每經(jīng)記者  彭斐  發(fā)自北京

    鐵道部今年首期額度為200億元的鐵路建設(shè)債券（以下簡(jiǎn)稱“企業(yè)債”），繼本周一（9月26日）推遲發(fā)行后，昨日（9月28日）再次被推遲至“十一”后發(fā)行，預(yù)計(jì)招標(biāo)時(shí)間為10月12日。

    分析人士認(rèn)為，在銀根緊縮的背景下，鐵路相關(guān)貸款審批會(huì)更加嚴(yán)格，鐵路基建資金來(lái)源萎縮，鐵道部只能寄希望于債券市場(chǎng)。

    據(jù)消息人士透露，今年鐵道部企業(yè)債發(fā)行規(guī)模將達(dá)1000億元左右，第一批200億元債券將用于新建哈爾濱至大連鐵路客運(yùn)專線、新建大同至西安鐵路、新建石家莊至武漢鐵路客運(yùn)專線等。

    分析人士表示，由于市場(chǎng)資金緊張、鐵道部信譽(yù)受損等不利因素的影響，此次企業(yè)債可能出現(xiàn)招標(biāo)不滿的情況，上述客運(yùn)線路的建設(shè)將面臨嚴(yán)重的資金緊張局面。

發(fā)債利率料高于去年

    昨日，鐵道部200億元鐵路建設(shè)債券的發(fā)行被再次推遲，初步?jīng)Q定將發(fā)行日程變更為10月11日公告，12日發(fā)行，13日繳款。

    對(duì)于推遲的原因，中投顧問交通行業(yè)研究員蔡建明向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前正處于國(guó)慶長(zhǎng)假前夕，市場(chǎng)資金普遍出現(xiàn)緊張，融資成本較高。

    事實(shí)上，在“7·23”甬溫線動(dòng)車追尾事故后，一些大型國(guó)有銀行削減了鐵道部的貸款額度，并提高了貸款利率，此后鐵道部開始通過(guò)國(guó)內(nèi)債市大舉融資。

    此前在7月份，鐵道部曾發(fā)行一年期短融，卻罕見地遭遇流標(biāo)，200億債券額度實(shí)際認(rèn)購(gòu)僅187.3億，且利率達(dá)到5.18%，為鐵道部去年同期短融票面利率的兩倍。

    而在銀行不愿意再貸款的前提下，本月7日，鐵道部總額50億元的5年期私募中期票據(jù)以5.93%的票息發(fā)行，為鐵道部去年同期短融票面利率的兩倍，較當(dāng)周中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)對(duì)于重點(diǎn)AAA級(jí)5年期公募中票的發(fā)行下限也高出了21個(gè)基點(diǎn)。

    分析人士認(rèn)為，甬溫線動(dòng)車追尾事故引發(fā)了投資者對(duì)鐵道部運(yùn)營(yíng)能力的質(zhì)疑，以及對(duì)債券信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，將對(duì)鐵道部融資大為不利。

    據(jù)悉，最近一期發(fā)行15年期鐵道部企業(yè)債是在去年10月27日，當(dāng)時(shí)發(fā)行利率定為4.39%。由此可見，鐵道部的舉債成本已大幅提高。

    據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，鐵道部2010年發(fā)行的四期企業(yè)債共計(jì)800億元，期限分為10年和15年。其中15年期品種最高票面利率為4.39%，10年期品種的最高票面利率為4.35%。

    路透社消息稱，鐵道部2011年第一批企業(yè)債將分兩批進(jìn)行，包括人民幣100億元的7年期債券和人民幣100億元的20年期債券。其中7年期品種招標(biāo)區(qū)間為5.13%~6.13%，20年期品種區(qū)間則在5.53%~6.53%。

    北京交通大學(xué)教授歐國(guó)立分析說(shuō)，從目前數(shù)據(jù)看，鐵道部的負(fù)債和負(fù)債率都不算低，財(cái)務(wù)壓力比較大。按目前的趨勢(shì)，鐵道部下一步的融資額會(huì)更大，負(fù)債也會(huì)進(jìn)一步加大。

    中金公司分析認(rèn)為，鐵道部債務(wù)融資難度加大、成本上升，與鐵路本身資產(chǎn)負(fù)債率的上升及盈利能力的下降有一定關(guān)系。

恐影響京武高鐵如期開通

之前由鐵道部財(cái)務(wù)司出具的主要財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，2011年上半年，鐵道部負(fù)債總額已達(dá)2.09萬(wàn)億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到58.53%。

    根據(jù)中國(guó)投資學(xué)者貝樂斯此前的測(cè)算，鐵道部今年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流約為2000億元，而還本付息的壓力則有2500億元。

    同時(shí)，中行行長(zhǎng)李禮輝和建行董事長(zhǎng)郭樹清都透露，對(duì)鐵道部的貸款利率已經(jīng)上調(diào)到基準(zhǔn)利率。對(duì)鐵路和公路相關(guān)的貸款審批也會(huì)更加嚴(yán)格。

    “還息壓力加大，讓鐵道部不得不拓寬資金的來(lái)源渠道。”北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授趙堅(jiān)表示，在銀根緊縮的背景下，鐵路基建很難再?gòu)你y行貸款，只能寄希望于債券市場(chǎng)。

    據(jù)中投顧問統(tǒng)計(jì)，2010年鐵道部投資規(guī)模約為8500億元，通過(guò)發(fā)行企業(yè)債獲得的資金是800億元；今年的投資規(guī)模約為7000億元，企業(yè)債發(fā)行規(guī)模將達(dá)1000億元左右。

    中金公司6月份的一份固定收益報(bào)告則顯示，債務(wù)融資在鐵道部資金來(lái)源中的占比從2007年的56%上升至2011年的79%。

    中國(guó)工程院院士、北京交通大學(xué)教授王夢(mèng)恕表示，鐵路基建對(duì)資金需求量大，目前銀根緊縮，地方也沒錢投進(jìn)來(lái)，鐵道部籌資困難的局面短期內(nèi)難有改觀。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查獲悉，本次發(fā)債募集資金擬投向的3條客運(yùn)專線建設(shè)已進(jìn)入工程后期，其中石家莊至武漢鐵路客運(yùn)專線為京武（北京-武漢）高鐵南段。據(jù)相關(guān)報(bào)道，該鐵路開通時(shí)間預(yù)計(jì)為今年年底。對(duì)此蔡建明認(rèn)為，由于債券發(fā)行日期被定在10月中旬，鐵路建設(shè)在年內(nèi)完成的難度較高。

    蔡建明同時(shí)表示，迄今為止鐵道部從未出現(xiàn)過(guò)企業(yè)債流拍的情況，但由于市場(chǎng)資金緊張、鐵道部信譽(yù)受損等不利因素影響，招標(biāo)不滿的情況是很有可能出現(xiàn)的?！叭绻髋?，意味著上述客運(yùn)線路的建設(shè)將面臨嚴(yán)重的資金緊張局面?！辈探髡J(rèn)為，屆時(shí)鐵道部將不得不提高融資利率或利用銀行貸款等方式彌補(bǔ)資金缺口，但是融資成本將會(huì)大大提高。

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