數(shù)大漲，未來還要漲。能漲多久，能漲多高？我認(rèn)為，美元指數(shù)至少要漲半年，第一目標(biāo)看到87.5；如果能突破，美元將出現(xiàn)“遠(yuǎn)反轉(zhuǎn)”。

    關(guān)于美元遠(yuǎn)反轉(zhuǎn)的判斷，或許有一些爭議，但我堅(jiān)持認(rèn)為，只要美元指數(shù)沒有真正跌破73.5，未來的上漲動力就不可低估。上半年的美元指數(shù)走勢雖然曾經(jīng)短暫地跌破73.5，但只有一兩天，這說明是假摔，凡是假的，往往預(yù)示著相反方向的大幅度運(yùn)行，而且會出現(xiàn)周期性的變化。上周，美元指數(shù)已經(jīng)順利地突破第一道封鎖墻：78；未來幾周還要突破79.55，隨后就是急速拉升了。

    關(guān)于美元的未來，這是一道并不復(fù)雜的“申論題”，影響未來美元走勢的變量并不多，無非是與美國相對應(yīng)的幾個主要經(jīng)濟(jì)體。在思考美元的未來時，首先要抓住綱，綱舉目張。當(dāng)今的世界，誰是強(qiáng)者？還是美國！誰是正在崛起的強(qiáng)者？中國和印度，尤其是中國。而中國和印度在沒有真正的崛起前，要依靠美國，而不是歐洲或者日本。

    我一直認(rèn)為，當(dāng)今的歐債危機(jī)實(shí)際上是全球金融危機(jī)的延續(xù)，是一場大危機(jī)的真正核心起爆點(diǎn)。雖然美國的次貸危機(jī)是全球金融危機(jī)的開始，但不是一場真正的危機(jī)，因?yàn)橹袊€沒有被卷進(jìn)去，印度還沒有被卷進(jìn)去。只有當(dāng)歐債危機(jī)爆發(fā)，中國經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)明顯的危機(jī)征兆時，全球金融危機(jī)才真正來了?，F(xiàn)在回過頭來看美國的次貸危機(jī)，是不是有點(diǎn)小巫見大巫呢？什么是危機(jī)傳導(dǎo)？次貸危機(jī)只是讓全球金融危機(jī)來得更猛烈一點(diǎn)的催化劑，它將大量的流動性驅(qū)趕到歐元區(qū)，讓中國無意識地釋放出巨大的流動性，隨后被迫緊縮，結(jié)果將導(dǎo)致歐債危機(jī)與中國經(jīng)濟(jì)硬著陸危機(jī)一起爆發(fā)。美國最終成為受益者，在這種情況下，美元怎么可能下跌？

    當(dāng)歐債危機(jī)再也無法遮掩時，當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)危機(jī)的征兆時，我們終于相信全球經(jīng)濟(jì)不僅沒有走出衰退，而且是處在衰退周期的起點(diǎn)；全球經(jīng)濟(jì)不僅沒有擺脫危機(jī)，而且更大的危機(jī)，一連串的危機(jī)還沒有真正發(fā)生。這場大危機(jī)表面上看是由于債務(wù)危機(jī)引發(fā)，本質(zhì)則是對全球經(jīng)濟(jì)長期失衡的一次總清算。這場大清算將以危機(jī)的方式倒逼造成經(jīng)濟(jì)失衡的主要兩個陣營被迫調(diào)整，即所謂的發(fā)達(dá)國家和新興市場經(jīng)濟(jì)國家，而受傷害最大的可能是歐洲和中國。為什么沒有把美國放在第一位？因?yàn)槊绹撕苈斆鳎麄兲崆斑M(jìn)行了調(diào)整，而且成功地轉(zhuǎn)嫁了危機(jī)。

    應(yīng)該承認(rèn)，美國是最早進(jìn)入危機(jī)邏輯鏈的國家，但在發(fā)生次貸危機(jī)后，美國變得很謹(jǐn)慎，雖然也在釋放流動性，但貨幣政策尺度把握得很好，QE2只有6000億美元，QE3也沒有推出。這個尺度僅僅能夠維系美國經(jīng)濟(jì)的低增長，避免大的衰退。而現(xiàn)在反過來看，凡是2008年以后高增長的國家，目前都深陷流動性泛濫的痛苦之中，歐債危機(jī)以及中國的高通脹，都與2008年后金融體系的資產(chǎn)負(fù)債表高增長相關(guān)。相比之下，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表，尤其是美國金融系統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表沒有出現(xiàn)極度的膨脹。雖然美國經(jīng)濟(jì)目前仍然是低增長、低通脹、高失業(yè)，但它的起伏不大，危機(jī)隱患在消除。很多人喜歡說美聯(lián)儲不負(fù)責(zé)任，其實(shí)認(rèn)真地審視美聯(lián)儲和美國金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)擴(kuò)張速度，增長率是很低的。實(shí)事求是地說，美國經(jīng)濟(jì)政策的制定者是很謹(jǐn)慎的，雖然他們也在實(shí)行擴(kuò)張的財(cái)政和貨幣政策，但總體適度，沒有采取過分的刺激措施。它背著向全世界輸出大量流動性的罵名，穩(wěn)住了自己國家的流動性。

    必須承認(rèn)，到目前為止，美國的貨幣政策仍然以避免大衰退為基調(diào)，而不是以大增長為基調(diào)。事實(shí)證明，凡是2008年后市場流動性過度增加的，現(xiàn)在都麻煩了；凡是經(jīng)濟(jì)高速增長的，現(xiàn)在將直接受到第二輪金融危機(jī)的直接沖擊。雖然我不能說美國經(jīng)濟(jì)可以置身度外，但它一定是最后的勝利者，而且是受傷最輕的。

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