每經(jīng)記者  王海慜

    A股在三季度的表現(xiàn)可謂節(jié)節(jié)敗退，在即將到來的四季度，多方能否組織起有效反擊？昨日（9月27日），瑞銀證券舉辦了“中國2011年第四季度市場展望及投資策略”媒體見面會。會上，瑞銀證券首席中國投資策略師高挺認(rèn)為：“四季度A股或進(jìn)入高風(fēng)險階段”，“需警惕歐美二次探底風(fēng)險上升對A股帶來的不利影響。”

瑞銀4月以來持續(xù)看空

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者上次出席瑞銀證券的投資策略會是在今年4月中旬，當(dāng)時上證綜指在經(jīng)歷了一季度的反彈后，連續(xù)多日站上3000點(diǎn)，市場情緒偏于樂觀，而在那次策略會上，瑞銀證券首席證券策略師陳李認(rèn)為，“通脹下的A股二季度走勢，各方面因素將促成A股先揚(yáng)后抑。”他認(rèn)為，中期來看，從通脹預(yù)期到存貨意愿再到盈利增長的正循環(huán)將被打破，結(jié)構(gòu)性估值或再次出現(xiàn)泡沫，緊縮政策難以短期掉頭，所以預(yù)計指數(shù)將回落。市場后來的走勢印證了他的觀點(diǎn)。

    現(xiàn)在，距三季度結(jié)束只剩三個交易日，市場期望A股在四季度能發(fā)動一波自救行情，但瑞銀證券的觀點(diǎn)仍然繼續(xù)偏空。高挺比較悲觀地表示，“四季度A股或進(jìn)入高風(fēng)險階段”，“需警惕歐美二次探底的風(fēng)險上升對A股帶來的不利影響。”瑞銀在近期發(fā)布的研報中也明確指出，“四季度A股市場還有一跌。”

    高挺認(rèn)為，四季度A股市場最后一跌的推動力主要來自5個方面：經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩、上市公司盈利增長下滑、流動性持續(xù)緊張、出口和房地產(chǎn)投資增速快速下降風(fēng)險以及歐美經(jīng)濟(jì)“二次探底”風(fēng)險越發(fā)明顯。

2012年或結(jié)束緊縮

    瑞銀在報告會上所發(fā)表的觀點(diǎn)，讓《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者感到寒意陣陣，似乎提前體會到嚴(yán)冬的氣息。盡管高挺表示“本輪周期指數(shù)最低點(diǎn)也許出現(xiàn)在今年四季度，并可能顯現(xiàn)一定的轉(zhuǎn)機(jī)”，不過這“不意味著市場就此上漲，更可能的是低位震蕩、筑底。”他認(rèn)為，國內(nèi)上市公司盈利增速下滑趨勢或難以逆轉(zhuǎn)。

    那么，市場在經(jīng)歷寒冬后，何時才能將春天盼來？高挺在會上表示，中國經(jīng)濟(jì)軟著陸可能性較大，但盡管如此，與其把希望寄托在四季度，不如放眼來年流動性的改善后出現(xiàn)的市場機(jī)會，“我們對2012年股市在經(jīng)濟(jì)探底后的表現(xiàn)更樂觀一些，特別關(guān)注流動性預(yù)期的變化。”

    “2012年是重要的流動性拐點(diǎn)年，資本市場流動性將結(jié)束為期2年的緊縮周期。”瑞銀在研報中指出，明年一季度是大盤觸底的關(guān)鍵時期，“企業(yè)盈利的同比增速最低點(diǎn)可能出現(xiàn)在2012年一季度，但指數(shù)通常會領(lǐng)先1個季度出現(xiàn)最低點(diǎn)。”

    對于四季度的行業(yè)配置，高挺表示看好“增長相對確定的消費(fèi)內(nèi)需板塊（食品飲料、零售、醫(yī)藥、餐飲旅游）和估值比2008年11月更低的金融股”，建議回避“對外需敏感度高和周期性強(qiáng)的板塊，如建材、鋼鐵等”。

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